铜：供应压力尚存 仍有下跌风险

近期，美国债务问题暂时解决，但市场担忧美国政府停摆或损及经济；中国CPI重回“3时代”，制造业持续复苏；供需面来看，全球铜供应过剩，国内精炼铜
产量、进口量齐增，电网投资情况暗示铜需求将放缓，但家电行业销售顺畅，空调库存处于低位。结合技术面，预计沪铜短期将延续区间整理，中长期下行风险尚存，短期或将再次下探区间下
沿，具体将从以下几个方面加以分析：
   一、宏观经济分析
   1、美国债务问题暂时解决，市场担忧损及经济
   美国参议院两党领袖达成关于美债上限问题的一致协议，美债风波暂时平息，但尽管美国在最后一刻达成协议，避免了可能出现的债务违约，在美国被推迟的经济数据发布前，投资者保持谨
慎，担忧美国政府停摆或损及经济。
   10月22日，美国劳动部最新公布的9月非农就业数据显示，当月非农就业人数实际增长148000人，比上月的169000人大幅下滑超过12%，比季调后的上月193000人的数据则下滑了超过23%；9月
的失业率则略降低至7.2%的水平，比上个月的7.3%进一步好转。此次发布的就业报告成为政府开门后首个受到重大关注的信号，绝对低于预期的官方数据使得刚刚经历政府关门与违约危机的美国
经济陷入担忧。
   与此同时，美联储何时缩减QE仍是市场不确定因素。9月份货币政策制定会议的纪要显示，多数美联储理事在会上表示，该行很可能从今年开始缩减量化宽松规模，但美联储出人意料地未在
此次会议上作出这一决定。据美联储公布的9月17日到18日政策会议纪要称：“大多数与会者都认为，他们所作出的经济前景预期广泛符合联邦公开市场委员会(FOMC)的计划，即从今年开始放缓
购买长期债券的步伐，并在2014年中期终结这项计划。”
   2、中国CPI重回“3时代”，制造业持续复苏
   中国国家统计局最新发布的数据显示，9月CPI同比上涨3.1%，相比8月2.6%的涨幅略微扩大，是7个月来的最大升幅，CPI重回“3时代”。前三季度，居民消费价格同比上涨2.5%，涨幅比上半
年扩大0.1个百分点。9月3.1%的通胀率已经超出央行制定的3%的1年期存款基准利率。央行几乎没有放松货币政策的余地，因为一旦下调利率，消费者可能会因储蓄缩水而受到进一步冲击。同
时，目前也没有迹象显示央行准备收紧货币政策。
   中国9月份PPI同比下降1.3%，降幅比上月继续缩小；环比上涨0.2%，涨幅比上月略有扩大。1至9月份平均，全国PPI同比下降2.1%。9月份PPI环比继续上涨，同比降幅进一步收窄，显示市场
需求趋于活跃，宏观经济继续稳中有升。数据显示，前三季度居民消费价格基本稳定，工业生产者价格降幅收窄。
   汇丰中国发布数据称，中国10月汇丰制造业PMI初值50.9l，好于预期，创下7个月新高。中国制造业产出指数初值为51.0，创6个月来最高。该数据再一次确定了我国工业的增长，第四季度持
续增长的可能性较大。无论是从制造业PMI还是宏观GDP数据中都可以看出，数据增长主要还是由投资拉动，特别是铁路公路基建占了较大比重。
   10月23日，银行间市场资金面骤然趋紧，各期限资金利率全线上扬，中短期品种利率上行尤其明显。机构谨慎情绪转浓、财政缴款和公开市场资金到期等因素，均令短期资金面承压。中国人
民银行10月24日仍暂停公开市场逆回购操作，本周公开市场无央票到期，有580亿元逆回购到期，据此计算，本周央行未进行其他操作，公开市场形成自然回笼580亿元。10月17日，央行未启动逆
回购操作，是自7月底本轮逆回购重启以来，逆回购首次被暂停，本周二和周四逆回购操作仍旧停止，显示了央行操作转紧的态度。
   上海同业拆放利率
     二、供需面分析
   1、全球铜供应过剩
   世界金属统计局数据显示，今年1-8月全球铜市场供应过剩19.5万吨，较1-7月供应过剩20万吨有所缩减。 1-8月，全球铜消费量同比增加40万吨至1380万吨。其中，中国今年8个月的铜消费
量同比增加22.1万吨至610万吨。根据ICSG 公布的数据显示，预计2013 年精炼铜有望过剩38.7 万吨。
   2、国内产量、进口量齐增
   统计局最新公布数据显示，9月精铜产量创历史新高达62.01万吨，环比增10.63%，同比增20.98%。1-9月精铜累计产量495.6万吨，同比上升12.89%。9月进口亦较前月大增32%，至19个月高
点，这可能意味着其国内供应充裕，削弱进口实货精炼铜的需求，从而打压国际铜价。
   3、中国电网投资情况或暗示铜需求将放缓
   9月份中国的电网投资下降15%，至人民币310亿元，为今年电网投资首次出现同比下降，虽然上述数字可能没有包括9月底的踊跃投标，但电网投资增速和相关铜需求可能将继续下降。电力行
业的铜消费量占中国整体铜消费量的比重超过40%，被视为铜需求的一项关键指标。
   4、家电行业销售顺畅，空调库存处于低位
   备战双十一电子商务销售的号角也已吹响，商家们正在摩拳擦掌准备新一轮的线上销售狂欢。数据显示，13年8月，我国家用空调制造行业共生产家用空调727.80万台，同比增长14.18%，环
比下降18.28%；内销家用空调563.50万台，同比增长19.34%，环比增长0.90%；出口家用空调253.28万台，同比增长9.21%，环比下降25.08%。
   从公布的8月份空调销量看，新冷年开局空调销量表现良好，特别是高温天气拉动内销量同比增长接近20%。空调出口实现增长主要是对北美洲和欧洲的出口增长明显。截止8月底，整个家用
空调行业的库存量为511.46万台，环比下降18.29％；库存销量比为0.63。由于空调能效标准调整等因素，空调库存量处于低位。
   空调产销数据
     从沪铜主力CU1401合约日K线图来看，期价维持区间震荡，均线组合走平并趋于粘合，MACD在零轴
附近徘徊，预计沪铜短期将延续区间整理，后市仍有下行风险，建议投资者震荡思路对待，短线逢高沽空为主，支撑位参照51000元，阻力位参照53000元。
   
   作者简介：于青，中州期货有限公司，信息研发部分析师，2009年从业，先后研究过谷物、化工品、金属，目前主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用
基本面信息结合技术图形对市场进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。