今日市场评述

LME当日市场述评:
LME市场报道：期铜在剧烈震荡中走低,拖累其它金属 2005-10-14
伦敦金属交易所(LME)基本金属周四在公开喊价交易中自早市尾盘的高位拉回,受制于铜价的下跌与剧烈波动.交易员表示,“没有多少卖盘,就已推低价格,也许这正是市场需要的回调,因为从技术角度来看,市场已过热.”
现货合约逆价差近几日已自180美元降至约150美元,诱发投资者获利了结.三个月期铜在3,840-3,931的宽幅区间内波动,最终收报每吨3,838美元,低于周三晚场综合交易收盘价3,905.
期铜周三未能在近期触及的纪录高点3,984美元上方进一步走高,让交易员担心期铜遭到抛售,但投资者对于抛售仍持谨慎态度.“今年空头被套了太多次.如果期铜下跌200-300美元,可能会有很多人想要作空,”另一交易员称.
LME铜库存下降1,600吨至69,150,目前已自9月末触及的11个月高点下降了15,000吨.
矿产类股亦受到打击,矿产及石油类股大幅下挫拖累英股富时100指数回落至六周低点.

**期铝跌势有限**
三个月期铝略为走低,仅下滑24美元至每吨1,930美元,温和的技术性逼空限制了市场跌幅.现货/三个月期铝逆价差报8美元,周三时为19美元.
三个月期锌则自昨日的1,480美元下滑至每吨1,476美元,三个月期铅持平于945美元.三个月期锡下滑100美元,至每吨6,450/475美元,三个月期镍亦下跌495美元,至12,200美元.

国际金融市场行情:
国际金融市场：2005-10-14
道琼斯工业平均指数 10216.59 -0.32 纳斯达克综合指数 2047.22 9.75
美元/瑞士法郎 1.2901 1.2904 欧元/美元 1.2011 1.2014
美元/日元 114.58 114.60 英镑/美元 1.7537 1.7540
美元/人民币 8.0885 8.0885 美圆指数 89.81 +0.18

著 名 期 货 公 司 评 述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜)：国内铜价抗跌 2005-10-13
隔夜伦敦铜下穿3900美圆，现货升水回落至150美圆。
今日上海长江有色金属现货市场铜报价回落至37700元/吨。现货方面依然处于上下两难的局面。
由于昨日伦敦的价格调整，国内持续滞涨的局面在今日转变为抗跌了。投资者对于当前处于新高位置的铜价心寸顾虑，害怕买于顶部。但我们认为美国的现货升水处于的水平将决定后期价格的中期走势。我们把伦敦现货升水的100美圆处作为可能中线做空的条件。而当前的国内价格由于持续的滞涨，其本身处于不稳定状态，市场也处于多空均没有把握的时候，那么从价格走势本身考虑，在回调时作为涨势未完结的理由，可以适量买入。我们认为伦敦仍会向4000美圆进发，在理解国内滞涨的情况下，短期逆向操作在盘中应有利可图。（朱律）

金属日评(铝)：缩量整理 2005-10-13
LME铝昨晚上涨13点报收1947.5点，而LME铜昨晚大跌85.5点，但LME铝并未受到其太多的影响到收盘依旧保持了一定的涨幅，后市依旧看好。沪铝今日则受到了沪铜下跌的影响，整日缩量盘整，收盘时各合约微涨10点，从图形上来看沪铝现在仍处在涨势之中，相信当沪铜启稳回升后，沪铝将会有一波比较好的上涨，建议投资者关注。 （康鸣）

