12月12日实达金属早报

美国CFTC铜市场持仓结构表

行业新闻

锌厂商瘦身减产,求渡衰退难关

全球经济衰退已成定势,金属需求大幅萎缩,为应对这样的局面,本周又有两家锌厂商宣布减产.

Xstrata周二确认,其位于澳洲麦克阿瑟河(Mcarthur river)的大型锌矿每年锌矿石产量将减少31,700吨,即日起生效.

瑞典博利登矿业公司(Boliden)周二亦表示,其在挪威和芬兰的两处锌冶炼厂每年将共计减产60,000吨,该措施也是即日生效.

伦敦金属交易所(LME)三个月期锌周二收报每吨1,115美元,两则减产消息仅提振锌价较前日走高12美元,幅度非常温和.

锌价对减产反应如此平淡,体现了市场远远更关心需求面和围绕中国对金属价格跌势有何反应的忧虑.

**缩减锌产量**

锌价在2005-2006年间扬升至历史高位,业界于是掀起重新开发锌矿和新项目的热潮,锌供应量随之急剧膨胀.

国际铅锌研究小组(ILZSG)估计,全球锌矿产量在2008年前九个月以7.1%的步伐快速增加.全球锌金属产量同期增幅亦高达4.8%,超过全球需求同期3.6%的增速.

今年9月至11月间投资者大举抛售资产之前,过剩的锌供应已然导致锌价走疲.

LME三个月期锌价格2007年全年下挫44%至每吨2,370美元,自那之后,锌价一路走低.截至本周二,期锌年内迄今的跌幅高达53%.

这就是为何相比其它金属,锌供应面对价格周期的反应要快得多.

很多当初因应锌价牛市重新开发的锌矿,比如美国田纳西州的Gordonsville,澳洲的Lennard Shelf以及葡萄牙的Aljustrel先后又恢复封闭状态.

澳洲的Perilya、OZ Minerals和CBH Resources等常设锌厂商已经减产,有些减产幅度还相当大.

近期而言,减产已影响到冶炼环节.像Nyrstar、Teck Cominco、韩国锌产商永豊(Young Poong)和高丽亚铅(Korea Zinc)那样,瑞典博利登也加入缩减产能利用率的行列.

减产对锌供应的影响在悄然日积月累,现在开始着实让人感到影响有些不同寻常了.

从采矿环节来看,约有75万吨的锌矿产能关闭或暂停,另外有11万吨计划中的新产能延后开发.两个数字之和相当于2007年全球锌矿产量的7.7%.顺带提醒一句,上述减产数据还没计入中国的减产量.

从冶炼环节看,约54万吨待加工锌矿被搁置,相当于2007年全球总产量的4.7%.这一数据计入了德国锌冶炼厂GEA 14万吨的产能,虽然该厂将永久关闭,公司也早已告知外界.再次提醒一句,前述数据没有统计中国的可能减产情况.

经历如此大幅的减产后,锌产量看起来少了很多.

**减产程度不够?**

然而,自10月中旬以来,锌价对减产的反应却不过是小心翼翼地在1,200美元附近持稳.

这揭示了锌市场和整体工业金属价格走势的现状:虽然一边在不断减产,却没有人知道减产是否足以抵消需求下降的影响.

当前受经济衰退影响的市场行情瞬息万变,金属市场常常还没回过神来,又被带入下波跌势.那就是为何LME金属价格出现过一两次幅度有限的空头回补反弹.随着下一批糟糕的宏观经济数据出炉,好不容易积聚的上涨动力又化作乌有.

换句话说,"衰退交易"仍是市场主流,这就是为何所有涨势都很快被抛压打消.

另外,锌产量可能看似少了很多,但情况仍不乐观.如果中国当局放宽金属出口税政策,向国际市场注入大量金属供应,那已实施的减产效果将微乎其微.

毫无疑问,中国在考虑调整金属出口关税,以扶持资金紧张的国内金属生产商.税制调整是否会包括锌出口税尚不得而知,不过中国观察人士预期中国或会取消初级锌产品15%的出口关税.

很难说中国现在究竟还有多少锌金属,但坊间一直传言中国存在大量场外锌库存,上海期交所登记的67,148吨与之相比不过是个小数目.

需求也好,中国官方的政策意向也好,都缺乏透明度,这是影响当前锌和其它LME金属价格走势的主旋律.

尽管针对技术面的基金买盘可能会推动空头回补,但事态明朗前,锌价面临的下档压力将无法消除,而事态明朗可能要花上一段时间.

这可能就意味着锌供应还得继续缩减才行.

标普将必和必拓评级展望调为"稳定",并确认此前信贷评级

信用评级机构标准普尔今日称,已确认给予必和必拓(BHP Billiton)<BHP.AX>长期信贷评级'A+'及短期信贷评级'A-1',同时通过对该公司上个月放弃收购力拓后管理层战略方向的评估,将其评级展望从负面调整为稳定.

