今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜)：高位盘整 2005-09-26
伦敦金属交易所(LME)期铜周五小幅收低，本周曾数创纪录高位，因在飓风丽塔逼近美国海岸之际，基金大举买入石油等商品惠及金属。三个月期铜于晚场综合交易收跌28美元，至每吨3,725。目前场外铜在3725.5美元附近。
受LME期铜下跌影响，国内铜开盘时除现货合约高开120元以外，其他合约低开60-120。在下午第二小节前，铜价一直处于窄幅震荡走势，之后铜价小幅下跌。由于现货价的坚挺，近月合约要明显强于远月合约。收盘时，各合约普遍下跌90-200元。0510现货合约下跌90点，0511合约下跌150点，主力0512合约下跌200点，收在35210。而远月0601合约下跌160点。现货合约持仓继续减少，而主力和远月合约增仓并不明显。现货0510减仓1288手，0511合约减仓246手，主力0512合约增仓684手。0601合约增仓156手。受临近国庆长假的影响，各合约成交量明显萎缩。
基本面上，今日公布LME铜库存减少200吨为84100吨，上周五库存增加625吨。今日国内长江有色金属现货市场铜报价在37140-37240，比上周五下跌20元，华通金属现货市场铜收市报价在37240，较上周五上涨70元。
智利财长埃萨吉雷(Nicolas Eyzaguirre)周六表示，高油价是智利经济面临的最大风险，且高涨的油价若导致全球经济成长放缓，那么可能会波及铜价。
美国经济周期研究所(ECRI)周五发表的报告显示，飓风卡特里娜袭击过后，一周初请失业金人数增加且股市下跌，该机构的经济领先指标在最近一周下滑。报告称，利率上调亦导致了ECRI领先指标的下滑。9月16日当周的ECRI 经济领先指标下滑至134.3，前周下修至134.7。
上周五CFTC公布的截至9月20日的COMEX铜持仓报告显示，基金净多单增加644手到6895手，商业机构净空增加961手变为8237手。
从技术分析来看，LME三月铜日K线图上收一大阴线，与上一日K线形成吞没形态，有继续回调整理的需求。但价位收在5日均线之上，均线系统也未受到破坏。国内铜也收一阴线，也与上一日K线形成吞没形态。均线系统也与伦敦一致。从基本面来看，COMEX基金的净多单小幅增加，这与铜价上周大幅上涨有些偏差。LME库存近期有趋稳的迹象。本周又是国庆长假前的最后一周，预计总体上铜价将高位震荡。建议观望。（杨广喜）

金属日评(铝)：小幅走高 2005-09-26
上周未伦敦铝小幅回落，随着飓风丽塔的强度降级，市场前期的强烈反应逐步平息，所以基本金属价格总体的回落并不出人意料，3月期铝收盘1857，下跌5美元。国内铝价今日整体走强，至收盘各合约均有40-70元涨幅，由于消费旺季的到来，市场买气似乎有所启动。在横盘了相当长的时间后，价格的回升应该是可预料的，如能在成交量放大，场外资金重新介入的前提下，投资者可逢低买入。（许俊斌）

