今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜)：沪铜高开低走 2005-10-26
伦敦金属交易所(LME)多数基本金属受重现的投机买盘推动在周二尾盘走升，期铜回升逾每吨3,900美元。期铜突破3,900水准，引发了直至3,955美元水准的空头回补盘、基金买盘和止损买单。期铜收盘报3,945美元，高于周一收盘的3,856，盘中在3,835-3,955间交投。目前场外铜在3927.5美元附近。
受LME场内铜大幅上涨影响，国内期铜各合约开盘高开740-820元。开盘后5分钟铜价快速下跌200点左右，之后铜价一直处于窄幅震荡之中。下午第二小节开盘后，伴随着空头增仓打压，铜价再次下跌近200点。收盘时，各合约较昨日普遍上涨220-410点，现货0511合约上涨220元，0512合约上涨370，主力0601合约收在37040，较周二上涨380点。远月0602合约上涨410点。现货和近月合约继续减仓，主力合约有一定程度的增仓。0511合约减仓686手，0512合约减仓1014手。0601合约增仓2188手，0602合约增仓100手。受目前铜价上下大幅震荡的影响，投资者选择观望的居多，成交相对清淡。
基本面上，今日公布LME铜库存减少1975吨为62825吨，昨日库存减少1700吨。今日国内长江有色金属现货市场铜报价在38230-38430，比周二价格涨210元，华通金属现货市场铜收市报价在38100元，较周二上涨150元。
欧洲最大的铜生产商北德公司（Norddeutsche Affinerie AG）周二表示，该公司将会提前进行位于汉堡的主要铜精矿加工精炼厂的改进计划。
墨西哥集团工会周二表示，大约有1,000名员工已经离开了墨西哥集团一主要铜冶炼精炼厂的工作岗位，该冶炼精炼厂主要位于该公司的La Caridad铜矿。
日本铜/黄铜协会周三公布的初步数据显示，9月日本铜轧制品产量总计较8月增长大约0.4%至83,947吨。8月和7月产量分别在83,579吨和82,690吨。
据美国谘商会数据，10月美国消费信心连续第二个月下跌，至85.0，达两年来最低水平，市场预期为小幅上涨至88.0，9月修订值为87.5，8月为105.5。消费者对飓风和汽油价格的影响的担忧是导致数据不佳的主要因素。劳动力市场的疲弱也是诱因之一。
全美地产经纪商协会周二称，美国9月成屋销售持稳，维持在历史次高水平。卡特里娜飓风过后部分地区成屋销量飙升。美国9月份成屋销售折合成年率与8月份持平，8月份销售修正后为728万套，初步数据为729万。
里奇蒙德联储周二公布，里奇蒙德地区10月份的经济活动有所改善。里奇蒙德联储10月制造业指数为12，而9月为8。该指数高于零即意味着增长。10月制造业发货指数为14，9月份为15。 从技术分析来看，LME三月铜日K线图上跳空收一阳线。价位重新站在5日、10日短期均线之上。均线系统仍保持多头排列，仍有一定上涨空间。国内铜今日跳空高开，收一阴线，均线系统走势也仍呈多头排列，但上涨动能衰竭。目前伦铜处于关键位置，有可能继续上涨，但如果上涨过快，而又未能有效突破4000美元阻力位，则获利平仓引起的铜价大幅下跌就有可能再次出现。而国内铜将追随伦铜走势，但波动幅度会相对较小。建议观望。（杨广喜）

金属日评(铝)：震荡走低 2005-10-26
今日国内铝价震荡走低，铝价高开后在铜价大幅下跌带动下走弱，成交有所放大，至收盘各合约均收在最低价附近，以盘面看前期铝价的走强使部份多头获利甚丰，所以近几日冲高回吐也在情理中，但后市在17000点有较强支撑。（许俊斌）

