铅年报：供应短缺格局延续，2014年有望逐步上扬

2013年沪铅价格整体呈现震荡下行趋势，其走势差于市场预期。预计2014年在全球逐渐回暖的宏观面和供应短缺的行业局面的共同推动下，沪铅的运行基调或将以上行为主。
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第一部分：2013年整体市场回顾

一、2013年宏观经济回顾

（一）美国经济

美国经济在2013年经历了一连串令人瞩目的复苏。从GDP值、失业率、非农就业人数、房市数据以及消费者信心指数等可以看出，美国经济步入稳态，重回上行轨道，也正因为如此，从2013年5月份开始便有了美联储要退出购债规模的声音。
从美国国内生产总值（GDP）来看，2013年第一季度GDP值1.1%，高于去年四季度0.1%，经济开始缓慢上行；第二季度GDP值2.5%，大幅高于前一季度，显示美国经济重回上行轨道；第三季度GDP增长3.6%，比此前估测的2.8%有大幅上调，这是2012年第一季度以来美国单季最快的经济增速。美国商务部指出，个人消费、私人库存、出口和固定资产投资增长是支撑第三季度GDP增长的重要因素，而根本原因是市场对美国经济改善的信心增强，加大投资和消费，促进经济繁荣。而另一利好数据来自就业，虽然美国政府在10月份因债务上限问题被迫关门，但是丝毫不影响就业市场，9、10和11连续三个月的非农数据大幅好于预期。而从失业率来看，失业率降到7%，是至2008年金融危机以来的最低点，表明了美国劳工市场是实实在在的改善，这是对经济复苏最好的证明。纵观2013年，美国GDP值和就业市场都在温和的改善，逐渐摆脱经济迷茫的阴影，彻底开启繁荣道路。

（二）欧洲经济

自2008年爆发金融危机以来，欧元区经济持续衰退，至2012年达到高潮。而2013年欧洲经济萎缩程度虽然有所放缓，但仍显低迷。
从整个欧元区来看，新订单下降，内需和外需下滑，经济数据显示欧元区已然陷入衰退。其中欧元区第一季度GDP环比为-0.2%，虽然高于去年的-0.5%，但仍然处于衰退区域；第二季度GDP环比0.3，经济稍显复苏；但随后第三季度又开始回落，降至0.1，欧元区经济复苏仍无保障。此外欧元区一二季度的制造业PMI数据维持在47左右，仍无达到扩张区域，显示复苏动能软弱；直至三四季度，欧元区制造业PMI指数才勉强达到50以上，但数据仍然较为疲软，不曾超过52。再而观望欧元区失业率，该数据也是居高不下，始终持续维持在12%以上，失业人数连创新高。从这些数据中可以看出，2013年欧元区经济仍无实质性改善。与此同时，欧元区对于塞浦路斯的救助处理不善，给此前令德拉吉颇为得意的“金融市场状况改善局面”带来了严重冲击。整体而言，2013年欧元区经济数据愈发疲软加大市场对经济复苏的疑虑，换句话说，欧元区经济仍显暗淡。

（三）中国经济

2013 年国内宏观经济整体运行平稳，继续保持较高增速，投资与消费仍是拉动经济增长的主要动力。国家统计局数据显示，2013年三季度GDP累计值达到 38.6762万亿元，同比增长9.4%。三季度，第一产业增加值35669亿元，同比增长7.8%，占GDP的比重升至9.22%；第二产业增加值 17.5118万亿元，同比增长5.9%，占GDP的比重升至45.3%；第三产业增加值17.5975万亿元，同比增长13.5%，占GDP的比重升至 45.5%。此数据表明中国经济仍稳定地回升，显示复苏格局.