中 期 期 货:
周一沪铜高位整理轻微收跌 2004-09-26
上海期铜周一高位整固仅有轻微跌幅。受上周五LME等国际金属市场期铜在冲高之后收盘回落的行情影响，今日沪铜稍有低开，但早盘沪铜表现比较坚挺，很快企稳并缓慢回升。上午一度收敛全部低开时的跌幅。但午后铜价又重新走弱，收盘大多有一两百元的跌幅。
受飓风丽塔逼近美国海岸之际，国际市场上基金大举买入石油等商品，并惠及金属，这导致LME等国际金属市场上周以来期铜连续改写新高。LME三个月期铜上周五盘中一度触及3795美元的纪录高位，现货铜一度达到每吨3978美元，也为LME期铜历来最高价位。尽管三个月期铜创纪录高位后小幅收跌28美元至每吨3725美元，但后市仍有望继续上扬。相对于前一周3493美元的低位，目前期铜高出了近10%。
巴克莱资本（Barclays Capital）曾经在上周的日评中认为，新的飓风威胁推升油价大幅走高，并促使新的基金买盘投入黄金市场。但对金属来说，这似乎是个不利的情况，因此金属价格大幅波动的风险加剧。但尽管如此，他们还认为铜价将保持上升趋势：消费商在价格下跌时买进；仍然存在大量的投机空头，200美元的升水对他们不利；供应增长没有加速；库存仍然维持在低位。
我们认为上周来铜价的上涨与原油市场的走势具有密切的联系。基金大举买入石油等商品，并一路促发了空头回补买盘。随著飓风丽塔强度减弱，市场遭受一轮快速的获利了结打压，也导致了周五铜价冲高之后的回落。
西方交易商认为，周末之际LME铜市尾盘时有些获利了结卖盘，不过期铜有望上冲3800,甚至4000美元，但问题在于是否会在进一步上攻前先回落。
麦格理证券的分析师列农指出，铜价每次都似乎要自高位回落，但每次都再次回弹。列农称我们的数据显示，供求平衡将变为略有过剩,但过剩数量非常有限。消费者上半年已用尽库存,所以许多消费者被迫不顾价格买入。
尽管市场上存在对铜市基本面不佳的判断，认为库存在上升，原来预计9月增势逆转，但实际却没有，其原因不是需求疲弱就是产量上升。但我们认为，由于库存总水平较低且基金买盘不断，那么随着消费者买需重现，今年四季度铜价仍有望延续其屡创纪录高位的升势。铜库存已由7月底的31年低位 25525吨增至83125的11个月高点。全球铜消耗每日约为4.8万吨.
技术角度上看，尽管中长期的上行趋势仍有效，但短线铜价连续向上突破的动能十分有限。上周的涨势可能是上探性的，所以随着基金在原油等期铜商品市场的获利回吐，预计在再度挑战高位之前，本周铜价可能引来调整和高位的整固。（蔡洛益）

通 联 期 货:
铜价从注消仓单大幅增加中找到支撑 2005-09-27 08:48:59
从CRB指数的大幅回落来看，以原油和黄金为领涨品种的商品价格都出现了不同程度的下跌，作为本轮商品价格上涨的领头羊，原油和金价的表现本身就反映了基金行为在这次价格的突发性上涨中所起的作用，丽塔飓风的相关运动成了短期内商品市场的方向标，随着丽塔飓风风力的强弱变化，原油和金价都出现了大幅的回撤。
美国中心气象局的最新数据显示风力变化牵动着市场的心。然而对炼油能力的影响还是有据可查的. 约有170万桶炼油能力位于休斯顿， 58 万桶位于Baytown (美国最大的炼油厂位于休斯顿东面), 120万桶位于Beaumont/t Arthur港地区. 总之炼油能力每天约有350万桶会因飓风而暂时关闭，占美国总的炼油能力的20%以上. 但是当气象状况已经变成事实之后，油价并没有继续上扬，按照商品市场“谣传下买入，事实上抛出”的原则，油价在星期四和星期五大幅地回落。
星期五黄金的表现证明了投机兴趣推动价格暴涨的脆弱性,突出了价格很难维持在$470上方而市场本身缺少富于建设性的基本面，确实由于现货消费者受到高价的阻碍而怯场离市，眼下价格能否守住阵脚完全取决于基金是否会继续持有如此大的净多持仓. 市场的焦点开始转向欧元，然而这同样给价格施加了下跌的压力。同时飓风里塔的影响也是明显的- 飓风升到5级激发了金价涨至$470 上方，飓风降至4级又招来强劲的获利回吐抛压，现货抛压也跟进入市，因而基金要困守其持有的多头确实面临较大的压力。短期内如果460一线的支撑失守，金价有可能会退守至450一线。

