今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属周评(铜)：铜价本周上涨 2005-11-04
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜周四几近持平，仅收低2美元至3,941。交易商指出，与期铝一样，期铜也有新的买盘出现，但有关中国库存增长的担忧令综合交易中的市场人气受损。中国官方媒体周四报导称，中国国家物资储备局将运用物资储备向市场释放部分铜库存，证实了中国官方将干预市场这一业内人士的普遍预期。目前场外铜在3930.5美元附近。
受LME铜价仅收低2美元的影响，国内铜今日开盘微幅低开40-140元。铜价继续保持全天窄幅振荡走势。收盘时，各合约价格较昨日基本持平。现货0511合约下跌20点。0512合约上涨10点，主力合约0601收在36600，下跌60点，远月0602合约下跌20点。现货和近月合约继续减仓，主力合约和远月合约有小幅增仓。0511合约减仓920手，0512合约减仓890手。0601合约增仓788手，0602合约增仓352手。成交量继续萎缩，成交清淡。
基本面上，最新公布LME铜库存增加2850吨为67750吨。今日国内长江有色金属现货市场铜报价在38000-38100，比周四价格跌90元，华通金属现货市场铜收市报价在38080元，较周四上涨140元。本周上海期交所公布铜库存为64840吨，较上周增加17490吨。
最新的路透调查显示，全球需求强劲，尤其是亚洲需求旺盛，以及矿厂运营和开发新矿的成本上升，应能使工业金属的价格在历史高位维持一段时间。受访的13位全球金属及矿业分析师的预估中值显示，长期铜价料为每磅0.95美元，合每吨2,094美元。
交易商和分析师周五表示，中国对进口铜的巨大需求以及中国趋向投机有助于支撑世界铜价格。
劳工部周四数据显示，第三季度劳动生产力年率上升4.1%，增幅高于第二季度的2.1%，同样也高于市场普遍预期的2.6%。为了降低油价上涨的压力，企业都竭力提高效率，将美国第三季度劳动生产力推升至高于预期的水平。
美国9月工业订单下跌1.7%，降幅大于普遍预期的1.0%，但低于国际金融评论(IFR)预期的下跌2.0%。9月耐用品订单修正后下跌2.4%，高于初值的下跌2.1%。9月非耐用品订单未能延续其以往的升势，下跌了0.9%，此前7月和8月分别为增长1.0%和1.8%。9月的跌幅为2004年12月来最大，但也和前两个月增幅过大有关系。
美国供应管理协会报告显示，美国10月份的制造业成长速度减慢，能源与原料价格压力加大。供应管理协会评估成本价格指数，从9月的78点升到84点，这是自2004年5月以来最高点。
美国劳工部周四公布的数据显示，10月29日当周初请失业金人数下降至32.3 万，上周为33.1万。接受路透调查的分析师之前预期，10月29日当周初请失业金人数为33万人。
美国供应管理协会(ISM)周四公布其10月非制造业指数从9月的53.3上扬至60.0，高于经济学家此前预期的57.0。周四公布的报告显示，10月美国服务活动表现强劲，即使高企的能源价格继续对该部分商业情况造成影响。
从技术分析来看，LME三月铜周K线图目前收带一接近十字星的小阳线。目前均线系统仍保持良好上涨态势。日K线图上则收一阴线。短期均线系统有些混乱，这与本周因LME年会铜价暂时没有方向一致。国内周K线图收一十字星，但其均线系统仍保持良好上涨态势。日K线图上收一十字星。短期均线系统同样有些混乱。从基本面上看，上海铜库存连续两周增加3万吨，证实了国储局释放部分铜库存的报导，再加上LME铜库存也出现增加和基金净多持仓的大幅减少，有些偏空。但下周国际投资者针对国储局释放铜库存如何反应并不确定，虽然个人认为上涨的可能较大。在目前还难以确定铜价的涨跌的情况下，暂时观望，只有待下周铜价走出趋势后，才能顺势操作。建议目前观望，待趋势形成后顺势操作。（杨广喜）

