铜价中长期面临继续下跌风险

中国铜冶炼厂出现减产，而下游消费有所增长，铜基本面出现改善，为铜价上行提供了动力，但中长期来看，美联储退出QE、中国经济增速放缓、全球铜矿供给增速提高，使铜价中长期面临继续下跌的风险。铜价短期强势不改中期偏空格局。

LME铜仓单及LME铜价

电力电缆月度产量

近日公布的中国进出口数据好于预期，使得铜价放量突破前期重要压力位51000元/吨，同时，中国铜冶炼厂出现减产，而下游消费特别是电力方面对铜的需求有所增长，这使得铜基本面出现一定改善，基本面的改善也为铜价上行提供了动力。但中长期来看，美联储退出QE、中国经济增速放缓、全球铜矿供给增速提高，使铜价中长期面临继续下跌的风险。铜价短期强势不改中期偏空格局。

国内铜的基本面出现改善，为铜价短期上行提供了动力

6月国内精炼铜产量为56.82万吨，与5月产量基本持平。而从2006—2012年的数据来看，6月精炼铜产量环比平均增长4.1%，表明今年在铜价低迷以及废铜供应紧张的背景下，铜冶炼厂被迫减产。6月国内铜材产量为136.87万吨，环比增长11.9%，高于2006—2012年环比平均增长9.1%的水平。

海关公布的最新数据显示，7月份中国未锻造铜及铜材进口41.1万吨，同比增长12%，环比增长8%，在融资铜需求减弱的背景下，中国铜进口增长更多是由于基本面改善引起的真实需求。国内铜消费增长的动力主要源于电力建设的快速发展。1—6月国内电网基本建设投资完成额为1659亿元，同比增长19.1%，远高于去年全年0.3%和去年同期8%的增速，电网建设投资对未来铜需求增长起到较大的拉动作用。1—6月份国内电力电缆产量达到1923万千米，同比增长8.13%，较1—5月回升1.6个百分点，预计未来三个月电力电缆产量同比增速仍将维持回升的趋势。

全球铜市场未来供给过剩的程度将逐步加剧

根据世界金属统计局的数据，2013年1—5月份全球铜供给过剩26.49万吨，较1—4月过剩程度有所加深，这也是连续八个月维持供给过剩，表明全球铜市场已经进入供给过剩的阶段。6月全球最大的铜产国智利的铜产量为48.2万吨，同比增长6.5%，1—6月累计铜产量为277.8万吨，同比增长8.3%，远高于2012年全年3%的增长率，下半年智利铜产量增速维持高位的可能性较大。全球铜供给增速提高，而需求增速放缓，预计未来供给过剩的程度将逐步加剧。

QE退出以及中国经济增速放缓均利空铜价

近期，美联储议息会议、伯南克的讲话以及重要的美国经济数据都会对铜价产生影响。市场对最近两次议息会议的解读似乎更倾向于美联储将推后QE退出的时点。QE何时退出目前来看仍不确定，但退出是确定的，所以从货币角度来看，铜价在中长期将维持跌势。

二季度中国GDP增速较一季度回落0.2个百分点，至7.5%，表明中国宏观经济增速仍处于放缓过程之中。8月1日中国物流与采购联合会公布的7月中国制造业PMI指数为50.3%，较6月份上涨0.2%，略好于市场49.9%的预期。从历史数据来看，2006年以来7月份PMI指数的环比大多数为负增长，平均下跌1.3个百分点，单从该指标来看，当前中国经济增长似乎较为强劲。而汇丰制造业PMI指数所描绘的经济状态则大不相同，7月汇丰制造业PMI终值为47.7%，创11月以来的新低，同时也是连续三个月低于50%的荣枯分界线。官方PMI指数样本多为大中型国有企业，而汇丰PMI指数则更多是以出口为导向的中小型企业，两个指数的表现反映了目前国内大中型企业生产仍较为稳健，而中小企业发展前景堪忧。中国是全球最大的铜需求国，中国宏观经济增速放缓使未来铜需求增长前景不容乐观。

综上所述，偏空的宏观面以及美联储QE将减弱铜价的金融属性预期，使铜价中长期面临下跌风险，但短期来看，国内基本面的改善将使铜价维持强势，预计沪铜1311合约短期上行目标位在53700—54000元/吨。