今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜)：小幅下跌，伦铜测试支撑位 2005-09-19
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜周五续跌，因LME库存进一步上升，已达2004年10月来最高。期铜一度触及3,510美元，随后反弹至3,540。晚场综合交易收报3,510，周四收在3,538。目前场外铜在3502美元附近。
周五晚LME铜的下跌对国内铜的影响不大，国内铜开盘时基本平开。全天铜价窄幅震荡走低。由于现货价的坚挺，近月合约要明显强于远月合约。收盘时，各合约普遍下跌10-300元。0510现货合约下跌10点，0511合约下跌80点，新的主力0512合约下跌240点，收在33510。而远月0601合约下跌300点。现货合约持仓继续减少。由于向后迁仓的原因，0511合约持仓大幅减少，而主力合约持仓大幅增加，远月合约持仓也有一定增加。现货0510减仓1664手，0511合约减仓5630手，主力0512合约增仓6170手。0601合约增仓1436手。主力合约成交量继续放大。
基本面上，今日公布LME铜库存增加50吨为81375吨，上周五库存增加1050吨。今日国内长江有色金属现货市场铜报价在35500-35600，比上周五上涨220元，华通金属现货市场铜收市报价在35670元，较上周五上涨290元。
矿业经理周五表示，秘鲁Compania Minera Milpo公司预计2006年其Ivan铜矿产量持平，2005年精炼厂阴极铜产量为1万吨。
澳大利亚政府机构Abare周一表示，尽管受库存增加影响铜价自纪录高点下滑，但预计在今年剩余时间内，铜价仍受到良好支撑。需求预计将因为消费者消耗掉库存而增加，抵消了全球精炼铜产量将在结束例行维修后上升的影响。.
中国外资公司Pan Asian Oasis有限公司一位官员周五表示，该 公司计划未来两年在安哥拉开采铜来满足国内外铜需求的快速增长。
周五美国商务部公布，美国第二季度贸易赤字为1733亿美元，略低于第一季度的1731亿美元。数据显示，由于美国政府对外援助减少，美国第二季度经常帐赤字自2003年来首次有所下降，但仍高于预期。
周五公布的9月密歇根大学消费者信心指数初值降至76.9，之前预期为85，8月终值为89.1。数据显示，飓风的来袭令汽油价格涨至历史新高，打压美国消费信心指数降至1992年来最低水平。
上周五CFTC公布的截至9月13日的COMEX铜持仓报告显示，基金净多单减少3516手到6251手，商业机构净空减少4033手变为7276手。
从技术分析来看，LME三月铜日K线图上收一阴线，收于重要整数支撑位3500美元之上。但短期均线均已掉头向下。国内铜也收一阴线，且价位跌破40日均线。均线系统也开始掉头向下。从基本面来看，COMEX基金的净多单减少是一个利空消息，LME库存有继续增加的趋势。今晚伦铜2500美元的整数支撑位是否能够守住非常关键。若再次收在3500美元之上，则铜价将止跌回稳。否则将继续下跌需求支撑。国内由于进口的减少，现货铜价的坚挺等因素影响，其走势要明显强于LME。预计这种状态将继续持续，以使进口亏损减少直至盈利，两市价差得到修正。建议空单继续持有。（杨广喜）

金属周评(铝)：继续无量横盘 2005-09-19
随着库存的连续上升，伦铝上周走低，铝价一度跌至两个半月新低，最终收盘仍未能站于1800美元之上，下跌27美元，报1799。短期看，随着1800美元失守，价格将会继续趋于疲软。同时基本面供应充足，都会令价格承压。
国内铝价今日走低，成交继续萎缩。至收盘各合约较上一交易日下跌20元左右。由于沪市没有大资金介入，流动性差，所以尽管伦铝破位，但国内跌幅相对会小点。操作上不建议介入。（许俊斌）

