今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜) 2005-09-07
伦敦金属交易所(LME)基本金属期货周二全面收低。三个月期铜自周一的每吨3,679美元，下跌至3,645，市场出现的短暂逼空局面很快消失。现货/三个月期货逆价差从235美元缩窄至195/205。目前场外铜在3663美元附近。
受周二LME期铜下跌的影响，国内期铜各合约普遍低开150-220元。开盘后的一刻钟内，铜价继续下跌，之后铜价一直窄幅震荡。收盘时，各合约普遍下跌200-320点，现货0509合约下跌200元，0510合约下跌230点。主力0511合约收在34690，较周二下跌320点，远月0512合约下跌260点。除远月合约有略微增仓外，其他合约都出现减仓。0509合约减仓1110手，0510合约减仓1154手，0511合约减仓2252手。0512合约增仓706手。成交量仍相对清淡。
基本面上，今日公布LME铜库存增加1700吨为71150吨，昨日库存增加1175吨。今日国内长江有色金属现货市场铜报价在35610-35710，比周二价格跌240元，华通金属现货市场铜收市报价在35680元，较周二下跌220元。
智利政府铜业委员会Cochilco周二表示，该机构正考虑今年第三次上调其2005年官方铜平均价格至1.50美圆/磅-1.55美圆/磅的范围内。该机构副总裁Patricio Cartagena表示，因需求强劲，该机构将2005年铜平均价格再次上调。
南秘鲁铜业公司周二表示，该公司预计2005年将会生产大约70万吨铜产量。4月墨西哥集团将其墨西哥及秘鲁运营进行了合并。
ISM的金融服务业，零售贸易，以及其它非制造类商业指数从7月的60.5升至8月的65。指数大于50表示该行业处在扩张阶段。美国服务业企业8月增长出人意料，暗示了美国经济即使在Katrina飓风侵袭前能源价格上涨的情况下，依然发展强劲。
从技术分析来看，LME三月铜日K线图上收一大阴线，并吞没昨日阳线。均线系统仍继续保持良好上涨态势。国内铜今日继续收一小阴线，均线系统仍继续保持良好上涨态势。短期来看，铜价技术上仍有继续回调的可能。LME铜库存连续两日的增加也会对铜价产生心理压力。不过，在均线系统未被破坏之前，对铜价大幅看空是不可取的。国内铜因投资者的观望一直跟随前一晚LME期铜走势，当日波幅非常小且成交清淡。建议观望获短线日内逢高抛空。（杨广喜）

金属日评(铝) 2005-09-07
隔夜伦铝小幅小滑，收盘1859，下跌10美元。国内铝今日震荡上行，成交量略有增加至收盘各合约有20-40元涨幅，但总体市场流动性仍很差，短期内仍难以吸引场子外资金介入。（许俊斌）

中 期 期 货:
周三沪铜顺势调整收盘小幅回落 2004-09-07
受周二LME等国际金属市场期铜收盘回落的行情影响，今日沪铜稍有低开，但早盘一度顺势下探，止跌之后转为盘整走势。午后基本延续了低位波动的走势。 收盘时各期合约大多有两三百元的跌幅。其中成交最为活跃的三个月合约报34690元，较周二收盘下跌320元。
LME金属市场周二基本金属期货全面收低，期锌自稍早触及的八年高位下跌,而三个月期铜自周一的3679美元下跌至3645美元,市场出现的短暂逼空局面但很快消失。现货/三个月期货逆价差从235美元缩窄至195/205。
COMEX期铜周二收低,据析也同样受LME期锌下跌拖累。长周末过后铜市投资者主要从LME市场寻求指引，新奥尔良仓库中的金属成为市场的主要话题，一部分锌的状况仍良好的消息传出后,多头出脱部位。
沪铜交易称，继周二的调整之后，由于LME等国际铜市周二进一步调整，因而今日沪铜顺势作了进一步的调整。目前市场观望气氛仍较为浓重，交易不够活跃，交易者大多持谨慎心态。对于铜价多数认认可总体上的上涨趋势，但对短线强弱大多觉得难以把握。
西方交易商指出目前通过LME的铜供给仍然较少,每年这个时候每天有数千吨铜交割,而目前每天只有几百吨。我们认为，通过LME交割的铜数量减少并不能客观反映市场总体上供给是否紧张的状况。但市场对供应的担忧仍是近期持续影响市场的一个主要因素。
就短线而言，LME现货对三个月期铜逆价差的收敛，意味着铜价强势有所动摇，调整行情已经展开。LME铜库存进一步的增减变化以及美元汇率和原油价格都是可能影响铜价波动的重要因素。
技术角度上看，LME期铜目前正处于对上周上涨行情的修正调整过程之中。目前的回调幅度仍较为温和，所以不排除铜价进一步回落调整的可能。判断铜价在充分整固和调整之前重新上攻的可能性较小。总体上市场可能仍将继续高位的宽幅震荡格局。（蔡洛益）

