今日市场评述

LME当日市场述评:
LME供给方面的忧虑不能阻止投资者抛售，但是基本面消息依然支撑铜价格 2005-09-14
伦敦9月13日消息：伦敦金属交易所(LME)期铜在自上周低位回升约100美元後周二横盘整理,供给方面的忧虑不能阻止投资者抛售，但是基本面消息依然支撑铜价格.
一位交易员称,“各个时段均有一些基金卖盘,但在每吨约3,570美元附近有稳固支撑.”三个月期铜一度上涨至每吨3,635美元,但于晚场综合交易收跌20美元,报3,585.另外一位交易员称,“我认为总体来看基本金属走势已经表示,上周跌势只是小幅修正,给予人们买入时机.那些没有买入的投资者已懊悔不已.”
期铜上周下跌後市场交易员回补空头部位,吸引投资基金和投机客重新返场.“期铜并不会真的放弃涨势...这个市场很难卖空.”一投资基金消息人士称.

**供给仍是问题**
一位交易商称，美国Asarco铜矿公司工会拒绝劳动合同提议以及赞比亚Konkola铜矿公司面临罢工威胁均支撑铜价格。美国Asarco铜矿公司罢工是从7月4日开始的。
期铜价格去年上涨约30%,本月触及纪录高位3,725美元,因全球铜供应量难以满足中国为首的买家需求.但金属产业咨询公司GFMS预计,美国南部近期遭受的风暴对于市场的影响较为有限.“新奥尔良重建以及为散布全美的灾民兴建房屋,无疑将提高基本金属消费,但可利用废料增多,对于初级金属需求的影响就小了.”
然而供给还是个问题.库存依然是市场关注的焦点。LME铜库存上升4,250吨,达到75,100吨,近三倍于7月21日所及31年低点 25,525吨,但仍处在历史较低的水准.
一位交易商说，如果库存周三再次大幅增长，铜价格可能会“下滑100美圆”。他还说：“如果库存增加至超过10万吨，这将会是一个重要的心理信号。”

**生产商传出利好**
周二主要生产商传出利好消息.Antofagasta预测未来需求强劲.力拓(Rio Tinto)则称,今年净利几乎将翻一倍,因需求全面强劲,尤其是来自中国的需求.

其它金属均交投淡静.
基金买进进行空头回补支撑LME三个月期铝价格。三个月期铝自上日终场报价1,859美元涨至1,863.期锌自1,419跌至1,402美元.期铅自871跌至866.期镍自14,525滑至14,325.期锡由6,875下跌至6,700.

国际金融市场行情:
国际金融市场：2005-09-14
道琼斯工业平均指数 10597.44 -85.50 纳斯达克综合指数 2171.75 -11.08
美元/瑞士法郎 1.2590 1.2594 欧元/美元 1.2283 1.2287
美元/日元 110.60 110.63 英镑/美元 1.8233 1.8238
美元/人民币 8.0940 美圆指数 87.75 +0.07

著 名 期 货 公 司 评 述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜) 2005-09-13
隔夜伦敦铜探低3521美圆后，大幅上扬，报收3626美圆。现货升水从最低160美圆水平回升至180美圆。两个月来，升水对于150美圆的支持作用明显。
上海现货市场今日报价35900--36000元/吨。国内现货消费有所回暖，但价格方面表现迟滞。从最新公布的国内8月份消费价格指数来看，牛市商品在国内价格较国外偏低的情况仍将延续。
上海期铜今日小幅上涨200--300元/吨。尽管伦敦的上涨幅度达到了80美圆，但国内多头的不作为令市场多头人气涣散。但我们认为，两市巨大的价差本身抑制了价格的下行空间。短期空头头寸虽然被套不多，技术图标反映，国内期铜的周K线保持强势上涨形态。对于滞涨的判断引发的做多兴趣减少终究会随着时间的推移，从现货价格变动下有所体现。我们依然对于伦敦铜看高一线。（朱律）

金属日评(铝) 2005-09-12
受LME铜大幅上涨的影响，LME铝昨晚上涨21点报收1859点。今日沪铝依旧疲弱，波动不大成交清淡，投资都交易兴趣不浓，从K线图上来看后市将依旧以横盘震荡为主，建议观望。(康鸣）

