五矿期货：金属早评0926

铜：上周铜价下跌，伦铜收跌4.67%至7444.5美元/吨，沪铜主力收至61290元/吨，下跌原因在于美联储加息引发衰退忧虑，且铜库存边际增加。产业层面，上周三大交易所库存增加2.3万吨，其中上期所库存增加0.1至3.7万吨，LME库存增加2.3至12.5万吨，COMEX库存减少0.1至4.1万吨。上海保税区库存减少0.5万吨，当周国内现货进口窗口打开，清关需求较强。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水85美元/吨，国内期货Back结构扩大，上海地区现货升水下滑至575元/吨。废铜方面，上周五国内精废价差1030元/吨，废铜替代优势偏低，但周度废铜制杆开工率环比提升。价格层面，美联储加息落地，叠加地缘关系及国内疫情扰动，市场风险情绪较为低迷。产业面看铜估值维持偏多，国庆节前关注下游补货和废铜端对价格的支撑力度，预计铜价暂不会趋势下跌。考虑换月因素，本周沪铜主力运行区间参考：59500-61800元/吨。

铝：供应端国内受云南限电影响减产，海外受冬季天然气价格高企影响恐进一步减产。需求端海外欧元区9月综合PMI48.2，预期48.2。欧元区9月消费者信心指数初值为-28.8，因能源危机而创历史新低，预期-25.8，前值-24.9。国家统计局数据显示，中国8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，预期3.2%，前值为2.7%。8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，预计为3.8%，前值为3.8%。1-8月，全国房地产开发投资同比下降7.4%，降幅较1-7月扩大1.0个百分点。在国家整体经济出现超预期改善的同时房地产市场依旧维持低迷。国内汽车需求增速良好对下游消费形成底部支撑，地产方面维持弱势。预计沪铝整体维持震荡运行，内强外弱格局延续，参考运行区间：18000-19200；海外参考运行区间：2000美元-2400美元。

锡：根据WSTS的数据，与2022年第一季度相比，半导体市场在2022年第二季度下降了0.8%。在2022年第二季度下降之后，2022年第一季度环比下降0.5%。8月锡锭净出口及锡矿进口减少对国内锡价形成一定支撑。国内集成电路产业需求低迷，下游消费主要依赖光伏组件，进口窗口再度打开，国内恐进一步出现累库情况，后续预计锡价将维持震荡偏弱走势，主力参考运行区间：170000-190000。

镍：截至周五，LME镍库存周增875吨，Cash/3M贴水扩大。价格方面，LME镍三月合约价格周跌4.5%，沪镍主力合约价格周涨3%，两地持仓量低位波动。国内基本面方面，周五现货价格报194700～197400元/吨，俄镍现货对10合约升水降至1650元/吨，金川镍现货升水3250元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口盈利缩窄，但国内供应过剩趋势不变。库存方面，上期所库存减307吨，我的有色网统计保税区库存增300吨。镍铁方面，印尼镍铁产量维持增长下总体供应持续增长；综合来看，短期镍铁供需均维持改善趋势，精炼镍基本面走弱趋势不变但短期有旺季需求驱动预期。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅累库，供应回升但需求复苏仍偏弱，旺季预期下现货和期货主力合约价格震荡反弹，基差维持升水。短期关注海外流动性紧缩预期变化和国内旺季需求复苏持续性，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考175000～200000元/吨。