著名期货公司今日评述

LME当日市场述评: LME市场：2005-02-28 伦敦金属交易所(LME)基本金属周五多数收高,自盘初短线基金了结获利所导致的跌势中反弹,受助于尾盘时的逢低承接买盘,但期铝仍然下跌. Standard Bank 分析师巴哈称:"我认为是短线回调.在此波回调走势中,期铜可能会重返3,100,期铝则将回到1,800."他说,"这完全是在受到基本面支撑的升势中出现的技术性走势." 他表示,如果期铜持在3,175上方,那麽市场下周有望继续走高.他并补充说,收盘水准对于基金而言非常关键. **期铝振荡收低** 自周四以来,期铝遭到基金卖盘的沉重打击.而此前一周,多数金属价格几乎是一路上扬. 三个月期铝收报1,891 美元,较周四综合交易收盘下跌21 美元.稍早期铝一度挫跌逾2%至1,870左右,较周四触及的10 年高点1,987 下落了近6%. "场内气氛非常不安,走势极其动荡,"一交易商称,"期铝表现过热,有一两家基金想要抽身而出.这是诱因所在." 本周基金重又涌向基本金属,推动铜价升至距离其在1989年1月创下的历史高点3,280仅仅数美元的水准,期锌和期铝也双双升至多年高位. 交易商表示,投资者交投谨慎,因在大幅上扬後,基本金属仍很容易被进一步出清. "那些本周及上周持续吸纳的投资者多数是追高杀跌型的短线基金,因此他们显然不会坚守手中的多头部位."一金属分析师称. 其它金属走势较平稳,三个月期锌收高4美元至1,380.期锌周四曾一度触及1997年9月底以来最高水准1,416,但最终收于1,376. 三个月期镍涨200 美元报16,000,受LME 库存下降支撑.其库存减少126 吨至10,116.三个月期锡和三个月期铅无交易. LME铜：三个月期铜收报3,197 美元,高于周四伦敦综合交易收盘水准3,190.稍早期铜一度较该水准下挫近2%至3,130. LME铝：三个月期铝收报1,891 美元,较周四综合交易收盘下跌21 美元. 上 海 金 鹏: 金属周评(铜) 2005-02-25 在突破大箱体上档阻力后，本周LME铜价于高位振荡，其间摸高3260美元，未能突破市场所预期3280美元高位，市场人气有所挫拆，其间，期铜曾回撤至3180一线，显示市场随期价走高引发抛压的增加，期铜涨势受阻，但其技术走势仍处于多头市场中。本周市场对各央行减持美元资产储备的疑虑，引发美元新一轮跌势，为基本金属继续提供支持。在前期LME铜库存连续递增后，近期铜库存增持现象减缓并有减少现象，市场供需紧张格局未有改观，为期铜高位持稳提供动力。尽管LME现货铜升水自高点有所回落，但仍稳于120美元附近，表现出市场现货供应紧张以及基金持多逼仓的延续。 本周沪铜走势以近弱远强为特征。现货铜32000元，令市场消费不足，除了因价高导致成本提升使市场需求有所顾虑与谨慎外，节日因素导致的企业消费不足也是一个重要因素。本周铜库存增加9795吨，使沪铜库存增至4万4千余吨，在此不排除由于前期现货升水的消失殆尽导致市场现货铜回流期市的可能，这从另一个方面也说明了短期内国内铜供需矛盾的略有缓和，构成了近月合约的滞涨格局。远月合约较之近月合约表现强势，其支持力度则来自于两市比价的偏低引发远月合约的补涨走势。目前国际资本利用中国对铜进口的依赖继续，高位狩猎中国买家，铜价仍将继续高位振荡走势。（王忠宝） 金属周评(铝) 2005-02-25 本周伦铝冲高受阻，再一次的确认2000美元的阻力强劲，但是铝价短期内又对阻力位的测试，证实了伦铝已经具备了持续向上运行的能力，目前的形态通过不断的修正呈现强势特征。从技术上看，铝价短期将要试探1900美元支撑位的有效性。中国今年1月份的进出口数据显示中国原铝净出口91205吨，较上个月净出口有明显的下降。中国的出口对伦铝的消极作用被强劲的消费抵消。 沪铝今日依旧窄幅整理，现货市场回馈的消息，销售方并不急于出货，所以市场没有抛盘打压铝价，现货最终报16300-16400元之间，没有脱离近期高点。预计沪铝还是维持窄幅整理。