中 期 期 货:
周二沪铜随国际铜市反弹回升 2004-09-13
上海期铜周二在高开之后维持小幅整理，收盘上扬。受周一LME等国际金属市场期铜收盘回升，且重返3600美元上方的行情影响，今日沪铜跳空高开。之后始终呈小幅震荡的局面。收盘时各期合约大多有两百多元的涨幅，其中三个月铜报34930元，较周一收盘上涨280元。
LME金属市场基础金属除锡外均收高，期铜于尾盘劲升并扩大稍早涨势。市场预计期铜可维持自上周3500美元附近低点展开的反弹走势，料将维持强势。三个月期铜在晚场交易收于3605美元,上周五收报3546美元。
COMEX期铜周一收盘自上周低点技术性反弹。据析铜价9月持稳于关键水平，激励多头重返市场并测试高位。经过数日的下跌，铜市接近超卖状态。受基金买盘提振，LME期铜周一走高。
沪铜交易称，受周一LME等国际铜市大幅回升并重新跃上3600美元的行情激励，今日沪铜跳空高开，之后随较多波动，但震荡幅度有限。市场成交较前些日有所回升。
有交易商认为，期铜本月初曾触及3725美元的纪录高点,随后一路跌至3510美元。期铜正在反弹,或许自纪录高点下跌200美元左右已是极限,目前已远离低点。
还有观点认为尽管铜长期及大量供给不足问题已慢慢缓和,而且库存在上升,但来自中国的需求,以及整体库存水准仍较低,暗示市场供应紧俏的局面仍会持续一段时间。投资基金或许看好月底及季底的情况,并寻求保护其可获利的部位。
Alaron Trading Corp.驻芝加哥分析师Dave Meger称，铜价周一上涨并非因为基本面强劲，而应得益于基金买盘。他还认为铜价将从本周的经济指标中获得进一步指引。美国将于13日公布8月生产物价指数，将于14日公布8月零售和工业产值，将于15日公布8月消费者物价指数，将于16日公布9月消费者信心指数。
我们认为铜市的短期不确定性仍存在。周一铜价的回升主要是因为空头回补，属于技术性反弹。LME现货对三个月期铜的逆价差收缩仍可以看作市场强弱的风向标。如果LME现货铜价对三个月期铜的逆价差不能重新扩大，则铜价在3600美元上方也难有大的作为。短期而言市场对前期上涨行情的修正调整还有后续，所以不能排除铜价再度出现反复的可能。

通 联 期 货:
寻找库存增加与基金买盘力量的平衡 2005-09-14 08:48:59
经过多年来的低回报OECD炼油方面的投资不足后, 伴随着一段时间的惨淡经营和应变能力下降，能力已经降低到了最低限度, 飓风卡崔娜给紧张的能源市场雪上加霜，汽油价格因引上涨.我们所看到的影响首先是炼油而不是原油供应危机. 如果人们想找出造成这种情况的根源, 可能试图会发现几个方面的原因. 人们可能归罪于资本市场或原油公司的投资不足. 人们可能会指责OECD的政治家们10多年来对此事的漠不关心,在价格低落时间人们并没有兴趣对能源进行投资.在全球能源价格低的时候使欧洲政府不断地增加汽油税直到从价格的上涨中获得很大的收益为止.然而英国财政大臣Gordon Brown曾有过一些在当时较为边缘的想法, 在昨天的新闻采访中指责OPEC抬高油价.根据他的说法，OPEC的错误在于没有能对来自中国的需求上升尽快地做出反应. 从OECD的国际能源署在星期五描述了中国需求暗淡的状况，大幅地降低了其对增长的估计, 而OPEC每天生产的原油比三年前多出500万桶, OPEC部长们在Brown干涉面前有些不知所措. OPEC的产量在2004年中国的需求下增加了一倍,采取国际能源署对需求的估计, 需要在今年的基础上增加三倍. 短期内，我们发现要找到支持Brown的观点有一定的困难. 国际能源署目前要求OPEC在目前的季度里原油产量达到每天2760万桶, 将目前OPEC 的产量水平每天约提高2百万桶.以此来看，期望OPEC去生产更多看来并不完全是合理的，因为市场上原油的可获量并不成问题. 从国际能源署的数据来看， OPEC 已经使市场提供了过剩原油，, 国际能源署本身除了战略储备就已经堆积了大量的原油. 指责 OPEC 所存在的问题以OECD原油炼制能力不足可能是为了希望同时地占有和消费他人的蛋糕。

图1: 原由何在? OPEC原油供应流通总量增长, 中国需求增长. 每天百万桶.

