沪铜中期偏空格局未改

中国证券报7月11日报道：　进入7月后，沪铜在国内“钱荒”局面得以缓解的情况下迎来一波小幅反弹，但在关键压力位50500元/吨处未能形成有效突破并再度下行。目前，虽然沪铜在48000元/吨获得一定支撑，但展望后市，美国退出QE只是时间问题，而国内货币政策料维持稳定。在中国这个铜消费大国正处于调结构、去杠杆的背景下，宏观面和基本面疲弱令铜价中期仍然维持偏空格局。

　从全球经济情况来看，中美欧三大经济体经济分化更加明显。欧洲经济前景仍然不乐观，欧洲央行行长也再度强调欧洲经济存在下行风险。而中国下半年去杠杆、调结构将是主基调，经济维持高能耗高增长的时代将一去不复返。与之形成鲜明对比的是，美国在房地产市场强劲复苏、就业市场改善以及制造业恢复的带动下，经济步入稳步复苏的态势。同时，美国在经济稳步复苏的背景下，未来退出QE将会提上日程，这将加速资金从以中国为首的新兴市场流出并回流美国，支撑其正在复苏的经济。预计进入三季度后，美国退出QE的炒作还会不断发酵，美元指数还将维持强势，并中期利空金属价格。

　从流动性层面看，上个月中国迎来前所未有的资金紧张局面，引发市场恐慌抛售股票以及大宗商品，随后在央行的积极表态下，市场恐慌情绪有所缓解。但展望后市，我们认为三季度后流动性仍然不会宽松。目前货币供应量同比增速仍然较高，新增信贷量也高企，人民币存款余额也已逼近百万亿元的大关，整个市场并不缺钱。钱荒的更深层次的原因是资金的错配，比如部分商业银行将短期借款用于长期贷款，不断加大杠杆的使用，以及银行资金通过各种途径进入房地产等虚拟经济炒作。我们认为央行未来的政策不会为市场注入更多的流动性，反而会加大去杠杆的力度，加重对影子银行的整顿，同时加快存量货币的流通速度，把资金赶回到实体经济领域内。未来货币政策宽松的概率不大，资金偏紧的局面将会得以维持，将利空大宗商品价格。

　从行业基本面看，目前，铜上游供应总体显现小幅过剩。今年上半年以来铜精矿产量增长较快，而近期印尼Grasberg铜矿在矿难后恢复出货，并有望在一个月内恢复全负荷运作。而力拓在蒙古的巨型铜矿也开始出口，三季度后上游铜精矿的供应压力仍然较大。而作为最大的铜消费国中国，其下游消费不容乐观，由于资金环境以及金融环境不好，实体经济低迷也打压铜消费，同时面临传统消费淡季，三季度后铜消费将不会有较大起色。从铜的主要产品产量来看，上半年发电设备、家电以及电子网络电缆等多种产品产量同比下滑，其中空调等家电产品下滑较为明显，下半年家电行业还将受到国内房地产行业政策调控的冲击，销售也不会有较大起色。

　盘面上看，目前48000元/吨附近是长期支撑位，同时也是许多现货买家的心理价位，在该位置附近逢低买盘介入会给铜价带来支撑。但整体来看，在美元指数高企，中国资金紧张以及供应过剩需求疲弱的影响下，铜中期走势仍将偏空。