（李玲） 中 期 期 货: 沪铜周五低开低走大幅收阴 2004-02-25 上海期铜周五出现回调行情。受周四LME等国际金属市场期铜收盘回落的行情影响，今日沪铜跳空低开，之后前后市出现两波震荡下探，收盘虽脱离低点，但仍全线下挫，主要合约跌幅在290-520元之间。其中最活跃的三个月合约报收30220元，较周四收盘下跌520元，波幅30090-30440元，开盘价30400元。各期合约共成交16.8万手，其中三个月合约成交9.6万手。 交易商称LME市场周四基本金属收盘全线回落，其中期铝回落幅度较大。市场主要由基金获利回吐卖盘引领。最终三个月期铜报收3190美元，较周三收盘下跌38美元。 COMEX期铜周四收盘下跌。分析师称，周四期铜的下跌主要由场内自营盘抛售引领，而其后激发的止损盘是造成价格下挫较多的原因。由于当前持仓量高企，多数交易商当心基金不会再增加多头头寸，这给铜价带来了一定的压力。 沪铜交易商认为，虽然周四LME期铜市场基金的抛售给铜价带来了相当大的压力，但是现货/三个月升贴水的回升还是为铜价提供了较强的支撑，这也是铜价没有巨幅下挫的主要原因。今日沪铜受伦铜影响自然回落，但盘中持仓量的大幅减少显示投资者在此价位附近的分歧真正快速减少。 我们认为，昨日提及的基金的或有抛售和现货/三个月升贴水的能否回升在周四都变成了现实。从当前得到的成交及其他相关市场数据来看，周四基金显然是没有多数平仓的，而升贴水也并不是全线回升，在现货/3月升水上升的同时，3月/15月和3月/27月的升水却在大幅回落，这些对铜价未来的走势都是不利的。当然由于目前铜基本面仍较好，故而短期内铜价大幅下跌的难度也较大，因此在高位振荡的可能较大。 技术角度上看， LME期铜在3200美元附近已经显现出一定的疲态。短线回到前高3150美元附近整固的要求越来越强，但只要不快速回到3070-3100美元下方，铜价仍是强势振荡。 （叶凌） 金 瑞 期 货: 铜 警惕高位风险 2005-02-25 16:48:59 过去的一周伦敦三月铜承接突破之势，再次刷新本轮牛市的高点，但目前也存在与涨势相矛盾的地方： 1， 期权。截止至2月23日，伦铜3月份看涨期权与看跌期权的持仓分别是11044和9325手。看涨期权的执行价格主要集中在2900~3200之间，共7080手，占总持仓的64.11%。随着期权宣告日（3月2日）的临近，这部分获利平仓盘的压力将是铜价近期的主要变数之一。除了伦铜期权外，伦铝期权及其对铜价影响也不容忽视。截止至2月23日，伦铝3月份期权的持仓，尤其是看涨期权的持仓，非常大，共有29011手。其中在1800~1900的执行价格间集中了四成多的持仓，也就是12256手。如此巨大的持仓下，一旦平仓盘集中涌现，其对铝价的打压和对铜价的连带波及作用必然导致又一次的高位大幅回调行情的出现。2月24日的这波调整充分反映了我们的忧虑。尽管这次回调已经部分释放了期权获利平仓的风险，但由于目前3月份期权的盈利率仍较高（伦铜3月14日到期价格为3295，伦铝3月14日到期价格为1925.56），我们认为短期的调整可能会延续至期权宣告日。另外，伦敦铜铝近期的走势也显示，除非出现大幅暴跌，一般期权宣告日前后发生的调整都会持续一段时间。 2，持仓。自2月16日以来，LME基本金属都出现了大幅的上涨，铜铝的持仓增加迅速，目前（24日），LME铜的持仓已经达到了19万手左右，创下了2004年4月份以来的最高水平。高于过去4次下跌之前，任何一次的持仓量。意味着下周CFTC持仓报告显示出的基金净多持仓，可能会高达25,000手以上，接近了牛市末期的最高水平。大持仓意味着价格将会发生剧烈变化，投资者和保值厂商须注意高位风险。沪铜的持仓也出现了较大的变化。最主要的变化是跨市套利多头的持仓减少，多头的集中程度下降，分散的投机多单进场迹象明显，盘面的不稳定程度增加。 3，现货和基差。本周以来，我们一直关注国内现货的情况。虽然国内各合约的价格均出现了较大幅度的上涨，但现货升水始终未见起色。