利空来袭 金属重回弱势振荡

从美联储主席伯南克在国会作证时的证词及美联储公布的4月30日—5月1日议息会议纪要来看，当前美联储内部的分歧主要集中于以下两点：1.对美国经济前景的预判在指标上存在较大的差异；2.对于何时退出及如何退出QE政策仍存在产大的争议。但可以确定的是，在未来的几个月中，美联储将视经济情况而逐步退出当前的QE政策。这犹如一颗重磅炸弹使得基本金属当前短期的反弹态势戛然而止，并在其他利空因素的相互配合下重回振荡下行之势。

　　警惕通缩风险

　　虽然在近两周的时间里美联储的多位官员发表对美国经济前景的乐观看法，且伯南克在国会的证词中亦有此种表态。但我们认为，当前美国的经济并未像联储官员所言那样得到了复苏。

　　综合美国当前已公布的一系列经济指标来看，作为美国经济两大支柱产业的制造业与房地产业并未获得实质性的复苏。其在经历了去年年底至今年年初的短暂复苏之后，重新陷入疲软态势。而就业数据显示，虽然美国劳工部的就业数据从表面数字上来看有所好转，但从分项的数据来看，美国的制造业与房地产业的就业人数仍然处于历史的低位期，远未达到08年金融危机发生前的水平。此外从CPI与PPI的数据来看，美国当前的经济虽然暂时没有通胀风险，但不能就此庆幸，应开始关注即将开始的通缩风险。一旦出现通缩风险，美国经济的复苏形势将变得更加艰难。

　　关注QE政策

　　无论从美联储历次QE政策对于美国经济的拉动效果还是对基本金属价格的支撑效果来看，其结果都是类似的：QE政策只能提供短期的拉动而无法提供中长期的有效支撑。随着时间的推移，其负面效应进一步显现，一旦美联储采取结束或退出QE政策的措施，二者都会出现大幅回落的态势。这就好比染上了“QE毒瘾”：在QE开始之初基本金属价格出现快速上扬，此后呈缓步振荡下移态势。而当QE再度实施之时，价格再度出现大幅上扬，由此形成了恶性循环。从此次美联储意欲退出QE政策的动向来看，基本金属的价格将与以往一样出现较大的回落。

　　本次基本金属价格出现大幅回落除了美联储意欲退出QE政策之外，还与当前全球基本金属的供需格局发生转变及全球宏观经济仍显疲软有关。从近期世界金属统计局与国际铜业研究小组、国际铅锌研究小组及世界铝业协会的数据来看，当前全球基本金属的供需过剩形势仍未得到有效的好转。特别是铜还出现了恶化，一改此前五年的供需不足之势。与此同时，从3月份以来，国内银行开始收紧了融资信贷政策，使得国内的融资需求出现大幅回落，从而减弱了基本金属的金融属性对于价格的支撑作用，使得基本金属的价格逐步回归到商品属性中。

　　下行态势已经重启

　　综合当前全球的宏观经济与供需基本面并结合技术面的走势来看，当前基本金属在逐步失去货币宽松政策与融资需求的支撑、供需过剩格局进一步恶化、中美欧三大经济体复苏动力仍显不足的情况下，其价格将逐步回归商品属性，并在此引导下维持中长期的振荡下行态势。而在短期之内，虽然价格仍将出现剧烈的振荡整理态势，但其下行态势已经重启，因此短线可以逢高抛空，中长线的战略空单可继续持有。