今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属周评(铜)：伦铜本周暴涨，国内库存大幅减少 2005-09-23
伦敦金属交易所(LME)期铜周四微幅收高，但脱离稍早触及的纪录高位，基金在飓风丽塔引发的通膨忧虑间买入金属。三个月期铜于晚场综合交易收报每吨3,753美元，高于周三的3,750。盘中曾触及纪录高位3,790。现货铜一度达到3,953，为LME期铜有史以来最高价位。目前场外铜在3757.5美元附近。
在LME场内铜微幅收高的影响下，国内铜今日开盘低开40-110元。之后铜价受铜现货上涨影响一直缓慢爬升。收盘时，各合约价格上涨40-150元。现货0510合约上涨40点。0511合约上涨70点，主力合约0512收在35410，上涨150点，0601合约上涨150点。现货合约和近月合约继续有小幅减仓。而主力合约及远月合约持仓则几乎没有变动。0510合约减仓200手，0511合约减仓1842手，0512合约增仓12手。0601合约增仓800手。主力和远月合约成交量仍比较活跃。
基本面上，今日公布LME铜库存增加625吨为84300吨，昨日库存增550吨。今日国内长江有色金属现货市场铜报价在37160-37260，比周四价格上涨320元，华通金属现货市场铜收市报价在37170元，较周四上涨270元。本周上海期交所公布铜库存为32883吨，较上周减少9188吨。
据一家财经报纸报导，全球最大的铜矿产商--智利国有铜公司Codelco已将与中国五矿集团价值20亿美元的协议延后，因最后细节尚未确定。
贸易商周四表示，全球最大铜生产商--智利国有铜公司Codelco预计将调低2006年发往欧洲的铜的升水，至每吨较伦敦金属交易所(LME)现货铜升水90-105美元。
据美国劳工部今天公布的数据，受飓风卡特里娜飓风的影响，美国上周初请失业金人数增加了8000人，升至两年多来的最高水平。美国9月17日当周初请失业金人数增至43.2万，总人数03年7月5日来的最高。上周修正值为42.2万人。
美国谘商会周四表示，由于消费预期下降加上飓风打击，8月领先指标连续第二个月下挫，至137.6，跌幅达0.2%，市场预期为下降0.3%，7月修订值为下降0.1%。
美国8月芝加哥联储国家活动指数为0.1，7月修正后为0.28,其中8月三大主要分项指标都为数据大于零做出了贡献，它们是就业，消费和房产，销售、订单和存货。
从技术分析来看，LME三月铜周K线图在连续两周收阴后，本周出人意料的收一大阳线，已一举收复前两周的失地，并再创新高。均线系统再次恢复良好上涨态势。上涨动能强劲，有进一步创新高的趋势。日K线图上则是在连续三日大阳后，收一阴线，属于暂时调整。均线系统也快速得到修复，重新形成良好上涨态势。国内周K线图也收一大阳线，其均线系统保持良好上涨态势。日K线图上收一阳线，并再创新高，均线系统与LME期铜相似。铜价继续上涨可能非常大。目前，基本面出现飓风丽塔可能引发通澎和国内铜库存大幅减少等利好消息。LME铜库存不大幅增加也被看成利好因素。铜价上涨又进入疯狂阶段，继续快速拉升的可能非常大，但同时也孕育着暴跌行情。建议观望。
（杨广喜）

金属周评(铝)：横盘整理 2005-09-23
受基金买盘推动伦敦铝价小幅上扬，收盘1862上涨8美元。本周基本金属全线走强，涨势如虹，随着飓风丽塔将再度横扫美国西海岸的影响，基金全线入市，能源与基本金属是其主要目标。同时连续的库存下降也使铝价的下档存在支撑。
国内铝市仍然清淡，外盘无论怎样波动均与其无关，本周价格波动仍在100元之内。以基本面看，氧化铝价格上涨，使铝厂特别是中小铝厂面临很大的成本高企的问题，而受限制的相当部分产能面临关闭，所以客观上使铝价上涨压力减轻。当然关键还是需要场外资金对其有所关注，否则铝市低迷仍会延续。（许俊斌）

