全球经济存下行风险 锌价跌势不改

自今年年初以来国际锌价在经历了先抑后扬的态势之后于2月中旬开始一路破位震荡下行，伦锌从今年年初2月13日的高点2230美元一路下探至4月4日的低点
1849美元，下跌了381美元，跌幅达到17.09%，沪锌则从今年年初的2月4日的高点16360元一路下探至4月3日的低点14510元，跌幅达到11.31%，当前这种下行的态势从技术图形上来看伦锌下方
1800美元与沪锌下方14400元的支撑位用不了多久就会被突破并进一步下探。
   从技术图形上来看，当前伦锌与沪锌正处于一个宽幅的横盘区间震荡整理态势之中，多头的抵抗只能提振短线的锌价但并不能改变锌价的中长期震荡下行态势。
   
   伦锌与沪锌期价自2月中旬以来的一路破位震荡下行除了自身的供需持续疲软等基本面的因素影响之外，国际宏观经济环境的变化亦对其构成了较大的下行压力，而在近期国内外游资及投行
通过操纵交易所库存来误导市场从而拉升短期锌价的行为充其量只是螳臂当车不自量力的表现，多头最后的负隅顽抗最终仍将无法扭转锌价的持续震荡下行态势。
   
   一、全球经济：仍存在较大的下行风险 
   
   虽然上周日本央行推出了新一轮的货币宽松政策，但从最近两周以来所公布的一系列经济数据来看，符合了我们此前对全球经济所作出的判断：全球经济仍然存在较大的下行风险，美国经济
的短期经济复苏形势无法延续、欧债危机的再度爆发将使欧元区经济前景雪上加霜、中国经济面临较大的不确定性，下行风险正在加大。
   
   我们此前一直强调美国的经济并未出现实质性的好转，近期美国密集的经济数据验证了我们的观点，从近期所公布的一系列的经济数据来看，美国的经济复苏形势仍然比较严峻，虽然美联储
的官员密集出来放话，增强了市场对于美国经济前景的乐观情绪且部分数虽然从表面上来看略有好转，但从细分数据来看，情势不容乐观：1）2月工厂订单数据出现了回升，但制造业与耐用消费
品的核心订单同比增速方面均有所回落，这使得工厂订单前景存在较大的变数；2）IBD消费者信心指数虽然出现了回升态势，但从分党派来看，主要是民主党人对于经济前景抱有较高的乐观预期
所致；3）2月美国营建支出数据出现回升，但我们认为这只是短期现象而已，一方面美国的房地产市场仍处于低迷态势，其当前主要的房屋销售来自于中国盲目投机炒房者的购买，这使得美国的
房地产市场处于一个泡沫膨胀期--中国炒房者的购买使得房地产商对前景盲目乐观进而使得营建数据进一步的回升，但在这种现象的背后却是美国房地产市场就业人数的持续低迷、住房抵押再融
资指数的回落、住房抵押贷款购买指数仍处于08年以来的低位区间徘徊，这就加剧了美国房地产市场的泡沫膨胀；此外从上周所公布的美国制造业与服务业PMI指数、纽约PMI指数及美国非农就业
人数及周度初请失业金人数的变化来看，美国的经济复苏前景同样令人担忧：制造业与服务业PMI指数在经历了短暂的回升之后再度回落，使得美国制造业与服务业的前景重回黯淡之势，而美国
非农就业人数增幅的大幅回落及周度初请失业金人数的上升符合我们此前对于美国就业市场的判断，短暂的复苏无法改变其疲弱的态势，从数据来看，此前非农就业数据的大幅回升中占比最大的是临时雇佣人员，而随着美国经济的再度陷入衰退，企业为了避免劳动成本的上涨吞噬利润而不得不裁减临时雇佣人员，因而也就造成了3月非农就业人数增幅的大幅回落及上周初请失业金人数
的反弹。
   
