今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜)：小幅下跌，涨势未了 2005-09-15
在库存上升影响下，伦敦铜下跌至3560美圆。现货升水依然维持170--180美圆水平。
国内现货方面，上海长江有色金属市场铜报价为35500元/吨附近。较一周前36000元/吨的价格下跌了500元/吨。同期伦敦价格从3700美圆下跌至3550美圆的幅度为150美圆，合1200元/吨人民币。由于国内铜现货价格与伦敦铜的进口价格始终保持巨大的价差，因此在伦敦下跌的过程中，国内现货价格的下跌明显较少。目前伦敦库存接近8万吨，依然在10万吨两位数之下，对于交易心理方面的影响并不很大。我们依然关注伦敦库存在超过10万吨时的市场表现，目前我们并不认为涨势结束了。
上海期货铜今日小幅下跌，各合约由近及远幅度为20--200元/吨。今日为509合约的最后交易日，明日换月后，我们将观察510合约的表现。目前合约间的价差逐日拉开，给予套利者换月的机会。一度套利亏损严重的情况在渡过了7，8月的消费淡季后，将有转机。可以买入国内远期铜。

金属日评(铝)：弱势整理 2005-09-15
LME铝昨天下跌12.5点报收1845点，受五天与十天无线压制，LME铝价反弹受阻，目前铝价受六十日均线支撑有望启稳。今日国内铝弱势依旧，成交清淡成交量进一步萎缩，投资者仍以观望为主，从图形上看铝价震荡向下弱势相当明显，预计后市仍会以弱市整理为主，建议观望。（康鸣）

中 期 期 货:
周四沪铜顺势小幅震荡回调 2004-09-15
上海期铜周四延续温和震荡盘落的走势。受周三LME等国际金属市场期铜继续收低的走势影响，今日沪铜平开或稍有低开，之后基本呈现震荡整理得走势，但中心温和缓慢下移，收盘时大多有一百多元的跌幅。其中成交最为活跃的三个月铜报34620元，较周三收盘下跌140元。
LME金属市场期铜周三于公开喊价交易中下跌约0.5%,据析继过去几日表现飘忽之后,期铜短线前景仍不确定。但铜库存增加12%打压了价格。三个月期铜于晚场交易收报3565美元,下跌20美元。
COMEX期铜周三受伦敦铜跌势拖累而收低。由于LME铜库存上升伦敦铜周三下跌。受此影响，COMEX期铜周三场内继续涌现技术性卖盘。
沪铜交易称，近日国际铜市围绕3600美元出现了一些反复，沪铜也随之波动。但LME铜库存的激增使得沪铜市场气氛开始偏淡，因此沪铜今日继续温和盘落小幅调整。
SGCIB金属分析师布里格斯觉得市场开始对库存增加有所担忧了,最近库存加速上升引起关切。两日内LME铜库存增加近9000吨。COMEX以及上海期货交易所铜库存也都大致呈升势。
Alaron Trading分析师认为，部分原因是技术性的。基金持有大量多头部位,所以自然容易受到多头清算的拖累，而背后的真正原因则是LME铜库存大涨。伦敦铜库存处于10个月高点，这值得市场关注。尽管铜价未见大幅下挫，但基金多头将调整持仓。
墨西哥集团下属的美国冶炼公司(Asarco Inc.)周三表示将开始雇佣小时工以增加炼厂的铜产量。原因是有超过1500名工人仍在罢工中。该公司在一份声明中指出，鉴于工会继续第11周的罢工，公司才做出上述决定。因为罢工已经影响了该公司的铜产量。
我们认为铜库存近期的增长可能会成为主导铜价走势的关键因素，所以铜价短期可能面临进一步回调。但换个角度考虑，期铜回落可能有助于消费者重建库存。LME现货对三个月期铜的逆价差收缩仍也可以看作是市场强弱的风向标，逆价差若不能重新扩大，则调整行情还有后续。
技术角度上看，若LME期铜短线不能重新收复3600美元，那么铜价往3500美元方面的调整还将延续。 （蔡洛益）