图1: 美国天然气因丽塔飓风的影响而创出最高收盘价

Source: EcoWin

基本金属市场最近的基本面乏善可陈。价格的上涨完全是因为受到了基金一篮子买入商品的带动，在原油和金价大幅回撤的情况下，基本金属市场的表现并不一致。
铜――价星期五再创新高3795美元后回落，基金买盘受到获利回吐盘的不断打压，在目前的高位上市场缺少新跟进买盘兴趣，高价明显地成为消费商买入的障碍，虽然高价不可能最终完全扼杀消费性买盘，但至少目前的库存变化情况无法使市场相信消费者会在如此高的价格下，甚至在最近公布的经济指数相对第四季度西方制造业的重新走强而言仍强差人意的情况下，去“大量地”重新备库。亚洲地区一些消费者在高价下推迟定单的执行，甚至取消定单。虽然上海的铜库存上周五大幅下降可能会迎来久违了的一些补涨行情，但是上海铜价不可能再形成上半年相对LME的强劲升水。看法，短线在3680至3820区间内处于中线状态，周线突破前高点3730，目标看好3850和3950。
但是今天LME铜库存的注消仓单数据一下子从上周五的不到3000吨上升对12500吨，这无疑提示库存将在短期内大量地被提走，虽然市场也许认为这只是一种库存的“游戏”，但是它表明了造势的基金仍然对近期的价格上扬趋势并不罢手，价格似乎仍然预示着更大的上涨空间，特别是在中国10月1日休市前，基金会赶在月末和季末进一步粉饰帐面，因此预期在长假到来前，基金可能会进一步推高价格，图表目标3825在短期内仍然的可期的目标。

铝――随着10月份有两个大的空头部位已经在期货大持仓报告数据中显露出来，市场的注意力开始放在10月期可能出现的挤空行情上。市场的视线暂时地离开了与能源成本相关的远期价格的波动，从现货对三个月期的贴水明显地在上周五缩小来看，10月份出现挤空行情可能并非空穴来风。而10月份的这几个大的空头持仓是经过不断地迁仓后定位在10月份的。同时如果关注到11和12月铝市场上也已经暴露出数个大空头部位来看，挤空可能会成为第四季度的特征。短期内铝价在1845/50, 1880/90区间内处于中性状态，周线技术面也处于中性状态，交易区间有扩展至下为1650上为2000的可能。

镍――技术性反弹在上周末取得进一步进展，专业性抛空伴随着反弹出现，使价格在13700上方明显地感到压力, 但是同线还是力图收高，尽管后来铜价也受到压力, 周线收盘于13645, 较上周涨495 。周线上看，价格会进一步向13800/14000反弹，但是图表在没有收盘于14500上方前仍然是负面的，因此要寻找抛空的机会。

锌――周初价格上扬，但是不止一次地上攻失败, 强阻力出现在1430上方.自营商们在铜价没有出现获利回吐前坚持做多, 锌价一度下滑至1400 ，最后周线收高60美无至1410，市场目前在1400/55区间内处于中性盘整状态，周线取决于能否收在1460上方，这将会在周线上开启通往1755之门。

锡―― 周初开始出现强烈的空头回补，并且一直成为一周来价格反弹的关键动力，最后周线收高525美元至6900, 周线的下一步目标是考验7400阻力位，价格重新收复6750美元暂时缓和向5800和6000方向下跌的压力。

铅 – 一周来基金的买入使市场保持稳定向上的基调，基本金属领域的稳定对最近库存急速下降950吨的反应导致了价格激发位于920/25一线阻力区域的止损单，周线走出936高点，获利回吐使价格回落至919.5. 本周的周线收盘否定了前期的看跌局面，价格强劲地收复900 区域，但是仍然处在200美元区间$810-20, $1020之间, 目前的交易行为有利于在近期考验950/980区域。

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