8月22日巴克莱（Barclays）评论

周四基本金属表现强劲，全部收高。周五上午价格小幅走低，但继续坚挺。铜价走低100美元至7760美元，而现货/3个月升水保持在115美元的高位。 LME铜库存大幅增加7300吨，大部分流入美国仓库（6900吨）。相反SHFE库存连续第五周下降（3000吨）。中国7月的贸易数据显示精铜进口环比增长16％，废料进口也强劲增长17％。尽管精铜进口仍然低于今年前四个月13万吨的平均水平，因SHFE/LME价差改善且国内库存下降，但我们预计下半年进口将改善。周五上午锡价继续在21000美元上方波动，中国7月的贸易数据利好，数据显示中国连续第十二个月保持净进口国地位，锡出口降至0吨的记录低点，因国内产量下降、需求强劲且对精炼锡出口征收10％的关税。

　　LME锡库存增加370吨，而注销仓单增至905吨，占库存的15.6％。周五上午镍价保持在20000美元关口上方，而LME库存增加498吨，达到4.68万吨。7月中国精炼镍的净进口达到8900吨，环比增长19％，同比增长 29％，6月的净进口为7500吨（2007年9月以来的最低位）。精炼镍进口环比增长20％至9700吨，出口76.7万吨，接近今年前六个月的平均水平。同时与我们的预期相符，7月低等级镍精矿进口继续大幅下降——环比下降55％，同比下降77％。

　　这在我们的意料之中，反映出镍价下跌和煤电成本飙升降低了中国镍生铁生产的盈利性。周五上午锌价小幅走低至1835美元。SHFE锌库存增加576吨。Bloomberg报道HudBay矿业将从周六起关闭其年产4万吨的Balmat锌矿，因成本上升、锌价下跌。这将再度削弱今年精矿供应预期的过剩，虽然将提供短期支撑，但我们怀疑下跌压力将再度打压锌价，除非有更多的矿山关闭。6月中国的精炼锌进口翻了一番，为2006年12月以来的最高位，加上出口不多，中国的净进口进一步扩大。不过，导致进口大幅增长的主要原因是有利可图，我们认为这是短暂的。买入LME锌并在国内市场抛出一直是增加融资的一种方式，SHFE和LME之间的价差使这种交易产生吸引力。

　　LME铅库存周五大幅减少3300吨，大部分来自亚洲仓库，我们怀疑这表明更多的铅进口至中国。中国国内铅的价格升水保持在非常高的水平（800美元/ 吨），显示现货市场紧张。7月中国自1998年1月以来首次成为精炼铅的净进口国。进口的大幅增加仍然没有缓解现货的紧张，因国内价格升水保持高位，我们预计铅将继续从临近的LME仓库流向中国。铝重新突破2800美元，而SHFE库存上周减少2600吨。

　　中国继续在原铝净进口国和净出口国之间转换，7月再度成为净进口国。合金出口7月环比下降22％，但保持在8.86万吨的高位。从8月20日开始对合金出口征收15％的关税意味着未来几月出口可能大幅下降。