凯西论市：消费旺季迟迟不来
随著夏季的放缓趋势在未来几周内接近尾声,市场将对消费者的买兴拭目以待。 基金熬过消费淡季，在市场憧憬的9月开始的传统消费旺季,很可能有所作为。消费旺季之前基金小幅增仓。
伦敦金属交易所(LME)期铜价格周三于公开喊价交易中下跌约0.5%,铜库存增加12%打压价格. 市场开始对库存增加有所担忧了,最近库存加速上升引起关切.仅两日内LME铜库存增加近9,000吨.纽约商品期货交易所(COMEX)铜库存略有上升,上海期货交易所期铜大致呈升势. 短期内基本面因素不明朗,库存减少的趋势可能已经结束.而7月时库存达到31年低25,525吨。
期铜回落可能正是刺激一些消费者重建库存所必需的,那将提高成交量和流动性.铜库存近期可能仍将主导走势,价格短期内仍看跌。
ICSG的数据显示,2005年上半年全球铜的供给短缺21.9万吨,低于去年同期的79万吨.经季节调整後的全球供应短缺1.3万吨,而去年同期为58.8万吨. 瑞典铜和锌生产商及冶炼商Boliden周三表示,已经提高了针对铜产量进行对冲(避险)的力度,因预计铜价在较长期内将下滑。
“中国需求”, “人民币升值”两大因素正把铜价带向不可预见的高度。铜市正处于历史的十字路口。创造超级牛市，还是回归历史周期？重演1973年,创造吉姆•罗杰斯预言商品市场的超级牛市？罗杰斯认为：因为从历史角度来看，每过25至30年，我们就会经历一次长期的牛市格局，之后又会有一次长期的熊市格局。在罗杰斯看来，现在已经进入到一个牛市周期。牛市并不是凭空产生的，其原因在于供需关系的紧张。在过去的25年中，在商品生产领域的投资几乎没有，而需求却持续增长，结果就造成了供给减少、需求增加的局面，牛市到来的时机已经成熟。看来, 我们在经历一次长期的牛市格局—从1999年开始的牛市格局。吉姆•罗杰斯预言商品市场的牛市将持续至少15年。
但国家统计局最新数据显示,中国经济可能已经软着陆。8月份，全部国有工业企业及年产品销售收入500万元以上的非国有工业企业完成增加值5968亿元，同比增长16%。工业企业产品销售率为98.28%，同比下降0.51个百分点。工业企业完成出口交货值3972亿元，同比增长21.3%。1-8月份，城镇固定资产投资41151亿元，比去年同期增长27.4%（8月当月同比增长28.5％）。其中，国有及国有控股投资20834亿元，增长11.7%；房地产开发投资8920亿元，增长22.3%。8月份，社会消费品零售总额5041亿元，比去年同月增长12.5%。8月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.3%，其中城市上涨1.2%，农村上涨1.5%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.2%。1-8月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。
9月消费旺季一切见分晓。但消费旺季迟迟不来。

技术面:
从更大的周期来看,1974年创造的31年来运行的箱体已经彻底突破。
目前, LME,COMEX铜价演绎牛市第五浪。
短线则有下探3,500美元重要的支撑位.铜价回调并守在该水准上方,将使得铜价维持升势.若铜价跌破该水准,可能会触发止损卖单,并引发技术性卖盘。（胡凯西）

通 联 期 货:
基本金属价格因需求指标的疲软而全面回撤 2005-09-16 08:48:59
刚公布的中国工业生产数据显示，八月份年比增长再度高于16%，这已经是连续第五个月工业生产的增长幅度超过16% ，显示中国的工业生产增长并没有趋缓的迹象，美国零售八月份下降2.1%. 下降严重地受到了汽车销售的影响，汽车销售下降12% ，零售不包括轿车和建筑活动的实际上比上个月增长1%, 与7月份的增长 0.5% 仍然是不错的数据

