当铜博士遇到中国M2

在中国需求疲软的当下，铜牛市时代终结的论调广泛传播。但是，弗里德曼说过，价格是一种货币现象。考虑到全球超发货币的情况，铜价下跌幅度不会太深。

　　众所周知，中国持续飙升的需求是导致过去10年铜市经历“超级周期”的关键推动因素之一。大宗商品中铜对经济最敏感，被称为“铜博士”。

　　单纯从中国经济增长角度看，铜价显然仍高高在上，尤其其他金属价格回落明显之际，更显得铜价似乎脱离了中国经济的实际情况。

　　从投资者情绪变化来看，市场做空铜的意愿也明显高涨。2011年预计铜价平均将超过每吨1万美元、最高可达1.3万美元的分析师和基金，现在已经降低了他们的预期。如果铜价能重返9000美元，即使是最乐观的人士也会感到满意。而实际上，更多的人开始尝试沽空铜。

　　中国融资铜的生意开始慢慢变淡。海关总署最新数据显示，中国3月未锻造铜及铜材进口量为31.96万吨，同比降30.85%；中国一季度未锻造铜及铜材进口量为93.76万吨，同比降28.88%。

　　但是，为什么铜价迟迟不肯大幅下跌？或许中国广义货币供应量指标M2是一个不错的观察角度。中国M2今年可能是目标13%的增幅，如果5年之内都是13%也差不多就翻一番了。换句话说，就是你吃着火锅唱着歌，你的收入就翻番了。有趣的是，中国家庭财富自2000年起的年均增长率也正好是13%。

　　以此角度看中国M2与铜价走势的对比，有一些东西忽然变得很清晰。统计数据显示，2002年国际市场铜均价在1500美元/吨，2012年国际铜均价在7946美元/吨，10年增长了5.29倍。同期，黄金价格也是如此，2002年金价均价310美元/盎司，2012年均价1753美元/盎司，10年增长5.65倍。

　　而从中国货币发行角度看，中国货币流通规模增幅和全球铜价累计涨幅相当。统计显示，2002年中国银行(601988,股吧)业总资产23.7万亿，2012年达到131.27万亿，10年增长4.54倍。

　　从这个角度，也可以印证弗里德曼的格言，价格是一种货币现象，大规模发钞都必然导致货币贬值通货膨胀。

　　显然，遏制不住的印钞机，火箭般速度上升的货币总量，在创造更多亿万富翁和超级富豪的同时，也必然导致物价的同步上扬，而包括黄金、铜等金属材料水涨船高也是必然的。

　　也或许正是如此，才导致中国对外依存度80%的铜迟迟不愿回落，投资者考虑的不是中国的实体经济如何放缓，而是中国M2每年13%的增幅。

　　换句话说，铜的金融属性依然大大强过其商品属性。中国的资产负债表仍然在不断放大当中，尤其当你看到中国居民5年收入倍增计划时，不得不提醒自己，如此汹涌的潮水下，作为中国经济晴雨表的铜价下跌幅度不会太深。