中 期 期 货:
周一沪铜延续弱势顺势震荡走低 2004-09-19
上海期铜周一延续了上周的回调行情顺势震荡走低。受周五LME等国际金属市场期铜继续收低的行情影响，今日沪铜平开之后早盘顺势盘跌，上午收盘时一度有所回稳并轻微回升，但午后未能延续回升的状况。收盘仍大多有两三百元的跌幅。成交最为活跃得三个月合约（12月合约）报33510元较周五收盘下跌240元。
交易商称LME金属市场基本金属期货周五收盘大多下跌,据析是因为金属库存上升,且有迹象显示投资基金对初级商品市场多头走势的信心似乎在减弱。三个月期铜续跌,因LME库存进一步上升,已达2004年10月来最高。期铜一度触及3510美元,随后反弹至3540。晚场交易收报3510美元,周四收盘3538美元。
COMEX期铜周五收跌,据析因基金一如本周其它交易日抛出少量卖盘，而美国消费者信心指数大幅挫跌也打压了期铜,此前铜库存又有新增已压低了铜价。
沪铜交易称，国际铜市上周来出现震荡盘跌的状况，沪铜也随之回落调整。但由于上周五开始上海地区现货铜价又有所起色，现货升水有所回升。因而目前沪铜正处于矛盾状况之中。但总体上市场气氛仍因为国际铜市的调整而趋淡。
我们认为在上一周的下跌行情之后，本周初国际国内铜市一度往3600美元作出了反抽调整，但因未能守稳3600美元关，而引发新一波跌势。随着LME交易所铜库存再度快速增加，近期LME现货/三月期逆价差出现了大幅收敛。库存增减的趋势主导了市况，而近期库存上升是削弱铜价的重要原因，人们纷纷加入获利了结的行列，重又断定库存将出现增长的基本趋势。
就短期趋势而言，我们认为库存的上涨以及负面的经济指标对市场气氛造成了沉重压力。虽然有理由继续看好中期和长期的上行趋势，但受获利了结影响，铜价还将继续消化前期的涨势。
在近期铜价的调整中，LME现货/三月期的逆价差创出了今年六月份以来的新低，现货/三月期的逆价差曾经是挤空行情重要指标，但现在同样可以看作是市场强弱的风向标。如果逆价差不能有效持稳并回升，则铜价还将面临进一步的压力。技术角度上看，3500/10美元如果不保，LME期铜可能将会进入下一个震荡箱体。 （蔡洛益）

通 联 期 货:
基本金属价格因需求指标的疲软而全面回撤 2005-09-20 08:48:59
铜（TRILAND周评）

市场评论
尽管星期一价格反弹至$3630 ，市场本周大多数时间里处于退守状态. 大量金属交库LME，图表在50天均线受到威胁的情况下越来越看跌. 三个月期价格再度回撤至$3510/20 区域,期货升水在170美元附近徘徊。Asarco的罢工仍然在拖延, 工会方面反对最新的方案，但是坚持要寻找进一步的谈判机会. 公司现在已经决定雇用零时工，这一举措可能会使生产重新开始, 这只能使工会与其分歧越来越大.除了Antofagasta预测铜会在今后余下的时间里有强劲的需求表现之外，本周大多数评论都确认看跌的趋向.LS Nikko 认为，价格可能会在明年下跌30% ，因为增加的供应量将满足中国的需求，此外注意到，中国现货铜价仍然在9月份顽固地停留在低点, 而正当定单预期将上升的时候. 估计需求本月以来与去年同期相比已经下降了20%. 这一趋势是否会继续仍将有待观察, 但是中国消费今年仍然预期将达到360万吨, 从2004年增长9% – 10%. 同时高盛投资银行的报告预测，全球铜产量明年可能上升6.1% ，高于增长3.7% 的消费增长.尽管上周有许多基金的抛压，仍然有证据显示，长线基金的多头部位仍然还没有平仓. 此外我们相们市场上仍然有空头存在，他们急切地会在价格的回落中进行回补. 价格仍然非常高，期货升水虽然低于最近的最高点，但是仍然很高并且延续至今后三年。 如果市场的结构没有破坏，上次铜价也一度跌破50天均线，但是价格此后无休止地上涨。

技术分析
虽然价格失去了最近的部份上升能量，从3730开始回撤 –但是只能是一种修正. 在今后的几天里价格的进一步回撤不会太强，但是良好的支撑从心理位置3500开始，技术研究表明，在这一价位下看跌相对是有限的. 如下面所讨论的，下面将接连出现买入点，只有这些价格被放弃才会对潜在的看涨趋势结构造成破坏. 否则价格可能会重新考验或突破3730仍然是可能的.上升通道阻力在市场上已经形成，但是价格已经在过去的几周里错过了一个更为明显的有意义的支转机会，因此如上面所讨论的，看跌的风险应仍然在今后是有限的。价格需要回到3350 和心理价位3000 下方才会在一定阶段确认顶部的形成。在缺少任何这样的进一步抛空的情况下，最终3800，或者说到不了3900 区域的话，仍然是可期的.
技术策略: 除非3400失守，价格向3475/00 的回落代表重新买入的机会，寻找重新考验3730 和进一步向3800/3900区域上涨的机会.