资料来源: 国际能源署，巴克莱资本 (2005 OPECD流通增长目标).

昨天铝价随铜价强劲反弹，价格重新收复1850支撑位，来自俄罗斯的发货被推迟了，因为对彼得堡码头的搬运工采取了减缓工作进度的抗议. 这可能会给欧洲的现货升水提供暂时的支撑.同时，LME报告库存最近下降。有消息称，根据中国汽车协会制造商公布的数据，中国轿车销售八月份年比增长31%达215,200辆. 2005年头八个月轿车销售年比上升15.8% 达到168万辆.总的汽车销售8月份年比增长9% 达418,700辆，今年头8个月年比增长10.6%达364万辆.

图2: 铝的远期价格曲线 (US$/吨)             图3: 铜的远期价格曲线(US$/吨)

资料来源: 巴克莱资本

铜价在星期一库存温和地下降675吨后似乎受到了难以想象的支撑，价格居然能重新收盘于3620上方。高价铜继续抑制着现货商的买入，同时能源价格这段时间里居高不下也抑制着经济活动的增长，定单量下降，高价难以转嫁给消费者。.这种情况下, 美国的Wolverine铜管厂宣布将降低其雇工约20% ，以此来降低经营成本提高现金流通. 同时一些铜产品制造被中国所取代,经营状况也基本相同, 并且痛尝目前价格上涨的成本压力. 这同样导致消费者的铜库存下降至非常低的水平, 意味着如果经济状况仍然处于强劲状态, 铜消费者可能会利用价格的回落，这将给市场提供一个潜在的底部. 在中国, 现在铜制造商的经营状况有好转的迹象，因为电力供应在夏季后已经改善. 结果出现了国内现货升水回升的早期证据; 国内市场由于进口量低可能有些偏紧,部份是因为LME价格相对上海期货交易所出现升水. 国际铜研究小组 (ICSG)上周五表示，全球铜市在六月份供应缺口22,000吨 (经过季节性调整), 而上半年供应缺口只有13,000吨, 相比之下去年同期的供应缺口高达588，000吨. 然而矿产量的增长显示放慢迹象 (上半年年比增长+4.5%), 同时消费显示改善信号 (美国和日本), 虽然需求仍然在今年上半年年比下降-2.1%.中国，印度和俄罗斯的消费增长仍然非常强, 分别为12.7%, 16%和12%. 同时最新的CFTC铜持仓数据 (9月的第一周) 一周里多空部位都在增加. 然而市场仍然反映出一些积极的人气.净多上升至9800手(增加400手) 1500手多头部位建立的同时空头部位建立了1100手。
在智利铜生产委员公的年度研讨会上，很显然智利矿业已经完全低估了今年表现强劲的铜价,简单地说对于高价析反应并没有形成新增加的供应. 特别值得关注的是, 世界最大的产铜国，智利七月份的产量年比大幅下降了10%, 明年智利的铜产量看来将持平– 最好的情况下. 这加上低库存, 将继续支撑价格，我们的看法如此. 在研讨会上Colorado矿业学校认为，目前价格的上涨趋势显然是从长期实际铜价下降趋势下的一种背离. 只有铜的生产成本开始上升, 如果下降趋势如他们所认为的那样反转, 生产成本对于决定铜价来说比需求(受到中国和其它新兴市场的推动)增长率的提高更重要. 然而在目前,生产成本在我们看来并没有下降. 由于几个行业瓶颈生产成本在上升,与能源，运输，劳动成本，设备，替换部件与关. 此外, 不利的汇率和环境问题同样增加了生产成本. 我们认为价格仍然有一定的上升空间, 当经济周期转折时，我们相信价格的下跌可能将不会比通常所估计的严重.
最新的中国贸易数据表明月贸易顺差以三个月平均为基础每月只有不到100亿美元, 虽然仍然处于纪录高水平. 8月份的数据显示最新的月数据进口急剧上升，年比达23.4% ，7月份年比增长12.7%. 虽然进口系列里波动较大，不能对一个数据过于在意, 强劲的数据提出了一些问题. 经济学家们认为除了高油价的影响提高了进口, 同时上升可能是由于资本物的进口回升所引起的。最近几个月中国数据的分析表明了固定资产的投资仍然在加速, 即使表面上资本物的进口疲软信贷增长疲软. 因此经济学家们的基本看法仍然是投资支出会在政府限制信贷的情况下放慢. 然而比预期的表现强劲会增加这种看法的风险. 出口继续保持强劲, 8月份年比增长32% ，七月份年比增长29%. 同时从8月份其它亚洲国家的出口处于上升趋势，因为G10集团的需求稳定，电子领域的周期发生转折, 经济学家们预期中国的出口将会继续在2006年保持强势.这加上中国的可观贸易顺差可能会导致来自美国和欧盟的进一步压力，并支持人民币的进一步升值.
从COMEX的持仓数据来看，市场平衡为净多10,000 手. 本周的市场平衡看来没有变化，然而技术性地回撤迫使多头出现一次平仓，而报告的数据是星期二的，价格的大幅回落出现在报告之后, 使实际的净平衡更加趋于持平甚到本周的交易初期市场可能处于小的净空. 绝对多头部位增加了1640手至 38,700手，同时绝对空头部位同样增加了1300手至 28,400手. 铜价在报告公布后在LME的交易中下跌了100美元之多形成一个非常可疑的市场平衡和图表格局. 宏观经济增长反复地提示放慢加上库存的上升是铜价回撤的主要理由, 激发了上周后来出现的技术性回撤. 市场平衡的脆弱性显示，市场的炒作阵地已经转向了技术格局，没有准确的LME持仓部位的轨迹查循, 人们同时应该对短期内的看跌提高警惕，本周可能会有第二波多头平仓。
镍价自上周五走弱后，昨天在Inco 公司宣布已经达成一项 劳资谈判的“初步的协议”后价格并没有明显地再次走弱，反而有所反弹。INCO公司已经与其下属的Manitoba 作业区工人达成了新的初步的劳资合同，我们预期镍价会因此而缺少一些支撑. 目前的劳资合同将于本周结束, Inco镍矿和精炼厂的年产量为53,000吨。

