今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜)：全面上涨 2005-09-22
伦敦隔夜再涨100美圆至3750美圆。自此，从3490美圆快速上涨幅度已经达到了260美圆。可以说，基金在相对高位占据了主动，而且，持仓上已经接近多空平衡。我们认为，多数国外基金对于06年铜的价格预期是逐渐回调的看法是有理论根据的，恰恰，在年底前，价格的走高将给予明年充分的回调空间，因此，我们依然觉得4000美圆的伦敦现货铜将是阶段性的高位区域。但是国庆长假即将来临，对五个交易日中伦敦进行最后的拉升概率相当大，暂时仍需要观望。
现货市场方面，上海长江有色金属现货市场的铜报价今日达到了36900元/吨，该价格是三个月来的阶段性高点。现货的补涨因为国庆前的企业补库行为而起。伦敦价格正处于创新高中，国内现货将追随伦敦的走势。
上海期货市场今日铜全面上涨，幅度将近1000元/吨。我们对照伦敦的涨幅观察，270美圆的幅度相当于2200元/吨人民币的涨幅，而国内仅1500元/吨的上涨反映了市场的现状。国内投资者不愿意买铜而更愿意找高点抛空的心态导致始终两市强弱无法转换，正常的价格引导在两市强弱转换不规律的背景下显得指向性不强。建议保持观望，国庆后再进行交易。
（朱律）

金属周评(铝)：弱势整理 2005-09-22
lme铝昨晚上涨11.5点至1866点，仍处于1800-1900的箱体内震荡，在昨晚lme铜大幅上扬60余点再创新高的情况下，lme铝仍受到了均线的压制，收在了二十日均线以下，可见lme铝目前处于弱势整理之中。而国内铝依旧波澜不惊，在沪铜平均上涨八百点的情况下只是微微收高10至20点，交投依然清淡，后市沪铝走格局不变，仍以小幅震荡为主，观望为宜。（康鸣）

中 期 期 货:
（收盘）周四沪铜受外盘带动再创新高 2004-09-22
上海期铜周四在跳空高开创出新高后维持强势大幅收高。受LME等国际金属市场期铜周三创出新高的强劲走势带动，今日沪铜大多直接以合约新高跳空高开，尽管之后主要呈现整理走势，但交投重心仍有缓缓抬高的趋向。收盘时各期合约大多有800元左右的涨幅。成交最为活跃的三个月合约（12月合约）报35260元，较周三收盘上涨830元。
LME金属市场周三期铜收于纪录高位, 据析因随著美湾遭飓风袭击,基金对能源资产的买需惠及其他商品。三个月期铜于晚场交易中收报3750美元,为纪录收盘高位,周二收于3685美元。之后场外电子交易中铜价被进一步被推升11美元至3761美元。期铜已自上周触及的3493美元低位上扬了7%多,短期内基金买进一揽子商品及能源产品提振了铜价。
COMEX期铜周三保持强劲,在基金新一轮买盘推动下再创合约高位,因围绕飓风丽塔的不确定性令投资者紧张不安,意欲买进工业金属。交易商称,基金和投机客一直在买进。但也有人猜测,周三的后续买盘是周二上涨之后的空头回补。
沪铜交易称，受本周来国际铜市大幅上涨的行情带动，今日沪铜直接以合约新高跳空高开，作为对外盘涨势的响应和跟进。从上午交易情况看，近月合约出现减仓，而远期主力合约增仓。说明近月合约主要因为空头回补而跟涨，但远期合约上多空分歧仍较大，但从铜价交投重心不断缓慢抬升的情况看，沪铜正有所补涨并渐渐开始修正内外价差。
西方交易商认为，这看来是基金活动在推动市场,触发了一些停损买单。飓风丽塔来袭再度推高油价,且所有商品价格看来都走强。
Citigroup Global Markets的期货研究部主管Dave Rinehimer认为是油价上涨提振了铜价。过去几周铜价与油价保持着密切关系。如果油价上涨，铜价也上涨。尽管铜贴水不及月初时那么高，而铜价依然上涨。目前，没有迹象显示铜市供应紧张，但供应问题和油价均值得关注。
分析师Bill O’Neill预计，铜需求增长归结于飓风过后美国南部开始灾后重建。但受到铜价过高的遏制，近日来中国现货需求显示放缓。
我们认为，由于基金对资源类商品的兴趣，许多商品价格都追随能源价格走势。飓风丽塔(Rita)又可能中断美湾石油生产,市场忧虑令油价本周来大幅攀升。基金及投机资金的推动显然是原油以及基差金属上涨的直接动力，因而目前铜市基本面上的一些因素可能会被市场所忽视。
热钱的动向必定将决定短期价格趋势，飓风的发展以及原油价格的走势仍应当是目前铜市投资者密切关注的重点。技术角度上看，急涨之后会有急跌，但目前市场仍处于强势当中，抛空风险依然很大。（蔡洛益）

