今日市场评述

LME当日市场述评: LME市场：2005-05-13 LME铜：期铜于晚场综合交易中缩减跌幅,之前美元走强,以及铜供给改善的传言,一度打压期铜挫跌逾3%.期铜从盘中3,130美元附近下跌,并触发了停损卖盘;随后期约下跌至3,100下方,触及了自2月中以来最低水准.三个月期铜最多下跌约3%至3,077美元,最终收报每吨3,096,仍远低于周三收位的3,182.一位交易员称,"期铜尾盘在贸易买盘推动下部分反弹,但技术图表显示其仍然脆弱.今日关键是停损卖盘被激活,从而为跌向3,020/040敞开了大门.当前阻力位在3,110,然后是3,135/150." 期铜跌势是由美元劲升引发的.美国公布意外强劲的4月零售销售数据,推高了美元.不过分析师指出,由于供给改善的传言,期铜价格本已在下滑.BaseMetals.com在每日报告中称,"目前似乎有约50,000吨铜上周运抵上海,而稍早报导仅有10,000吨."分析师指出,今年前两个月精铜产量过剩,可能已限制了期铜的多头走势.过去两年,铜一直陷于短缺. LME铝:在银行卖盘打压之下,三个月期铝一度下跌18美元至每吨1,737美元,达到去年10月中旬以来的最低水平.不过最终收在1,747美元,受助于期铜部分反弹,以及交易商称基金似乎上周已经抛售了期铝. 国际金融市场行情: 国际金融市场：2005-05-13 道琼斯工业平均指数 10189.48 -110.77 纳斯达克综合指数 1963.88 -7.67 美元/瑞士法郎 1.2166 1.2172 欧元/美元 1.2680 1.2683 美元/日元 106.75 106.78 英镑/美元 1.8626 1.8629 美圆指数 85.49 +0.60 著 名 期 货 市 场 评 述 上 海 金 鹏: 金属日评(铜) 2005-05-12 隔夜伦敦铜下跌41美圆至3175美圆。由于欧圆兑美圆的走势转弱，基本金属在昨日整体走软，尤以铝的绵绵跌势引发市场担忧。从伦敦现货升水情况观察，从前期的122美圆回升至147美圆，伦敦库存的增加并没有想象中的幅度，而来自于中国期铜的下跌对伦敦市场影响明显。我们认为，市场对于20日左右的人民币汇率可能发生变化的问题普遍关注，因此，不断有资金在盘中进行投机性打压。朦胧的市场能引发足够的联想，目前的价格又处于历史的高位区间，所以铜的短期走势可能偏离基本面的指引，操作上需要谨慎。 今日上海长江金属现货市场铜报价大幅回落1400元/吨至35600元/吨。连续两日的回落达到了2300元/吨。可以说505合约的价格基本已经定格。从506期铜合约价格判断，33200元/吨的价格距进口成本有800--900元/吨的贴水，因此6月份的进口铜数量将与前两个月出现明显减少。我们认为，如果国内次当月的价格与进口成本价有如此的贴水情况，预示国内市场有超跌的现象。而近期盘面空头占相对优势的情况较难转变，投资者可适量在506--508合约进行买入。 以510合约为例，30100的价格，足够可以买国内抛伦敦的套利交易。从前期国内对伦敦的套利比价观察，巨大的合约价差本身给予套利很大的获利机会。当然我们对人民币汇率在近期会出现变化持否定的态度，在外汇交易制度未完善前，进行汇率变化我们认为是无法想象的。（朱律） 金属日评(铝) 2005-05-12 昨晚伦敦铝价回落至1755美元，下跌20美元。受3月贸易赤字缩小的影响。金属价格整体下滑，同时美元再度走强也使金属价格受压制。 沪铝今日整体交投清淡，各合约均震荡走低，至收盘下跌70-130元之间，犹豫铝市人气太差，市场跟跌不跟涨的特性，使投资者无所适从，所以受冷落的日子仍会延续，并不建议投资者介入。（许俊斌） 中 期 期 货: 现货升水维持低位沪铜走跌收于日低 2004-05-12 上海期铜周四全面走跌。