铜：现货企业或提前备货 期价下跌空间有限

近期国际、国内铜价一度保持箱体震荡态势，自8月份以来已经持续3个月有余，市场波动率逐步下降，活跃程度有所降低。纵观国际、国内期铜基本面，形
成这种结果的因素主要包括几个方面：首先是美国美联储摇摆不定的政策预期，市场始终被QE什么时间、以什么方式退出所困扰，在没有明细政策性指引的情况下，谨慎心理导致价格波动幅度十
分有限。其次欧美及中国经济复苏过程中存在艰难险阻、困难重重、复杂多变等情况，在多种因素交织的情况下，市场的半段难度和交易难度都在不断增加，市场只能选择用时间来换取空间，来
换取更加明了的方向。最后笔者认为铜价波动幅度有限也存在一定的被动性和客观因素，一方面由于国内近期期货品种上市时间比较集中，市场短线资金肯定被一些品种所分流，可能短期影响了
期铜的关注度和活跃度；另一方面国内当时正直十八届三中全会即将召开，很多政策性因素需要明了，市场等待心里十分明显。正是基于以上多方面基本面的变化和未来预期，笔者才认为目前国
际、国内铜价向下形成的技术性突破可行度不高，有可能是空头“陷阱”，铜价的整体下跌空间十分有限，中短期基本面仍旧会给铜价带来一定的支撑。
   
   十八届三中全会形成政策性利好，对期铜价格稳定起到积极作用
   
   从十八届三中全会所形成的决议来看，其中三个方面应当说最值得关注，第一就是经济体质改革是全面深化改革的重点；第二，紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化改革；第三，
建立统一开放竞争有序的市场。可以说这三个方面都将在未来作用于商品市场当中，而且作为金融属性较强的期铜来说，影响将更加深远。近期很多市场人士认为期铜的金融属性正在逐步消退，
自身供需情况将完全左右市场，其实从目前来看，金融属性不减反增，前期市场的相对平稳只能用基本面不明细解释，并非金融属性减弱。作为占据全球铜消费量40%的中国，相信三中全会所形
成的决议，能使市场因素在价格变化中起到决定性因素，而且市场的竞争也将更加公平有序，从以往国内供需与价格变化情况来看，很多机制的形成都是在价格上涨中倒逼形成的，所以从这方面
来看，铜价下跌的空间应当十分有限。
   
   欧美经济正在逐步向好，QE延迟退出利好短期期铜价格
   
   近期欧洲公布的GDP增速和美国公布的申请失业金人数均低于市场预期，对包括期铜在内的大宗商品构成了一定的影响，铜价出现了“假破位”走势。笔者之所以称之为假破位，是因为欧洲
经济已经脱离了前期最困难的时期，正在向好的方向进发，短期数据只能刺激市场敏感神经，并非能主导市场整体趋势。近期欧洲央行再次降低利率，一方面是托起持续复苏的经济走势，另一方
面则是防止通缩的发生，所以在低利率的影响下，经济整体运行态势应当说会有所保障。市场另一个告诉关注的就是反复无常的美联储，QE是否退出，什么方式退出多带来的影响正在弱化，这与
美联储出尔反尔，反复无常存在很大的联系，而且市场的态度也是美联储最希望看到的。目前美国经济数据仍旧存在波动，所以QE不会轻易退出，即使退出笔者也认为是渐进性的，不会是一次性的。另外没脸粗对QE是否退出一方面怀着谨慎心里，另一方面在不停的测试市场的关注程度，最终使市场的关注动降到最低，以免对全球金融市场构成波动，这对美国复苏中的经济会构成不利的
影响的，所以美国政府正在极力的避免。在经济数据没有完全向好，在市场心态没有完全准备好等等因素的影响下，美国的QE不会退出，铜价将依旧受到支撑。
   
   短期经济数据及未来消费可期，国内铜价整体回落幅度有限
   
   近期国内公布的采购经理人指数再次呈现出经济扩张态势，国内经济持续复苏，但客观讲还要经历很多波则；10月全社会用电量4375亿千瓦时，同比增长9.5%。1-10月，全国全社会用电量累
计43825亿千瓦时，同比增长7.4%。分产业看，第一产业用电量855亿千瓦时，同比下降0.5%；第二产业用电量31947亿千瓦时，增长6.7%；第三产业用电量5246亿千瓦时，增长10.6%；城乡居民生
活用电量5777亿千瓦时，增长9.8%。以上数据均表现出国内经济的相对活力，一旦近期铜价出现合理幅度的下跌，很快就会吸引买家的介入，对价格构成稳定和支撑作用。而且由于今年农历新年
较为提前，国内现货加工或是贸易企业均存在提前备货的预期，价格的吸引和提前备货的预期，可能会刺激中短期铜价走出弱势，再次回升到原有震荡区间当中。从技术上分析国内1401合约上周
五已经向下打破9月中旬形成的50800元/吨的前期低点，价格已经进入6月-7月末形成的成交密集区域，价格的下跌势头和动力都将会受到阻止，整体幅度有限。
   
   
   作者简介：田常润，2007年进入鲁证期货，负责工业品和农产品研发工作。擅长用平实的语言和鲜明的观点对宏观基本面和行业进行分析、研判。多次在期货日报、中国证券报及期货财经媒
体发表见解独到的文章。