今日市场评述

LME当日市场述评: LME市场：2005-05-25 伦敦金属交易所(LME)基本金属期货周二多数收高,盘中仍陷于区间交投,但收盘脱离高点,受美元兑欧元走势影响.三个月期铜收报每吨3,050美元,较周一晚场综合交易收盘升15美元.稍早期铜在Select电子交易系统中曾升至5月12日以来的高点3,080.现货/三个月逆价差由稍早的156/166美元扩大至176/178."市场仍陷于区间交投,"Standard Bank分析师巴尔称.他预计期铜阻力位在3,080美元,支撑位在2,960. "关键将是美元.显然本周稍晚将有更多数据出炉,"他表示,其中包括今日稍晚将公布的美国联邦储备理事会(FED)上次会议记录,以寻找美国未来升息步伐的暗示.投资者将细察FED 5月3日会议记录,以分析央行政策制订者对工业活动放缓的看法及对通胀的预期.欧元兑美元报1.2585美元,稍早曾触及1.2630美元.周一曾触及1.2533美元的七个月低点.BaseMetals.com分析师亚当斯在每日报告中表示,"较低库存和现货吃紧,特别是逆价差扩大以及经济前景略微改善可能足以支撑金属价格.""但长期而言,基本金属可能再度承受下档压力,因供应增加,特别是铜供应增加,市场从供应短缺到过剩的过程可能是曲折的,特别是如果期间供应链需要补充的话."周二LME铜库存下降625吨,铝库存下降925吨,镍库存减少66吨.三个月期铝小升5.5美元至1,740,三个月期锌收高10美元至1,253. 国际金融市场行情: 国际金融市场：2005-05-25 道琼斯工业平均指数 10503.68 -19.88 纳斯达克综合指数 2061.62 +4.97 美元/瑞士法郎 1.2310 1.2315 欧元/美元 1.2559 1.2563 美元/日元 107.54 107.57 英镑/美元 1.8256 1.8260 美圆指数 86.37 -0.03 著 名 期 货 市 场 评 述 上 海 金 鹏: 金属日评(铜) 2005-05-24 欧圆兑美圆处于1.25--1.26的窄幅区间震荡整理，技术上仍有走高要求。伦敦铜则围绕3000--3050美圆反复震荡。尽管上周公布美圆基金在铜品种上大幅减少多单，但伦敦现货铜在近一周的交易中出现了逐渐转强的情况，升水从120美圆回升至160美圆水平。我们判断，伦敦短期在美圆没有走出区间的前提下，仍处反弹中行情。 上海长江有色金属市场铜报价34420元/吨，高于进口成本1500元/吨。经历了10%下跌后的上海期铜并没有拖垮现货市场，反而在33500元/吨得到支持后，现货稳定的处于34000元/吨之上。伦敦也好，中国也罢，现货市场的紧张情况没有改变，因此我们对于后市持看涨意见。 由于506与507合约的较大价差引来市场对于507合约的主动性买入。从远期509合约29050元/吨的价格与现货报价仍有5000元/吨的价差。当伦敦第二次冲击3050美圆的时点，一旦成功突破，对于国内整个铜合约均可买入。即使伦敦冲高未果，远期合约如此巨大的价差诱惑，也应该是买入指引。我们建议买入远期合约。（朱律） 金属日评(铝) 2005-05-23 本周伦铝探低至1700美元附近，将铝市的弱势演绎的淋漓尽致，后在市场要求反弹的情绪影响下，铝价回升到1750美元附近遇阻。临近周末LME铝库存大幅增加17300吨，至559275吨。新加坡的库存增加表明中国铝锭依旧在充斥着交易所库存。库存的增加并没有影响价格，铝价还是在1700-1750美元的区间波动。 国内铝价维持区间走势，现货价格在市场普遍认为6月份将失去活力进入调整期的预期下，先期向下调整，近期现货价格16850左右游走。