凯西论市：消费旺季前看价差 2005-09-07
消费旺季来临之前，上海库存大幅度减少。上海现货价格有效突破近期箱体顶部，达到36000元/吨。但是，LME三个月期铜自周一的每吨3,679美元,下跌至3,645,市场出现的短暂逼空局面很快消失.现货/三个月期货逆价差从235美元缩窄至195/205。
随著夏季的放缓趋势在未来几周内接近尾声,市场将对消费者的买兴拭目以待。 基金熬过消费淡季，在市场憧憬的9月开始的传统消费旺季,很可能有所作为。
全球来看,消费淡季的疲软与交易所库存量的减少形成背离, 交易所库存量的超低水平与期货膨胀的持仓的极度失衡正好适合大鳄逼仓。
“中国需求”, “人民币升值”两大因素正把铜价带向不可预见的高度。铜市正处于历史的十字路口。创造超级牛市，还是回归历史周期？重演1973年,创造吉姆•罗杰斯预言商品市场的超级牛市？罗杰斯认为：因为从历史角度来看，每过25至30年，我们就会经历一次长期的牛市格局，之后又会有一次长期的熊市格局。在罗杰斯看来，现在已经进入到一个牛市周期。牛市并不是凭空产生的，其原因在于供需关系的紧张。在过去的25年中，在商品生产领域的投资几乎没有，而需求却持续增长，结果就造成了供给减少、需求增加的局面，牛市到来的时机已经成熟。看来, 我们在经历一次长期的牛市格局—从1999年开始的牛市格局。吉姆•罗杰斯预言商品市场的牛市将持续至少15年。

技术面:
目前, LME,COMEX铜价演绎牛市第五浪。投资基金买盘和空头回补轻松推动铜价升逾此前高点3,670,并使3,800水准成为下一个上攻目标。
从更大的周期来看,1974年创造的31年来运行的箱体已经彻底突破。（胡凯西）

通 联 期 货:
铜价的回调是否会进一步深入？ 2005-09-08 08:48:59
库存水平高已经成为锌价上涨的主要障碍，价格在过去几年里因而不能象其它基本金属一样快速地上涨. 结果最近飓风造成了对新奥尔良的严重破坏后，昨天上午LME暂时停止其储存在新奥尔良仓库的金属交割，这一消息的出现立刻在昨天引发了锌价在市前交易中几乎上涨了4%.新奥尔良的LME注册仓库里几乎储存着LME锌库存总量的一半，相当于250,000吨, 使市场对近期锌的供应状况感到不安. 许多国外的著名投资银行最近都发表了看好未来12个月锌价趋势的评论，锌市场的基本面展望非常富于建设性 (如极为紧张的精矿市场和钢生产领域的再度复苏), 我们认为最近锌价的上涨压力会减弱. 同时对于储存在新奥尔良的锌的情况仍然具有不确定性，可能会在最近对市场心理造成影响, 新奥尔良的锌库存不可能消失. 从温和的现货升水来看 (目前约为每磅4.3美分), 美国市场有足够的供应，那里储存着大量的锌. 其它金属的库存在新奥尔良数量并不大 (见图表).