金属周评(铝)：强势盘整 2005-11-04
伦敦铝价昨晚上扬，铝价重回2000以上，收盘报2014。以技术上看本周价格已与3月高点2016持平，而均线系统均显多头排列，图形的良好带动了基金的介入，价格将会显现稳步走高的态势，而国内铝价表现则差强人意，至收盘各合约有10-70元的涨幅，总体看，目前价格仍在17000-17200附近横盘，而17200之上的厂商保值力度增加也会令价格滞涨，操作上仍建议以短线为主。（许俊斌）

中 期 期 货:
沪铜周五缩量整理轻微收跌 2004-11-04
上海期铜周五低开之后呈现缩量整理走势。受周四LME等国际金属市场期铜收盘略有走低的行情影响，今日沪铜稍稍低开，之后主要呈现小幅波动的走势。早盘稍有回升，午后复又低走。收盘大多仅有数十元的轻微跌幅。其中成交最为活跃的三个月合约（0601合约）报36600元，较周四收盘下跌60元。
LME金属市场周四期铝收于10年高点附近，三个月期铜则几近持平,仅收低2美元至3941美元。与期铝一样,期铜也有新的买盘出现,但有关中国库存增长的担忧令综合交易中的市场人气受损。交易商指出,期铜走势令人失望,早盘时出现一定的希望,但未能吸引买盘跟进,买家纷纷退场。
COMEX期铜周四受少量获利回吐影响小幅收低，据析因投机客在淡静的交投中双向交易。一些席位的交易员仍因LME年会而尚未回场。
沪铜交易商称，今日沪铜缩量整理，走势偏弱。一方面受周四LME等国际金属市场期铜收盘下跌的行情影响；另一方面，继上周沪铜出现大幅增加之后，本周媒体报道了中国国储决定抛售库存的消息，今日又缝周五，市场对沪铜库存进一步大幅增加有了猜测和顾虑，一定程度上抑制了市场情绪。
西方交易商认为在周五上海期货交易所库存数据公布前,市场存在一些不安情绪。中国官方媒体周四报导中国国家物资储备局将运用物资储备向市场释放部分铜库存,证实了先前的一些市场传言。
我们认为，国储抛售库存表面看来对市场形成利淡影响。同时周四LME铜库存增长2850吨，以及原油价格走稳，也有可能是削弱铜价的因素。但周四LME铝价升至十年高点的走势却可能给铜市以提振,但基金未能推动期价升逾每吨4000美元大关,令一些部位开始了结多头部位。但鉴于基础金属之间的联动效应以及基金对金属市场兴趣的维持，判断铜价总体上的强势不容易改变。
技术角度上看，LME期铜在近期的高位震荡中，铜价技术形态有所修复，使得LME期铜有望在高位震荡区间延续的情况下再度上试。（蔡洛益）

金 瑞 期 货:
铜 等待突破 2005-11-04 16:48:59
在LME年会期间，本周伦敦交易行情表现较为清淡。价格处于宽幅震荡之中，而震荡的区间逐步缩窄。基金在目前表现较为谨慎，在年会前就将大部分多头平仓。可能铜价在LME年会结束之后，随着基金重返市场才有方向性的突破。国内盘面表现也富有戏剧性，前期主力多头翻空之后，目前又再次进场，而且多头持仓仍然较为集中。
从目前现货市场的情况来看，虽然现货升水有所起色，但是价格的窄幅波动加剧了市场的观望气氛。由于“买涨不买跌”的心理作用，如果价格真的出现上涨，那么采购商可能再度进场买铜。因此在总体仍然看涨的情况下，我们只是对国储抛铜留一份谨慎。
近两周上海库存总共增加31975吨，其中31084吨注册成了仓单。但是市场仍然没有发生很大的变化，仍然需要等到LME年会结束之后才有方向性的变化。（黄守峰）