商品焦点
原油生产商当中被认为在最近10年里其产量大多数都是下降的? 你的猜测可能是委内瑞拉, 但是事实上传统的原油产量自1999年以来每天只下降不到20万桶,总的原油流通产量已经渐渐地回升. 你可能会猜测是印尼, 因为其产量长期地下降，但是虽然产量每天下降了40万桶，情况并不是最坏的. 伊拉克由于战乱的影响投资明显不足，1999年以来民族冲突中的伊拉克产量每天下降了60万桶, 但是仍然不能认为造成了最大的下降. 情况取决于英国, 那里的产量水平自1999年以来每吨下降了100万桶. 通过占居市场的边际增长,受到OPEC成员国的影响，闲置产能用于弥补英国的剧烈下降. 这是英国财政部阁员 Gordon Brown 指责OPEC生产国引起原油价格上涨而汲引人们注意力的理由所在，不仅要求他们增加产量，同时改变其资本的注入决定，在组织的内在关系上做出努力. Brown 同时要求生产国提供更为透明的数据. 可能注意到英国的产量数据目前远比和年前发表得旬,目前所能得到的最新数据是六月份的. 哈萨克斯坦提供的数据远比英国的快. 一些生产商私下在议论，最近10年其表现时，英国可能不是政府当中管理一个国家原油领域表现最好的. 他们同时注意到在1999年，当时价格处于关键的低点，英国并没有看来未来帮助那些其它的生产国去稳定价格. 而其它的-OPEC 生产国包括挪威看到了这种需要，但是项国坚持价格应该让市场决定. 现在看来英国的情况比当初看更为狡诈. 看来只有低价应该由市场决定.如果1999年时英国的情况有更多的心理前摄, 可能其它产油国对价格会涨得如此的离谱不再奇怪了，现在英国将其自身放在了稳定高油价影响的前沿位置。

图1: 象一块石头。英国的原油产量月和12个月来的平均变化，每天达一百万桶

资料来源: NYMEX

铝价相对其它金属价格今天的走软是稳定的，1850支撑虽然失守，但是在这一线并没有明显的止损单出现。金属通报报道，俄罗斯的铝出口国继续面临着供应分配链末端所出现的问题，因为他们与彼得堡港口之间的发货因那里的劳资纠纷而受阻，同时新奥尔良发生飓风后，作为他们的主要发货地点，发货也暂时地受阻。而新奥尔良通常是他们的主要发货地点。因此流入美国的金属相当较少，那里的现货升水也较低. 然而美国现货铝升水了现了正在开始见底的初期迹象，目前的升水每磅约为4美分, 虽然成交量较少。令人感到振奋的同时有，压铸和压轧产品方面也出现的备库的初期信号，因为预期美国南部的需求会因卡崔娜飓风之后的重建而改善, 2006年交割的铝的现货升水上升至每磅5.0-5.5美分. 美国铝协会公布的最新的定单数据显示，铝市场展望稍有改善. 美国铝协会指数(不包括高度受季节性影响的铝罐库存数据) 年比下降0.6%，但是月比在八月份上升了3.4%, 相比之下前月年比大幅地下降了9.3%，月份一降4.7% (见图表).此外，氧化铝价格继续上涨, 8月以来在中国港口上涨幅度达8%, 达到每吨$510-530. 中国的铝产量仍然增长强劲，冶炼商的重新备库已经激发现货氧化铝价格的上涨.

图2: 美国铝定单改善的初期信号?                  图3: 中国工业生产和金属价格

资料来源: Ecowin, Barclays Capital

铝的技术面大致如下：
潜在的技术面仍然明显地看跌，同时下降压力也证明是持久而又遇到强劲支撑的, 修正性反弹能量欠缺并且是只能短期存在. 靠近的支撑位于1820/25一线，现在可能在铜价疲软的情况下会受到更为明显的压力，如果决定性的被跌破，价格可能会考验更重要的1805/10和1785/90支撑区域，那里可能会发现更好的买盘. 目前只能突破位于1860/65的阻力区域者能减轻价格的下降压力，将反弹扩展至1880/85，接着是1900/05. 只有顽强地突破这一关键的趋势性阻力，才能在短期内改善市场的技术展望。从目前的短期基本面来看，这仍然缺少实际意义。
交易策略：可以持有在1900和1920一线建立的空头部位，在1865上方进行保护，目标1790 和1740