   从近期公布的中国官方制造业PMI数据来看，虽然总指标及分项指标均在1－2月持续回落后出现反弹，但这种反弹主要建立在企业对于接下去即将到来的消费需求旺季乐观预期，而从当前国
内的经济现状来看，今年的消费需求旺季将与去年一样呈旺季不旺的尴尬境地，特别是地方版的“国五条”细则出来后对于房地产市场的打压效果将进一步显现，这将使得制造业的整体前景不容
乐观，与此同时，从分行业来看，有色金属行业的生产指数与新订单指数、库存指数与从业人员指数均呈不同程度的回落之势，表明有色金属行业前景仍然不容乐观。
   从欧元区的情况来看，一方面欧元区制造业与服务业的PMI指数表明欧元区经济整体复苏无望且随着欧元区三大经济体经济形势的进一步分化，欧元区经济复苏动力已经丧失殆尽；另一方面
当前塞浦路斯的债务危机及葡萄牙部分樽节措施被判违宪使得此前略有平静的欧债危机再度面临爆发并扩散的风险并将进一步拖累欧元区的经济。
   
   此外，日本央行在换帅后的第一次议息会议上推出了新一轮的货币宽松政策，此举加剧了全球货币战争的风险，从去年以来日本所实施的货币宽松政策的效果来看，日本经济的处境已非常糟
糕，一方面是持续的货币宽松政策所带来的货币加速贬值，而另一方面则是在日本整体经济中，除了出口以外，其余的各方面均呈恶化之势，日本人民生活水平随着物价飞涨而苦不堪言，失业率
不断高企，在这种情况下，日本安倍新一届政府上台后却变本加厉，在撤换了原央行行长白川方明之后启用了激进的黑田彦三作为新一任的央行行长，实施了新一轮的货币宽松政策，虽然新的货
币宽松政策能在短时间内改善日本经济的现状，但从长期的效果来看，与此前的货币宽松政策并无不同，只会加剧日本经济的衰退态势，从日本新一届央行的领导班子来看，其将推动全球经济更
快地进入货币战争之中，此不利于当前全球经济的复苏努力。
   
   二、 全球供需持续疲软，库存回落只为配合短线拉升而已
   
   近期全球锌库存的持续回落及伦锌注销仓单的反弹使得市场误认为当前锌的下游消费需求出现好转，从而使得锌价出现了短暂的反弹之势。
   虽然当前世界金属统计局与国际铅锌研究小组的最新供需数据均只显示今年1月全球锌的供需过剩之势较去年同期有所上升，中国国家统计局的数据亦显示今年前2个月国内精炼锌的产量同比
上升1.7%至78.7万吨，但从3月底上海铅锌峰会上不同类型企业对于锌需求的表述来看，2季度锌的消费将与去年同期一样维持旺季不旺的现象，供需矛盾将进一步突出显现，库存将进一步走高，
这亦对锌价的反弹构成了强有力的压制。
   但近期库存的回落与伦锌注销仓单的大幅回升确实让市场对供需前景的判断产生了较大的分歧，但我们在经过认真的研究分析之后认为，库存的回落与注销仓单的回升并非由需求前景改善所
引起的，而是受到了国际投行和部分游资的炒作所为，其目的只是为了拉升短期的锌价，从而为其顺利出逃创造条件，从LME与上海期交所的库存来看，当前全球交易所的显性库存虽然有所回落
但仍处于历史的高位，而LME的注销仓单是华尔街投行左手导右手的一种把戏，从注销仓单的分布来看，亚太地区及欧洲地区的注销仓单较为平稳，而波动最大的是在美国的新奥尔良，该仓库由
于地理位置比较偏僻且交通运输极不便利，因而被华尔街投行通过左手导右手来操纵市场对于供需预期的重要仓库之一。
       三、 后市分析
   对于后市的走势，我们认为，在经过短期的宽幅横盘区间震荡整理之后，伦锌与沪锌均将回归震荡下行的通道之中，在不久的将来，伦锌与沪锌将分别下破1800美元与14400元的关键支撑
位，因此从交易的角度而言，可趁当前锌价短线反弹之际少量逢高逐步加空。