产能过剩和需求不振引发库存高企，导致铝价下跌

沪铝期货价格维持下跌格局已有将近两年的时间，但自今年3月初以来，沪铝期货价格在14500元/吨获得支撑。期间有几次短暂的向下突破，但都很快反弹。实际上，产能的过剩、需求的不振以及宏观面的不确定性一直给铝价以沉重压力，只是成本的支撑和中国铝企对价格的坚守使得铝价难于快速下跌。

　　国内外铝产能过剩

　　全球铝产能过剩问题非常严重。中国的铝产能一直在扩张之中，近几年以新疆为主的西北地区扩张最为迅猛，预计到2013年末，新疆地区的电解铝产能将达到370万吨左右。今年年初的铝价下跌已经使一些企业减产或停产。一季度我国电解铝累计减产70~80万吨，主要分布在河南、广西、江苏、云南等省份。但进入二季度，电解铝减产步伐明显放缓。截至5月中旬，我国电解铝累计减产规模约为90万吨。减产的效果基本上被新产能释放所冲销。

　　国际市场方面，以中东、俄罗斯、印度为主的一些有低价能源的地区仍在扩张铝的产能。中东地区电解铝产能到2014年底将达到500万吨。中东地区能源价格较低，吨铝总成本仅为1300美元，同时中东地区的铝还可方便地运输到亚洲、欧洲，这些都使该地区铝企业加大投资。

　　需求不振引发库存高企

　　从需求看，目前国内外铝市场的需求都不是很理想。蛇年春节之后的很长一段时间，市场所预期的下游铝加工企业订单增加以及铝消耗增加的现象没有出现。直至3月下旬铝的消费才稍有增加，但仍与往年的消费旺季景象无法比拟。国际市场上铝的消费情况也不乐观，LME铝期货库存一直处在500万吨以上的历史最高水平上，且近期有增加趋势。

　　宏观面不乐观

　　去年底至今年初，以美国经济复苏为主的宏观经济面曾给市场以信心，但是3月下旬以来，各种数据开始变得不乐观。3月18日公布的全美住宅建筑商协会房价指数、3月26日公布的咨商局消费者信心指数都表现较差，特别是4月5日公布的3月份美国非农就业人数仅增加8.5万人，对市场的利空影响非常大。这种情况一直持续到5月初，5月初公布的欧洲、美国、中国PMI数据均表现不好，市场信心备受打击。

　　成本的支撑

　　国内铝价格已经大大低于成本，成本对铝价形成很强的支撑；以国企为主的中国铝生产企业也在努力坚守价格支撑，不轻易让价。原铝的生产成本很难具体估算，有文章指出目前原铝直接生产成本在14500~15000元/吨，但是笔者2月份在山东铝厂调研时发现，其原铝成本高达15500元/吨，河南铝企生产成本更高。按氧化铝2600元/吨、电价0.55元/千瓦时、阳极碳块4000元/吨、氟化铝10000元/吨和人工成本1100元/吨计算，电解铝生产成本为15750元/吨左右。国际市场也是如此，据专家估计全球有大约70%的铝生产商的生产成本为每吨1900美元，其余30%高于此线，也就是说目前的LME铝期货价格也已经低于国际铝企业生产成本。

　　总的来看，国内外铝产能大大高于需求的现实将压制铝价走软。不过铝的下跌将更多表现为缓慢、逐级下降过程。自前年9月份开始的震荡下跌过程中铝价已经几次遇到支撑，每次在一个支撑价位上都会震荡3~5个月时间。因此笔者估计沪铝期货很可能继续在14500元/吨一线偏弱震荡一段时间。