商品焦点
随着镍价出现单日7%的跌幅，整个基本金属市场出现了主要修正行情将发生的恐慌. 美国制造业调查显示疲软的结果成为人气看跌的再由所在, 对价格形成抑制。近期基本金属市场的展望仍然是脆弱的. 即将公布的经济指标可能在飓风发生是较差的, 投机者急切地想在价和上涨至多年来高点后做空LME金属. 然而我们认为任何价格的下跌仍然再次是短命的. 首先，现货消费才缺少金属，会利用机会补充库存. 其次，在今后的几个月里，我们预期经济数据和金属消费会受到美国南方重建的支撑. 已经有初步的迹象显示下游金属产品开始在预期美国需求改善的情况下备库. 事实上，我们综合地认为最近的高价是缺少买盘活动的主要理由, 不仅是中国如果，我们预期价格回落将激励新的买入. 第三，供应方面对于大多数金属仍然非常有限,我们最近对世界最大的产铜国智利的访问加强了我们的看法,同时国际铅和锌研究小组的最新统计数据显示，欧洲的高电价威胁着当地的铝冶炼能力。以此一个宏观的环境表明 “全球的增长很有可能会继续，通常受到控制，金融市场总体上处于良性循环” (经济政策研究中心和货币银行研讨会), 基本金属趋向于重新会恢复上升能量.

图1: 镍价大幅下挫: 其它基本金属也会如此吗?


铝－－更多的铝被运往瑞典的LME仓库, 韩国也显示有金属到货。然而这些部份地被分布较广的其它地区的零星出库所抵消. 同时上海期货交易所的库存在星期五也报告了下降2，100吨至63，800吨。上海库存的下降可能使人们感到奇怪，因为统计数据显示国内的需求强劲增长，出口量降低. 同时需求的强劲增长信号同时出现在中国，受到建筑和运输业的推动. 三个月期价格正在接近$1800,在本周初低收于200天均线之下后技术上显得疲软. 价格曲线上更远期的合约的表现继续好于近期合约的价格 (见下面的图表). 然而从一个基本面的展望出发，我们的看法是下跌风险在$1800以下是有限的; 中国铝出口下降，是因为严重的征税和LME价格的下降, 欧洲冶炼能力由于高电价而受到威胁 (例如. Norsk Hydro 昨天的评论), 美国新的铝厂产品定单正在显示改善的迹象 (通过美国铝协会八月份公布的数据)

图2: 铝价的远期曲线表现仍然好于近期合约    图3: 中国的铜半成品产量改善

资料来源:巴克莱资本

铜和其它基本金属在镍价暴跌7%的情况下显得较为脆弱. 然而三个月期铜价至今仍然徘徊于3500美元附近, 即使更多的铜被交割至LME的亚洲地区仓库. 同时我们还是看到了其它地区小批量的金属出库. 上海的铜库存上升五下降了458吨. 但是量如此之少，无法令市场感到振奋, 相对期货升水流入市场的金属量不足减轻了一些来自中国国家统计局的统计数据所提示的，国内半成品铜产量8月份年比上升22% 达到406，000吨的恐惧(见上面的图表). 夏季之后更好的供电情况应会有助于半成品产量的强势状态. 铜价出现一次修正也有助于推动需求. 从供应方面看，中国的冶炼厂在今年快速地提高产量. 然而报告表明，铜冶炼产能的扩张在今后的几年里可能会成为扼制这一活动的牺牲品. 例如， Zijin 矿业集团正在计划建设一家年产量达400,000吨的冶炼厂, 现在受到行业的质询。此外今后几周里的主要兴趣所在是生产商和消费商应2006年现货升水的合同谈判. 与目前的现货升水保持一致，合同升水预期会从今后的有史以来高点$115/吨，下降至约每吨$100. 这仍然代表着历史性的高水平, 如果与2004年的每吨$60相比，世界并没有业示出铜价立刻就已经进入了向下的转折，我们的看法认为。

镍――― 上周镍价出现的7%当日跌幅成为市场关注的焦点，价格跌至9个月来低点13,000.INCO公司劳资谈判的平稳解决，新的供应工程的提前生产激发了基金的获利回吐，使价格下跌至技术上的超卖区域, 同时现货消费者仍然在需求疲软的情况下作壁上观. 同时, 日本钢铁股剧烈地上涨，上周四单日上涨了约 4%, 这可能表明了需求最差的情况已经过去，镍价的进一步下跌风险是有限的。因为镍的供应已经很紧张. 从基本面来看，我们认为下跌风险在13000美元下方是有限的。

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