通 联 期 货:
诚剔看市 2005-11-07 08:48:59
供应受阻是铜价在过去几个月里不断上涨的主要背后原因. 今年早些时候所做的供应预测相对几个因素来说实在过于乐观,其中包括劳工罢工，技术问题，矿石品质的下降和对高含钼矿的关注. 此外铜厂很难应储目前的设备状况和部件更换. 世界最大的铜生产国智利产量在9月份年比下降4%. 在铜价已经创下有史以来最高水平的情况下这是特别值得关注的, 这也是生产商在目前的高价位下是怎么从供应角度做出反映的一个很好的例子, 对强劲的全球需求和高价显得很难应对.然而企业的运转不可能会很快地宽松下来. 生产成本正在因能源和劳动成本的上升而增加，不利的汇率状况. 新的开发工程的预测正在向上修正. 根据国际铜研究小组(ICSG) 年度矿产能力至2009年将增加350万吨, 达到1930万吨. 几乎其中的一半仍然处于开发或可行性研究阶段，融资还没有最终敲定. 对2006和2007年, 国际铜研究小组预期总的铜矿产量将分别温和地增长350，000吨和 700，000吨. 而有讽刺意义的是，国际铜研究小组的报告正好发表在世界银行公布了一份有关中国经济强劲增长的报告的同一时间, 在预期今年的GDP增长将达到9.3%，明年达到8.7%的情况下，强调了中国国内经济的上升风险. 全球铜市要回到供应过剩状态将是一个渐进性的过程。我们的看法如此。

图2: 铜矿供应增长在最近的急速上升之后放慢


铝– 在昨天稳定的收盘之后，价格正好徘徊在2000美元附近, 铝价继续在2000美元上方企稳，积极的市场人气可能会使价格进一步走高, 下一个阻力位于US$2019/吨和US$2050/吨. LME库存的加速下降可能会激发价格的进一步上涨,目前库存已经稳定在500,000吨之下，韩国的注册仓库里也有一些出货，同时,有报道称欧洲的铝冶炼厂正在受到进一步的压力. 这次英国铝协会主席John Cutler ，他表示“我们的行业受到了威胁，引起了重要的不安…长期看至少英国会有一家冶炼厂受到威胁,所以我们对能源价格来未来的供应都感到担忧”. Cutler 说，铝业公司已经面临着能源成本在过去的18个月里上升100% 的沉重压力，最近欧盟都承受着能源成上升的压力, 这有可能使英国的铝业公司面对着全球竞争的潜在影响.

图7: 铝的远期价格曲线 (US$/t)                图8: 铜的远期价格曲线(US$/t)

