铝 缓慢上行

在经历了4、5月的低位盘整后，5月底6月初，LME铝价连创新高，重心不断上移，沪铝紧随其后。虽然全球经济复苏任重而道远，但全球铝企减产应对“寒冬”、全球地区间供求出现分化、中国下游需求回暖、沪铝持仓结构和技术形态等因素将支撑铝价缓慢上行。临近端午小长假，建议多单轻仓持有，上方压力在15200元/吨一线。关注周五美国公布的非农数据和周日中国公布的经济数据。

　　全球经济复苏任重而道远。欧元区5月制造业PMI升至15个月高点，但失业率却升至12.2%，创下历史新高。中国官方制造业PMI连续8个月维持在枯荣线以上，而5月汇丰中国制造业PMI却出现10个月来首次萎缩。虽然美国房地产和消费者信心指数等数据传递经济在好转，但5月ISM制造业指数意外降至2009年6月以来最低水平。各国经济数据“打架”，说明全球经济复苏之路仍任重而道远。

　　铝价低迷，全球铝企减产应对。一季度，全球最大铝生产商俄罗斯铝业铝产量减少4.2万吨，并计划在2013年年底前削减30万吨或7%的铝产能，以缓解市场供应过剩现象。同时，2012年美国铝业曾减产53.1万吨或12%，美铝近日表示，可能会另外削减11%的冶炼产能（46万吨）。此外，今年中国铝行业减产超过100万吨，且目前市场上仍有30%左右的产能处于亏损，未来这部分产能是否减产值得关注。在铝价低迷的情况下，全球铝企纷纷减产应对“寒冬”，从而对铝价构成支撑。

　　全球地区间供求将出现分化。WBMS最新数据显示，全球3月铝市供应过剩37.65万吨，而去年同期过剩35.97万吨。虽然在铝价低迷的情况下，全球铝企减产应对“寒冬”，但由于中国西部拥有丰富的煤炭资源，西部产能仍将释放。以新疆为例，到2013年年末，新疆地区的电解铝产能将达到370万吨左右，同比增长106%。除中国外的全球其他地区并未见到大量新增产能释放的情况，且目前70%以上的LME铝库存被用作融资仓单，并不能在市场流动。后市中国铝市场难以出现短缺，而除中国外的全球其他地区过剩将有所缩小，这使得铝价表现为外强内弱。

　　中国下游需求回暖。1—4月中国铝材累计产量为1130万吨，同比增长24.33%，高于电解铝同期产量10.24%的增幅。中国铝材下游消费领域主要集中在建筑和交通，1—4月，汽车产销分别完成729.65万辆和726.62万辆，同比分别增长13.4%和13.2%，继续呈现较快增长态势。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长17.2%，增速比1—3月份提高0.2个百分点，房屋新开工面积同比增长1.9%，1—3月份为下降2.7%，这说明国内房地产调控措施效果初显，但整体处于温和复苏之中。总体来看，中国下游铝需求较2012年有所回升。

　　沪铝持仓结构和技术形态支持铝价上行。由于铝价不断走低，严重低于河南、山东等地生产成本，2012年开始，中电投、青铜峡、中铝等传统生产企业从卖出套保大户转变为主力多头，这也限制了铝价的下跌空间，并且从目前的形态来看，短期均线粘合并已经发散向上，且站上了60日生命线，短期铝价仍将缓慢上行，上方压力为15200元/吨一线。由于持仓量较小，国内铝价难以出现大幅上涨的局面。