铜：利空效应递减 短期有望上涨

国际铜价于11月初下破2个月有余的盘整周期，一度探低至7000美金下方，但并未如市场预期般，展开新一轮下跌趋势。截至12月初，铜价再度重返7000美金
以上，维持无力盘整局面，资金陆续离场，兴趣惧减。
   回顾下半年铜价走势，确实并未给投资者带来丝毫惊喜，趋势交易基本难以应对，铜价多数时间处于盘整局面，即使短线打破盘整局面，也并能有效形成趋势。不论是8月初的突破上行，还
是11月前半月的下破区间，均以短期为主，事后并未形成趋势，令诸多交易资金败兴而归。事实上，下半年以来，市场基本就铜市中期面临的供需压力达成一致，考虑到国内需求增速放缓及QE退
出的问题，看空铜价的声音不绝于耳。恰是在这一背景下，铜价维持“抵抗式下跌”，尽管价格重心略有下移，但总体维持盘整格局，大的交易机会似有却无。
   临近年末，尽管国内PMI指数回升力度减弱，美国经济进一步好转也引发QE退出担忧，但诸如此类利空因素正得到市场不断消化，尽管压制铜价走高，但期间也并未引发铜价破位下行。短期
来看，沪铜升水持稳，两地库存进一步下滑，及大量空头做空兴趣的逐步递减，有望引领铜价展开一轮小幅反弹，并冲击前期整理平台52000一线!
   
   宏观回稳，QE退出放慢
   
   下半年压制铜价的宏观因素中，首当其冲便是美国QE退出引发的市场担忧，然而上周末良好的就业数据并未令市场受压走低。截至上周末，美国11月新增非农就业人数达20.3万人，远超预
期，失业率降至7.0%，创5年来新低。事实上，今年6月，伯南克提出了7%的失业率目标，即当失业率降至7%时，联储将结束QE。当时，联储官员估计7%的失业率目标将于2014年中期实现。周五的
失业率数据显示，2013年11月，失业率就达到了这一目标，但是，联储并未提及削减QE，更不用说退出QE。
   由此看来，削减QE，乃至退出QE，至今尚未纳入美联储日程，即便在12月17、18日的会议上，联储提及削减QE，想必在此期间，铜价仍有反弹的时间与空间。
   国内方面，结构性改革仍在循序渐进的推行，市场总体维持回稳态势，对铜价影响不大。短期来看，中央经济工作会议对明年经济增长的定调或将影响市场对下一年精铜需求的判断，可能会
影响价格短期波动，值得关注。
   
   现货持稳，库存走低
   
   供需方面，结合9月国内进口精铜创下19个月以来的新高，以及国内自产精铜的历史新高，令9月表观供应量高达97万吨，据此笔者得出未来一两个月国内铜市或将面临明显的供应压力，现货
低迷并引发价格回落的结论。目前来看，铜价尽管小幅回落千余点，但并未打开下跌空间，更为核心的是，铜市经过小幅下跌充分消化了短期市场面临的供应压力，或将为接下来的反弹减轻现货市场的重重阻力。

     当下现货市场的明显特征是，现货升水的持稳与两地库存的持续回落。截至12月6日当周，上海期
货交易所铜库存减至10.2万吨，当周减少近万吨，也是连续第5周减少，由10月底的近14万吨减至10万吨，减幅近30%。上期所库存降低与铜价的阶段性回落不谋而合，暗示或有现货买盘逢低接
货。伦铜库存同样维持下降趋势，截至12月10日，伦铜库存已由6月末的68万吨降至40万吨，注销仓单占比维持在65%以上，可用库存的逐步走低或将在后期逐步对铜价起到一定的支撑。而伦铜现
货升贴水方面，也逐步收窄至平水一线，加上沪铜现货升水维持在百元附近，不难看出，现货铜价短期维持稳定，甚至不排除有阶段性走高的可能。
   
   总 结

       综上所述，尽管铜价中期仍面临供应过剩及需求增速减缓的压力，但短期作用于市场并破位下跌的概率并不大。正所谓“市场价格反映一切”，11月铜价短暂下破未能形成新一轮下跌趋势，
受此考验，5万以下的买盘支撑更显强劲。结合现货由7200美金一线的贴水逐步转变为升水的状况来看，铜价恰恰是通过短期小幅下跌逐步将现货利空不断消化，不排除有为阶段性反弹减轻阻力
的可能。
   操作上，短线不宜一味看空，沪铜5万一线支撑愈发强劲，依此位止损，逢低短多或更为稳妥，站稳51000一线，可少量加仓！
   
   作者简介：陈雷，中大期货金属分析师，从事铜业研究6年，多年来深耕产业链，熟悉现货企业运营模式，通过相关基本面数据库的建立，结合国际宏观经济及资金面，不断完善铜价研判体
系。投资如做人，理念重于技巧。期货要技术上不断深入，更要理念上不断提升！