今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜)：上涨基础不稳 2005-09-21
伦敦金属交易所(LME)期铜周二收高，盘中一度受投机性买盘推动达到以往创下的纪录高位，市场在不安中关注另一场飓风可能威胁美湾石油生产。三个月期铜于晚场综合交易中收报每吨3,685美元，上涨62美元，周一收位为3,623。盘中一度再创本月稍早触及的纪录高位3,725。目前场外铜在3667.5美元附近。
周二LME期铜的继续上涨对国内影响不大，国内期铜各合约仅普遍高开50-60元。全天铜价一直在200元区间内震荡。收盘时，各合约普遍上涨50-80点，现货0510合约上涨50元，051合约上涨80点。主力0512合约收在34430，较周二上涨70点，远月0601合约上涨80点。除现货合约继续减仓外，其他合约都出现一定程度的增仓。0510合约减仓1018手，0511合约增仓1348手，0512合约增仓5894手。0601合约增仓296手。主力合约成交量略有减少。
基本面上，今日公布LME铜库存增加1575吨为83125吨，昨日库存增加175吨。今日国内长江有色金属现货市场铜报价在35900-36000，比周二价格跌30元，华通金属现货市场铜收市报价在36180元，较周二上涨330元。
哈萨克斯坦国家统计局周一称，该国1-8月精铜产量较去年同期减少7.0%，至279,483吨。
Gibraltar工业有限公司周二表示，该公司已经并购了位于中国兰州的一生产铜和铜合金的制造设备。
智利总统Ricardo Lagos周二表示，智利与中国最早将会在11月签署自由贸易协议，该协议签定将会使世界最大铜生产国和世界最大铜消费国联系起来。
美国商务部周二公布，美国8月新屋开工下降1.3%，年率为200.9万户，7月为下降1.5%；美国8月营建许可下降2.2%，年率为212.4万户。
从技术分析来看，LME三月铜日K线图上收带上影线的阳线。均线转为向上，但短期均线尚未上穿长期均线。国内铜今日收一十字星，均线系统走势与伦铜一致。伦铜连续两日的大幅上涨大大出乎意料，但此次上涨时，期现逆价差并没有重上200美元之上，而是在170美元附近。LME铜库存并没有大幅减少，而仅是小幅上升。从时间来看，今晚是铜期权执行日。综合上述因素来看，本次上涨并没有基本面的配合，而仅是投机性买盘的突然发力，其上涨的基础并不稳固。从技术上看，伦铜有冲高回落的迹象，而国内期铜因现货难以继续上涨则更为疲软。建议观望或尝试适量短线抛空。（杨广喜）

金属周评(铝)：横盘整理 2005-09-21
伦敦铝价昨晚小幅走低，但基金的买盘仍会随时介入，特别是在连续遭受飓风的影响下，基金押注通货膨胀的思维方式已波及能源及金属市场。后市1800左右将有支撑。同时在中国出口量降低的前提下下跌风险有限，而国内铝价则继续低迷，伦敦的涨跌与其无关，至收盘各合约基本与昨日持平。（许俊斌）