中 期 期 货:
沪铜周四随外盘调整收盘小幅下跌 2004-10-13
上海期铜周四随国际铜市高位调整。受国际铜市出现回落调整行情的影响，今日沪铜跳空低开。但早盘铜价很快企稳，并转为小幅整理。午后铜价渐渐回升，至收盘时已经缩减了不少跌幅。收盘时大多仅有两三百元的跌幅。其中成交最为活跃的三个月合约报37020元，较周三收盘下跌280元。
交易商称LME金属市场周三指标三个月期铜在周三公开喊价交易时段自纪录高点下滑。虽然没有多少投资者认为期铜的涨势已经结束,但关于回调的传言增多。受基金下午盘的获利回吐影响，三个月期铜下跌2%，在跌破主要的几个支撑位以后，引发了空头止损。三个月期铜收盘下滑65美元至3905美元,远低于之前触及的3984美元的高位。
COMEX期铜周三自近期纪录高位回落,据析因一些投资者了结获利,但强劲的基本面近期料将继续支撑铜价。
沪铜交易商称，受周三LME等国际铜市出现调整的行情影响，今日沪铜也跟进调整，但市场气氛比较稳定。尽管铜价已相当之高,而且近期上涨行情当中也缺乏跟进追涨，但再外盘铜价回调之际，却很少有人觉得市场趋势出现了逆转。大多判断只是强势当中的一个调整。
巴克莱资本国际在每日报告中认为，尽管赞比亚的生产问题可能在周末前解决,但北美的供应问题仍然存在,因美国Asarco和加拿大鹰桥均受到劳工纠纷困扰。由于供需基本面没有缓和的迹象,特别是市场活动出现季节性回升,认为铜价仍容易大幅上扬。
我们认为，目前铜市可以看作是基金主导的涨势，连续数日的持续上涨，使得市场交易量越发清淡。所以也随时可能出现基金集中的抛售或回吐。但考虑目前基本面仍然存在的诸多利多的题材，判断趋势并没有逆转，但针对技术超买的修正已经展开。
技术层面上，周三铜价的回落可以看作是针对数日来持续上涨行情的技术修正，但目前尚无迹象显示原有强势的扭转，判断仍属于高位的震荡整理性质，短线下跌调整空间可能较为有限。（蔡洛益）

金 瑞 期 货:
期铜 逢低买入 2005-10-11 08:48:59
今日沪铜在经历昨日涨停板后，受LME调整影响，以近结算价开盘，盘中由于受到逢低买盘的影响而一度走高，下午又受到抛盘打压而一度出现恐慌性大幅下挫，但尾盘价格逐渐稳定并有所回升。盘面上由于近两日现货升水疲软，致使当月铜价一直低弥，同时反应出现货消费已明显因高价而受遏制。
LME铜价目前似乎象牵引国内铜价的机车，硬拖着国内铜价向上飞奔，全然不顾基本面的实际，对此，作为投机者来说，不宜盲目操作，从技术面来说MACD也渐渐与价格背离，调整的压力正在聚集;但是不可简单认为抛空做回调，建议仍顺涨势操做，逢低买入，鉴于历史新高且未受过整理，所以轻仓买入为宜。（徐利平）