受周三LME等国际金属市场期铜下跌行情的影响，早盘沪铜跳空低开后有小幅的攀升，但迅速转为缩量下跌走势，盘中价格上行的阻力明显，空方的打压令多方承接困难，午后的回升无法挽回跌幅，价格继续下行，收于日低。收盘时沪铜各期合约有四百来元的跌幅。成交最为活跃的三个月合约（七月合约）报32010元，较周三收盘下跌420元。已成交各期合约14万手，其中七月合约成交77890手。 交易商称LME市场基本金属价格周三全面下滑。在美国公布贸易逆差意外缩窄之后，美元的走强令基本金属承压。三个月期铜于晚场综合交易收报每吨3182美元，较周二下跌41美元。COMEX期铜周三收跌，因美国公布的利好数据提振美元，从而打压期铜价格。 沪铜交易商认为，周三沪铜的下跌以及国际铜研究小组（ICSG）公布的精铜产量过剩的数据在一定程度上使期铜市场笼罩在走低的阴影中，美国公布的3月贸易逆差缩窄并远低于预期，使美元在短期的反弹成为必然，并进一步推低了伦铜的价格，一路震荡下跌。今日沪铜低开后，价格上升无力跟随伦铜一度下滑。 市场相关人士称ICSG公布的近两个月的精铜产量过剩的数据有可能被市场过度解读。此外，美国和欧洲的消费预期将会有所回升，且中国今年下半年的需求可能会非常强劲。 我们认为国内期铜价格目前正受到来自国内外市场因素的下行压迫。国际市场上看空氛围的渐渐加重特别是美元的再次强劲反弹，给期铜市场施压。国际期铜市场的震荡走跌，影响到沪铜也跟随下行，因为前几日支撑沪铜价格上行的现货升水在有现货投入市场后已经大幅缩减。 节后集中到港的现货铜暂时缓解了现货供应的紧张，在接下来的一个多星期内可能会被市场消化。今日午间现货升水只维持在三四百元的水平，沪铜价格难以有上扬的支持，在空头的打压下继续走低。 从技术角度来看，LME期铜在收窄波动的区间，3220美元附近的阻力明显，如果近期下行在3120-3170美元一带会有支撑存在。（黎开颜 蔡洛益） 金 瑞 期 货: 铜 低开低走 2005-05-12 17:03:48 今日沪铜走出了低开低走的行情，cu0507以32260开盘。最高32390最低32000终盘报收于 32010较昨日结算价跌470.目前，现货铜价由于进口速度加快以及对未来的需求减缓而大幅 回落，甚至出现贴水，期现价格趋于一致。从技术图上看，趋势上，今日价格恰处于2月3日与4与14，4月15日形成的支撑线上。均线系统仍成多头排列，这些表明沪铜价格趋势并未破坏。但值得注意的是：昨日的高点与今日的持续回落已显出一个新的顶部，然而这个顶部并未高与4月21日的顶点，且今日价格再次收于20日均线之下，这些仿佛是一种不好的信号。 后市，32010价格附近能否在强支撑犹为关键。由于基本面利空的因素逐渐显现。所以近期 铜价走势应十分关注。 通 联 期 货: 低调的基本面数据激发价格下跌 2005-05-13 08:48:59 过去一周里原油市场最值得关注的一个特征是NYMEX 期货原油近期差价的明显紧张 (见图表).虽然其紧张的强劲在过去的24个小时里已经放缓, 主要是月度原油报告经能源国际和国际能源两大机构公布后，市场认为报告是看跌的 (虽然我们自已的观点是对原油市场平衡在未来的一段时间里紧张状况提供了支撑). 一个关键因素是这段时间差价的紧张会继续再度转化为一次暂时的波动, 同时也取决于美国市场的供需和库存状况. 国际能源在其报告中认为 “美国原油市场可能会很快地趋于紧张，特别是如果目前不利的价差继续抑制进口”. 昨天美国公布的当周原油数据会受到市场的密切关注，如果最近的趋势表明了紧张状况在美国原油市场开始并可以持续下去.当然星期三的交易并没有证明这一点，上周的数据显示的最近美国原油进口水平非常高库存水平也相对较高。美国精炼油的需求有上升的趋势，最近原油价差的缓和可能会在抑制进口后重新恢复，增加的原油库存应会有所下降, 有助于支持最近NYMEX原油的期货差价的紧张。 