中 期 期 货:
周三沪铜延续盘势收盘轻微上涨 2004-09-21
上海期铜周三呈现盘整走势，但交投中心缓慢温和上移。尽管周二LME等国际金属市场期铜进一步收涨，但今日沪铜却没有继续高开，平开之后基本延续了周二高开之后的盘整走势，盘中波幅有限，但交投中心有缓慢温和抬高的趋势。收盘大多一百元左右的涨幅。成交最为活跃的三个月合约（12月合约）报34430元，较周二收盘上涨70元。
LME金属市场周二期铜受投机性买盘推动盘中一度抵达以往创下的纪录高位3725美元,市场在不安中关注另一场飓风可能威胁美湾石油生产。三个月期铜于晚场交易中收报3685美元,上涨62美元,周一收报3623美元。
COMEX期铜周二涨势良好,但脱离早盘创下的合约新高,飓风丽塔(Rita)给美湾炼厂带来灾害的担忧,引发对期铜的避险买盘。据析投机客入场力图将铜价推至新高,但一到顶峰便决定罢手,进行获利了结。
沪铜交易商称，与国际铜市周一周二所出现的凌厉涨势不同，沪铜只是因为联动关系的谨慎跟涨，今日沪铜基本都是平开，投资者清楚国际铜市上涨的直接动力在于基金及投机资金的炒作，因而沪铜表现较为平稳。平开并谨慎温和缓慢盘升。
巴克莱资本国际分析师认为，商品吸引普遍买盘，低价位处亦有消费买盘。鉴于铜价的韧性,以及现货升水强劲,市场出现一些被动空头回补。
Odey资产管理公司一消息人士指出，卡崔娜飓风之后,市场抓住最想听到的传言：升息周期将要放缓，但人们也越来越意识到,飓风不大可能会影响货币政策，但这些押注通膨的想法推高了油价和金属价格。
Bache Financial矿产分析师认为，投资者试图口头打压市场走势,但铜基本面仍然强劲。在人们预计库存开始大量涌入时,增量却大幅放缓。市场供应紧张。
我们认为，许多商品价格都追随能源价格走势。飓风丽塔(Rita)又可能中断美湾石油生产,市场忧虑令油价周一攀涨约7%。因投资者针对风暴、能源价格劲升和通膨威胁寻求避险，金属等商品也进一步上扬。但就铜市场而言，一方面能源价格上升会支持基本金属进一步上扬,但基本面因素显示未来供给趋于增加。但热钱的动向必定将决定短期价格趋势，飓风以及原油的走势值得关注。
技术角度上看，经过周一周二的上扬，短线铜价有望进行整固。（蔡洛益）

凯西观图论市：国庆备货是非常好的利多题材 2005-09-21
基本面：
1、季节性消费已经来临。中国国庆备货是一个非常好的利多题材。
2、兵不厌诈：基金控盘已经达到无以复加的地步。
3、工业品价格全面大幅度上涨，并非飓风题材所能解释。

“中国需求”, “人民币升值”两大因素正把铜价带向不可预见的高度。铜市正处于历史的十字路口。创造超级牛市，还是回归历史周期？重演1973年,创造吉姆•罗杰斯预言商品市场的超级牛市？罗杰斯认为：因为从历史角度来看，每过25至30年，我们就会经历一次长期的牛市格局，之后又会有一次长期的熊市格局。在罗杰斯看来，现在已经进入到一个牛市周期。牛市并不是凭空产生的，其原因在于供需关系的紧张。在过去的25年中，在商品生产领域的投资几乎没有，而需求却持续增长，结果就造成了供给减少、需求增加的局面，牛市到来的时机已经成熟。看来, 我们在经历一次长期的牛市格局—从1999年开始的牛市格局。吉姆•罗杰斯预言商品市场的牛市将持续至少15年。
9月消费旺季一切见分晓。

技术面：
从更大的周期来看,1974年创造的31年来运行的箱体已经彻底突破。
目前, LME,COMEX铜价演绎牛市第五浪。


通 联 期 货:
通联期货国际金属快递 2005-09-22 08:48:59
随着大宗商品期货价格的剧烈上涨，商品指数继续出现给人深刻印象的上涨，特别是能源领域，昨天CRB指数出现了有史以来最大的单日涨幅, 从代表大宗商品的综合指数来看，已经上升至1956年以来的最高水平 (见图表). 无疑在市场供应极度紧张的情况下能源领域目前的价格震荡最为剧烈，即使在卡崔娜飓风发生前市场已经形成供应十分紧张的状态，特别是汽油的供应，而目前热带风暴里塔的威胁越来越迫近，美国的原油和炼油产能将会受到进一步的威胁.但是出乎意料的是其它商品价格的走强, 在目前几个重要的负面因素影响下，包括高能源价格下全球经济增长可能会放缓,加上商品价格在美元近期表现强劲的情况下走强. 笔者认为这反映了对全球经济未来展望更为积极的看法，因而在商品价格的走势中得到了反映，它驱散了一些最初继卡崔娜飓风之后对市场的悲观评估. 确实最近的证据显示与全球工业生产周期密切相关的工业金属，随着夏季消费淡季之后消费者的买入兴趣的出现已经受到良好的支撑. 从多种基本金属的库存仍然处在很低的水平，不仅是能源领域相对供应和需求的平衡显得十分地脆弱，我们继续认为这些市场有进一步的续升空间。