国家对房地产业的宏观调控，有可能对铝的消费产生影响，铝消费在接近6月份的时候从消费旺季转向了消费淡季，价格压力逐渐浮现。铝价将向下试探支撑。（李玲） 中 期 期 货: 沪铜企稳开始反弹周二小幅收高 2004-05-24 上海期铜周二出现企稳和小幅回升行情。受周一LME等国际金属市场期铜收盘回升的行情影响，今日沪铜稍微高开，早盘短暂反复之后略有上行，但受阻后转为窄幅波动的整理走势。收盘各期合约大多有三、四百元的涨幅。三个月铜报29870元，较周二收盘上涨420元；成交最为活跃的七月合约报30990元，较周一收盘上涨460元。 交易商称LME金属市场基本金属期货周一在淡静交投中收高,据析因库存减少且美元走软,期铜在技术性买盘提振下上涨约1%。三个月期铜自上周五收盘水准上升33美元至3035美元。现货/三个月逆价差微幅扩大至160/161美元。 COMEX期铜周一受技术因素左右而的市场中上扬,继上周一触及三周半低点后期铜持续走高。交易员表示周一买兴稳固，但过去数周整体市场一直受技术因素左右在近期区间内波动，周一仅仅在尝试升至该区间高端。 沪铜交易商称，在周一LME等国际金属市场期铜企稳并开始回升的行情影响下，今日沪铜小幅回升。但由于市场气氛尚未完全扭转，因而今日沪铜回升也显得较为犹豫，涨幅也相对有限。 Standard Bank分析师巴尔认为周一市况非常淡静,但库存减少和美元走软提供铜价支撑，认为期铜需要收逾3050/60美元才能突破近期区间。 BaseMetals.com分析师亚当斯在报告中认为,整体而言,短期内金属料将进一步整固,直至出现更清晰的经济图景。目前美国持续发出好坏不一的经济信号,中国继续显示出强于预期的成长和投资,欧洲仍成长乏力,日本和亚洲成长则似乎不确定。但近期走软的油价应令企业信心增加,从而可能鼓励金属用户重新补充库存，从LME库存普遍再度下降可以看出,这种情况可能已经发生。 我们认为目前国际铜市基金净多持仓已经相当轻微，因而不少投资者认为基金可能继续从商品市场撤出并做多美元。因而市场气氛并没有随着铜价的企稳回升而迅速转变。但同样的问题，西方经纪商有不同的看法，过去两周基金入场并出脱部位。CFTC的报告显示,COMEX期铜基金多头部位已经减少了13563手,因而判断进一步抛售平仓可能已结束。 我们认为基金减持期铜多单是由于宏观基金从商品市场撤出，但由于铜市低库存和健康的基本面状况，目前尚未出现更为激进的主动性空头。从技术角度上看，LME期铜已出现企稳迹象，短线有望小幅震荡回升（蔡洛益） 金 瑞 期 货: 期铜 尾盘收高 2005-05-24 17:03:48 周一LME铜价在美元回落调整影响下,引发了返弹行情,报收于3035，成交51213。自5月10日开跌来,LME一直没有象样的反弹,忽多忽空的因素使数日来行情反复，多空走势不明让投资者不知所措，目前LME升水放大至161，美元回调，LME库存减少似乎是此次返弹很好的条件，此次假如能有效反弹，那么第一个目标可能是3075附近。 受此影响,沪铜期价（cu507）今日以30800高开，盘中下午2：30左右前维持在30730~30920区间窄幅振荡，之后，多方在LME场外价影响下，主动买高，终盘以30990次高价报收。今日整个盘面看，外盘影响较大，加之数日来对反弹的心理预期，走出上涨行情也是情理之中的事。后市如反弹有力的话，可能会试探31250附近的阻力位。对于目前的铜市，投资者应树立平稳的心态,注意把握好大势的节奏。 （徐利平） 通 联 期 货: 中国经济放缓意味着什么? 