近期美国原油差价的紧张是否会继续? 没有出现价格的剧烈震荡也许意味着COMEX和ME的持仓总量在近期似乎没有太大的变化。涨与跌基本上是一种多头短线平仓和空头自营性质的区间交易之后的回补。与目前的市场人气相比，我们所能感觉到的是不安和恐惧。虽然各家投资银行对目前的数据远弱于他们的预期做了一些无可奈何的评价，但是仍然对低库存耿耿于怀，加上中国仍然居高不下的现货价，相对西方已经既成事实的需求滑坡，仍将中国市场看作是一种心理上的支撑(因为上海铜价的强劲已经提不起LME市场的买入兴趣)。当然面对国内价格的强势，最近按照逢低买入的习惯心理，中国的正套买盘在LME有所介入。但是技术上的反弹势头得不到维系的情况下，中国人至少在LME有着比前期更强烈的逢高抛空的愿望。事实上LME第三个星期三前确实没有了上个月严峻的挤空气氛，这也是市场人气每况愈下的一种具体表现。 当然铜市看涨的信心仍然寄于以下两个要点： 其一是国际铜研究小组数据所显示的主要消费地区除中国之外的剧烈下降是以清库为背景的。潜在的需求要比实际名义上的数据好。 其次的数据的疲软是在与去年极其强劲的需求数据基础上的年比数据。 金属的可获状况在改善，但是全球的库存仍然很低。 但是作为对未来供需平衡的展望来看呢？ 精铜矿的产出增长率高于市场的预期，精炼的产能利用率却仍然保持在去年同期的水平(81%左右)，如果占全球消费70%的西方消费如OECD领先指标所提示的那样，在未来的六个月里消费继续低迷的话，铜市将出现的过剩显然是以西方为基础的。目前低库存给市场提供支撑的因素主要来自于中国的地区性供应紧张，而中国的铜供应紧张很大程度上体现出的是一种非自然的因素。当一个本身具有极强购买能力的机构同时在与许多与其完全不处于同一起竞争起跑线上的个体进行竞争时，大多数的弱势个体无疑除了顺从其意志之外就是自寻死路。像中国这么一个大的市场，只有当交易所的库存能长时间地稳定在10万吨的情况下，这种不合理的竞争才会失去其优势。而在这当中交易所从来应没有觉得这种不公平的竞争是不合理的，或许大多数投资者也没有意识到这一点。但是随着市场大势的转变，这种不合理也将会最终消失，但是历史仍然会重演。 · 今天铜价的走势无疑会使许多人进一步相信铜价已经形成一个非常重要的顶部(笔者认为是周期性的)。基本面决定了这一顶部有理由形成。 · 基金已经基本上从做多的方向上撤离市场，我们已经看到当前市场的多头部位主持有者已经是商业性质的。除了指数型基金仍然看到一些继续持有长期多头部位的理由之外，可以相信其它类型的基金决不会在目前的高位区间上战略性的针对一个周期继续持有多头部位。美元今天的走势也进一步表明了一切，美元作为一种与商品进行对冲的交易机制已经不存在任何趋势性的理由。因而也不会存在任何冲对基金再选择铜这种商品来与汇率进行对冲交易。而技术面已经证明CTA基金至少已经全面地进行了多头平仓，并将技术趋势的推进方向转向做空。 · 当然基金从做多的角度是否有遗留的风险，通俗地说也就是目前铜价的下跌过程中总体而言，基金是否有止损风险。笔者相信，目前主要持有多头部位的基金是指数型基金，这类基金持有多头部位的时间已经很长，通过近一年来的迁仓收益，其持多的成本很低。因此目前铜价的下跌还没有对其构成太大的风险。而对于对冲基金和CTA基金来说，笔者认为这两类基金在铜市场持有的多头部位数量本身就不很大，特别是美元与商品的对冲机制实质上过去就已经结束了，笔者相信CTA基金现在已经持有相当数量的空头。因此前段时间的严重挤空是基金抽身而去的最佳时机，而基金确实也确实是利用挤空脱身而去的。 · 商业性持仓在前一段时间就有明显的向中性化转变的趋向，作为周期性顶部形成的必须条件，商业性持仓中性化本身就是其在价格趋势出现转变成蒙受亏损的开始。可以相像，当价格的下跌过程中主要的买入者不再有基金来充当时，商业性买盘就成了价格下跌中的主要买入者，特别是随着在高价位上建立的空头部位的回补，商业性持仓最终转变成净多状态是基金必然做空的持仓基础。