铜价自上周出乎意料的强劲反弹后，连日来在库存也同样以出人意料的速度上升后受到日益增加的压力。两天来的持仓量变化表明，前天和昨天多头平仓达到了相当大的规模，因引引起了持仓量的大幅下降，而价格之所以每天的回落幅度有限，主要是因为前一段时间的严重挤空在目前平息的间隙里，LME九月期第三个星期三前，这几天的到期持仓量其实量还是很大的，最近几天的明显减仓同时也是空头积极回补的体现，而在第三个星期三前到期的持仓里，目前的数据仍然显示有一个占这段到期持仓总量20－29%的大空头部位。因而价格在此之前所出现的缓跌，其支撑能量很大程度上与空头回补有关，特别是昨在的交易之后，靠前的差价在临近第三个星期三前重新有所扩大就是空头回补有所强劲的特征。
同时笔者对当前铜市的基本面仍然持较为中性的看法，经过基金的炒作之后，特别是前一段时间由于低库存加上空头相对其持仓的交割能力低，使前期因挤空而被赶出市场的空头回补基本上被消化得差不多了。近期铜价的回落一方面是因为库存的心理水平大有可能超过100,000吨，同时高价不仅阻碍了中国的消费而且西方的消费也因此而受到严重的抑制，加上替代品在建筑业的出现是勿容置疑的，中国需求增长的背后抢占了许多西方铜产品制造商的市场份额，中国的需求增长显然是以西方消费的削弱为代价的。从预期夏季过后西方消费商会急迫地大量备库，到眼前的库存继续不断增加，市场过于乐观的预期至少在短期内无法兑现的情况下，渐渐地在目前趋于观望情绪之中。
然而我们仍然不能以引断定所有的相对第四季度需求会重振的预期都已经完全失败了。低库存的事实仍然相对有可能出现的备库而言仍然是成立的，生产商最近都普遍地降低了今年的产量目标，生产商对高价的反应能力确实比原来预期的要慢得多。正如巴克莱资本所指出的，在当前处于纪录高点的价格环境下，铜生产商看来都在降低各自的产量预测值,显然生产商都在今年初高估了增长的潜能. 几家智利生产商所产的铜都比预期的少，部份原因是矿石的含铜量较差. Freeport-McMoRan是最后降低其第三季度的销售量预测值的, 同样也以矿产率减少和矿石含铜量差为理由. 公司预期铜的销售总量第三季度为3。40亿磅, 前期的目标为3.8亿磅 (-10%). 然而公司预期第四季度的产量会从矿产量的应变能力提高中受益，因为其矿石的品级较高.此外，Antofagasta报告了上半年强劲的收入，受到高价和较低的生产成本的帮助. 然而成本降低的主要原因是副产品价格高(钼), 在能源价格高的背景下其它行业的成本也在上升，如钢和运输待. Antofagasta 同时报告产量下降，上半年年比下降幅度达3.4% 至227，400吨. 矿石品级低，钼产量高可能是铜产量下降的背后原因，根据中国方面的消息。.其它消息有, Codelco公司的总裁说，公司的Inca de Oro 矿藏可能生产年产量达80,000至100,000 吨的精铜. Codelco 仍然在开发这一矿藏，可能将于2010年开始生产。
此外宏观方面的具有支持意义的消息是，中国的工业生产8月份年比增长16%, 7月为年比增长16.1%(见上面的图表).虽然企业库存正在以年率20% 上升，工业生产的增长在目前对出口增长具有强劲的支撑意义 (8月份年比增长32%) 消费者支出8月份增长12.5%, 新的制造业产能也进入市场(已经反映在最近的固定资产投资加速上，7月份年比增长27.2%).但是对于今后经济学家们相信，固定资产投资的增长会因为非银行贷款增长不足以对目前的固定资产投资增长进行融资的情况下放慢, 同时库存的上升表明目前的消费者支出增长和出口增长是不能消化过剩的产能进入市场的. 经济学家们同样认为目前固定资产投资增长的加速是不可持续的，因为资本物进口在最近几个月已经放慢，相信固定资产投资将会导致工业生产增长的放慢.
同时美国的贸易逆差在七月份缩小至579亿美元，低于前个月的595亿美元，出口七月份上升0.4%, 受到资本物出口上升0.6% 的带动，消费才物资出口也上升了0.5%. 强劲的出口增长在半导体 (5.1%), 计算机(3.2%), 民用飞机 (7.0%) 抵消了电信出口下降9.8%. 进口增长下降0.7%, 受到资本物进口降低2.2% 和消费者物品进口下降2.2%的带动，经济学家们信为这一报告对于第三季度的GDP的有利的，增加了季度增长的证据，当然是指飓风影响之前. 但是仍然有许多不确定因素，九月份飓风之后经济增长将会放慢, 所以经济学家们对第三季度的GDP并不比前期预期的那样乐观. 同时美国的生产者物价8月份上升了0.6%, 同时核心生产者物价指数保持不变。能源价格8月份上升了3.7%, 对总体指数有影响, 同时食品价格下降了0.3%. 大多数核心指标都保持平稳, 核心消费者物价下降0.1%, 同时资本设备价格下滑0.1%. 轿车下降1.3%, 轻型汽卡车上升0.5%; 对核心指数而言，汽车价格是温和负面的. 8月份生产商物价上升5.1% 是1990年以来最高的读数, 核心消费者物价指数上升2.4%. 通常的压力剧烈地上升，并没有通过核心生产者物价指数表现出来，目前通胀增加的规模可能将使联储对通胀通过核心通胀表现出来感到不安，因此本月的公开市场会议上美联储预期仍将升息.

