11月25日巴克莱评论

中国10月份基本金属为净进口，金属与精矿进口都在很稳固的水平。

　　美Freeport-McMoRan计划缩减边际产量

　　在又一周的价格下挫后今早金属表现坚挺。前一周基本金属都探出新低，期铅与期锡下跌最多，跌幅分别为12%与17%。期锌一周仅下跌2%，跌幅最小，我们认为期锌价格主要是受到削减产量后的供给面的支撑。鉴于供给面对低价格的反映，我们认为未来锌价即使继续下跌，幅度也应该相当有限。我们还怀疑，期锌可能出现空头回补，从而带来大幅波动的风险。

　　中国方面，河南新凌铅业（其年产能为10万吨）削减了铅的60%的产出。而且，铜方面似乎还有更大的减产行动，据彭博社消息，Freeport-McMoRan 宣称价格下跌导致其将削减边际产出。中国10月所有的数据都显示中国依然是基本金属的净进口国。精炼铜进口出现反弹，环比增加了15%。精矿进口也十分强劲。我们认为进口增加有两方面原因：首先，10月上旬的沪伦价差十分有利于中国进口。另外，买家在供给减少后重返精炼铜市场。我们认为，这也很好的解释了近期上海库存减少的现象。

　　原铝及铝合金出口下降，月度铝合金出口量仅有几个月前的一半左右。铅精矿与金属进口都很强劲，在今年至今的月度均线之上。锡的进口小幅增加，镍与锌的进口则出现下滑。考虑到未报告库存，我们认为今年在剩下的时间里进口依然会很低。彭博社报道称中国地方政府计划开支10兆元人民币进行基础建设。我们的中国经济专家认为这一数据被扩大了，但是，按照器官放大效应，我们也认为实际情况会大于由中央政府颁布的4兆元的初始数据，地方政府往往会将支出超过中央政府的安排。