通 联 期 货:
通联期货国际金属快递（诚剔主编） 2005-10-13 08:48:59
铜 – 铜价回落至$3910遇到强劲支撑，在最近的高位上并没有消费者买盘的跟进，使市场感到吃惊的是中国市场参与者继续在增加空头部位, 保留了他们在LME的空头部位. 这出现在期货升水仍然很高，经济指标的表现也较出色的情况下，市场上越来越多的人坚信价格的上升趋势不会很快反转.14天强弱对比指数位于80%，意味着铜价从技术角度可能已经进入严重的超买区域. 市场所预期的价格修正可能仅限于盘整状态. 可以自由获取的LME和COMEX铜存数据仍然十分有限，因为LME库存近期大幅下降后，注消仓单的数量从昨天起又超过了10万吨，相当于LME库存总量的16%,意味着近期LME的库存，包括COMEX和上海的交易所库存还将处于下降趋势.
其它近期的积极指标包括矿业股在最近修正性回落后重新上扬, 航运费率的稳定，韩国三年来首次提高利率– 表明经济活动回升. 日本机械定单8月份月比上升8.2%, 反映了强劲的资本投入，同样会被看作是国内金属需求表现积极的信号 (见图表).
其它需求方面的相关消息有，铜制造商通用电缆宣布将收购Safran 公司的电缆业务，该公司表示此次收购与在全球能源电力市场扩充高达80亿美元的投资是一致的, 同时强调说： “我们预期市场将进入一个净投资阶段，因为发达国家在能源和电力基础设施方面将进行更新投资. 同时主要的发展中国家已经开始加速电网建设和发展，以为经济的可持续发展打好基础”. 这是声明与全球铜需求增长保持更快的增长速度是一致的, 因而意味着更高的“长期” 铜价.
确实中国发改委最近宣布了168个发电工程项止，其合计年发电量达1。21亿千瓦, 这些项目已经获得国家批准. 发改委敦促装备制造业要给这些工程优先提供设备, 这将支持铜，锌和钢的需求, 同时从铜的下游生产方面， Mueller 黄铜制品公司表示，已经提高了黄铜杆的出售价格4.5% (至每磅$1.61) 以反映最近原材料成本的上涨– 这也是原材料成本的上涨已经开始转嫁给消费者的证据.
供应方面的消息有，秘鲁报告国内铜产量7月份年比温和上升3.6%, 而上个月快速地下降了19%.有趣的是，作为铜的副产品，其金和钼的产量七月份分别提高了30% 和17%, 突出了铜生产商开始将注意力信中在其它商品上，因为这些商品也处于历史高价，对其边际利润的贡献已经提高. 同时有趣的是世界最大的铜生产国智利，坚决地认为近期铜价会涨得更高的看法; 智利铜生产委员会认为现货铜价将达到每吨$4500. 这可能表明了智利目前的铜产量显然处于受到限制的状态, 这可能是因为矿石品级下降和能源和汇率影响下生产成本提高所造成的. 与此同时赞比亚铜生产仍然受到燃料短缺的影响， Konkola铜矿的Nkana 冶炼厂产量减半， Mufulira 冶炼厂关闭，虽然最新的消息表示，至周末将恢复满负荷生产。
从市场目前的状态来看，在下周三之前价格仍然有可能考验4000美元.但是在此后要提防价格的剧烈回调。
就上海铜价的表现而言，虽然预感到LME铜价的上升趋势还将继续的人越来越多，但是现货合约的滞涨相对抑制了短期内的人气，10月合约即将到期，而11月与现货10月期的差价不到300美元，上海铜价已经明显地没有了上半年现货合月到期后远期合约紧接着补涨的人气。虽然上海的一些机构性看涨买盘仍然存在，并且其持仓规模也说明了对后市的信心，但是其多头持仓中针对当前现货的点价量并不很多，并且也在时时地提防LME铜价所可能出现的快速回调将对上海铜价的制约作用。加上下周就是LME铜的“第三个星期三”，经过目前的上涨后，国际在这一时间点之前的长单点价在当前与国际的差价关系下，显然都是一些被迫的点价。因此上海期铜在目前仍然没有纠正与LME差价关系的主动性，加上20国财长会议将在中国召开，有关人民币将进一步升值的传言再度开始盛行。笔者认为，上海铜价在近期有再创新高的能力，但是不可能存在任何重新相对LME恢复升水的可能，在大量的反套多头无法了结的情况下，人民币升值因素再次成为做多者所担心的事情后，笔者认为上海铜价仍然相对LME的上涨趋势处于被动跟市的状态。这种情况是否能改变可能是今年春节以后的事情了。同时上海的成交量和持仓量也已经难以恢复上半年的交易“激情”，大量投机性抛空和反套交易连连受挫后，上海铜市相对国际价格走势的“主动性”已经不复存在。因此铜价的指导意义最近仍将取决于LME和COMEX的走势。

