沪铜后市反弹高度有限

周四，沪铜1311合约跳空高开于49510元/吨，下午跟随股指再次强势突起，一度封住涨停板。由于铜供需宽松和库存高企格局未变，预计铜价反弹高度有限。

　　7月11日，伯南克表示资产购买计划还要持续一段时间，在失业率达到联储设定的6.5%之前，不会加息。受此消息影响，周四全球风险资产价格多数反弹，沪铜1311合约价格一度触及涨停板。由于铜供需宽松和库存高企格局未变，预计铜价反弹高度有限，乐观情况下有望反弹至53000—54000元/吨。策略上，近期可以逢低做多，到达目标位后可以逢高放空。

　　美经济复苏格局未变，QE终将退出

　　6月，美国失业率稳定在7.6%，新增非农就业人数19.5万人。最近两个月，每周初次申请失业金的人数一直处于36万人以下，最低为32.8万人。就业市场改善有助于提高居民总体收入和改善消费者信心。消费增加反过来会刺激企业增加产出，从而进一步改善就业市场。5月成屋库存小幅攀升至222万套，在持续被动去库存之后，呈现出一定的主动增库存特征，即库存增加伴随着房屋价格上行。就业、消费正向循环，房地产市场复苏加快，三四季度美国经济将继续复苏决定了美联储终将结束QE。虽然伯南克讲话称，QE还要持续一段时间，但是这仅仅是推迟了退出步伐，在短期对铜价有所支撑，之后QE退出还将在长期内压制铜价表现。

　　稳增长调结构，铜供需宽松难改

　　中国固定资产投资增速稳定在20%左右，以防止经济失速。目前，市场普遍形成了一致性预期，即金融去杠杆，实体去产能，稳增长，调结构。我们对中国经济的看法不乐观，但也不能太悲观。因此，铜价有可能因恐慌情绪或预期转变出现快速回落或快速反弹，但是很难在很低价格或者很高价格持续较长一段时间。反弹既是抛空机会，短期急剧下跌后就不再适合抛空。

　　2013年以来，中国精铜产量增速一直在10%以上，5月同比增速高达14.33%。但铜下游需求增速难以超过10%。前5个月，中国电力电缆产量增长6.53%，较2012年10%以上增速明显回落。前5个月，中国空调产量增长-2.15%，后期不容乐观。汽车产量增速虽高达13%左右，但是用铜比较少。考虑到供应的惯性以及需求难以大幅改观，未来几个月铜供需宽松格局难以改变。目前，铜仍处于被动增库存阶段，之后将经历主动去库存阶段。在这两个阶段，铜价难有较好表现。

　　结论与投资策略

　　未来几个月，美国经济复苏态势将继续，美联储终将退出QE。伯南克讲话在短期对铜价具有一定提振作用，但是难以改变铜供需格局。国内铜价有望反弹至54000元/吨一线。策略上，短期逢低做多，在54000元/吨一线逢高放空。