铜：中国经济机遇大于风险 期价中期仍看涨

美国非农就业数据好于预期，再度激发市场对美联储将在年内开始削减QE的担忧，有色金属也出现了一定回调。伦铜下跌至7100下方，而伦锌再度回落至
1900下方，短期走势受压。适逢中国召开第十一届三中全会，全世界聚焦中国能否推出更多的行政与制度改革。笔者认为行政与制度改革能否深化关系到未来中国经济增长。而中国在铜、铝、
锌、铅等有色金属的消费量占据全球的一半江山。当前影响有色金属的关键仍是中国经济，而美联储的量化宽松更多的是短期的影响因素。
   
   美联储削减QE大趋势仍没变
   
   美国10月份非农就业数据意外好于市场预期，笔者认为美国经济延续当前适度增长的可能性仍很大。市场对美联储何时开始削减QE仍是争论不休，有联储主席表示不排除12月份开始削减量化
宽松规模。从近期的金银价格来看，市场仍旧对量化宽松规模的削减有所顾忌。笔者认为，当前美联储实施的量化宽松政策不可能无限期地维持下去，这对美联储未来的货币调控功能或将带来困
难。而市场对美联储将削减量化宽松的预期其实一直都没有改变，只是市场对当前购债规模能否延续更长时间仍存在争论。随着美国经济的不断好转，美国就业市场也得到了更为明显的改善，而
美联储对就业数据的关注度远超其它经济数据。笔者也认为当前仍没有其它经济数据能比就业数据更能反映美国的经济情况。
   笔者认为量化宽松何时削减并不是影响有色金属中长线走势的关键因素。对于当前全球的经济状况来看，美联储12月份还是明年第一季度开始削减量化宽松对全球经济影响有限，更多的是对
市场信心的影响，美联储量化宽松与美元指数走势对有色金属的影响偏短线，对有色金属的中长线走势影响有限。
   
   中国经济机遇大于风险
   
   中国铜、锌、铝的消费量仍占全球的一半以上，未来中国经济仍是影响有色金属的重要因素。从10月份的宏观数据来看，中国经济仍保持着较为稳定的增长。从拉动经济的三驾马车来看，投
资仍是拉动经济的主力，固定资产投资与房地产投资增速虽然环比出现小幅下滑，但同比增幅仍维持在20%附近，这样的投资增速仍是维持当前经济增长的主要力量。另外，消费也保持着了13%以
上的增长，未来消费对经济提振的作用或将越来越大。最后，出口仍旧显得相对疲惫，国内产业升级与外围市场仍处于复苏的初级阶段导致了出口短期仍难有明显反弹，而且由于融资贸易受限，
当前出口增速水分较少，所以与过去10%以上的增速其实相差也不是很远。从近期的PMI数据来看，无论是官方还是汇丰的制造业PMI均在50荣枯分界线上方，表明了当前中国的商业活动仍处于不
断扩张的过程中。总体来看，中国经济仍较为平稳，未来也仍有望维持7%左右的增速。
   
   市场期待已久的十一届三中全会结束，其公报相对缺乏新意，基本都在重复近期中央一直在强调的深化改革。从周三的盘面来看，十一届三中全会的结果似乎不能让市场满意。而笔者认为，
当前深化改革更多的是从现有的体制下优化当前市场体制，激活资本的活性，而更为深刻的改革仍将面临较多阻力。从本次公报来看，中央更为肯定市场的力量，也没有提及更多的房地产调控措
施。如何发挥好市场的力量，取消当前诸多的行政、体制限制才是我们应该关注的重点。笔者预期，三中全会之后应该将公布更多实施的具体方案，这些具体的东西才是投资者应该关注的。总体
来看，三中全会对当前中国经济的影响难以短期反映出来，我们需要更多耐心来等待具体的政策逐步出台。
   
   有色金属走势短期受美联储削减QE预期与美元指数反弹影响相对弱势，而中国的十一届三中全会可能并没有达到市场预期，也对市场形成一定打压。但从上面的分析来看，当前深化改革更多
的是执行层面的操作，未来中国经济增长仍具有较大的不确定性。不确定性就包含了机遇与风险，从当前情况来看，笔者认为当前经济增长仍较稳固，求变的思维在不断发酵，未来中国经济面临
的机遇或仍将大于风险，对中国经济仍旧抱有偏乐观的看法。
   
   对于有色金属来说，短期走势或相对偏弱，但再度大幅下跌的基础已经不复存在。未来有色金属价格虽然仍将受供应过剩等因素限制，但未来走势预期将不会太弱。铜价短期下方有50000附
近的强支撑，短期或维持震荡走势，中线走势仍旧看好。相对于铜来说，锌、铅供求关系正处于不断改善的过程中，未来走势或更为坚挺，也是有色金属中投资机会相对较好的品种，值得大家更
为关注。
   
   作者简介：卢嘉聪，2011年进入华联期货研究所从事金属品种研究，对金属市场尤其是铜、锌市场有较深入的了解。擅长结合宏观经济形势判断与商品自身基本面来把握品种走势的大方向，
本着负责的态度进行分析，为客户提供相关金属的投资、套保、套利方案。