Source: Barclays Capital

铜 – 上升趋势仍然完整，尽管市场存在对目前历史性高价持续性的怀疑. 在昨天收稳之后– 可能与总体市场预期形成反差，认为去年LME晚会之后价格曾出现过巨大的下跌– 价格稳定地在3900美元上方交易. 虽然有报告称中国战略储备局 (SRB) 有可能正在准备向市场释放铜，但是并没有激发抛空兴趣. 对我们来说这意味着市场并不相信国储有太多的可供应的铜, 同样交割会被供应非常紧张的市场所消化. 此外这意味着这只不过是库存地点的转移, 将一些不可见的金属放到市场上去而已.然而LME报告有3625吨铜被交割至Rotterdam ，500吨被交割至新加坡, 这对LME市前交易中的价格带来了暂时的压力. 昨天LME库存净上升了2850吨. 我们的技术分析师仍然对铜价基于目前的图表形态看涨, 认为一根看涨的阳线在图表上出现，关键的阻力位于US$3950/吨和US$4018/吨. 交易状况可能仍将震荡，所以在修正性回落出现时，关键的靠近支撑位于US$3845/吨.
国际铜研究小组最近公布的数据显示，铜矿产能增长在今后的五年里将达4.1%, 超过冶炼产能的扩张，其预期可能为2.4%. 到2009年的年度矿产能力估计达到1930万吨，在2004年的基础上增加350万吨，同时国际铜研究小组的冶炼产能至2009年预期达到1740万吨, 比2004年高出190万吨. 国际铜研究小组预期世界精铜产能在2004年和2009年间将上升310万吨, 其中75,000吨仍然处在计划阶段并没有开始融资人. 同时，泰国铜业宣布，已经从11月初开始重新生产，该厂是在七月后期因设备事故和运转问题关闭的. 泰国铜业正在与美国，欧洲和南美的战略合作伙伴就潜在的新的合作进行谈判，希望降低成本.在三月份的大部份时间里停产后，公司预期今年将生产约80,000吨铜, 远低于其原来的2005年预期产量120，000吨.泰国铜业降低了2006年的产量目标至135，000吨，原计划为165，000吨, 但是仍然预期会在2007年达到165，000吨产量，2008年达到满负生产180，000吨.
其它供应方面的消息有, Phelps Dodge 宣布已经在一个主要的位于刚果的多米尼加共和国的矿业工程中控股，这一工程就是Tenke Fungurume 工程, 公司相信这一工程有大量的铜矿藏. Phelps Dodge目前在这一工程持有57.75% 的股份, 其它的24.75%由Tenke 矿业公司持有，另外的17.5%由刚果的国家矿业公司Gecamines持有. 工程建设预期明年从地面矿开始，2008年初开始生产. 虽然该矿注重于铜的生产，大量的钴也预期会产出.

铜
短期: 多数反弹都是温和的– 并不时非常强制性的向上波动，但是市场正在渐渐地走高，试图突破四周来的交易区间. 3950继续成为一个轴心位置，市场试图上突破, 回撤后再度徘徊于这一价位. 收盘在此们上升将会出现向上的信号，但是无论如何我们认为价格的关注点是向上的. 3987 抑制了市场过去一个月的上扬 (有可能小幅地突破10月20日的高点，当时的上扬很快就夭折了) 所以这是一个下一步要观察的区域. 星期五如果价格收盘在这一区域上方将是特别瞩目的. 趋势线支撑向下至10月中旬的低点。收盘于3885下方会破坏的上涨潜能.
中期: 看涨: - 持续的上升趋势; 在过去的12个月里给人以稳定看涨信心, 尽管出现了一些背离信号，对于趋势的衰竭持谨慎看法. 在3490上方的盘整保持了将顶部设定在4000,可能是4500的位置上. 我们预期市场在2006年将在这一区域塑造出一个顶部 (快速走高).

铝
短期: 试图突破今年的高点– 再次走强的一天，因为市场在对2005年的高点2019发起挑战2019.经常出现这种情况，这些重要的图表点 (如上面所显示), 传统的看法是会在此出现双向交易，短期内的突破较为困难. 但是看涨者增加了一些能量，风险/回报倾向于继续看涨趋势。星期五从格如收盘在2010 上方将是在周线上特别有利于看涨的。高于这一区域将开通考验靠近2051之路 (同样在图表上得到显现) 上升的趋势线将支撑设定在1963 ，但是我们预期买入兴趣会稍接近于这一价位，任何向1985/80支撑位的靠近都是买入机会。
中期: 区间交易 – 时间跨度较长的三角形形态意味着最终的突破是向2015 高点上方的.周线收盘于1950达到两周才能确认更大的上涨趋势已经向2015方向恢复，可能的潜在目标是靠近2150.
交易策略 / 持仓: 在2001买入铝，风险设定在1975, 目标2055

