锌：基本面好转 涨势可期

11月上旬锌价连续下跌至1890美元/吨下方，对政策不确定的担忧令市场趋于谨慎，买盘薄弱，美元的走强也对锌价产生压制作用。12日下午十八届三中全会
闭幕，出台全面深化改革纲领文件，我们预计后市具体政策措施仍将利于锌需求，加之供应放缓，锌基本面好转，价格连续下挫至前期支撑位，反弹可期。
   一、国产矿挤压进口矿，全球矿山产出增速放缓
   国际铅锌研究小组数据显示，今年1-8月全球锌矿893.5万吨，较去年同期的883.2万吨同比增加1.2%，其中8月产矿117万吨。全球矿产出增速放缓，因矿品位下降，以及部分大型矿山的关
闭。中国方面，9月国内锌矿产量52.7万吨，同比上涨13.03%，2013年1-9月产量为416.87吨，累计同比增长14.19%。国内国产矿供应今年明显较往年充裕，与此同时，进口矿大幅减少。9月锌矿
进口11.97万吨，同比下降37.57%，环比下降27.44%，1-9月中国锌矿砂及精矿进口量总计148万吨，同比增长6.56%。中国矿产产能在这两年的逐步释放也挤压了进口矿的空间，导致进口矿加工费
下滑。ILZSG预计中国锌矿产出在2013年及2014年皆将出现进一步的增加。
   二、精锌产出复苏仍然缓慢
   ILZSG最新数据显示，2013年锌仍将供应剩余，今年预计全球精锌剩余12万吨，2014年剩余量预计11.5万吨，剩余量比前四年减少。预计全球精炼锌在今明两年将分别增加3.4%和4.9%至1301
万吨和1365万吨。主要贡献仍在中国。此外，印度、意大利，秘鲁、韩国由于新产能的扩张，精炼锌产量也将出现不同程度的增长。
   国内方面，9月国内精炼锌产量45.2万吨，同比上涨18.82%；1-9月累计产量390.97万吨，累计同比增长11.68%，因去年锌减产，产量基数较低，剔除2012年，今年9月产量较2011年同期减少
0.2%，累计仅增加1.3%。9月进口精炼锌6.04万吨，同比减少17.38%，环比增加16%，1-9月份精炼锌进口量为41.48万吨，同比增长10.56%。精锌产出的放缓主要因下游需求的疲弱，但由于锌冶炼
具备弹性，且下游需求短期恶化可能性不大，预计产出会持续复苏。
   三、锌需求稳中趋升
   9月份，随着金九银十下游需求的回暖，镀锌开工回升至70%。9月份镀层板产量为 367万吨，同比增长 20.5%，较1-9月份 12%的增速提升。四季度镀锌需求预期的乐观主要基于终端需求的增
长。全球PMI数据好转，国内基础设施建设部署进一步落实，地方政府密集出台基建计划，房地产融资再开闸等皆对锌需求产生的较大推动力。
   美国三季度GDP增长2.8%，远超出市场预期的2%，并较二季度的2.5%进一步增长。美国汽车行业迅速复苏。欧元区11月7日宣布降息0.25个百分点，此举将进一步促进欧元区经济的复苏，对全
球锌消费产生正面效应。
   国内房地产市场依然保持动能，一、二线城市继续上扬，全国房地产开发投资及新开工及施工面积皆保持正增长。1-9月房地产开发投资6.11 万亿元，同比增19.7%，增速较1-8 月的19.3%提
高0.4 个百分点；1-9月商品房销售面积同比增长23.3%，较1-8月的23.4%回落0.1个百分点；1-9月房屋新开工面积增长7.3%，较1-8月的4%提高3.3个百分点；1-9月房屋施工面积增长15%，较1-8
月的14.4%提高0.6个百分点；1-9月房屋竣工面积增长4.2%，回落0.4%。市场普遍预期三中全会将出台房地产调控政策，但是地产供应的持续放量政策目标仍将带动国内房产锌需求。
   基建方面，9月城镇固定资产投资完成额增长20.2%，较8月回落0.1个百分点，但相比6月及7月提高。投资仍将是拉动经济增长的最主要动力，中长期看，房地产投资的比重将减少，向基础设
施建设投资倾斜，基础设施建设投资仍存在较大增长空间。
   10月份车产销分别完成191.60万辆和193.26万辆，环比分别下降0.6%和0.2%，比上年同期分别增长20.7%和20.3%。1-10月，汽车产销分别完成1785.44万辆和1781.58万辆，同比分别增长
13.6%和13.5%，增速与前9个月相比均提高0.8个百分点。九月及十月的需求旺季明显。预计年末产销增速将维持高位。
   家电方面，9 月国内空调产量 786 万台，同比增长 17.2%，销量 817 万台，同比增长 16%，其中出口 238 万台，同比增长 13.3%，内销 579 万台，同比增长 17.1%。三季度累计出口 829
万台，同比增长 6.3%。累计内销 1701 万台，同比增长 15.3%，增幅较二季度的-0.3%有明显提升。8月国内冰箱总产量为706万台，同比基本持平，总销量694万台，同比增长2.5%。8月冰箱内销
512万台，增长2%，出口183万台，同比增长3.9%，全年累计出口1440万台，同比增长3.8%。
   锌受益于国内基建及汽车房地产配套及家电需求以及全球制造业PMI趋势好转体现的实体经济复苏，需求回暖预期加大，基本面面临好转。
   十八届三中全会公报提出了完全主要由市场决定价格的机制的市场体系建设和建立城乡统一的建设市场用地的土地改革制度，以及城镇化改革、放宽投资准入等，预计后市出台的具体政策措
施将利于锌需求。
   
   作者简介：李琦，上海外国语大学经济学硕士。中国金属通报2012年十佳有色金属分析师。高级口译执业资格，翻译外行报告百余篇，撰写英文行情分析报告。编写《证券投资理论与实务》
教材并已再版。