中 期 期 货:
沪铜周三高开低走缩减了涨幅 2004-10-26
上海期铜周三出现了高开低走的行情。受周三LME等国际金属市场期铜再度大幅走强的行情影响，今日沪铜跳空高开，早盘一度出现快速回落走势，之后转为盘势。午后特别是尾盘交投重心进一步盘低，但收盘仍大多有三百多元的涨幅。其中成交最为活跃的三个月合约（0601合约）报37040元，较周三收盘上涨380元。
LME金属市场周二多数基本金属因投机买盘重现而尾盘走升，期铜回升逾3900美元,期锌触及八年新高。期铜,连续三个交易日,其日内的波幅都超过了100美元。收盘时期铜突破了3900美元水准,引发了直至3955美元水准的空头回补、基金买盘和止损买单。收报3945美元,大幅高于周一收盘的3856,盘中铜价集中3835-3955美元间交投。
COMEX期铜周二在库存下降和商品价格普遍走高下上涨，LME铜库存的下降激发了一轮迅速的投机性买盘,且买盘在美国公布房屋数据强于预期后得以延续。
沪铜交易商称，尽管周二国际铜市出现了大幅的回升，但由于近期铜价较多反复，所以今日沪铜跳空高开之后没有过多理会外盘的表现，早盘就出现了回落，全天交易重心下移。但收盘仍维持了一定的升幅。
巴克莱资本国际分析师斯特恩柏称,听说潜在需求仍强劲,尽管许多亚洲消费者正退居观望,他们的库存正被耗尽并且将会逢低吸纳。另有交易商认为,目前交投非常清淡,市场中主要是空头部位,因此出现许多止损买单。 期铜极有可能触及新高,尽管短线技术前景疲弱。
我们认为选择权(期权)相关交投也加剧了价格的波动,在11月选择权合约下周三到期前,市场中出现避险操作。而铜库存下降以及其他商品价格的普遍走高都对铜价产生了利多影响。
技术角度上看，铜价挑战4000美元之后的回落，形成了新一个阶段头部，尽管目前铜价仍有再度挑战这一高点的机会，但我们认为4000美元仍具有明显的压力，判断铜价在充分调整之前，难以有效突破并拓展，但短线的反复仍难避免。（蔡洛益）

金 瑞 期 货:
铜 维持振荡 2005-10-26 16:48:59
昨夜LME铜价再次大幅拉升89美元报收3945，成交51422张，相对较少。库存减少1700吨主要集中在欧美地区，这可能是诱发涨势的主要原因。近月升水维持在176而远月升水均有所扩大，所以后势铜价牛势格局仍有维持的依据。
今日沪铜主力月高开近800元，然而由于缺乏后续买盘支持而走弱，午盘后受LME影响再度走弱，以次低价报收。今日现货升水300对后市期价仍有支撑。由于LME昨日上涨成交量有所缺乏，短期内象前期样冲击新高难度较大，况且亚洲的消费已受高价遏制，瑞富的阴影并未明朗，下星期三的宣告日不定数增加,这些都将有力影响新高的欲望，而今日沪铜的大幅回落在心理上产生压力，如今夜LME未走强的情况下预计沪铜还可能回调，但力度不会太大，总体上维持振荡整理的格局。（徐利平）

