沪铜底部寻求支撑回调轻仓建立多单

3月的LME期铜在经历了前半个月的窄幅震荡后，在3月18日以2.47%的跌幅击穿了前半个月的震荡区间下沿，并指向更低的一个运行区间。3月后半个月的铜价整体运行在7500-7750美元/吨的区间内。3月份的全球宏观面虽然摆脱了欧债问题最为严重时刻的阴影，但依然存在着很大的变数。意大利的大选结果令市场对该国的财政紧缩措施能否有效推行充满担忧，且塞浦路斯为了获得欧盟对该国100亿欧元援助而采取的措施亦令市场忧心忡忡。在这样的背景下，中国这个全球最大的精炼铜消费国在进入制造业旺季后，铜的消费不及预期。诸多利空因素使得铜价在过去的两个月大幅下挫，并逼近去年欧债问题最为严重时7、8月份的价格。我们认为当前的铜市场基本面依然偏空，但经过长达两个月的下跌后，铜价在很大程度上已经反映了当前的基本面情况，正在震荡寻底。

一、全球铜矿供给已经转向过剩

　　世界金属统计局(WBMS)最新公布的数据显示，全球(不含中国)2013年1月精炼铜产量为107.9万吨，消费量为163.9万吨，铜市供应短缺55.93万吨，而2012年全球铜市供应短缺2.1万吨。世界金属统计局在此前的报告中指出，2012年1-12月，全球铜消费量为2054.8万吨，全球铜市供应过剩6.6万吨。两组数据的对比可以看出，全球铜市场的过剩主要集中在中国。诚然，中国这个全球最大精炼铜消费国，其本国的交易所库存、保税区库存以及隐性库存已经达到一个庞大的数字，足以令全球市场变成过剩状态。随着全球铜矿供给的增加，中国的过剩情况可能会延续很长时间。

　　全球铜精矿供给增加的势头在2012年第四季度就已经开始显现。国际铜研究小组最新资料显示，2012年全球矿产铜产量为1674万吨，同比增加4.5%。2012年下半年较上半年增加10%，较2011年同期增加6.5%。分国家情况来看，2012年智利矿产铜产量增加3%，中国增26%，刚果增21%，墨西哥增18%，秘鲁增5%。澳大利亚矿产铜产量减少4%，印度尼西亚减少26%。根据矿业资料，全球铜精矿供给增加的势头将在2013年延续，从而对铜价构成压力，使其难以出现大幅上扬行情。

二、上海和LME两地库存持续增长但相对较为集中

　　春节过后，国内铜现货市场并未出现预期般的积极买入行情，上海的铜现货市场长期维持着贴水报价，仅仅在3月中下旬，随着铜价的绝对价格走低，现货才出现小幅升水报价，但幅度都在20-100元/吨左右，现货市场的长期低迷令铜价承压。

　　与上海铜现货消费低迷形势保持一致的是上海和LME两地的库存持续增长。最新的上海铜库存为23.92万吨，较2012年6月初阶段性低点的13.01万吨上升83.8%，离2002年3月记录高点的24.83万吨只有一步之遥。同时，保税区也有将近90万吨的铜库存，偌大的铜库存限制沪铜(55210,160.00,0.29%)运行空间。LME方面，最新的库存为56.79万吨，较2012年9月中旬阶段性低点的21.2万吨上升167%，刷新2003年9月以来的高点。但是本轮LME铜库存的增长比较集中，主要集中在釜山、光阳、柔佛、新加坡、新奥尔良等地，这些都是较为靠近中国的地区。据悉，这些增加的库存主要集中在嘉能可、托克等大型金属贸易商手中，库存的增加带着很多人为操控的迹象，给铜价带来的压力可能没有市场想象的那么大。

三、中国因素仍然是左右铜价的关键因素

　　由于中国每年用铜量占全球铜产量的比重极高，因此中国因素被认为是影响铜价的关键因素。中国经济的增速直接关系到中国对铜的消费力度。随着2012年第四季度GDP增速的加快，对于2013年的中国经济在城镇化概念推动下的运行情况充满期待。根据CRU的预测，假设中国出现9%的GDP增长，中国的精铜需求将上升9.5%，在2013年几乎达到900万吨。如果中国经济同比增长7.9%，则铜消费将可能增长3.5%。根据两会的消息，2013年的中国GDP目标位7.5%，因此中国对铜消费的增速可能会在3%左右。

　　海关数据显示，中国1-2月未锻造铜及铜材进口量为64.9万吨，同比下降27.8%。铜材进口量的下降一定程度上体现了国内市场在进入新年后的消费不及预期。安泰科数据显示，2013年2月，中国消费精炼铜60万吨，但供给量为67万吨，供过于求7万吨。

　　因此，不论从GDP的角度来看，还是从中国铜消费的历史情况来看，新一年的中国铜消费增速都不会有明显增长。而且随着国内铜冶炼产能的扩张，国内的供给压力将继续增大。众所周知，2012年的全球铜精矿出现了明显的增长。矿业报告显示2012年的全球铜精矿环比增长3.6%，其中中国市场大幅增长28.47%。2013年，国内铜冶炼商与外方铜精矿供给商普遍达成的TC/RC费用较2012年有10%左右的增幅，因此2013年的中国铜精矿进口料将继续大幅增长，从而在一定程度上加剧国内供过于求的形势。