凯西观图论市：国庆备货是非常好的利多题材 2005-09-21
基本面：
1、季节性消费已经来临。中国国庆备货是一个非常好的利多题材。
2、兵不厌诈：基金控盘已经达到无以复加的地步。
3、工业品价格全面大幅度上涨，并非飓风题材所能解释。

“中国需求”, “人民币升值”两大因素正把铜价带向不可预见的高度。铜市正处于历史的十字路口。创造超级牛市，还是回归历史周期？重演1973年,创造吉姆•罗杰斯预言商品市场的超级牛市？罗杰斯认为：因为从历史角度来看，每过25至30年，我们就会经历一次长期的牛市格局，之后又会有一次长期的熊市格局。在罗杰斯看来，现在已经进入到一个牛市周期。牛市并不是凭空产生的，其原因在于供需关系的紧张。在过去的25年中，在商品生产领域的投资几乎没有，而需求却持续增长，结果就造成了供给减少、需求增加的局面，牛市到来的时机已经成熟。看来, 我们在经历一次长期的牛市格局—从1999年开始的牛市格局。吉姆•罗杰斯预言商品市场的牛市将持续至少15年。
9月消费旺季一切见分晓。

技术面：
从更大的周期来看,1974年创造的31年来运行的箱体已经彻底突破。
目前, LME,COMEX铜价演绎牛市第五浪。

通 联 期 货:
通联期货国际金属快递 2005-09-22 08:48:59
随着大宗商品期货价格的剧烈上涨，商品指数继续出现给人深刻印象的上涨，特别是能源领域，昨天CRB指数出现了有史以来最大的单日涨幅, 从代表大宗商品的综合指数来看，已经上升至1956年以来的最高水平 (见图表). 无疑在市场供应极度紧张的情况下能源领域目前的价格震荡最为剧烈，即使在卡崔娜飓风发生前市场已经形成供应十分紧张的状态，特别是汽油的供应，而目前热带风暴里塔的威胁越来越迫近，美国的原油和炼油产能将会受到进一步的威胁.但是出乎意料的是其它商品价格的走强, 在目前几个重要的负面因素影响下，包括高能源价格下全球经济增长可能会放缓,加上商品价格在美元近期表现强劲的情况下走强. 笔者认为这反映了对全球经济未来展望更为积极的看法，因而在商品价格的走势中得到了反映，它驱散了一些最初继卡崔娜飓风之后对市场的悲观评估. 确实最近的证据显示与全球工业生产周期密切相关的工业金属，随着夏季消费淡季之后消费者的买入兴趣的出现已经受到良好的支撑. 从多种基本金属的库存仍然处在很低的水平，不仅是能源领域相对供应和需求的平衡显得十分地脆弱，我们继续认为这些市场有进一步的续升空间。