铜市场等待价格的方向变化
中国国家储备调剂中心向市场释放铜库存的传闻，在上海期货交易所连续两周库存大幅度上升之后得到证实，预计国内市场的库存还会有进一步的增加。但是国际市场对此反应确实很平淡，由于LME处于年会期间，市场的交易量处于清淡的状况，期权日平稳的度过，而价格依旧波澜不惊。
铜价在4000美元下方波动已经有四周时间了，其中只有一次上冲至4018美元，周末价格一度再次上攻至4000美元仍然无功而返，说明四千整数关口作为历史性高位，轻而易举的取得是过于乐观了。笔者认为铜市结构性的变化在价格触及四千以后已经产生，今后的走势必然处在这种变化之中加以反展及深化。
首先，基金的性质在市场中发生了根本的转变。以往主宰铜市场方向性的变化是大型宏观基金、商品顾问型基金等等传统资金，但是今年进入铜市场的指数型基金，凭着对世界经济趋向不同的认识、投资商品不同的理念以及交易策略，已经在目前市场上稳获主动权，这才是铜作为长期牛市的真正开始。当然长期牛市不会一直上涨而没有循环，近期投资者很容易的发觉基金自身处于多空胶着状态，做空的基金正在忍受时间成本增加的痛苦，做多的基金也为价格不能持续上升而绞尽脑汁；今年指数型基金针对远期合约的买入，的的确确撒开了一张长期获利的大网，而近期内究竟捉到了一条束以待毙的鲸鱼呢？还是网住了一条不甘受死的鲨鱼呢？不得而知。从最新的CFTC持仓报告中，尽管基金的空头部位有所减少，但是做空基金的数量首次大于做多基金的数量，是值得投资人关注的。因此在承认指数型基金起到支撑价格的同时，也要对短期内一些市场风险做出相应的评估。
其次，稳定的升水为长期牛市提供了条件。投资者可以发觉本轮牛市的现货升水至今为止还没有超越95年的水平，更不要说是89年时期的600美元现货升水。难道生产商忘了赚钱吗？而今年一些劳工罢工、技术设备维修和矿石品质的下降等诸多冶炼瓶颈问题不是生产商的心病吗？世界最大的铜生产国智利9月份的产量年比下降了4％，说明了什么？说明了生产商们也在积极参与此波牛市的挤空活动中，稳定而不高的现货升水拉长了牛市的周期，延长了消费需求，避免了价格大起大落的波动，对于生产商们不是一件好事吗？LME年会上认为明年铜将开始向供应过剩转变，笔者以为哪怕LME显性库存达到20万吨的水平，也很难改变目前稳定的升水状态。因为历史的行情过程给市场各个交易侧面的指示，现货升水代表着时间价值是牛市中最好的交易工具，除非有大量替代品出现才会令市场得益者们感到头痛。
最后，分析铜价逐渐背离各个因素是一个有力的佐证。美联储在本周再一次加息，将联邦利率稳步的上升至4％，与各国利差水平逐渐拉大，而格林斯潘在解释美国长期利率之谜时表示了美国短期资金的充沛再次得到有力的支持，这使得美元汇价振荡上行趋向日益明显。而同时油价在欧佩克的声明中也出现了下跌，特别支持铜价的金价也回落，只有铜价不屈不挠的保持坚挺，传统的分析方式真的受到了挑战吗？笔者从逆向思维考虑，如果各个因素都对铜价原先走势不起到作用的话，只能说明铜价走势的独立性和市场结构的变化，从这点上看指数型基金确实有独到的见解并且走到了市场前面。在伦敦市场上，投资者可以看到的是镍和锡价格了走出一段下跌趋势，而铝、锌价格却保持了上升走向，铜、铅走势呈现中性状态，说明基本金属市场本身也处于分化过程，这是对以上的一个补充证据。
笔者以为短期内铜价格变化方向取决于：一、中国国储释放铜库存的数量以及会不会带出其它地区的隐性库存；二、纽约市场的迁仓状况，现在已经有十二月合约向明年三月少量迁仓迹象，但今后迁仓数量以快慢将对价格波动有影响；三、针对伦敦市场11、12两个月会否出现严重的挤空活动，空头是否能从较大持仓的12月合约稳妥撤退，这是最近行情变化的关键。但愿市场给空头们有个大赦的机会！

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