2013 年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）391283亿元，同比名义增长19.9%，增速与1-10月份稍降。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长1.47%。整体而言，固定资产投资增速相对稳定，第三季度增速环比略有反弹，但反弹力度较弱，是否止跌企稳或反弹确立仍有待进一步观察与确认。固定资产投资完成额中，房地产开发77412亿元，同比增长19.50%，增速较上年同期增加2.8个百分点。

二、2013年铅市回顾

（一）行情走势

2013年国内铅锭期货价格走势整体呈现出持续下跌后触底反弹行情，第一阶段是2013年1月至4月，沪铅价格呈现持续下跌的走势；第二阶段是2013年5月至8月，沪铅价格呈触底反弹的走势；第三阶段是2013年9月-12月，沪铅价格呈现震荡走势。
第一阶段（1-4月）沪铅价格呈持续下跌走势的原因包括：第一，意大利和西班牙的征兆动荡打击投资者信心；第二，美联储缩减QE预期蔓延，美元指数大幅反弹；第三，欧洲经济增速放缓，欧元区塞浦路斯危机越演愈烈；第四；中国第一季度GDP数据表现疲软，打压金属需求。
第二阶段（5-8月）沪铅价格呈触底反弹走势。反弹原因包括：第一，国内外期货市场库存持续回落；第二，美联储会议纪要与伯南克货币政策陈述均现鸽派声音，美元指数回落；第三，中欧美制造业数据表现良好；第四，铅市供应短缺格局仍存；第五，铅酸蓄电池需求较好。
第三阶段（9-12月）沪铅价格呈现震荡走势。多空双方存在分歧，实力不相上下，因此呈震荡行情，具体原因包括：第一，美国政府关门，不过也正由于关门事件使得美联储缩减QE的预期降温；第二，中欧美制造业数据继续向好，但市场传言中国有收紧货币政策倾向；第三，美国经济展现强势，美联储缩减QE预期打压铅价，不过经济好转同样提振金属需求。

（二）全球铅锭供需状况

根据国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，全球2013年1-10月全球铅市精炼铅供应短缺5.4万吨。其中，1-10月精炼铅产量为888.5 万吨，较2012年同期增加32.3万吨，同比增幅为3.77%，较今年1-9月份的同比增幅约0.03个百分点。目前铅市供应偏紧格局短期内仍难以改善，首先国内市场上铅冶炼准入门槛在提高，工信部持续地淘汰落后产能企业，对产铅企业进行专项整治。再者由于受到环保政策的限制，美国国内的供应持续受到限制，2013年美国国内4月两家产能16.5万吨的铅企业出现暂停，且12月底美国国内唯一的一家原生铅企业Herculaneum可能将关闭。
另一方面，根据世界金属统计局（WBMS）发布的数据显示，全球2013年1-10月全球铅市供应短缺25万吨，上年同期为过剩57400吨。

总体来看，2013年全球铅供需处短缺格局，并且比2012年进一步扩大，这将为铅锭中长期走势提供支撑。此外，铅供应短缺的情况也体现在了库存上，年初 LME铅库存为317700吨，而截至12月24日为216450吨，降幅达到了31.87%。另一方面上期所铅库存自4月初140700吨开始处于持续下滑中，截至12月20日，上期所铅库存报89560吨。

（三）铅精矿

国家统计局数据显示，2013年1-11月份我国铅精矿产量为294.15万吨，其中第一季度铅精矿产量为58.12万吨，较去年同期同比减少 45.34%，去年同期为106.33万吨；第二季度铅精矿产量为90.88万吨，较去年同期同比减少14.47%，去年同期为106.26万吨；第三季度铅精矿产量为87.28万吨，较去年同期同比小幅增加0.7%，去年同期为86.64。从数据中可以看出国内铅精矿产量相对低迷，符合原材料短期格局。
进口方面，截止至2013年11月，国内铅精矿进口量累计值达到136.2万吨，较去年同期同比减少20%，去年同期为170万吨，虽然数据显示比去年减少，但整体来看，铅精矿进口量仍然强劲，这样进一步地体现了国内铅精矿资源短缺的局面。

