7月9日巴克莱（Barclays）评论

前日供应面忧虑将铝推升至3327 美元的记录高点，上涨5％。我们对中国冶炼厂因电力中断和受限的预期开始显现，中国铝业宣布其位于山西省北部的冶炼厂减产，同时紧张的煤炭供应意味着其他省份也可能减产。山西关铝（年产12万吨）闲置了10座炉子，占其总量的7％，我们认为其他厂也可能减产。山西的电力问题是由于电力变压器受损和煤炭短缺造成的，显示了中国电力网络的脆弱。在我们看来，近期生产中断背后的原因（煤价高企和供应紧张）比目前受影响的产量更为重要。电力市场的结构性紧张不是一个能迅速解决的问题，而且不仅存在于山西省。在一些省份（河北、安徽、湖南和海南），煤炭的库存保持在历史性低位，中国国家电力监管局（SERC）预计一些地区，尤其是广东、贵州和云南今年将遭受电力短缺。此外，在煤炭资源丰富的北方，电力和煤炭短缺似乎也在加剧。正如我们之前所认为的，即使那些自带电站的冶炼厂也未能幸免，据报告山西关铝在6月关闭了自带电站，因煤价高企。这是一个有趣的情况，我们认为这将产生双重影响；首先，这将使各省电力供应的压力增加，如果这些冶炼厂转向国家电网供电；其次，这将导致铝产量降低。在河南，这个生产了中国23％铝产量的中心省份，省政府已经限制了八座城市的电力使用，因燃料短缺导致电厂关闭。当夏季用电高峰来临时该省的电力预计将不足。我们仍然坚定的认为中国今年的铝产量可能达不到市场预期。昨日上午铝价回落至 3280美元附近，在前日的大涨之后可能有一些调整。更令人印象深刻的是远期走势，63个月价格上涨了203美元/吨，创下3588美元的历史最高位。前日铅的表现仅次于铝，上涨4％至1630美元，我们预计铅将进一步上涨，如果中国的进口买盘如预期一样走强。国内价格与LME价格之间的价差继续扩大，近期达到800美元/吨，新加坡的注销仓单大幅增加（达到2006年10月以来的最高位），表明铅将从LME流向中国。前日铜小幅收低至8412美元，我们认为短期有进一步走软的可能。