沪铜中线做空机会仍存

尽管本周铜价在50000元/吨关口得到支撑而反弹，但弱势格局在短期内恐很难得到改观。

作为有色金属中金融属性较强的品种，铜价经过长达三个月的盘整后，在上周破位下行，伦铜一度跌破7000美元/吨，沪铜曾跌破50000元/吨关口。尽管本周铜价在50000元/吨关口得到支撑而反弹，但弱势格局在短期内恐很难得到改观。

宏观金融环境对铜价还是有益的

中美两国近来公布的经济数据显示，这两个全球重要的经济体正走在稳健复苏之路上。在经历了几个月的低迷后，10月美国非农就业数据远远超出市场预期，劳动力市场是验证美国经济复苏的关键指标之一。不仅如此，美联储即将继任的主席耶伦在参议院的听证会上，表达了将延续宽松政策的观点，消除了市场对美联储提前削减购债规模的担忧。

中国方面，最近几个月以来的制造业数据、工业增加值等经济指标均出现好转，三中全会关于改革的细则也令中国经济发展的稳定性得到了保障。不过，当取消地方政府GDP考核以及加强环境保护后，中国基建投资以及一些产能过剩行业投资将放缓，中国对大宗商品需求将进一步放缓，这无疑会加剧铜供应过剩程度。世界金属统计局称，今年1—8月全球铜市场供应过剩195000吨，上年供应过剩236000吨，铜供给过剩加剧。这将在未来至少三年内对铜价造成压力。

市场明显缺乏资金追捧

而从伦铜与沪铜期货的持仓与成交情况来看，由于铜价长期横盘整理，持仓量与成交量也处于近年来的相对低位，市场明显缺乏资金的追捧。

从国内现货市场情况来看，今年现货铜升水一直保持在较低水平。近期铜期货大幅回撤，现货虽由此前的贴水转为升水，但升水幅度十分有限。长江有色金属网的铜现货升水在本周仅为100—200元/吨，这种升水水平在铜价大跌的情况下，明显偏低。

未来铜价仍有走低的空间

综合来看，尽管年末全球宏观经济形势趋好为铜价提供了来自金融属性方面的支撑，但中国经济结构转型将加剧铜供应过剩程度，未来铜价仍有走低的空间。

从技术形态看，在跌破51000—53000元/吨的振荡区间后，铜价已经步入跌势。尽管在50000元/吨关口铜价仍有反复，但均线系统已经掉头向下，铜价弱势已很难逆转。我们认为，当前铜价的下方支撑位下移至年内低点，即48000元/吨一线，中长线上仍有做空的机会。