铝 维持外弱内强格局

近期，美元强势反弹至81点上方，创两个月来新高，压制基本金属市场。沪铝基本面虽然较好，但在伦敦市场的影响下，看空情绪上升。

国内铝价坚挺。月初，由于企业资金释放，下游企业采购积极，市场活跃度有所增加,但是期价持续走低带动现货价格下降，贸易商惜售挺价情绪明显。尤其是在目前现货供应面持续偏紧、华东和华南到货不足的背景下，贸易商基本现货升水成交，近期市场最高升水达60元。对比11月期现价格，上海铝锭仅下跌20元，但期价却下跌200元。再对比伦铝价格，电子盘从1906美元跌至1806美元，跌幅达5.2%，而沪铝跌幅仅1.3%。

虽然基本金属金融属性普遍偏强，但是中国铝行业由于其封闭的特性，基本面主导价格远超金融属性。因此，在近期国内市场供给持续偏紧的背景下，沪铝价格将表现坚挺。

库存方面，自今年5月份以来，江浙沪粤四地铝社会库存便持续减少。截至11月8日，四地库存总量仅54万吨，还不到今年高点的一半。偏少的库存暴露出供给问题，同时也为贸易商挺价打下基础。升贴水方面，今年10月以来，铝锭现货便长期处在升水状态中，其中升水幅度一度高达230元/吨。

国外铝价疲弱。宏观面，美国三季度GDP增幅为2.8%，远高于预期的2%。另外，美国房地产业、零售业和服务业数据均有靓丽表现。因此，市场对美国联邦储备理事会可能提早缩减刺激计划的预期重现。

欧洲经济在货币宽松刺激下，近期出现反弹。欧元区markit综合10月PMI为51.9，连续4个月处于荣枯线之上。同时，欧央行宣布再次将基准利率下调25个基点至0.25%，这一水平为欧洲历史最低。

综上所述，欧元再次走弱刺激美元走强，同时美国经济走强也提振美元，预计后期美元指数还将进一步上扬。

基本面上，全球铝锭供大于求的格局仍在延续。首先，全球LME铝锭库存仍处在较高水平，但年内出现了小幅下滑。市场盛传LME将重新制定交割仓库规则，以解决贸易商长期面临的进出库排队问题。目前LME铝锭库存高达534万吨，相当于世界铝锭一个季度的产量（除中国），如果能顺利出库将造成极大的供给冲击。其次，从升贴水上看，LME铝锭仍处于长期贴水状态。

总体上，我们认为，铝市将维持外弱内强的格局。国内方面，在西北铝锭东运受阻的背景下，供给短期偏紧，这从低位的库存和长期的升水可见一斑。但需警惕运力恢复后的供给冲击和冬季需求减少因素。国外市场，铝锭疲弱，美元指数将会持续上扬，以及库存等因素压制，中短期走势不容乐观。