（四）精炼铅

中国有色金属工业协会数据显示，1-11月精炼铅产量418.38万吨，累计同比下降6.05%，为连续八个月下降。其中第一个季度精炼铅产量为 107.23万吨，较去年同期同比增加14.11%，去年同产量为92.1万吨；第二季度精炼铅产量为120.26万吨，较去年同期同比增加0.1%，去年同期产量为119.1万吨；第三季度精炼铅产量为115.2万吨，较去年同期同比减少13.9%，去年同期产量为133.8万吨。该数据凸显了铅锭货源的偏紧格局。此外2013年上半年开工率维持低位，表明精炼铅产量不足，后半年因消费旺季到来，原生铅开工率才有所回升，即使这样，精炼铅产量仍显低迷。
进出口方面，1-11月共出口精铅1.93万吨，累计同比大幅增加10倍左右。1-11月累计进口693吨，累计同比减少89.28%。 2013年精炼铅出口量维持高位，而出口量却显不足。虽然从该数据看出我国出口精铅量不断增加，进口持续低迷，但这不能作为我国精炼铅资源丰富的理由，反而体现了全球需求的强劲和铅锭货源仍较为偏紧的态势。



三、2013年铅锭下游产业回顾

（一）铅酸蓄电池

作为用铅量占到铅锭总需求量75%-80%的铅蓄电池行业来说，把握了这样一个高速变化的行业，就等于把握了下游需求的波动规律。据国家统计局统计，2013年1-11月铅酸蓄电池累计产量为18458.2万千伏安时，与去年同期相比增加15.03%。从数据中可以看出，2013年铅酸蓄电池产量较2012年有所增加。
相比精炼铅产量的不断下降，而铅酸蓄电池产量则在2013年3月份到达高峰，随后维持在1600万千伏安时的水平，这种产量基本上处于历史的高位区域。如果按照该产量数据，铅价理论上应该不至于表现如此之差。该统计数据有一定程度的失真，主要原因在于此前的铅酸蓄电池企业有3000余家，而现在的铅酸蓄电池企业大约300余家，因此此前统计数据很难涵盖真实产量，而目前的统计数据基本上能涵盖真实产量，增长的数据只是前期没有进入统计范围的产量被统计出来而已。
从铅酸蓄电池的产量来看，似乎乐观，不过从铅酸蓄电池的开工率来看，2013年的开工率较2012年却有所下降，表面上看似铅酸蓄电池需求不足导致开工率放缓，其实不然，根本原因仍在于精炼铅产量的不足。

（二）汽车和摩托车行业回顾

2013 年汽车市场形势较好，增长幅度比去年同期显著提高。今年汽车产销增长比较快，原因之一是商用车产销从连续多年的下降转为上升，产销同比分别增长8.93% 和7.46%，这为汽车产销的整体增长创造了条件。在乘用车各车型中，SUV的产销同比分别增长44.57%和45.30%，保持了多年来强劲的增长势头。有关机构预测，今年全年汽车销量将在2100万辆左右，增长速度在10%左右，这已经超出了国内汽车市场“微增长”的预期了。
据中汽协统计，2013年1-11月累计产销分别为1998.93万辆和1986.01万辆，累计同比分别增长14.34和13.53%。美国方面，2013年 1-11月美国轻型车产量累计达到1005.6万辆，同比提升7.2%，从数据中看出不管是国内还是国外，汽车产销皆十分强劲。
第二部分：2014年行情展望分析

一、2013年宏观经济回顾

（一）美国经济

展望2014年，美国经济将延续2013年的强势。其实自奥巴马2008年执政白宫以来，美国的国家战略打上再平衡的标签。国际地缘政治上，奥巴马提出了重返亚太的再平衡战略；军事发展方面，美军抛出“空海一体化”战略；经济与产业政策上，奥巴马试图重振美国制造业以及恢复对外出口强国地位。我们不难想象，在货币金融领域，奥巴马当局也会有恢复强势美元地位的国际货币再平衡战略。而在2013年美国经济展现强势的情况下，奥巴马当局将进一步发展其经济，守住优势。首先考虑到美国将强势美元低位，美国经济必须进一步发展，市场投资和消费必须稳固。此外美国两党预算谈判达成协议，财政悬崖问题的暂缓也间接地助推美国经济走向繁荣，预计2014年美国GDP增长3.5%。

（二）欧洲经济

纵观2014年，欧元区仍以发展经济为主。在2013年只有缓慢复苏的情况下，2014年将大力发展欧元区经济。货币政策方面，如果经济企稳和未陷入通缩，则欧洲央行将维持利率不变。从 2013年来看，欧元区失业率维持高位，通胀水平较低，甚至有通缩的悬疑，欧洲央行提高利率水平是极其不可能的事情。如果2014年经济活动未如预期的那样企稳，又或者更持续的通缩压力出现，那么欧洲央行可能不得不寻求进一步放松举措。反过来看，欧元区要想改善失业率状况，提升通胀水平，那么欧洲央行将可能再次降息，致使欧元贬值，美元增值，间接利空基本金属。

