今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜) 2005-09-08
昨日伦敦现货升水下降至185美圆，但期货铜价格仍然在3600美圆以上。月K线图显示，伦敦的上涨势头迅猛，以现货升贴水变化和库存变化来调动盘面的操作手法相当娴熟。我们判断，伦敦围绕3600--3700美圆的区间震荡即将结束，以周K线的形态预判，本周将挑战3700美圆附近区域，并在下周对空头形成压力。
国内现货方面，上海长江的报价在35800元/吨附近。前日一度现货站于36000元/吨整数位，但国内期货市场的套利多头人气涣散，两个月来亏损比较严重，因此盘面中的表现疲软。当然伦敦铜的进口成本远高于国内现货价格的态势之前也曾出现，消费的季节性转换正在进行中，后市我们看高至37000元/吨。
今日上海期货铜走势与隔夜伦敦铜相反，在伦敦下跌的时候却呈现的价格回升让投资者比较迷茫。隔月价差方面，今日近月铜涨幅超过远月铜，而前日和昨日则价差变化并不规则。总体上，我们看好近月合约，相对价格的高企一直会对做多投资者心理上形成压力，而近期合约会受到两市差价的影响走向趋近。依然建议逢下跌时买入。（朱律）

金属日评(铝) 2005-09-08
隔夜LME铝下跌1美元至1862.5美元，价格波动幅度较小。今日沪铝疲软依旧，价格交易区间在30点之内，成交清淡，持仓变化不大，由于有关于增加铝出口关税的消息传出，也进一步导致了沪铝交易更加的趋于清淡，后市沪铝小幅盘整，建议观望。(康鸣)

中 期 期 货:
周四沪铜维持震荡市况低开转升 2004-09-08
上海期铜周四呈现低开之后回升转升的行情。受周三LME等国际金属市场期铜收盘回落的行情影响，今日沪铜承接前两日的调整行情低开，但早盘随即止跌开始反弹并于不久转升，午后铜价波动重心继续抬高，尾盘还有加速盘升态势。收盘时各期合约大多有两百多元的涨幅，其中三个月铜报34910元，较周三收盘上涨220元。
LME金属市场基本金属周三除期锡外大多收低, LME场内涌现一小波结清投机性部位的操作。三个月期铜晚场交易收低13美元报3632美元。现货/三个月期铜逆价差缩窄至每吨182/185美元,周二位于200美元上方
COMEX期铜周三在意外淡静的市况中, 受少量获利了结打压大幅收低,少量的基金获利了结放大了铜价的跌势。上周五铜价在触及合约高点后止步,交易商表示,一些基金可能变得敏感,会将其部位连同其它商品一道抛售。
沪铜交易称，继近日连续的回落调整之后，今日沪铜虽随国际铜市的低收而低开，但今日沪铜低开之后很快企稳，由于缺乏杀跌的动力铜价很快回升并快速转升。尽管总体上沪铜市场观望气氛仍较为浓重，交易不够活跃，但多数市场人士仍较为认可总体上的上涨趋势，这可能是沪铜回落调整展开之后缺乏跟进杀跌抛盘的原因。
西方交易商认为，期铜目前位于关键区域,如果期价不很快恢复,可能会出现更多卖压。但鉴于基金持有资金且愿意买入,期铜可能会反弹。另有观点认为从技术面看期铜很是看涨,但从基本面看价格似乎偏高。但价格跌势可能会因补充库存的消费买盘而获得支撑。
我们认为，国际国内铜市目前均处于对前期上涨行情的调整当中，就短线而言，LME现货对三个月期铜逆价差的进一步收敛，意味着铜价强势的动摇，调整行情应该还有后续。LME现货对三个月期铜逆价差的比哦氨化仍可以看作是顿现强弱的风向标。同时还需留意LME铜库存进一步的增减变化以及美元汇率和原油等可能影响铜价波动的重要因素。
技术角度上看，LME期铜目前正处于对上周上涨行情的修正调整过程之中。目前的回调幅度仍较为温和，所以不排除铜价再度出现反复的可能。判断铜价在充分整固和调整之前重新上攻的可能性较小。总体上市场可能仍将继续高位的宽幅震荡格局。（蔡洛益）