〔全球商品〕牛市终结论实有些夸大其词,商品市场未来可能生成新泡沫

在一些人看来,商品长达六年的牛市显然已终结,但需指出的是,受到压抑的市场和产量的深度削减却可能为新一轮泡沫的生成打下伏笔.

鉴于危机仍在席卷金融市场,何时出现商品泡沫目前仍不确定.但很多投资者认为,至少得等到两年后,才可能出现全面恢复.

在这之前,由于商品价格暴跌,很多谷物、石油和工业金属生产商将不得不减产,甚至倒闭.

"过去有泡沫,将来也会有."量子基金董事Ian Morley说道,"不仅仅是因为热钱驱动,还有包括所谓专家在内的投资人整体产生的错觉."

全球商品指标指数路透-Jeffries CRB指数<.CRB>本月跌至210 点下方,为2002年来的最低位.该指数7月曾跳涨至逾473 点的纪录高位.

"投资者要进行长期投资,因此需要价格持续上涨,"Morley说道,"当经济在12到18个月后开始恢复增长,价格将会随之回升."

铝、镍和锌均大幅减产,铜生产商暂时未有较大行动,但随着发达国家经济陷入停滞及新兴经济体成长放缓,铜厂商料将追随大势而减产.

"价格降得越低,则维持在低价位的时间就越长,下轮繁荣期的势头就会更猛."RBS Global Banking & Markets分析师Stephen Briggs 表示,"下轮周期的关键点在于目前有许多被推迟或取消的项目,于是当需求再度强劲增长之时,供应可能无法跟上."

力拓周三已经表示,将削减资本支出并出售资产,以应对商品价格的挫跌.

《澳洲个股焦点》力拓将裁员14,000人并削减支出,力图卸除部分债务

全球矿业巨头力拓称将裁减员工数的13%,将明年的资本支出调降逾一半,并出售更多资产.该公司背负着近400 亿美元的净债务,在商品价格颓势中苦苦挣扎.

自规模更大的对手必和必拓<BHP.AX><BLT.L>上个月撤回对力拓的并购要约后,力拓股价大幅下滑,该公司自此一直承受着要求其提出减少债务的具体计划的压力.

Pengana Capital投资组合经理Tim Schroeders称:"市场原本担心力拓将发行新股,现在他们所做的已经大大减轻了这种担忧."

他并称:"非常时期需要非常措施.他们对各个方面都提出应对措施,肯定是进入了生存模式,鉴于当前市场环境,这是适宜的."

力拓周三在伦敦市场大幅收高20.35%,至15.14 英镑.此前其在澳洲股市亦大幅收升12%.

过去一个月中,力拓股价累计下挫54%,跌幅相当于同期澳洲股市整体跌幅的逾五倍.

力拓称,将在全球范围内减员14,000 人,其中包括近6%的自身员工和超过一半的合同工,增加考虑出售的资产范畴,但该公司也表示现在要提供细节还为时过早.

力拓首席执行官Tom Albanese称:"鉴于困顿而又不确定的经济环境,且市场以史无前例的速度恶化,我们需要实现现金产生的最大化,偿还债务."

"在市场出现可靠的复苏迹象之前,我们要把营运和资本支出降到合宜的低水准,但仍会保留战略成长方案."

**削减2009 年资本支出**

力拓表示,将把明年的资本支出削减逾一半至40亿美元,先前计划为90 亿美元.

一些项目被推迟,另一些则干脆取消,细节将在明年2月发布的年终业绩中公布.

但力拓发言人称,该公司已经决定推迟在几内亚的Simandou铁矿石项目,该项目原预估需花费60 亿美元.

力拓亦取消了将今明两年股息提高至少20%的计划.8月当力拓正竭力反抗必和必拓的恶意收购之际,曾将中期股息调高31%,但周三该公司表示,2008年全年股息将保持在1.36 美元不变.

力拓大规模举债为去年以380亿美元收购加拿大铝业<AL.TO>筹资,其承诺通过出售非核心业务筹资150亿美元,其中包括加拿大铝业的包装业务和力拓美国煤炭业务.

金属价格下滑和需求放缓使得这些资产价值下降,全球金融危机导致潜在买家获得信贷更加困难.

迄今为止,力拓通过处置资产仅筹集了30 亿美元.

Albanese称,刚刚宣布的措施意味着力拓无需出售新股来减少债务了.分析师称,这些措施应足以满足其减少100亿美元债务的目标.

力拓的债务保护成本周三小幅下跌.其五年期信用违约互换合约(credit default swaps)周三报950/1,150 个基点.

当被问及力拓没有同必和必拓就并购要约进行对话是否是个错误时,Albanese称:"我认为这不会改变结果."