（三）中国经济

纵观2014年，料中国经济仍将平稳运行。2013年11月12日发布的三中全会公告，预计后市将逐步实施每一个细节，后期中国的发展包括以下几个方面：
土地改革，建立城乡统一的建设用地市场。在符合规划和用途管制前提下，允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价。缩小征地范围，完善对被征地农民保障。扩大国有土地有偿使用范围，减少非公益性用地划拨。建立兼顾国家、集体、个人的土地增值收益分配机制，合理提高个人收益。完善土地租赁、转让、抵押二级市场。
扩大金融业对内对外开放。中国将扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。
健全多层次资本市场体系。明确“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”，这再一次强调了中国要下大力气，使得金融体系更趋合理化。
反映供求的国债收益率曲线。中国推行利率市场化、特别是未来的存款利率市场化，首先要构建基准利率，国家发展改革委经济研究所副所长宋立表示，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，对中国利率市场化有决定性基础性作用。
建立存款保险制度。随着金融业持续对内开放，民营银行、中小银行在银行体系中会逐渐增加，未来必然难以避免银行破产的发生，因此必须建立存款保险制度，以保护储户利益。

二、2014年铅市展望

（一）全球铅供需展望

展望2014年，全球铅市料将延续短缺格局。国际铅锌研究小组（ILZSG）曾经表示，2014年全球铅市供应料出现2.3万吨缺口，为5年来首次。未来在全球经济进一步复苏的情况下，铅锭需求将更加强劲，短缺格局很难有很大改善。其实，最能反应铅供应情况和需求强弱的指标还在于库存变化，而库存与铅价的走势呈反比关系，未来料库存会持续下滑，这将为铅价带来一定支撑。

（二）铅精矿

据国内原生铅冶炼厂铅精矿原料库存情况调研显示，约37%的冶炼厂反映铅精矿采购较为困难；另外约53%的客户表示铅精矿原料库存稳中偏紧，依旧在加大采购力度、拓展原料渠道；其余约10%的冶炼厂则说铅精矿原料库存充足。从此现象可以看出我国铅精矿资源相对较少，也正因为这样才使得我国进口铅精矿持续维持高位。
展望2014年，料铅精矿资源难有很大改善，除了资源缺乏的原因外，还包括宏观面的影响。在全球经济回暖的情况下，厂家可能加大铅精矿需求量。因此，铅精矿资源缺乏，加之需求强劲，铅价有望受到推动。

（三）精炼铅

国内铅产量数据从2012年最高位置的47万吨/月降低至目前35-40万吨/月的区间内，并且已经连续维持近11个月，精炼铅的产量同比增速也不断的下滑，特别是2012年铅产量基数较高的情况下，下滑幅度更为明显，料2014年，精炼铅产量同比增速将延续弱势。
据国际铅锌研究小组预测，2014精炼铅产量将增长4.2%至1148万吨，需求更是增4.6%至1151万吨。精炼铅的消费将快于精炼铅产量，由于上游原料铅精矿资源的缺乏，精炼铅的产量始终有所限制，即使精炼铅需求非常强劲，厂家也是有心无力。

三、2014年铅锭相关市场展望

(一)铅酸蓄电池

铅酸蓄电池产品主要有下列几种，其用途分布如下：
起动型蓄电池：主要用于汽车、摩托车、拖拉机、柴油机等起动和照明；固定型蓄电池：主要用于通讯、发电厂、计算机系统作为保护、自动控制的备用电源；牵引型蓄电池：主要用于各种蓄电池车、叉车、铲车等动力电源；铁路用蓄电池：主要用于铁路内燃机车、电力机车、客车起动、照明之动力；储能用蓄电池：主要用于风力、太阳能等发电用电能储存。