2005-05-25 08:48:59 在能量推动的金融市场，群体的运动总是很紧密的，看来在今天仍然是如此. 在一个缺乏增长的世界，大多数人都确信，中国的经济蓬勃目前仍将维持. 这可能是一种希望.中国现在已经采取了政策，目的是使其内在的经济不平衡能处于驯服状态. 同时世界的其它地区正在与中国的出口接轨.如果没有想到的东西发生后将会怎样— 中国经济实际上放慢?与保守的智慧相左, 数据的流出并不表明中国经济都是正面的. 是的，供应方面的数据仍然是最具影响力的— 特别刚公布的2005年4月工业生产再度年比加速增长16.0%，这是继2004年刚出现增长放缓至“仅”14.4% 之后. 对中国GDP增长白日化增长的轨迹来说不会减轻负担, 2005年第一季度达到9.5%. 并不奇怪，产出能量受到中国出口急增的推动,用于出口的工业估计在四月份年比增长了29.9%. 这与中国目前出口的急速增长十分吻合, 四月份出口增长保持在年比32% — 因为去年同期出口的强劲增长这就给人更深刻的印象, 同时增长率也达到了32%, 固定资产投资增长继续处于狂热状态— 4月份达到26% . 当然与一年前的增长40%相比是下降的, 在这过热的经济周期里投资增长远超过政府官方的16%增长目标, 已经进入了在今年的GDP中超过50%的轨道.中国的需求增长方面却出现了一些令人不安的迹象. 特别值得关注的是中国进口增长的剧烈放慢: 2005年头4个月里进口增长只有13.5% — 与2004年的增长36% 相比整体上显著下降. 这对其它地区来说是重要的暗示, 它提供给中国提供了出口生意的资本设施和中介输入. 确实，中国进口增长已经成了泛亚出口在过去六年里的发动机(见所附图表). 对韩国，台湾和日本，他们的出口中有20%现在是对中国的; 新加坡比率接近10%. 总的来说，2004年对中国经济的依赖性比2000年翻了一倍. 反映了亚洲之间的紧密度正在增加，最近中国进口增长的放慢已经对地区周边的经济产生了重要的波澜. 特别是对台湾，2005年第一季度出口增长下滑至年比仅增长1.2%; 同样与日本最近出口不振也有关系 (季比下降-0.8% ，出口年率第一季度下降),香港(3月年比增长+3.5%), 韩国 (2005年第一季度+7.4%), 新加坡(3月非油品国内出口+6.2%). 所有这些所举的例子中，到少出口比较表明比六个月前的增长已经显著地放缓, 当时中国进口的快速增长对此有带动作用。 中国-亚洲贸易流的中心 * 泛亚在此包括，日本 ，韩国，台湾，香港，和新加坡;名义GDP权重. 资料来源s:国家信息，国际货币基金组织， Morgan Stanley研究 中国进口放缓同样看来对商品通胀有同样的重要影响. 反映出中国对推动世界工业原材料的需求起到越来越大的主导作用. 2004年中国在世界GDP中所占的份额只有4% 的同时(在市场汇率下), 我们的估计表明中国占全球原油消费的8%, 铝的20%,钢，铁矿和煤的30-35%. 并不奇怪，中国进口下降已经伴随着非原渍商品通胀的剧烈减速: 工业原材料商业综合指数至3月20日年比下降了3%— 从2004年初顶部时的增长接近35%后的突然间反转. 因为商品价格是全球供应和需求之间相互影响最好的实时猜测, 工业商品价格的负面比较涌现后可能会是一个良好的中国工业活动将进一步疲软的领先指标.这一倒退的评估只是中国经济更加决定性地放慢事件下预期会出现什么的暗示. 随着中国引起世界越来越多的争议— 特别是在美国，同样也越来越多地在欧洲— 中国出口能量在今年显然会显著地放慢. 由于目前出口占中国GDP的36%, 目前出口急速增加32% (至4月份年比l)占中国GDP增长超过11 %，这意味着每五个百分点的出口增长放慢可能会影响中国GDP增长1.8 %. 