凯西论市：消费旺季前看价差 2005-09-07
消费旺季来临之前，上海库存大幅度减少。上海现货价格有效突破近期箱体顶部，达到36000元/吨。但是，LME三个月期铜自周一的每吨3,679美元,下跌至3,645,市场出现的短暂逼空局面很快消失.现货/三个月期货逆价差从235美元缩窄至195/205。
随著夏季的放缓趋势在未来几周内接近尾声,市场将对消费者的买兴拭目以待。 基金熬过消费淡季，在市场憧憬的9月开始的传统消费旺季,很可能有所作为。
全球来看,消费淡季的疲软与交易所库存量的减少形成背离, 交易所库存量的超低水平与期货膨胀的持仓的极度失衡正好适合大鳄逼仓。
“中国需求”, “人民币升值”两大因素正把铜价带向不可预见的高度。铜市正处于历史的十字路口。创造超级牛市，还是回归历史周期？重演1973年,创造吉姆•罗杰斯预言商品市场的超级牛市？罗杰斯认为：因为从历史角度来看，每过25至30年，我们就会经历一次长期的牛市格局，之后又会有一次长期的熊市格局。在罗杰斯看来，现在已经进入到一个牛市周期。牛市并不是凭空产生的，其原因在于供需关系的紧张。在过去的25年中，在商品生产领域的投资几乎没有，而需求却持续增长，结果就造成了供给减少、需求增加的局面，牛市到来的时机已经成熟。看来, 我们在经历一次长期的牛市格局—从1999年开始的牛市格局。吉姆•罗杰斯预言商品市场的牛市将持续至少15年。

技术面:
目前, LME,COMEX铜价演绎牛市第五浪。投资基金买盘和空头回补轻松推动铜价升逾此前高点3,670,并使3,800水准成为下一个上攻目标。
从更大的周期来看,1974年创造的31年来运行的箱体已经彻底突破。（胡凯西）

通 联 期 货:
铜价的回调是否会进一步深入？ 2005-09-09 08:48:59
能源信息管理中心公布了最新的有关美国零售价格,包括卡崔娜飓风影响的第一份数据. 数据显示有史以来最大的单周价格上涨,所有汽油的平均价每加伦上升了46美分至$3.12, 同时通常的无铅汽油平均每加伦达到$3.07.东海岸的价格上涨最强，因为这一地区受到了关键的Colonial和 Plantation油管暂时关闭的影响. 东海岸能常无铅汽油的均价上升了61 美分至$3.20 一加伦, 现在高于一年前$1.35.汽油价格的上涨可能对主要的通胀数据有明显的影响, 月比汽油的上升动能目前达到29.6% ，同时年比变化达到65.9%. 零售柴油价格上涨不很剧烈, 虽然国内平均上升了30.8美分至每加伦$2.90. 关键问题是，在最近的零售价格反转后，这次上涨是否已经引起了足够的需求破坏去平衡大的汽油供应缺口. 我们认为是不可能的。 在价格首次回撤之后预期会看到供应缺口进一步形成价格上涨的压力，如果关键的炼油变得迟缓的话. 目前三个重要的炼油厂在12月之前预期不会恢复满负荷生产.战略储备的释放可能导至汽油量增加不足以弥补已经损失的产量, 汽油仍将保持供应紧张。

图1: 东海岸价格上涨幅度最大，周比汽油价格变化按不同州至少上升25美元

资料来源:美国石化研究所, AAA, DOT

铝价在铜价下跌的带动下完全地跌破了昨天的强支撑位1850。价格目前暂时在1820一带受到支撑，由于铝价在整个基本金属市场处于总体调整格局的情况下不能复上涨的动能，铝价近期的下探目标可能会扩展至1760美元.,失望性的多头平仓已经从LME的持仓量下降中找到了证据，持仓从最终的高峰开始下降，但是以目前价格的为落幅度和持仓量下降的速度比来看，铝价的回撤深度显然没有到位，至少在对供需基本面的预期短期内明显地由乐观稍稍地开始转向失望的情况下，铝价前段时间的基金炒作已经失去的推高价格的基本能量，交易可能会长时间地处于观望状态之下。高能源价格环境可能会在未来制约冶炼产量的增长，需求可能在中国的高压线上使用铝的量增长的情况下而受到推动– 远期价格曲线在近期价格回撤中表现仍然相对坚挺。. 52个月价格 (目前09年12月的合约)为例其表现已经优于震荡的三个月期价格，这从今年初以来已经体现出来 (见较表). 这使铝的远期价格曲线走平. 我们认为这将仍然是铝市场近期的一个特征.