著 名 现 货 市 场 评 述

物 贸 有 色:
晓蒋看市 2005-9-13
自前周出现3725美元的新高后，整个一周期铜都在获利回吐盘的打压下，震荡走低，LME价格连续5日下跌，，跌破3600美元，最低报收3510美元。价格震荡收低的背景还是由于库存的稳步上升，库存量以每日1000多吨的速度稳步增加，目前库存已增至7万吨以上，短期内使铜价承压太多，也使现货价/3月铜的升水从周初的220美元跌至目前的185美元。但持续贬值的美元，在此时对铜价起到了支撑作用，技术性买盘及空头回补也使铜价止跌回升，本周一铜价反弹至3630美元。库存也在经过了连续的增加后出现了小幅下降675吨，这也给了买盘以进一步跟进的信心。本周墨西哥集团下属Asarco铜矿工人拒绝结束罢工的劳资协议方案，那么从七月一日开始的罢工还会继续延续，这使得美国市场铜供给矛盾及其忧虑仍将继续持续，同时，受到飓风重创的美国重建工作，也会给美国市场的基本金属需求，带来新的生机，铜价将因此受到激励。值得关注的还有随着全球经济增长强劲需求带动下的飞速上扬的石油价格。石油价格与国际铜价之间表现出了良好的正相关性。油价的上涨，推动了物价的上涨，企业生产成本上升，引发央行提高利率，在一定程度上都推动了铜价上涨。所以，基本面因素使铜价在3500美元位置有了有力支撑。经过了一定的回调修整，期铜在积蓄进一步的上攻动能。
沪铜跟随LME期铜的回落，走势疲弱。主力合约0511价格由上周一的高位35000元/吨以上回落至34500附近，虽然成交仍维持正常水平，但持仓则明显出现滞涨状态，显示了投机者举棋不定、难以把握的观望之态。虽然上周末上海期交所库存数也增加了2858吨至42529吨，但由于紧随LME期铜走势，虽然上扬乏力（尽管伦敦的上涨幅度达到了80美元，但今天沪铜只涨了200--300元/吨），但具有一定的抗跌性。虽然目前国内需求方面消费商买兴不浓，采购还是仅限于生产数量，并没有做储备之用。但现货销售的升水还是在稳稳的上升中，一周升水在350-450元/吨之间，现货价格在35800-35950元/吨，36000元/吨的铜价触手可及，优质进口铜供应并不多。本周在完成9月份的交割后，就将迎来10月长假的到来，届时厂家是否备货，现货铜供应状况都将影响后期铜市走势。（晓蒋）