中 期 期 货:
周五沪铜维持强势再创新高 2004-09-23
上海期铜周五基本维持了强势，改写新高后仍处于高位整理。受周四LME等国际铜市周四创出记录高点之后的回落行情影响，今日沪铜稍稍低开，但之后现货月合约的坚挺带动了中远期合约的上涨。后市尾盘因短线回吐收盘缩减的涨幅。收盘时各期合约大多有数十至一百多元的涨幅。成交最为活跃的三个月合约（12月合约）报35410元，较周四收盘上涨150元。
LME金属市场期铜周四微幅收高, 基金在飓风丽塔引发的通膨忧虑中买入金属，但铜价脱离稍早触及的纪录高位。三个月期铜晚场交易收报3753美元,高于周三的3750美元。盘中一度触及纪录高位3790美元，现货铜一度达到3953美元，均为LME期铜有史以来最高价位。
COMEX期铜周四涨势良好,因预期飓风丽塔可能重创美湾,基金一周以来的买盘继续。纽约一交易员表示，需求较大,原材料不足,长短线来看都是一个问题。而盘中呈现多头走势,尾盘出现些许获利了结。
沪铜交易称，尽管周四国际铜市继续收升，但由于已经由周四高点回落，因而今日沪铜稍有低开。但早盘现货月合约明显走强，带动了后续合约。有市场传言称周五上海铜库存将出现近万吨的减少幅度，受之影响，沪铜现货月表现抢眼。但在后续合约跟进之后，近强远弱的局面得到改变。
一基金消息人士认为，铜价早晚要涨到4000美元以上。能源是交投和资金集中的领域,但只要有一点点资金,就能让铜和黄金动起来。随着飓风丽塔向德州海岸推进,美国原油期货周四攀涨逾1%。丽塔可能在此途中略微减弱,但仍然是大型风暴。
Bache Financial矿产品分析师麦克米兰认为，铜与石油同属商品范畴,受益于油价走势，但就其自身而言也是值得关注的,铜基本面非常强劲。
BaseMetals.com分析师亚当斯提醒说,金属市场可能在关注飓风受灾区短期需求的上升,而不是全球经济成长放缓带来的更大程度的负面影响。如果这是涨势背后的原因，那么铜价很可能要出现硬着陆。
本周上海地区现货铜价重新出现转强的态势，现货对期货交割月合约的升水除了周二收敛为三、四百元以外，基本都维持在500元/吨以上。目前现货市场上交易的主要都是国产铜，进口减少是近期现货市场货少的原因。而消费方面，或许是因为价格居高不下的原因，今年厂商国庆节前备货采购情况不如往年。
我们认为对于期铜还能上涨多少以及铜价何时出现修正？市场分歧较大。长期来看,高能源成本对经济增长形成较长期冲击,但随着熔炼瓶颈解决,未来铜供应将上升。短线而言，飓风的发展以及原油价格的走势仍应当是目前铜市投资者密切关注的重点。
技术角度上看，急涨之后会有急跌，但目前市场仍处于强势当中，抛空风险依然很大。（蔡洛益）

通 联 期 货:
通联期货国际金属快递 2005-09-22 08:48:59
随着大宗商品期货价格的剧烈上涨，商品指数继续出现给人深刻印象的上涨，特别是能源领域，昨天CRB指数出现了有史以来最大的单日涨幅, 从代表大宗商品的综合指数来看，已经上升至1956年以来的最高水平 (见图表). 无疑在市场供应极度紧张的情况下能源领域目前的价格震荡最为剧烈，即使在卡崔娜飓风发生前市场已经形成供应十分紧张的状态，特别是汽油的供应，而目前热带风暴里塔的威胁越来越迫近，美国的原油和炼油产能将会受到进一步的威胁.但是出乎意料的是其它商品价格的走强, 在目前几个重要的负面因素影响下，包括高能源价格下全球经济增长可能会放缓,加上商品价格在美元近期表现强劲的情况下走强. 笔者认为这反映了对全球经济未来展望更为积极的看法，因而在商品价格的走势中得到了反映，它驱散了一些最初继卡崔娜飓风之后对市场的悲观评估. 确实最近的证据显示与全球工业生产周期密切相关的工业金属，随着夏季消费淡季之后消费者的买入兴趣的出现已经受到良好的支撑. 从多种基本金属的库存仍然处在很低的水平，不仅是能源领域相对供应和需求的平衡显得十分地脆弱，我们继续认为这些市场有进一步的续升空间。