图2: LME 持仓量意味着铝市的多头开始平仓      图3: 交易的注意力放在远期价格曲线上，以52个月为例

资料来源: Reuters,巴克莱资本

铜价的交易区间开始下移，3640上方的压力经过前几在的交易得到体现后，今天铜价回到了原来的交易区间里，虽然价格短期内会在3550一线受到支撑。虽然上周来自飓风造成的灾害会此发新的重建对需求的未来支撑的炒作题材，配合当时较为严重的挤空现象，投机者推高了价格，但是当前铜市的不确定因素其实在不断地增加。
首先高达近4000美元的现货价能否在第四季度经济有可能温和回升的情况下，激发起西方消费商的重新备库。过去的三个月里，制造业指标在OECD地区所出现的快速回升和再度回落是否意味着西方工业生产的复苏是可持续的。随着九月份的到来，已经结束的北半球夏季消费淡季并没有在美国的劳动节之后给铜市带来新的需求气象。各大研究机构的铜市预测报告虽然已经将年末所可能出现的过剩改写成微量的供应缺口。但是目前紧密平衡状态下的铜市如果缺少强劲需求的东风，本来已经被炒得离奇的铜价能否继续飞翔上天已经引发了人们的争议。谨慎看跌，是大多数机构的看法，维持均价远在历史均价之上是人们的共识。在需求状况没有明朗之前铜价至少需要进行一些高位区间的震荡，此外正当九月期一系列日期上差价明显地暴露出会延续进一步挤空行情的情况下，基金开始在目前价格曲线前端的多头部位较为集中在平仓，昨天交易后虽然总持仓量明显回升，但是这种前期持续向后推移的过程中，已经明显地暴露出当现货价一度靠近4000美元之后，几乎全球所有的主要消费地区现货市场上生意都很清淡，现货升水普遍下降，虽然ASARco的罢工仍然对美国现货升水有所支撑，但是在消费商早就难以接受的价格面前，投机者同样也在近期的价格上涨过程中找不到好的换手机会。在总体上仍然看好价格会居高不下的局面下，明显地体现出基金近期多头向远期迁仓的“LENDING”交易。也许4000美元的现货价相对更远期的迁仓性买入而言，炒作的主题如果目前仅仅以价格将居高不下为主题的话，这种多头持仓的向远期转移也许是人们更能接受的交易策略。
而最近卡崔娜飓后的重建被认为是未来铜需求的一个利好因素。但是在国际货币基金组织，OECD等纷纷因此而调降今年第三和第四季度及全年的美国GDP增长率的情况下，至少近中期内对于美国的经济增长和铜消费来说决不会具有任何即期利好的影响。因此就飓风对美国经济的影响而言，至少是“先抑后扬”，然而市场正在期待的是年底是否供应量会显著地恢复，同时需求是否能像预期的那样强劲。飓风作为一种近期需求的利空因素，对于明年铜市必然会出现过剩的预期来说，显然对于目前的看涨者而言，是失去推高价格的更有利时机和赶在供应面完全改善前推高价格的契机。如果飓风的发生给油价的突发性上涨提供了因飓风发生而引起了汽油的严重短缺的并导至价格的快速上涨，就铜而言飓风的发生是对需求预期恢复的一种心理上的打击。而进入九月后LME铜库存的注消仓单已经所剩无几.市场并没有显示出明显的拖走库存的兴趣。在库存是否会向100,000吨方向靠近的问题上，最终的确定答案似乎还没有，如果在九月份就变成现实的话，目前的铜价是否太高了。也许市场正是在谈判库存问题上至今还难以达成共识，所以已经开始同样引起基金做多兴趣的暂时降温。
在当前的基本面条件下，铜价即使在低库存状况下，价格的波动区间被设定在下至3000，上升4000的范围内可能也不为过。关键在于目前的铜市对于未来的供需平衡暂时还存在一些疑惑。目前的价格调整过程中将继续体现这种疑惑，并从中将市场的未来方向渐渐地“解脱”出来。因此当前退场观望也许是最好的交易策略。除非铜价能回撤至很大程度上满足消费商买入愿望的3000至3300区域。这才是相对中期的买入区域。

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