锌市步入衰退

按照行业经济的发展规律来看，一个产业的演化会对库存产生明显的周期性的影响。从一个大周期看，产业发展之初，市场产品供不应求，库存偏低，随着产业产能的扩张，市场库存逐步增加，最后市场容量萎缩，库存又会随之减少，此时，市场步入衰退。从小周期看，库存也会有一定的季节性规律。
　　从国内的库存看，上期所锌锭库存自从上市以来一直增加，直到2011年8月19日达到创纪录的42.1万吨，随后一路下行至2012年三季度。在经历过2012年年底的补库之后，上期所锌锭库存快速下滑至31.3万吨，近一个月下滑1.6万吨。市场主动去库存，伴随了锌价的下滑。从大周期看，产能的过剩与不高的开工率共存，使得国内库存经历了长期的增长后，在近两年出现下滑。从季节性周期看，国内库存下降伴随旺季说明需求确实有一定好转。但库存的绝对值仍然处在高位，库存与价格同降，在主动去库存周期内，靠库存拉升价格并不太现实。
　　LME的锌锭库存近两年一直增加，而且大量锌锭流入美国新奥尔良仓库用作融资，而非流入终端消费，但从2012年12月6日达到历史峰值近123.6吨之后，一路下行至今。截至2012年4月12日，LME锌锭库存为113.5万吨，当月下行了7.4万吨，其中欧洲库存下降2.5万吨，亚洲库存下降4400吨，北美洲库存下降4.4万吨。注销仓单近期一直处于高位，主要在美国的新奥尔良仓库和比利时安特卫普仓库。LME锌锭库存刚刚经历高峰回落的过程，后期去库存的压力仍然非常巨大。
　　从库存来看，锌市步入了产业的衰退周期，其他基本面数据也支持这一观点，在产能仍然继续扩张的时代，国内锌锭的产量出现了减少，年产量减少8%，同时消费量增速也逐步下滑，表观消费下滑2%。锌市衰退使得锌价在未来几年仍要面对去库存去产能的压力。