沪锌中期将艰难触底爬升

春节后受国内经济复苏偏弱以及欧债危机肆掠影响，金属期货不仅对年前过度乐观预期推涨的行情进行修正，而且在国内市场信心快速恶化的打压下一路下行。短期在美元走高受阻，及国内市场信心暂稳托底下，沪锌出现止跌反弹，但是在全球政治经济形势复杂的困扰下，中期走强动力依然偏弱。

　　全球宽松泛滥难改经济低迷

　　纵观今年一季度以来的政治经济形势，市场担忧情绪升温预期犹在。首先，美国最新3月非农数据大幅弱于预期及劳动参与率创1979年来的历史新低表明其经济复苏并未如市场预期的乐观和强劲。同样，欧洲经济在德英法峰回路转下开始有重新衰退的迹象，尤其是法国经济恶化愈发令市场担忧，欧元区失业率创历史新高无疑是最好的证明。此外，全球政治形势依然不安。欧元区，即便塞浦路斯问题暂告一段落，意大利政党之间的博弈或仍将持续一段时间，市场对葡萄牙、斯洛文利亚的担忧情绪短期料挥之不去。美国两党惯用的妥协伎俩拖延的财政预算支出和债务上限问题仍将在中期左右市场情绪和拖累美国经济复苏。简言之，全球经济形势变幻莫测，压制了市场信心，利空金属市场。

　　不过，全球政治经济低迷使得各国的竞相宽松力度或得以延续，部分抵消了此种利空影响。日本新任央行行长黑田东彦宣布新一轮开放式的QE，直至日本通胀水平至2%，预计两年内使该国基础货币翻番。另外，欧洲央行上周议息会议虽然选择按兵不动，但是考虑到整个欧元区通胀水平偏低，德拉吉发表了较为激进的讲话，随时准备宽松以拯救欧元区。同样，美联储伯南克对该国经济的前瞻性在3月非农中得到了完美的验证，或预示着后期维持更长时间的宽松。

　　美日欧三大发达体的宽松浪潮仍旧在中长期席卷全球，工业金属金融保值属性料在后期有所体现，但是全球政治经济形势的中期困难料使得美元高位姿态得以维持，令工业金属走强之路变得愈发曲折。

　　通胀隐忧及经济弱复苏对金属提振收窄

　　虽然在国内商品普跌之下3月CPI小幅回调至同比2.1%，但目前来看，国内通胀不仅面临农产品上涨及房地产快速反弹在中后期带来的压力，而且要承受来自美联储强劲的宽松压力，更要面临日本无底限宽松的通胀输入压力。国内房地产市场的快速反弹以及输入性通胀压力逐渐显现，料在中短期成为国内货币政策面最大的掣肘因素，货币政策面的稳健偏中性对经济不利，市场信心偏空。

　　此外，国内经济复苏偏弱，后期对金属提振作用减弱。一季度制造业及固定资产投资数据整体回暖，国内经济整体延续了去年四季度的反弹，不过明显弱于此前市场的预期，并且后期反弹速度或难以明显提速。首先，固定资产投资数据偏强而制造业PMI及工业增加值复苏偏弱凸显出国内经济结构及增长模式的不合理性，不利于后期经济复苏。其次，目前新一届政府虽然表示继续稳定经济增长，但同时表示加速结构转型、严控地方债及影子银行金融风险，预示着后期固定资产投资对经济的拉动作用在减弱。

　　基于对国内经济复苏延续以及国内房地产市场反弹的乐观预计，在沪锌大幅破位15000下方后，部分多单积极入场。不过，短期宏观面及基本面依然偏弱，沪锌反弹无力，仍有回落的可能。中期来看，全球宽松及国内经济复苏延续的托底支撑下，沪锌或有望艰难触底爬升，但国内外宏观弱势料虚弱此种动力。操作上，短期1308合约在14800—15000压力位维持偏空思路，中长线在14500下方可考虑逐渐逢低买入。