肯定这夸大了中国出口受到主要冲击之后的下档风险. 如上面所提到的，应该会有一个重要的抵消作用，因为中国出口有一个大的进口内含，一些研究者认为它高达50% (见EPrasad,TRumbaugh, 和QWang, “将车放在马跟前? 资要帐和汇率在中国的变通性,” 国际货币基金组织政策讨论书，2005年1月).同时这会趋向于减轻中国GDP的损失,将会使对中国供应链的重要的影响部分到亚洲其它地区. 总而言之，中国出口增长放缓可能会对中国和泛亚洲GDP增长在2005年产生主要的影响. 更有甚者，中国同时越来越致力于决定影响其自己对资产泡沫的扼制. 这些行为 — 特别是最近在五月中旬推出的— 对供应和需求非常严格的限制可能最终会导致沿海地区资产泡沫的破灭. 如果情况果然如此，固定资产投资的增长会有明显的放慢—最近，这也是中国最主要的经济增长来源. 这一领域 占中国总的GDP 44%, 2005年四月份仍然年比增长26.5%. 这意味着和出口，固定资产投资占中国GDP年增长的11 %. 固定投资当然是一个广义的综合— 包括的不仅是居住地产，同样也包括基础设施和工厂资本投资和国家及私有企业设备投资. 在中国不动产占总的固定资产投资约20%. 这意味着每10个百分点的人居资产投资放缓可能会使中国总的GDP增长下降约一个百分点. 结果取决于中国怎样来处理它，绝对有可能对中国的GDP增长造成泡沫性的打击— 对出口的外部强制限制和对内的资产投资的强制限制. 我们怀疑中国的政策制定者将持十分谨慎的态度来应对这些潜在的问题. 这意味着可能会推迟汇率的改革— 这可能会进一步激发西方反对中国贸易保护主义的呼场. 中国最近致力于将出口限制控制在自己手上— 通过北京正好宣布对74种中国纺织品出口征税的决定，从六月一日生效— 暗示国家政策制定者可能优先考虑税收政策而不是汇率评估，以限制出口. 我们的猜测是，这些最新的行动不会缓解美国国会反对中国的人气. 华盛顿的议事日和中遇到的对华问题比纺织品要多得多. 尽管中国打算管理自己的出口问题，其最大的客户— 美国占中国出口总量的约33% —看来更有可能会将决定权放在自己的手里.这强调了中国增长模型中一个关键的不足之处— 过度地依赖出口和固定资产投资. 缺少私人消息,中国经济对于这些领域的不足将是极其脆弱的— 仅此一种紧缩可能会对两个领域形成冲击. 上周当我们在北京出现了很大Zhichunlu沃尔玛超市开幕的反对声，这也是美国公司第46家海外分店，但在中国还是第一家，沃尔玛的行政官员们为开业那天的交通而在其新的18,000平方面的店里发抖。由于个人消费仅占中国GDP的42%,几乎没有在中国经济的不平衡中建立起弹性. 中国在其经济再平衡中有很长的一段路要自己走下去. 这对一个国家来说特别关键，目前发须对其最重要的增长渠道方面施加新的压力— 出口和固定资产投资. 总之，排除自然产生的新的增长源头，很容易理解，中国经济会有一次明显的放缓— 向下的转，移可能会到两个方面的推动，通过中国自己内部措施和反对中国区域的压力也同样可能会发生,中国的亚洲供应链应会受到特别强的冲击— 强化了广义上的对全球GDP增长的下降风险，中国经济的放慢可能同样导致对商品价格的进一步压力— 原油和非原油工业原材料. 这可能同样会调节通胀的预期，而它已经紧紧地与全球市场粘和在一起. 就中国推迟其汇率政策改革从一定范围来看，美元仍然有下跌的压力，在过去的八年里虽然有些缓和了认为中国经济增长会出现下降仍然要冒一定的风险. 