铜价或将重启中期下跌之势

6月初铜价的冲高回落和端午节期间的进一步重挫，破坏了伦铜始于5月初以来的反弹格局。展望后市，全球经济下行忧虑占主导，铜价或将重启中期下跌之势。

　　中国经济下行忧虑加重

　　中国最新公布的5月一系列经济指标显示，经济运行进一步趋弱，其中，5月全国规模以上工业增加值同比实际增长9.2%，不及前值和预期的增长9.3%，1—5月，全国固定资产投资同比增长20.4%，为连续第三个月放缓。此外，5月进出口增速亦进一步放缓，表明内外需均十分疲软。在此背景下，部分机构预期二季度中国GDP同比增速放缓至7.6%。与此同时，中国央行在货币政策上面临两难抉择，一方面，发达国家超级宽松的货币政策，带来了输入性通胀压力，同时国内房地产市场仍需严控；另一方面，PPI因产能过剩而连续多月下滑令货币政策存在放松需求。欧美经济方面，欧元区经济增长动力缺乏。美国方面，随着经济延续温和复苏，市场对美联储提前退市预期不断升温，从而令基金仍积极做多美指。

　　供应忧虑问题提振有限

　　短期内，铜市供应忧虑问题在一定程度上限制了铜价的跌速和跌幅。需求方面，5月中国未锻造铜及铜材进口358672吨，环比上涨21.3%，主要受益于运输延迟的智利铜到货。高盛认为此前传闻的有关中国国储局在未来几个月收储20万—30万吨铜并无充分的理由。

　　外盘空头占据优势

　　5月末伦铜减仓反弹，6月初增仓下行，表明前期离场的空单重新入场，并占据优势。同时期沪铜指数较年内高点减幅仅为30%，前期入场的多空资金还远未离场。此外，截至6月4日，美铜CFTC投机基金净空9945手，为连续第15周维持净空状态，表明铜市中空格局未变。

　　综上所述，全球经济成长迟滞令铜市需求前景黯淡，而短期的铜矿供应问题难改铜市整体供应过剩格局。沪铜1310合约顺势持空之际，若有效跌破51500元/吨，则继续加空，止损参考52500元/吨，下方支撑关注49000元/吨。