这一步完成后，市场走势才可以定性为熊市。 · 目前铜价进一步下跌的过程将只会是一个商业性持仓中性化的过程，因而价格除了受到商业性空头回补的支撑之外，还会受到商业性逢低买盘的支撑。这种变化过程足以抵消基金的任何多头平仓能量，这种能量的衰竭将是以商业性持仓的净多化为标志的，这一步没有完成，或者正在完成的过程中所形成的反弹将是趋势性抛空的最佳时间。 · 因此笔者认为，当铜价进入2950至3050区域后，除非有极度的利空消息出现，仅仅靠基金多头平仓所激发的价格下跌能量将会消失。因此铜价出现反弹的机率是否容怀疑的。而接下来该是我们进一步关注基金动向和持仓结构的质变的过程，从而来进一步确定价格趋势是否已经出现质变的时候了。 著 名 现 货 市 场 评 述 物 贸 有 色: 现货供应紧 期价创新高 2005-5-10 "五一"长假前的一周，LME期铜连收四根阴线，整体减仓，价格在3150－3250美元之间温和波动。而在"五一"长假期间，缺少中国交易的LME金属市场更是失去了明确的"战斗"方向和动力，只得落寞地区间盘整，交易清淡。这一周里，美国公布了一系列重要经济数据：4月新增就业人数大幅高于预期，达27.4万人；05年第一季度非农劳动生产率按年率计算增长2.6%，高于04年第四季度的增幅2.1%，创9个月至今的最快增速；4月ISM制造业指数为53.3，是连续第五次出现下降，也是自2003年7月以来的最低，下降幅度高于预期； 4月29日当周领先指标跌至134.4，降至九周低点；新屋销售强劲成长12.2%；因贸易赤字扩大以及油价上升波及消费者和企业支出，美国第一季度经济仅增长3.1%，低于市场的预期，且增幅为近两年来的最低水平。这一切表明消费支出稳步增长的态势已减慢，部分原因虽在于之前能源价格的高涨。劳动力市场的环境显然在继续改善。4月通货膨胀压力显著增加，已经达到25个月以来最高。美国Fed的决策者明确了加息周期尚未就此结束，继续第八次升息25个基点至3％。美元小幅走高，也对金属价格的上扬有所抑制，投机多头平仓，买入者跟进兴趣乏乏。 为规避"五一"长假带来的持仓风险，国内投机者也纷纷将获利盘平仓，持仓持续减少，成交清淡，与之相反，现货交易价格却火爆连连，上海物贸有色交易市场内节前升水从2000元/吨上窜至2600元/吨的高位，价格也升至37500元/吨左右。在五一长假中，国内的宏观调控政策包括外汇和货币政策都没有发生变化，并且进口铜数量增加幅度较预期少，可能在2万吨左右，而5月合约只剩下一周的交易日，正如我们所预料的沪铜仍在继续以前三、四月份的逼空行情，近强远弱的格局也依然存在。节后回来，国内精铜库存并没有想预期那样出现增加，上海期交所的仓库反而下降了4000余吨至17200多吨的水平。由于国内现货紧张的局面没有得到缓解，节后现货价格比节前略有上涨，现货高升水的局面进一步扩大。巨大的期现差价吸引了大量的买盘，5月合约再次强劲上扬，空头无望的斩仓，使得价格大幅拉升。5月合约在节后的两个交易日里大幅上涨了1700多元，国内近期现货的紧张使得期价受到支撑，期价将会继续保持高位震荡的走势。现货价格也继续立稳于37500元/吨。往后一段时间内，如果现货价格依旧高企，库存又没有明显的增加，则沪铜的多头格局依然难以改变。但值得我们警惕的是，在多头将空头斩尽杀绝后的形势又将会怎样呢？马上又将进入夏日消费淡季，进口铜的慢慢到港，多头的自相残杀也许将会使盘面更加惨烈不堪。 由于沪铜节后的良好涨势，带动LME铜价格冲上3200美元，不过铜价在冲上3200美元以后压力明显增加；同时，美元似乎没有再度走软的迹象，这对铜价的上涨也是一种抑制。但目前因为现货仍较为紧张，因此持续上扬和大幅下跌可能性都较小，后期将延续高位的振荡盘整格局。（晓蒋）