通 联 期 货:
铜市展望“多”与“空”――远期价格就那么容易看明白吗!！ 2005-10-27 08:48:59
在过去一年多的时间里，每当价格的上涨速度超乎许多人的意料，价格停留在历史高位的时间远比大多数人所估计的要长时，行业里的许多资深人士都会发出这样的感慨：“短期内铜价能涨多高看不明白，中长期的价格看得很明白，一个字----跌。时过境迁，当初的远期价格现在已经变成了近期价格，他们到底是看明白了没有!
早在2004年铜价首次突破3000美元的时候，市场就对铜价的这波牛市形成了三种基本看法：看涨者认为，此轮牛市有可能形成超级行情，价格的上涨将比预期持续更长的时间；第二种看法是牛市的周期将会延长，在今后相当长的时间里铜价会停留在历史高位区域；另一种看法是从周期角度为出发点的，认为铜市已经进入牛市的尾声，它最多不过是牛市场尾巴----长不了。经过一年多来牛市的延续，三种看法可能还是没有具体的分晓，但是这些看法如果经过目前对一个关键因素的突出------中国及金砖四国因素，市场目前所形成的一种较为稳定的看法是，铜市已经向牛市周期比原来所预期的更长的阶段发展。但是这种认识的得来本身已经使许多投资机构付出了高昂的代价。因为市场上大多数人对2005年和2006年底市场的供需平衡预估失误上不仅化了时间代价，至少长达一年的供应缺口到供应过剩的理解上的错误已经造成了这段时间里投资或投机上的巨大亏损。因为在对市场的认识和理解过程中，投资者所实施的交易行为已经形成了亏损，这种亏损显然不会因为对市场的认识已经转变而消失。
市场认识上的错误是由什么造成的呢？其中当然包括一定的偶发因素，但是这种偶发因素中同时也包括了对一些必然因素认识上的错误。作为偶发因素，当然其中会包括罢工，自然灾害，但是对于目前还在进行的一些罢工事件会发生的必然成份市场估计同样是不足的。如ASARCO的罢工发生本身就有其必然性，这种必然性本身就与西方铜生产区域严格的环保成本有关。早在过去所发生的许多罢工事件中，当地的环保活动分子抗议就已经是参杂在罢工事件中的一个关键要素。劳资合同到期了，工人们在铜价处于历史高位的情况下，必然会在合同更新时提高工资要求和福利待遇，但是ASARCO在与工会的谈判中不仅不愿提高待遇而且要在原来的基础上降低待遇。其申请破产保护的理由很大程度上是考虑到了继续生产情况下所要付出的环境清理成本。
此外此轮牛市的出现有其突然性，在2003年前铜价长时间里徘徊于历史低价位区域，矿业开发的资本支出降低到了90年代以来的最低水平。如果我们将90年代到2000年的矿业资本支出水平与2000年至2010年的资本支出相比较的话，后一10年里的资本支出远远还没有超过前10年的支出环境下，后10年的产能开发能否应对未来新兴市场推动下的需求增长，才是当今铜市所面临的新问题。事实上铜价在2004年涨过3000时，市场所讨论的是原来被关闭的产能是否已经完全恢复的问题，此时的矿业开发投资的增长主要是被用来继续开发因为低价期而被搁浅的一些工程的继续开发。虽然随着矿业股成为股市中的热门后，矿业公司的现金流十分充裕，原来的这些工程获得融资经不成问题，但是矿业开发本身所应有的周期是不可忽视的。加上高价出现后，冶炼产能长时间高负荷生产，全球矿业设备供不应求的情况下，冶炼产能的维修不彻底，引发事实的事情也屡屡发生，泰国铜业的停产就是具体的例子。当今年的预估产量比预期降低了约600,000吨之后，市场才感觉到当前市场确实是纯粹的现货供应紧张，匆忙之下不断地修正当前的预测均价可谓是亡羊补牢，但是不合理的供需平衡推理不仅仅是使许多著名的国际投行和专业分析机构丢了面子。更主要的是造成了对当前这轮牛市持续过程被看错后，在交易中所形成的巨大损失。在许多资深人士都为在高价造成了对消费者利益的多大阻碍，使市场失去了许多本来应有的消费的同时，一些国内外的铜消费企业经营口事实上并非是因为高铜价而丧失了产品的定价能力。却是因为对市场这段时间里的供需平衡估计错误而没有进行适当的套期保值。更有甚者，一些消费企业因为不理智的卖出保值而将流动资金输得精光。最后关门大吉。
当然在过去的这轮牛市中，国内的投机者和投资者都采取过相应的应对策略。其中最为炙手可热的莫过去跨市套利中的反套行为。买国内，抛国外，采取这种交易策略的投机者显然在一段时间里对中国作为一个消费大国在市场中的交易地位有一定的认识。但是当大量的投资者都对此乐此不疲的情况下，这类套利在LME所形成的庞大空头却给国际铜价的上涨提供了不小的能量。如果说此轮牛市从根本上是以现货的供应紧张为基础的话，国内市场的现货供应却不断周期性地出现此涨彼消的行情，这与一些对市场短期内能形成控制作用的，与实货交易相联系的交易背景的运作失度有很大的关系。利益驱使下的交易不仅害人最终还会害已。当一个年消费量高达1700万吨的国际化市场，为了一个交易所的区区几千吨库存而牵动市场每一个人的心的时候，它显然也成了投机或投资错误心态的客观写照。当回忆往事时，投资者的心理始终被失落阴影所笼罩时，铜价上涨至4000美元已经敲响了国内和国外多少投机者止损出局的丧钟。但是我们至少已经澄清了这样的事实，在这轮预期不到的“疯“牛行情中，不仅中国人赔钱，老外也同样在赔钱。但是面对这轮有史以来最为气势恢宏的牛市，看对价格方向的投资者却在豪情放歌-------是谁忽略了中国因素。
在中国不断地以“危险”的速度扩张经济的同时，宏观调控措施出台。2004年中国的宏观调控对全球经济节奏一度产生了很大的振撼力，可以说当年所发生的任何天灾人祸都没有中国宏观调控措施的出台那样对全球金融市场生产如此大的影响。老外当时看不清中国经济将因此而产生怎样的影响；中国人更是处在云里雾里。在这样的背景下，国内市场形成了所谓的浙江系抛空，国储因为在宏观调控中一度大量地向国内市场释放现货而随后又在国内市场上拖铜补库的交易行为。国内市场闹得很凶的情况下，老外却在静观事态的发展。虽然以摩根利坦利著名的<中国的需求令世人震惊>为标题的商品市场将在未来10年里延续牛市的文章早已发表。中国因素在当前和未来将是商品牛市不可或缺的观点早在2003年12月就已形成，中国人正在为经济的持续高度发展而自豪的同时，却没有主意到国际资源紧缺已经形成事实上造成了中国经济高速发展的“瓶颈”。中国的广大投机者事实上在瓶颈的阴影下仍然在为铜价已经转势而大量抛空。2004年10月LME年会中出现的暴跌使许多人看到了抛空才是顺应趋势的投资行为的希望；2005年新年之后，铜价再度出现暴跌，它再度成为铜价必然转势的佐证。更为可怕的是2005年4月前后所形成的“大圆顶”成了市场已经确定无疑地已经转势的“铁证”。然而人们始终地忽略了一个最根本的事实，中国的GDP仍然稳定地保持高于9%的增长；中国的工业生产上半年持续以高于16%的速度增长；中国的固定资产投资从来没有降低至25%以下。笔者认为随后的基金买入都是以中国强劲的宏观经济指标为价格进一步上涨的“发令枪”的。

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