图1: CRB商品综合指数出现有史以来最大的单日涨幅，逼近有史以来最高水平


铝―― 来自消费者和投资者的机会性买盘使铝价大幅地从1800美元下方向上反弹，买入主要受到空头回补的激励，同时出现了生产商买入的信号. 基本面正在开始给市场提供进一步的支撑，需求展望在一段时间的清库之后仍然开始改观, 全球经济增长强劲的同时，消费可能会从卡崔娜飓风之后的重建获得支撑. 重要的是最近氧化铝和能源价格的上涨，运输成本也随之上涨，这些对于供应来说都是关键的制约因素.国际铝协会(IAI) 报告西方世界原铝产量增长正在出现放慢和已经见到了高峰的迹象，8月份年比虽然增长5.6%，但是月比下降了0.2%. 8月份的总产量为200.5万吨, 日均产量为64，700吨。巴西铝协会报告今年头7个月产量年比仅上升0.1%, ，最近铝价在美元表现强劲的情况下反弹，而铝通常比起其它基本金属与美元有更强的负相关性, 意味着潜在的基本面仍然强劲。技术上尽管中期展望是疲软的，我们认为铝将会在最近的低点出现后渐渐地盘升，1800美元下方都代表着买入的机会. 同时远期价格曲线在今后相对其能源成本的上升会有更佳的表现。

图2: 西方世界铝产量增长已经见顶              图3: 美国利率上升不会影响基本金属价格的上升趋势

资料来源: Datastream, Barclays Capital

铜 – 相对能源和黄金价格的上涨，铜价出现如此大的涨幅似乎并没有特殊的理由, 相对目前仍然居高不下的机会性买盘和空头回补引发了价格本周来的火爆上涨.能源方面由于新的飓风预警而激发价格的剧烈上涨, 基金因出于对宏观经济的担心而在金市场建立新的多头部位. 这样的环境并不对工业金属特别有利. 因此价格的震荡频率预期仍然很高. 但是我们铜价保持积极的价格趋向仍然是有充分的理由; 消费者在价格回落中买入，市场上仍然存在很大的投机空头, 在近期期货升水仍然接近200美元的情况下仍然显得十分脆弱, 供应紧张仍然没有显著地缓解，库存仍然处于很低的水平，在消费旺季来临后，最近库存大量增加的局面可望缓和，并且可能会重新出现库存的下降趋势. I因此我们预期2006年的供应状况会比市场总体所预期的更加紧张; 精铜矿的供应量在渐渐地下降，明年矿产量的增长将会很温和. 这意味着中国市场仍然会对进口精铜有很强的依赖, 以满足国内强劲的需求，使西方市场的供应保持非常紧张的状态. 最近铜价是在美元表现强劲的情况下出现的，可见其相对与汇率波动的独立性，并具显示市场很强的基本面特质. 我们同时注意到矿业股最近的表现较强 (例如Pheps Dodge的股价星期二上涨了3.2%), 是商品市场潜在的一个人气指标.
投资策略上，笔者认为近期铜价的快速反弹只能意味着是价格底部的一个抬高，近期铜价续涨的可能完全依赖于能源价格的走向，铜市场近期不可能再组织起更为严重的挤空行情，因此在目前的高点上不宜追涨，笔者认为3500附近代表着相对中期的买入机会。

镍―――D相对最近价格的波动市场表现较为平淡; 最初价格在昨天上涨的基础上有向上的愿望，但是在13600 高点缺乏跟进买盘。此后保值抛空使三个月期价格下滑至13350, 收盘位置与前在的变化不大。市场目前处于中性状态，交易区间12900至13700。

锌 – P继续表现出上攻愿望，但是专业性抛空抵挡了投机性买盘. 收盘位置是隐定的，因为基金持续的买入兴趣，保值抛空较为稀少; 自营商空头在铜价回落时抓住机会回补。，市场目前在短期内将考验1420/25阻力

锡– 价格稳定，有较强的空头回补出现，虽然跟少新的跟进买盘。但是抛空者也不太愿望入市, 所以价格在6550 附近有一定的支撑。市场在6400至6800之间处于中性状态

铅 ――继星期一收高后，价格如期地出现跟进买盘，但是在900阻力位面前上攻缺乏能量, 买入兴趣较为不足。但是市场基调仍然相对是稳定的，库存继续下降，差价保持稳定，对抛空者形成阻碍，总体上在近期仍将进行850至900之间的区间震荡。

图4: 镍的远期价格曲线 (US$/t)              图5: 锌的远期价格曲线(US$/t)

著 名 现 货 市 场 评 述