铝 – 继星期二收盘较弱之后，交易情况一度较为踌躇，市场谨慎的交易气氛与欧元对美元的汇率走弱是一致的，铝在基本金属中与汇率最近一直有更强的相关性. 很远期的价格仍然受到良好的支撑，2009年12月的价格目前约为$1730/吨, 第三季度末不到$1700, 第三季度的均价只有$1600. 最近持续下降的库存总体价格受到了供需基本面的支持。
著名铝生产商Alcoa 表示: “我们看好铝价和氧化铝的定价，因为我们认为在今后三年里市场将处于供应短缺”. 目前市场可能仍然高估了氧化铝的供需情况及价格的波动. 如果氧化铝市场确实在预期阶段内处于供应缺口，笔者认为LME铝价的上涨空间会超越$2000.短期内铝价收稳在1930上方，短期内将挑战1950阻力区域，但是铜价的回调将限制铝价短期内的上涨空间。

镍-. A短期内交易仍然受技术面主导，价格创出新低12505，但是总体基本金属市场最近的强势格局还是吸引了一些逢低介入的消费者买入兴趣，尽管在缺少投资者推动的情况下，市场仍然处于退守状态，总体技术态势仍然表明12500会继续受到考验，但是笔者认为从消费的角度应该考虑逢低买入。Inco 宣布收购Falconbridge公司并发表了看好镍的后市的乐观看法. 短期内镍的交易区间可能在12450/500, 13000之间。

锌 –目前锌的市场人气很大程度上受到铜的影响，价格的每次回调都有逢低买盘承接，价格昨天发起了对1500心理大关的强有力攻击，虽然这一位置仍然被证明是一个强阻力位，但是近期锌价在1450一带所建立起的良好基础预示着突破1500 从总的趋势来说只是时间问题。

锡- 不很受人关注的交易品种，价格被束缚在$50 区间里，但是昨天收盘在盘中最高点6650, 60 ，市场处于中性区间盘整状态。

铅 – 基本情况没有发生明显的变化，其它市场的稳定激励自营商逢低买入，只套期保值者乐于在目前的价位上抛空。因此有缺少投资者参与的情况下区间收敛，市场处于中性盘整状态。没有明显的方向突破感。

著 名 现 货 市 场 评 述

物 贸 有 色:
基本金属价格向上修正 2005-10-12
编者的话：国庆长假休市，外盘不跌反涨：基本金属价格预测值之间的差异已经变得越来越大. 看涨者越来越看涨，同时看跌都对此不相信的也越来越多.对高油价所产生的对经济增长和金属生产的成本所带来的潜在影响造成了看法上出现这一大的分歧.传统上，近期的供应预测是相当肯定的. 然而一系列供应增长的预期甚至比需求来得更大, 它通常趋向于产生同样更为剧烈的波动. 这进一步突出了巨大的不肯定性和交易的紧张气氛, 这可能会使价格保持高度的震荡. 我们认为价格的上升趋势仍然没有改变是完整的, 继续建议消费者和投资者在价格回落时买入.
我们保持对基本金属市场的看涨. 事实上，随着几个月已经过去，我们甚至变得对价格展望更加积极, 因为情况变得越来越明白，我们的观点认为需求在增长方面有表现出意外强劲的潜在可能, 同时供应情况令人失望 (在我们第三季度的商品评论中已经讨论过). 即使价格处于多年来高点附近(或以铜为例处在有史以来的最高点), 价格仍然有更进一步的上涨空间, 我们的看法如此，要做空仍然太早。下面我们举出了对基本金属市场总体看涨的理由:
库存: 总的基本金属报告库存处于有史以来低点. 即使出现小的库存增加(短期内我们并不预期会这样) 价格也是可持续的, 因为库存用消费周来衡量仍然处于极低水平.我们预期第四季度库存会进一步下降，因为季节性的需求随着工业活动的加强会回升，消费者会被迫回到市场，他们手里的库存很低。纯粹的现货供尖将会继续推动价格上涨.