从图中可以看出，起动型的占多数，占比为35%，此类电池主要供应汽车行业。固定用途的占比为12%，主要提供给电信商以建设3G和4G移动通信站。其余的是电动助力车（39%）和摩托车（6%），以及密封电池5%，牵引用途占比较小（2%）。
除此之外，铅酸蓄电池还将在新能源产业一展身手。目前在光伏电池领域，铅蓄电池也占用一席之地。不过，更为重要的是，多数铅蓄电池使用周期较其载体的寿命较短，因此，在其载体全寿命内，铅蓄电池需要多次更换，这种电池助动车和汽车上表现尤为明显。
此外，铅酸蓄电池电池仍是通信电源主流。随着现代移动通信技术的发展，通信机房、基站的建设越来越广泛，由于全国电力资源紧缺，供电部门频繁实施错峰拉闸限电措施，经常出现机房、基站大面积停电，而运营商的通信网络是不能中断的，此时作为通信供电系统关键基础设施的蓄电池，其举足轻重的地位就彰显出来了。目前，通信行业的飞速发展使我国电信网的总体规模居于世界前列，更加需要有一个与之相适应的通信电源来支撑通信大网的安全、可靠运行，蓄电池是保障通信设备不间断供电的核心设备，通信设备对供电质量的要求决定了对蓄电池设备的要求。
展望2014年，料铅酸蓄电池的需求进一步加大。一方面，汽车庞大的替换性刚性需求支撑了铅消费品时代。另一方面，摩托车趋势发展和电动自行车新国标放开将带动铅蓄电池的需求；而4G牌照的发放，将带来电信、移动、联通等加大通信领域的投资，从而拉动铅蓄电池的需求增长。

（二）汽车和摩托车行业

1、汽车行业

展望2014年，汽车仍将是一个快速发展的产品，预计汽车行业政策主要方向将集中在以下几个方面：
首先，2014年起，车辆购置税将实行最低计税价征税。为方便纳税人，加快核定车辆购置税最低计税价，提高征收效率，税务总局根据应税车辆价格（增值税含税价格）信息，按照车辆购置税最低计税价格核定的规定，定时核定每台应税车辆最低计税价格并下发各地执行。此方案执行加大投资者的购车需求。
第二，已经运行了八年之久的《汽车品牌销售管理实施办法》正在加快修订。
第三，我国分别于1994年和2004年出台过两版汽车产业政策，2014年前后，新的汽车产业发展政策有可能被推出。
最后，汽车产业的快速发展，给环境、交通和资源都带来了巨大问题，已经实施限行限购的城市，未来限制措施将更加严格，而限行限购城市的数量也有可能大幅增加。目前，我国已有上海、北京、广州、贵阳和西安五个城市采取了针对汽车的限购、限行政策。虽然采取限购政策，但今年汽车销量仍然保持13%的增速，乘用车保持15%的增速。2013年前11个月中国汽车销量已达1986万辆，超过去年全年销量总和，全年的销量预期将接近2200万辆，限购不能限住消费者的购车热情。在连续多年保持汽车产销世界第一之后，产销两旺同样是2014年中国汽车的主旋律，这个头衔将会持续戴下去。事实上，限购政策不一定能够减少汽车销量，甚至会起到反作用的效果。汽车生产商淡定对待，表示不会影响汽车销量，对汽车生产商来说，这样的风浪早已不值得大惊小怪。此外还有些汽车生产厂家表示，限购导致销量减少，进而影响整个汽车产业的发展，这种逻辑本身不存在问题，但这只是在中国这个世界第一大汽车市场上，蝴蝶效应并不明显。
整体来讲，料2014年汽车产销依旧良好，因全球经济回暖和政策刺激作用。