在1997-98年亚洲金融然机时情况是这样，2001年全球同步衰退,非典在2003年暴发，中国经济的弹性得到了体现. 今天中国面临着更多新而更难的挑战. 资产泡末是令人越来越感到担忧的，它关系到内部的不稳定. 汇率和出口已经成了外部不稳定而难以追踪的东西. 中国面临增长压力以减轻两者之间的紧张。这次对中国来说要避免重大的经济放缓要难得多，现在是世界为准备这种情况发生的可能性而准备的时候了。 缺少投机推动下的挤空 市场的成交量没有明显的变化，但是交易中现货对三个月期的升水却进一步放大，但是笔者认为眼下的交易，特别是现货升水的进一步放大比之四月份的挤空来说更具有“商业”价值。当市场认为基金已经基本上从做多的方向上撤离后，目前的价格更具有基本面真实性的同时，笔者认为目前的挤空对于商业多头部位已经达到相当长的一段时间以来的最高水平，而且排除目前挤空相对于基本面的真实性，而进一步考虑其技术层面上的意义的话，挤空本身所引发的现货升水的扩大，当期出现潮起潮落的过程时本身就涉及到基金在这段时间里的话动。 挤空会引发一定的空头回补，它主要来源于商业性空头，当然也包括一定的投机性空头。相对于未来市场看跌的话，基金仍然会利用挤空所引发的反弹捕捉挤空间隙所可能出现的价格回落，进行短空甚至为中长线的做空做好准备。笔者认为在四月份的挤空中基金利用了当时的高升水安全而自然地撤离了不少多头部位。可想而知，最近的挤空与基金的交易行为不仅相关度将低于四月份，而且在现货升水放大的同时，三个月期价格缺少进一步的反弹动能本身就是基金在此次挤空中参与的程度有相。因此笔者认为目前的挤空已经更向牛市出现转势点后的传统挤空方向发展。而挤空在历史上曾不断地以大量被挤的空头的现货交割量增加，从而引起交易所库存的增加为特征。目前的现货升水已经很明显地重新在向这一特征靠近。 最近COMEX和LME，包括上海期货交易所几乎可以说是同时出现较为严重的挤空状态，这在过去一段时间里是不多见的。为什么呢？在基金推动下的铜市，也许不需要靠这种形式来将价格维持在较高的水平，在现货事实上因为最近基金的撤离而大幅的“贬值”的情况下，商业角度而言，事实上手里有货的，或者在价格回落中从基金手里买入多头部位的商业多头持有者，事实上无论是从期货角度还是从现货角度，目前所持有的多头部位都带有基金造势行为下的“泡沫“分份，在目前仅仅从基金持有多头部位的绝对数量上来评估所谓的基金撤离后，价格仍然维持在如此高的位置，目前的价格更反映了市场的基本面的说法仍然是没有根据的。因为笔者认为，没有基金支撑的市场很难想像，价格能通过商业多头部位持有者来维系这种带有泡沫成份的价格。因此商业性挤空的特征较前期更明显的情况下，接着事实上要展开的是对价格泡沫的破灭将由商业性挤空来实现的过程-----商业性多头部位已经开始走向熊牛转折后的渐渐止损之路。 潜在的技术面越来越能证明铜价的顶部已经形成，顶部形态的完成预期会在今后几周里使价格出现重要的下跌, 最近价格的下跌通过修正性反弹和再盘整渐渐地将被消化，相信关键的阻力位3060/65 受到重新考验后仍将会进一步受到压力，如果决定地的收盘结果证明这一阻力位被突破的话，价格的反弹将扩展至3095/3100 区域，当前价格的疲软仍会在2990/95和2965/70受到良好的支撑，跌破上述支撑位，价格接着将向2950 和2850方向下滑。 从技仓结构平衡来看，市场处在中性战场上，有利于看跌者，因为空头回补所带来的能量仍然是极为短暂的，市场焦点目前放在美元的走强和宏观经济数据的疲软上. 技术因素仍然是重要的，价格的快速下跌所引发的技术性超卖在近期的盘整中已经很大程度上被消化，新空仍然会利用时机入市。 