2008年2月巴克莱（Barclays）：

供应面问题再度成为市场关注的焦点。近期蔓延全球的产量损失凸显市场供应面的脆弱和全球供需平衡吃紧的速度。铝是受电力相关损失影响最大的金属，总共300万吨/年的产能面临风险。

　　对经济增长的担忧仍然潜伏在表面以下，基本金属价格将容易受到经济前景的冲击。此外，新兴市场是需求增长的主导力量，从而使分布广泛的经济疲软能够避免，我们预计这些市场强劲的增长将填补其他发达国家经济疲软造成的缺口。

　　中国，不是美国，是今年基本金属价格的最大风险。不过，我们已经预计今年中国的基本金属需求将大幅减缓，即使将这一假设考虑进我们的模型中，许多市场仍然紧张。

　　中国也造成供应风险。其是每个基本金属全球最大的生产国（除了镍），并且是铝、锌和铅的大出口国，因此供应问题的影响远远超过国内市场。原材料短缺、电力短缺、贸易关税调整和环境政策全都威胁着中国的供应。

　　我们认为铜、锡和铝价在2008年面临最大的上涨风险。我们认为铜市场又将小幅短缺，并预计库存水平将在上半年迅速下降至历史新低，价格将创出历史新高。锡的基本面看来进一步吃紧，我们预计价格将进一步上涨。铝供应看来越来越容易受到能源市场紧张的冲击。在供应损失最坏的情况下，库存可能降至记录低点，这可能推动铝价突破4000美元/吨。

　　2008年的输家预计将是锌和镍，这两个金属的供应预计将在下半年大幅增加。铅价预计将保持大幅震荡，直到供应系统更加具体。
　　
　　边际生产成本继续飙升

　　过去五年来，铝正常的边际生产成本上升72％，锌的上升94％，铜的上升96％。劳动力、能源和原材料成本都直线走高。加上环境规定变严，但我们认为这是永久增加的成本。我们认为近期的成本压力不是周期性的，并将进一步增加，不过边际生产成本的增幅可能较小。

　　信贷危机

　　近期贷款率的攀升和信贷的吃紧，加上生产和资本成本的迅速上升、政府法规变严和一些国家的开采税走高开始对新项目造成影响，尤其是那些不能在资产负债表外融资的小型矿山。

　　铜：NovaGold和Teck Cominco推迟开发位于哥伦比亚年产20万吨的Galore Creek项目，因资本成本大幅攀升127％。

　　铜：位于巴拿马的Petaquilla铜矿（年产22.3万吨）面临危机，去年资本成本翻了一番，生产成本上升12％。

　　镍：Skye资源将推迟其位于危地马拉年产2.3万吨价值11亿美元的Fenix镍项目的融资及主要建设。

　　锌和铅：Scannmining在成本飙升之后不得不寻求破产保护，并推迟其位于瑞典年产2.3万吨的Blaiken锌矿项目。

　　锌：Yukon锌业需要收回股份才能完成其位于加拿大的Wolverine锌（年产4万吨）和铅（年产7000吨）矿的融资。

　　金属的长期需求增长上升

　　最近十年所有基本金属的平均需求增速大幅上升，中国是主要的拉动力量。2007年，基本金属需求增长保持在铝和铜的趋势之上，中国对每个金属的影响变得更加重要。

　　我们预计长期价格将走高

　　我们认为生产成本和金属需求的上升将支撑强劲的长期金属价格。我们进一步预计边际生产成本将增加，不过幅度较小，我们进入全球基本金属需求增长长期走强的时期。