需求: 我们仍然预期全球需求会强劲增长，尽管能源价格在未来一年里很高. 事实上，美国制造业活动看来在飓风袭击之后比预期更加地在加速增长, 同时欧洲和日本的制造业活动同样显示改善的激励信号. 此外，我们预期金属需求会从美国南部飓风后的重新中得到支持, 这与过去自然灾害之后所需的支出规模(估计为2000亿美元)是一致的.高能源价格是市场参与者目前最担心的, 我们同样高能源成本是我们对需求展望持积极看法的最大风险. 我们的美国经济学家仍然预期2005年下半年美国的GDP年率仍将增长4.0%，2006年上半年将强劲增长3.25% (见巴克莱资本季度全球展望，今天公布). 然而基本金属市场上我们感到焦点已经从今年最重要的金属需求推动者中国转向印度，虽然中国的需求展望仍然非常强劲，因为作为对城市化建设的回应基础设施建立支出强劲，对消费者物资需要具有更大的胃口。而印度将成为金属市场上越来越重要的买入者，至少那里今后的3－4年里将有约3500亿美元的基础设施建设支出将投入。这种需求不可能对价格水平太敏感.需求的这些积极方面可能因为消费者现货上的远期保值不足而进一步强化，短期投资者 (例如对冲基金总体上是中性或看空的. 因为价格高,放慢的定单(虽然仍然是正面的),一些替代品(虽然因为质量问题和其它商品的高价而受到限制) 消费者将他们的库存降低到很低的水平, 引发上半年的需求增长统计数据很差. 然而如果全球经济增长仍然保持强劲, 我们预期消费者将在第四季度再度面为买入者，特别是季节性制造业活动同样在正常情况下回升. 这同可会策动新的投资者买入，迫使空头在持续的期货升水下回补.

供应: 不利的生产状况同样对价格有重要的暗示支撑. 基本金属市场继续感到产能方面对最近几年低价的反应使产能投资处于不足的状态. 供应量的增加并没有像前期预期的那样快速地体现出来，许多短期的供应因素正在增加供应短缺的压力. 首先提高的生产成本受到能源，劳力和逆向汇率波动的推动.其次，缺少矿业设备的更新部件, 第三方面生产问题从技术上的不成熟所造成的不可预期风险和罢工，因为工厂处于满负荷生产，雇员要求更高的工资.此外，铜生产正在受到矿厂品级不良（智利）和关注副产品(钼)带来的边际利润优势的影响.

其它: 美元对基本金属价格过去几年里的走势有重要的影响. 从稳定的供应和需求基本面来看，最近美元的走强被很好地消化了. 我们的汇率策略师预期美元会在第四季度走强，与美国利率上升保持一致, 但是并不认为美元的上涨在今年年底后是可持续的. 任何美元走疲的重新出现会使生产成本上升(美元地区之外，那里有主要的金属生产设施), 在经济活动改善的情况下可能会激发消费者买入(例如欧洲和日本).此外，来自“新的”投资者的买入胃口在商品市场上的出现(例如退休基金) 仍然很大. 事实上，尽管目前价格水平高，买入兴趣越来越转向基本金属持仓，通过结构性特点 (除了指数型投资), 受到远期价格曲线结构所能获得的诱人回报的吸引.根据总体基础来看，我们的基本金属价格预测已经将2005年第四季度的预测值提高了5%, 将2006年整体预测价格提高了8%, 在2006年第一季度的意向中，铜仍然是我们价格提高假设的主要推动者,2006年铜的现货均价大幅地向上修正，从原来的每吨US$2900提高至US$3600/吨. 这些与远期价格曲线的上移是一致的. 我们仍然认为很远期的价格有上涨的空间,从基本金属市场的结构性变化来看(与原油相似) 因为新产能投资的不足，生产成本的上升和更高的需求趋势率趋势.同时我们继续认为铜价在近期有最大的上涨空间,锌在今后12个月里同样仍然是我们最看好的基本金属，我们预期价格从2005年第三季度的均价约有20% 的上涨空间. 三个月期铝价在今后的几个季度里仍然再度触及US$2000/吨,我们同时认为镍的2006年远期价格目前在基本金属中与我们同一阶段的预期比较处于最大的贴水状态(约10%)..