镍 NORILSK公司的资深分析师在上海举行的研讨会上强劲，公司没有任何多余的库存可以向市场销售，2004-2005年期间公司已经出售了80,000吨库存，同时还有扩产后的 40,000吨镍也被出售了。今年公司将生产242,500吨镍，2004年镍产量为243,000吨，该公司的铜产量为440-450,000吨，2004年为447,000吨. 镍价随基本金属总体走势收高，但是从成交量来看仍然和前几天一样地平静. 澳大利亚的Murrin Murrin 冶炼厂失火导致了1000吨产量损失，现货对三个月期的升水因此而再度稳定。前一段时间的高升水所吸引的库存回流看来已经基本结束。 从日线图来看，形成了三点向上趋势线，从四月13日的低点14,850. 昨天的低点等。 市场短期内仍将跟随金属市场总体走势。但是随着时间的推移，重新出现现严重挤空的可能性仍然存在。 著 名 现 货 市 场 评 述 物 贸 有 色: 低库存支撑铜市回稳 高升水抑制期价再跌 2005-5-24 一周来，由于美国公布的经济数据好坏不一，美元走势不确定性使得期铜跟随美元上下窄幅震荡。美国劳工部公布4月生产者物价指数月增0.6%，核心生产者物价指数月增0.3%，为3个月来的最高水平。4月核心消费者物价指数(CPI)与3月持平,为2003年11月以来的首次。4月核心CPI较去年同期成长2.2%，为核心通涨率连续第二个月下降。这说明经济的通涨在掌握之中，FED的升息力度不会紧跟其后。近期内的美元振荡攀升的态势在连续上行后，也因此走软，对铜价构成的较大压力也有所减轻。于是，LME金属价格在期镍的带领下，由逢低的消费买盘和空头回补承接，价格被提升约1.5％，终于从上周的跌势中重新走上3000美元。同时，LME库存报告本周来库存数每天都以700－1000吨的数量在减低，至本周为50850吨，仍然处于历史低位。这支撑了基本金属价格的走稳，技术上经过了前期的下跌，期铜有反弹的要求，冲上3020美元，试图测试3050－3060美元。投机者心态不稳，上涨行情必须在持稳一、二天后，才会有兴趣跟进投入，反弹乏力，下跌有限。短期内虽下跌乏力仍有上涨空间，但我们需要警惕关注的是最近的持仓报告显示基金净多单较前一个星期下降13563手，至3321手，基金净多单创2004年6月22日以来最低，也是去年7月6日以来首次跌破1万手。我们总结一下基金多头持仓的理由：美元贬值、美国和欧洲对铜的需求、中国强劲的需求、供给缺口、低库存。而目前的情况是美国和欧洲铜需求增长已经明显放缓，四五月份后，中国铜消费旺季过去，需求将减少。供给缺口方面，最近来自国际铜研究组织（ISCG）和英国商品研究机构（CRU）的报告均显示，今年后期将出现供应过剩。而美元在美联储一系列加息措施，以及近期经济数据好坏不一的情况下窄幅震荡，低库存成为支撑铜价的关键因素。 受LME铜的调整反弹带动，自上周三以来沪铜开盘往往上冲欲望强烈，高开后维持窄幅整理，波澜不惊，大部分时间多空均没有表现出进攻的欲望，成交清淡，观望气氛浓郁，盘中近强远弱的格局明显，短期内沪铜似乎失去了进一步下挫的动力，整体跌势有所减缓。过去五个交易日基本维持横向振荡格局。现货市场内，供应偏紧的格局没有根本性解决，自上周换月后沪铜当月现货升水仍旧跳升至2000元左右，现货价格止跌回稳，在34350－34500元/吨左右徘徊。但与前期现货紧张时的局面有了根本性的改变，在现货市场活跃的是贸易商们。说明目前的现货价位对他们仍有吸引力，现货的高升水限制了期铜价格的下行空间，短期内历史低库存，都将使铜价获得支撑，同时贸易商影响用铜企业有信心重新逢低买入，补充库存。（晓蒋）