图1: LME 储存在新奥尔良的基本金属库存

资料来源: LME, Reuters, 巴克莱资本

三个月期铝价仍然相对铜价及其它金属价格的波动来说表现相当稳定，在1870成为目前的阻力之后，虽然1850一度失守，但是在这一线并没有明显的止损，看来铝价只有在近期跌破1800心理位置的情况下才有可能加速下跌，全是当前我们仍然对LME价格的总体展望持积极的看法,因而铝价会受到强劲的支撑，笔者认为铝价如果出现向1800方向的回落将是较好的买入机会，但是短期内铝价要急速上扬看来也是不可能的，与其它供应紧张的基本金属相反，如铜和镍，铝价的行业股票表现也不如人意，LME铝价不可能突破最近的观望交易区间，短期内缺少这方面的刺激消息.汇率的不稳定走势同样对铝价形成一定的压力，而原油价格的大幅回落对远期价格最近的交易也没有太大的可取之处，因为铝价趋向于与汇率和能源的走势保持较密切的关系，这种相关性今年以来比其它金属更强. 供应方面的消息是，巴林的Alba 铝厂宣布已经正式启动其投资为17亿美元的生产线，产能将因此而提高从每年307，000吨上升至837，000吨. 公司正在考虑其另外的产能扩张 (第六条生产线) 这将使其总产能超过100万吨。这显然对铝今后的基本面会有重大的负面影响。

图2: LME在新奥尔良的库存                  图3: 钢库存撤空，价格看来将上涨

资料来源: Datastream, 巴克莱资本

铜价昨天的今天的走势无疑地说明多头部位，特别是到期的多头部位在平仓，因为前两天LME的持仓量大幅下降，特别是昨天到期持仓下降了4000多手，即使推后一在的到期持仓也显示出提前平仓的强烈愿望，如果今天期权到期后持仓量进一步大幅下降，可能就更不足为怪了。前些时候进入九月期以来的挤空现象明显地在最近缓解。
当然在三个月期价格的波动幅度仍然没有超过50美元的情况下，远期三个月期与明年6月和12月的升水也明显地在昨在和今天缩小了近20美元来看，基金抛空实质上仍然是一种迁仓交易，在现货价格已经在上周五到达近4000美元之后，基金，特别是指数型基金的现货看涨目标显然已经达到，因此最近三个月期，特别是到期持仓中基金的多头平仓仍然伴随着相对远期的买入。从这一点来看，笔者认为我们对近期铜价的回撤深度仍然不应看得太深。当然最近基本面数据一度曾极为支持第四季度看涨之后显得对于助涨这种看法显得强差人意。特别是铜库存已经上升至70000吨以上，这显然从消费心理上对市场是不利的，特别是全世界的人都知道高铜价严重地阻碍了需求增长，在供应量显示出明显的恢复迹象的同时，人们对供应紧张的怀疑心理正在滋长。因此作为投机者来说，经过严酷的挤空之后，让价格回到更符合市场消费心理的位置上再炒一把第四季度的消费预期似乎更加合理一些。
因此笔者认为，在如此高的铜价基础上炒作未来的消费增长，消费商大量备库显然是不现实的，在中国人不断地占居着西方铜的半成品市场份额的情况下，上海铜价最近的走势无疑已经证明消费商不可能大量地备库，最多是用多少买多少，比竟LME的库存已经在以超乎人们的预期上升。因此实用主义的炒作手法更有可能被当前做多的中流砥柱------指数型基金所接受，因为这类长线做多的基金已经获取的巨大的价差利润之后，毕竟靠的是长期的迁仓收益来进一步获取利润。特别是劳动节之后，基金并没有展现出气吞山河一口气做到底的气势来。因此铜价回调才是顺应市场民意的。因此在市场几乎已经对铜价会下跌的感觉已经麻木了的情况下，我们不妨耐心地等待一次铜价更深层次的调整。到时再逢低买入不迟

镍 – 价格并没有在1500一线建立起牢固的基础，价格在今天一举跌破14700-800一线的支撑位，下跌14000心理位置上的最后防线14400美元。虽然我们看到著名钢产商Arcelor 正在打算提高第四季度的产品价格. 公司的CEO 表示: “我们将提高平轧产品的价格几十欧元, 或者不到10%, 对第四季度交割的产品”. Arcelor 同时表示钢库存在客户当中已经回到了正常水平，这可能会导致表明需求在第四季度回升并持续至2006年第一季度。美国钢价已经开始改善(见上面的图表), 同时钢铁股也对此有所反应。对镍市场来说这是好的信号，可能会给镍价以支撑，笔者认为在镍的供应仍然很紧张的情况下，如果INCO新的劳动合同谈判还没有解决的情况下，镍价目前的下滑仍然是买入的机会。当然谁都想在13500-700之间买入，但是笔者认为14000一线已经是不错的买入位置。

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