持仓创历史新高 铜价破位下行

4月15日，沪铜指数从开盘54050元/吨跳空低开低走，向下突破近一年半的收敛三角形振荡区间，持仓量增加6万手，至76万手，创历史新高。结合宏观面、基本面和结构面，笔者认为，铜价单边下行的可能性较大。

   宏观面不乐观

   中国经济复苏低于预期，美国消费者信心下降。中国一季度GDP同比增长7.7%，大幅低于预期的同比增长8.0%。3月份全社会用电量同比增长2%，由于春节因素消失，3月份用电量增速由负转正，但仍创下自2009年6月份以来46个月的次低，GDP和发电量数据一致表明中国经济的疲弱势头。美国4月份密歇根大学消费者信心指数初值为72.3，低于前一个月的78.6，也低于经济学家预期的79，创2012年7月以来新低。消费占美国经济总量的70%，消费信心指数大幅下滑，预示着未来几个月的美国消费支出和经济增长可能放缓。

   供给仍将过剩

   全球铜市供给增长，库存高企。巴克莱银行数据显示，2012年全球铜矿投产项目约20个，新增产能约82万吨，2013年仍有20个左右铜矿投产，新增产能约122万吨，而消费却只能是小幅回升，中国精铜供应仍将出现过剩，预计2013年全球铜消费量将达到2025万吨，比上年增加2.8%，供应过剩量将从2012年的13万吨扩大到40万吨左右。与此同时，库存不断升高。最新数据显示，LME铜库存达到61万吨，较年初的32万吨增加91%，较去年9月份的低点21万吨增加190%，为2003年9月8日以来最高。截至4月12日，上期所铜库存达到22.8万吨，较年初的20.6万吨增加11%，较去年6月份的低点13万吨增加75%，特别是在传统消费旺季的3、4月份，上期所库存的逆势增加更是引起市场对中国需求放缓的担忧。现货方面，上海电解铜现货报价贴水200元/吨至贴水50元/吨，现货铜货源整体充足，整个市场笼罩于空头抛压之中。

      美元强势

   美元强势。美元的主要交易对手是日元和欧元，目前美元对于日元和欧元都是升值趋势，后市美元对于日元和欧元的升值趋势有望维持，美元破有可能90。此外，美国失业率逐步降低，美国QE3的退出预期愈演愈烈。
   总之，宏观面难言乐观，基本面供过于求，结构面美元强势，加上技术面近一年半的振荡区间破位，铜价单边下行的可能性较大，操作上建议以逢高沽空交易为主，关注持仓量的变化。