铜价的总体技术态势
从技术图表上看，潜在的牛市仍然完全是稳定的，主要的上升周期在近期继续失去上升能量，目前正在经历一次扩展的再盘整阶段。预期短期内的反弹将会在3600/05 遇到阻力，接着是3640－50，而稳定地站住这一价位才有可能挑战更为重要的3670/75 ，接着3725/30区域。除非能很快地做到这一步，关键的支撑位3505/10将在近期受到巨大的压力，如果决定性地跌破此位，意味着至少第二顶部已经形成，价格将向最初的支撑位3450 下滑，最终考验3300.
交易策略：在目前市场人气明显改善的情况下，逢低买入至少应该等待库存变化趋势的重新明朗，或者在3495 设止损单抛空，并且在这种纯技术的抛空中在3535设好止损. 目标3300.而短期内如果出现如此的加速下跌，立刻反手建多。反弹目标至少在3450。

镍继INCO公司解决了新的合同问题后受到压力，随着最近几天持仓量的增加，新空已经完成布空，今天INO公司的VOISEY　BAY提前投产消息进一步证实了今年第四季度市场将走向过剩，在不锈钢方面对镍的需求仍然十分疲软的情况下，人气所出现的转折已经形成了进一步下跌的势头。库存稳定地站在10000吨大关之上，价格的下跌过程中，现货对三个月期升水明显地不能象前期那样体现出张力，更何况第三个星期三即将到来，所以在目前的价位上市场仍然明显地缺少足够的逢低买入来支撑价格。
在第四届国际镍和不锈钢研究会上， Acerinox 表达了恢复生产商价格的愿望，以降低镍价的震荡，镍生产商在会议上同样强调了稳定镍价的重要性，以维持镍在不锈钢生产需求中的地位。
基金抛空成为最近镍价下跌中的一个特征，在今天的交易中基金的抛空仍在继续，虽然专业方面开始逢低买入。昨天2002年10月11日以来的长期上升趋势线已经被打破，而且前期低点13700被收盘价所彻底地打破，镍的技术面发了了急剧的看跌转化。

镍的基本交易态势
潜在的技术面继续严重恶化，一个主要的顶部形成已经基本上完成。技术指标表明最近的反弹势头已经结束，宽幅的震荡区间在今天的交易中完全被否定之后，关键的支撑位13800/13850在没有显示出任何明显支撑的情况下被跌破，下跌因而加速至更长期的下跌目标12300.目前因技术指标严重超买而将出现的反弹将会在13700一线受到顽强的抛压，只有在周线和月线上尽快地收复这一关键的原支撑位，才能减轻短期内加速下跌的压力.
交易策略，持有位于14500上方的空头部位，在短期内向13700方向的反弹中加码，在14150一线止损保护，目标12300。

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