2、摩托车行业

目前我国的摩托车业，在经历了快速发展和无序竞争后，现已进入稳步和成熟的发展阶段。随着摩托车市场的进化，我国面临加入WTO后的冲击，在未来时间里，中国的摩托车业将面临着以下几大发展趋势：
首先，上下摩托车企业开始对接。随着经济实力与技术力量的发展，一些中国的知名摩托车企业已经不再是简单地处在产业链的一个节点上（比如说只是组装或靠引进一种车型技术生产），而是开始逐渐拥有了自己的一些核心技术。一个企业的产业布局开始向相对完整的产业链方向扩张。例如，一些摩托车整车企业拥有自己的发动机、减震器以及磁电机等关键的部件，这样上下对接式的发展使中国摩托车企业的竞争,已经不单单停留在产品的价格层面，而是整个产业链的系统竞争。
第二，产品朝着e化发展。现在的摩托车产品在家庭中的状态基本上是拥有相对单一的功能而孤零零地存在着。简单e化的摩托车产品还刚刚问世。但在今后10年中，微电脑将广泛地应用到摩托车产品中，产品将全面e化，在摩托车的舒适性、敏捷性以及油路控制等方面将更加智能化、人性化。
第三，我国将成为全球最大的摩托车制造基地。从日本本田公司加大在我国摩托车业的投资可以看出，在未来10年内，我国仍然处在对发达国家的产业追赶期，摩托车企业仍将紧跟技术发展潮流，抓住全球产业结构的调整契机，清醒审视自己的资源禀赋，利用好自己的比较优势与后发优势，成为世界上最大的摩托车制造基地，预计年产值将达到几百亿美元，国产摩托车在全球的竞争力进一步增强，我国强势品牌将开始真正意义上的全球市场扩张。
第四，摩托车企业中心将全面转移。在发展到一定规模以后，国内知名的摩托车集团开始寻找资本、信息、技术、人才等企业快速发展的新的“维生素”，如不少摩托车企业开始涉足其他领域。同时，随着摩托车企业的国际化，很多企业中心将再次调整，重点将向国际市场发展。
从以上发展趋势可以看出，未来摩托车将有很大发展空间，届时摩托车产销状况将大大改善，进一步提升铅酸蓄电池的需求。

四、技术分析

要更好的分析预测2014年沪铅的运行规律，我们需要通过研究铅价前期走势的细节来寻找更多的依据。通过周线技术分析我们发现，2012年9月以来构建的下行趋势线已被上破，并且2013年8月年构建的下行趋势线再次被突破，MACD指标红色动能柱逐渐放大，凸显强势格局。因此2014年沪铅以上行为主。不过需要注意的几个点位，首先是15000一线，此处压力较强，但在全球经济稳步复苏，铅市供应短缺的局面下，此处一线上破仍无可疑；再看整数关口 16000一线，此处如无意外也将上破，最后看2012年9月份高点位置16672一线，此处虽然有可能上破，但在突破前期多处压力时，到此处有可能动能用尽，缺乏更多的力量推动，因此铅价想站稳于17000关口，难度很大。



五、总结

2013年沪铅价格整体呈现震荡下行趋势，而其下跌的原因就在于全球经济的低迷，基本金属需求受到打压。展望2014年，铅锭市场有望展现强势。
其一，中国经济平稳运行，欧元区经济正走出衰落，美国经济已展现潜在强势，主要经济体正缓慢走出低迷，其中以美国经济为首。华盛顿国际货币基金组织 (IMF)负责人拉加德表示，考虑到积极的经济数据和一些国会妥协退让迹象，美国经济明年将有望加大发展速度，将提高美国经济增长预期。全球经济的复苏将提振基金属需求，从而支撑铅价。
其二，铅精矿和精炼铅仍处短缺格局，因为开采的困难和资源的缺乏，料2014年难有很大改善。
其三，铅酸蓄电池发展前景长期看好。除了寿命短暂需要时常更替之外，其作用的广泛也将使得铅蓄电池的销量趋于良好。铅蓄电池不仅是汽车、摩托车和电动车启动所需，它还是当前通信电源中应用最为广泛的储能电池，仍是通信电源主流。
其四，在全球经济回暖和政策推出的情况下，料2014年汽车和摩托车的产销将延续强势。
其五，国际投行纷纷看多铅价：巴克莱一纽约分析师称，铅市供应紧俏状况将延续至2014年，因此，铅价将会上涨，并预计2014年第四季度铅均价将达到每吨2350美元；麦格理认为铜已经失去了最受市场欢迎的贱金属投资品低位，取而代之的是铅，供需前景更胜一筹。
综上所述，在全球经济复苏、精炼铅资源短缺和下游需求乐观的环境下，沪铅市场的运行基调或将以上行为主，预估全年沪铅运行区间为13500-17000元/吨。