图1: CRB商品综合指数出现有史以来最大的单日涨幅，逼近有史以来最高水平


铝―― 来自消费者和投资者的机会性买盘使铝价大幅地从1800美元下方向上反弹，买入主要受到空头回补的激励，同时出现了生产商买入的信号. 基本面正在开始给市场提供进一步的支撑，需求展望在一段时间的清库之后仍然开始改观, 全球经济增长强劲的同时，消费可能会从卡崔娜飓风之后的重建获得支撑. 重要的是最近氧化铝和能源价格的上涨，运输成本也随之上涨，这些对于供应来说都是关键的制约因素.国际铝协会(IAI) 报告西方世界原铝产量增长正在出现放慢和已经见到了高峰的迹象，8月份年比虽然增长5.6%，但是月比下降了0.2%. 8月份的总产量为200.5万吨, 日均产量为64，700吨。巴西铝协会报告今年头7个月产量年比仅上升0.1%, ，最近铝价在美元表现强劲的情况下反弹，而铝通常比起其它基本金属与美元有更强的负相关性, 意味着潜在的基本面仍然强劲。技术上尽管中期展望是疲软的，我们认为铝将会在最近的低点出现后渐渐地盘升，1800美元下方都代表着买入的机会. 同时远期价格曲线在今后相对其能源成本的上升会有更佳的表现。

图2: 西方世界铝产量增长已经见顶              图3: 美国利率上升不会影响基本金属价格的上升趋势

资料来源: Datastream, Barclays Capital

铜 – 相对能源和黄金价格的上涨，铜价出现如此大的涨幅似乎并没有特殊的理由, 相对目前仍然居高不下的机会性买盘和空头回补引发了价格本周来的火爆上涨.能源方面由于新的飓风预警而激发价格的剧烈上涨, 基金因出于对宏观经济的担心而在金市场建立新的多头部位. 这样的环境并不对工业金属特别有利. 因此价格的震荡频率预期仍然很高. 但是我们铜价保持积极的价格趋向仍然是有充分的理由; 消费者在价格回落中买入，市场上仍然存在很大的投机空头, 在近期期货升水仍然接近200美元的情况下仍然显得十分脆弱, 供应紧张仍然没有显著地缓解，库存仍然处于很低的水平，在消费旺季来临后，最近库存大量增加的局面可望缓和，并且可能会重新出现库存的下降趋势. I因此我们预期2006年的供应状况会比市场总体所预期的更加紧张; 精铜矿的供应量在渐渐地下降，明年矿产量的增长将会很温和. 这意味着中国市场仍然会对进口精铜有很强的依赖, 以满足国内强劲的需求，使西方市场的供应保持非常紧张的状态. 最近铜价是在美元表现强劲的情况下出现的，可见其相对与汇率波动的独立性，并具显示市场很强的基本面特质. 我们同时注意到矿业股最近的表现较强 (例如Pheps Dodge的股价星期二上涨了3.2%), 是商品市场潜在的一个人气指标.
投资策略上，笔者认为近期铜价的快速反弹只能意味着是价格底部的一个抬高，近期铜价续涨的可能完全依赖于能源价格的走向，铜市场近期不可能再组织起更为严重的挤空行情，因此在目前的高点上不宜追涨，笔者认为3500附近代表着相对中期的买入机会。

镍―――D相对最近价格的波动市场表现较为平淡; 最初价格在昨天上涨的基础上有向上的愿望，但是在13600 高点缺乏跟进买盘。此后保值抛空使三个月期价格下滑至13350, 收盘位置与前在的变化不大。市场目前处于中性状态，交易区间12900至13700。

锌 – P继续表现出上攻愿望，但是专业性抛空抵挡了投机性买盘. 收盘位置是隐定的，因为基金持续的买入兴趣，保值抛空较为稀少; 自营商空头在铜价回落时抓住机会回补。，市场目前在短期内将考验1420/25阻力

锡– 价格稳定，有较强的空头回补出现，虽然跟少新的跟进买盘。但是抛空者也不太愿望入市, 所以价格在6550 附近有一定的支撑。市场在6400至6800之间处于中性状态

铅 ――继星期一收高后，价格如期地出现跟进买盘，但是在900阻力位面前上攻缺乏能量, 买入兴趣较为不足。但是市场基调仍然相对是稳定的，库存继续下降，差价保持稳定，对抛空者形成阻碍，总体上在近期仍将进行850至900之间的区间震荡。

图4: 镍的远期价格曲线 (US$/t)              图5: 锌的远期价格曲线(US$/t)

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