多重因素助推锌价上行

12月，锌价上涨达10%，目前在2000美元/吨附近企稳。基本面好转，现货供应趋紧，贸易升水抬升等因素共同推升锌价，并支撑锌价进入新的运行区间。短线调整后锌价仍具上行动力。

　　海外锌矿减产，精锌短缺隐现

　　ILZSG数据显示，2013年1—10月，全球锌矿产出增长1.6%。国内锌矿产出虽延续增长，但增速明显下滑。精炼锌方面，ILZSG指出，2013年1—10月，全球锌市供应短缺2000吨，而2012年同期为过剩10.1万吨。

　　需求方面，2013年1—10月，全球精锌需求增长6.9%，同比增加1个百分点。美欧PMI回升至2011年年中的水平，2013年全年美国汽车销量增长创6年新高。预计2014年美欧房地产和汽车工业面临进一步的复苏，锌需求增长将较为明显。2013年下半年中国固定资产投资增速与房地产开发投资受资金紧张等影响增速放缓，但汽车行业复苏明显，11月汽车产量累计与同比增速皆创2011年以来的新高。预计2014年基建维持增速，汽车行业将进一步增长。此外，中国镀锌产出有较大的增长空间。目前中国镀锌板产量占粗钢产量比重约5%，而美、日、欧分别约18%、19%和10%。

　　目前中国锌市供需皆弱，但需求有望保持增速。综合来看，全球需求增速上行，而供应增速下滑，精锌过剩的状况或面临改变，短缺隐现。

　　期限结构转向，贸易升水上扬

　　12月LME锌迅速走强，创2013年3月份以来新高，除基本面因素外，还有三个重要影响因素和变化，一是锌期限结构转为现货升水。12月以来，锌现货贴水迅速收窄，今年1月初现货升水走高至10美元/吨上方。二是LME锌库存迅速下降，同时注销仓单及注销仓单占比同步走低，这与铜库存下降同时注销仓单占比屡创新高明显不同。由此可见，西方现货锌市场出现了紧张局面，无论是实体经济需求抑或是融资需求，这反映出市场看好后市锌价以及供应趋紧引发担忧。三是LME锌持仓集中度提高。LME锌成交自去年12月中旬出现显著增加，同时，LME锌持仓集中度也出现提高。

　　圣诞节后，LME锌在触及2100美元/吨后大幅回撤，主要是因为，第一，价格涨幅过高引发获利了结，多头平仓令价格上行乏力，进而促使技术卖盘增加。第二，受铜价上行无力拖累，基本金属市场信心不足。不过，我们认为，锌市回撤只是短期调整，LME锌价振荡整理后或重新上扬，并有望冲击去年年初的高点。12月底锌长单贸易升水出现大幅提高，美国中西部贸易升水在210美元/吨附近，欧洲贸易升水为160美元/吨，远东贸易升水约195美元/吨，较11月分别涨10美元/吨以上。贸易升水上抬，一方面体现了现货供应紧张。另一方面，海外锌冶炼成本提高，特别是日韩等国因电力供应紧张导致电价上行，进而使得锌成本增加。

　　由于沪锌前期涨幅较小，内外套利等因素存在，后市将面临较强支撑。新年初始，资金宽裕等因素将促使下游买盘增加，预计后市沪锌仍将弱势跟涨。