铜：美国就业大幅改善 期价中期维持跌势

美国11月就业数据超预期改善，表面经济获利明显增强。进而意味着铜需求可能增加，伦铜再度冲上7140美元高位附近，面临7150美元阻力的挑战。美
国就业增长的风险解除，美联储将在12月17日至18日召开本年度最后一次货币政策会议，市场忧虑缩减QE，期铜反弹或告失败，中期仍将维持跌势。
   美国11月非农强化提前缩减QE的可能性
   美国11月非农就业人数增加20.3万人，预期增加18.5万人，前值为增加20.4万人。美国11月份失业率为7.0%，预期为7.2%，较年初下降近1个百分点，创2008年11月来新低。当月新增岗位总
数超过市场预期，其中私营部门新增就业岗位19.6万个，各级政府部门共增加7000个工作岗位。当月美国总失业人数约为1090万，较前月下降了36.5万。其中处于暂时失业状态的失业人数减少
37.7万，主要是由于10月份因政府关门风波而停工的联邦雇员重返工作岗位。11月份，美国失业时间超过27周的长期失业者总数约为410万，与前月基本持平，占总失业人数的37.3%。在过去12个
月间，美国长期失业者人数减少71.8万。当月美国劳动参与率为63%，较前月小幅上升。劳动参与率衡量的是在职和求职人口总数占劳动年龄人口的比率。此外，10月非农就业人口修正为增加20
万人，9月非农就业人口修正为增长17.5万人。远好于预期的11月非农数据，为美联储开始缩减其当前每个月850亿美元的量化宽松(QE)政策打下基础，将使提前缩减QE规模的可能性增加。
   中国工业经济增速缓慢
   1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46263.2亿元，比去年同期增长13.7%，增速比1-9月份提高0.2个百分点，其中，主营活动利润[1]46884.2亿元，比去年同期增长5.4%，增速比
1-9月份提高0.1个百分点。10月份，规模以上工业企业实现利润总额5810.4亿元，比去年同期增长15.1%，增速比9月份回落3.3个百分点，其中，主营活动利润[1]5669亿元，比去年同期增长6%，
增速比9月份回落1.5个百分点。1-10月份，在41个工业大类行业中，26个行业主营活动利润比去年同期增长，13个行业主营活动利润比去年同期减少，2个行业由去年同期主营活动亏损转为盈
利。1-10月份，规模以上工业企业实现主营业务收入827734.7亿元，比去年同期增长11.1%。每百元主营业务收入中的成本为85.81元，以利润总额计算的利润率为5.59%，以主营活动利润计算的
利润率为5.66%。10月末，规模以上工业企业应收账款95232亿元，比去年同期增长12.5%。产成品存货32519.5亿元，比去年同期增长6.2%。
   精铜现货市场需求不旺
   现货市场，由于资金压力凸显，持货商急于换现，现铜升水一路收窄，并出现了贴水状态，周内升贴水落差达百元左右，中间商青睐低价货源，适时入市，下游按需接货，市况凸显月末特
征。上海电解铜CIF（提单）溢价报在195-210美元/吨；上海电解铜保税库（仓单）溢价195-210美元/吨；沪铜当月合约与三个月LME铜比值在7.21，沪铜主力月合约与三个月LME铜比值在7.19，
LME铜3月升水0.75美元；智利升水铜普遍成交205美元/吨以上，普通火法铜在200-205美元/吨，智利湿法铜成交在195美元/吨左右。进口铜精矿现货TC维持在高位，干净矿市场报价在110美元/吨
上方，杂矿成交在120-130美元/吨。国内冶炼厂库存较高，市场铜精矿成交多为长单，对现货需求仍较弱，市场成交偏少。国内铜精矿供给量减少，一方面是因为国内环保因素仍制约铜矿采选规
模的扩大；另一方面中国东北、西北等地矿山企业由于天气寒冷而停产。当前，20%的铜精矿作价系数为84.5%-86%，25%的铜精矿作价系数为87%，市场成交量下降。预期随着进口铜精矿TC的上
扬，冶炼厂将更加青睐进口铜精矿，国产铜精矿产量将继续维持下降趋势。
   高注销仓单支撑价格
   国内库存微幅下降7137吨至141533吨；LME库存持续下降，下降趋势继续扩大，减少15725吨至423825吨；伦铜库存注销仓单27万吨，注销占比高达66.26%。目前三大交易所总库存下降2.3吨
至57万吨。对于2014年铜精矿长单的签订，国内冶炼厂和国外矿商企业和贸易商进行了接触，但除之前江西铜业与美国自由港麦克莫伦铜精矿公司签订的92美元/吨，本周尚未有其他企业签订长
单，预期签订将会延续到12月底完成，当前双方博弈较为激烈。进口铜亏损在1000元/吨左右。最近市场上可供应的电解铜仓单明显较少，而采购需求则较好，提单铜似乎也不多，且持货商报价
较高，而下游不太接受较高报价，因此成交不是很好。到年底，企业资金紧张，开证需求增加。
   截至12月3日当周，CFTC公布的铜期货基金净空持仓继续大幅减少14582手，至19316手，占总持仓的12%，基金净持仓随铜价波动大幅调整，显示基金中长期仍然维持看空后市。统计局公布的
11月制造业PMI 51.4%的数值与前月持平，而汇丰11月制造业PMI终值为50.8%，较初值提升0.4个百分点，反映出中国制造业现状企稳。技术形态看，伦铜运行在下行通道，短线关键支撑在7050美
元，阻力在7180美元附近。
   
   作者简介：许勇其，现任国泰君安期货金属能源中心金属研究员。曾在某大型国企从事金属套保实务工作多年，拥有丰富的内外盘操作和投研经验，尤其对金属现货产业链有着深刻的理解。
就金属热点问题长期接受路透社、彭博社、俄罗斯文传电讯社、道琼斯金融通讯社、英国Metal Bulletin等媒体采访。