图1: CRB商品综合指数出现有史以来最大的单日涨幅，逼近有史以来最高水平


铝―― 来自消费者和投资者的机会性买盘使铝价大幅地从1800美元下方向上反弹，买入主要受到空头回补的激励，同时出现了生产商买入的信号. 基本面正在开始给市场提供进一步的支撑，需求展望在一段时间的清库之后仍然开始改观, 全球经济增长强劲的同时，消费可能会从卡崔娜飓风之后的重建获得支撑. 重要的是最近氧化铝和能源价格的上涨，运输成本也随之上涨，这些对于供应来说都是关键的制约因素.国际铝协会(IAI) 报告西方世界原铝产量增长正在出现放慢和已经见到了高峰的迹象，8月份年比虽然增长5.6%，但是月比下降了0.2%. 8月份的总产量为200.5万吨, 日均产量为64，700吨。巴西铝协会报告今年头7个月产量年比仅上升0.1%, ，最近铝价在美元表现强劲的情况下反弹，而铝通常比起其它基本金属与美元有更强的负相关性, 意味着潜在的基本面仍然强劲。技术上尽管中期展望是疲软的，我们认为铝将会在最近的低点出现后渐渐地盘升，1800美元下方都代表着买入的机会. 同时远期价格曲线在今后相对其能源成本的上升会有更佳的表现。

图2: 西方世界铝产量增长已经见顶              图3: 美国利率上升不会影响基本金属价格的上升趋势

资料来源: Datastream, Barclays Capital

铜 – 相对能源和黄金价格的上涨，铜价出现如此大的涨幅似乎并没有特殊的理由, 相对目前仍然居高不下的机会性买盘和空头回补引发了价格本周来的火爆上涨.能源方面由于新的飓风预警而激发价格的剧烈上涨, 基金因出于对宏观经济的担心而在金市场建立新的多头部位. 这样的环境并不对工业金属特别有利. 因此价格的震荡频率预期仍然很高. 但是我们铜价保持积极的价格趋向仍然是有充分的理由; 消费者在价格回落中买入，市场上仍然存在很大的投机空头, 在近期期货升水仍然接近200美元的情况下仍然显得十分脆弱, 供应紧张仍然没有显著地缓解，库存仍然处于很低的水平，在消费旺季来临后，最近库存大量增加的局面可望缓和，并且可能会重新出现库存的下降趋势. I因此我们预期2006年的供应状况会比市场总体所预期的更加紧张; 精铜矿的供应量在渐渐地下降，明年矿产量的增长将会很温和. 这意味着中国市场仍然会对进口精铜有很强的依赖, 以满足国内强劲的需求，使西方市场的供应保持非常紧张的状态. 最近铜价是在美元表现强劲的情况下出现的，可见其相对与汇率波动的独立性，并具显示市场很强的基本面特质. 我们同时注意到矿业股最近的表现较强 (例如Pheps Dodge的股价星期二上涨了3.2%), 是商品市场潜在的一个人气指标.
投资策略上，笔者认为近期铜价的快速反弹只能意味着是价格底部的一个抬高，近期铜价续涨的可能完全依赖于能源价格的走向，铜市场近期不可能再组织起更为严重的挤空行情，因此在目前的高点上不宜追涨，笔者认为3500附近代表着相对中期的买入机会。

镍―――D相对最近价格的波动市场表现较为平淡; 最初价格在昨天上涨的基础上有向上的愿望，但是在13600 高点缺乏跟进买盘。此后保值抛空使三个月期价格下滑至13350, 收盘位置与前在的变化不大。市场目前处于中性状态，交易区间12900至13700。

锌 – P继续表现出上攻愿望，但是专业性抛空抵挡了投机性买盘. 收盘位置是隐定的，因为基金持续的买入兴趣，保值抛空较为稀少; 自营商空头在铜价回落时抓住机会回补。，市场目前在短期内将考验1420/25阻力

锡– 价格稳定，有较强的空头回补出现，虽然跟少新的跟进买盘。但是抛空者也不太愿望入市, 所以价格在6550 附近有一定的支撑。市场在6400至6800之间处于中性状态

铅 ――继星期一收高后，价格如期地出现跟进买盘，但是在900阻力位面前上攻缺乏能量, 买入兴趣较为不足。但是市场基调仍然相对是稳定的，库存继续下降，差价保持稳定，对抛空者形成阻碍，总体上在近期仍将进行850至900之间的区间震荡。

图4: 镍的远期价格曲线 (US$/t)              图5: 锌的远期价格曲线(US$/t)

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