铝: 远期价格曲线上的价格表现比近期合约在最近几个月交易中的表现更好，引起远期价格曲线走平. 提高的生产成本, 氧化铝价格的推动，能源和汇率的影响总体上配合配合仍然强劲的中国需求预期将继续给铝的整个价格曲线提供稳定的支撑. 然而我们现在同样开始看到富于建设性的信号，它将激发价格曲线的前端合约价格走高. 我们认为在今后的几个季度里铝价将再次考验2000美元, 受到中国原铝出口量降低和西方世界需求继续改善的支持.一些传说的报告认为美国下游产品生产商正在开始补充库存.最近我们预期2006年氧化铝的供应情况会改善，但是这仍然有待观察.

铜: 现货价达到了我们的目标US$4000/吨, 我们相信铜价在转向低走前仍然更多的上涨空间. 对此关键的理由是库存从已经很低的水平会进一步下降,世界最大的产铜国的产量仍然保持平稳, (部份是因为矿石的品级较低) 消费者需求更大的备库. 目前市场感到大量的精铜矿库存已经在过去一年里建立，将保市场在明年获得很好的供应.然而大量的精铜矿被中国进口(今年以来年比增长45%) 因为中国的冶炼厂成功地扩产 (与其它地方相反) 和今年矿产量的增长令市场失望, 意味着精铜矿过剩所带来的压力很快地降低了. 中国可能重新回到精铜市场，使2006年上半年的精铜市场仍然紧张.

铅: 最的铅价剧烈的上扬部份原因是受到生产暂时中断的影响(例如. Teck Cominco公司的Trail冶炼厂), 因而引发了交易所库存的下降. 否则我们认为生产的增长相对在铅方面是比较好的，如果与其它基本金属相比, 全球的精炼铅产量年比今年以来几乎增长了10%.同时美国市场铅供应仍然紧张, 中国保持其铅向西方市场的净供应国地位. 不象其它所有的基本金属市场，我们认为目前远期合约(指2006年阶段) 代表着一次抛空的机会. 我们相信价格的上涨空间会对三个月期价格近期的走势形成限制, 但是价格会在中期阶段在US$860/吨上方受到支撑.

镍: 我们认为镍价近期可能会进一步走软，因为不锈钢领域更多的削减产量. 然而下降的价格(我们认为US$12,500/吨是底部) 仍将吸引中国的进口, 机会性的消费者买入会在其它地区出现. 结果钢生产商表现了对需求和价格疲软的原则, 新兴市场的需求仍然十分强劲, 受到中国和印度的推动. 此外镍矿产量仍然平稳(产能方面投资不足，生产成本上升), 对此我们预期将会对市场有更长时间的暗示，而不仅仅是目前需求的疲软. 第四季度中旬，我们认为镍价会回到US$15,000/吨水平, 同时我们相信远期合约目前对于买入者来说是有价值的。

锡: 第三季度以来价格的表现令人失望, 经常与其它基本金属价格的表现相左，受到印度尼西亚产量提高的压力, 尽管七月份燃料油的价格继工业柴油的补贴取消后上涨.小型印尼独立冶炼商的继续生产预期会因此而受到压力(锡价下跌), 虽然经营成本上升的压力在提高，边际利润紧缩. 然而我们预期第四季度价格会回升, 价格的下跌空间在US$6500/吨下方是有限的, 我们预期价格将重新在今后的几个季度里回升至US$7000/吨上方。最近中国的数据显示，中国已经变成精炼锡的净进口国, 尽管国内的精炼锡产量表现强劲,表明中国对锡的进口胃口在增加.

锌: 我们认为锌价会在今后的几个季度里渐渐地走高, 与库存水平的下降保持一致, 与其它基本金属价格相比),三个月期价格目标$1550/吨. 锌市场与镍市场面临着同样的问题; 近期需求因为钢领域的需求而疲软, 但是一旦今后清库阶段结束，价格会有良好的上升潜能 (目前假定睚第四季度中旬). 和镍一样，锌矿供应同样极度紧张, 这将使冶炼产量在今后一年里降低. 原材料短缺和强劲的中国需求意味着中国的精炼锌进口将会继续保持强劲, 这代表着一个价格的关键支撑因素. 和镍一样，我们认为目前远期价格给市场参与者提供了买入的机会。（晓蒋）