这是我们最为关心的，因为前期我们预计在节后国内的需求会有所启动，但是目前低糜的状况是非常警惕的，不排除在整个消费启动之前出现一次小幅的调整。从现货升水与铜价的关系图上，国内现货升水的变动具有较强的周期性变化：总结过去几个月库存、升水、与进口之间的模式，可以说低库存、高升水、高进口相伴；而高库存、低升水、低进口相伴随。也就是说，升水与进口是同相位的，库存则与升水是反相位的。因此如果我们没有判断错误的话，2月份的进口肯定会比1月份有所减少。从最新的海关统计数据来看，1月份精铜的进口放大到11.3万吨，与1月份国内的现货升水维持高位不无关系。因此从某种意义上讲，目前升水的低迷也许为3月份的现货再次紧张埋下了伏笔。 而从基差的情况来看，我们一直关注的现货对相对三月的基差创下了自去年8月份以来的新低1570。从图表上看，已经形成了一个类似头肩顶的形态。但是在整个现货供应没有真正跟上之前，目前基差的缩减对市场的影响只是短期的。从较长期来看，三月份的基差有可能再次放大。这也许为我们买近抛远带来非常好的机会。 （邝波） 通 联 期 货: 铜价冲高后受到压力 2005-02-25 8:36:48 原油市场在过去的一年里出现了显著的变化，近期的价格行为是与过去阶段高价进行比较显示明显差异的最好的例子. 原油价格曲线的前期合约价格仍然成为市场关注的焦点，NYMEX靠前月份期货价格自去年11月以来首次突破$50. 然而价格波动向上最为显著的是价格曲线末端的向上运动，远期18个月的期货价格和更远期的合约价格已经创新有史以来的高点 (见图表).过去如此大的前期合约价格上涨几乎肯定伴随着近期合约期货升水的大的波动. 相反目前仍然处于期货贴水状态, 主要是因为北半球的冬天较暖和使原油库存维持在较为宽松的状态. 远期价格结构的平窄状态在如此高的价格水平上表明了市场的价格预期正在上升，现在看来平衡区间在每桶 $45-50, 比上个世纪90年代和近10年初的价格水平高出了20美元. 这一市场的参与者行为暗示因而已经展开. 生产商需求重新审视其远期保值的策略，以利用远期的抛空机会，以锁定大量的现金流为自已的经营所利用. 消费商需求习惯高度震荡的价格，相对价格风险所暴露的相对风险显然比过去更以难以控制. 投资者寻找从商品投资中的回报, 需求承认原油市场比以前要复杂得多. 前期价格曲线出现贴水失去了前期月份的迁仓收益，而期货升水在过去一年的大部份时间里持续，投资者现在需求更加成熟的迁仓策略，以适应这种类型差价结构的回报。 原油的远期价格曲线触及有史以来高点 在过去两周铜价的上涨中美元的疲软起着关键作用，而在未来的一段时间里现货对三个月期升水的月周期扩张有可能成为铜价的关键支撑因素。基金在高位上支撑铜价固然十分吃力，但是一旦现货高升水（当然是期货高升水）的重新出现有可能会渐渐地引发新的近期合约上的空头回补，而其间如果当前月份的空头部位的平仓量远超过相对远期合约上的空头迁仓的话，基金可能会通利铜价在高位上的相持时间来达到其渐渐地在高位上回收庞大多头部位的目的。而中国近期仍然反套不断的情况下，可以预期在今后的两至三个月里，期货高升水完全有理由继续持续下去。 在目前的高价位上显然不可能再涌现大量的消费性买盘，但是来自投机领域的“选择性”投资者仍然层出不穷，这是当前基本金属市场保持系统性供应紧张状况下，对冲基金改变其投资组合的一种“潮流性”的投机。这无疑在当前的基本面条件下的一种市场异常状态，它可能是一种历史性的投机行为，但是关键在于怎样去应对。对商品投资的回报远高于过去历史时间的股票和债券，是这股潮流始终越演越烈的关键。因此在不同的历史时期，特别是在全球对冲基金的资金扩容量暴发性增长的前提下，对投资力量的估计越来越难，人们的想像开始受到历史思维惯性的束缚。使在商品价格牛市周期的历史性高位上的相应投资策略也发生着变化，虽然这种变化仍然处于初期阶段。因此历史的重复已经显得不再象过去那样“简单”了。而传统工业近10年的投资水平低为背景，美元的加剧贬值使大量的退休基金和共同基金成为当前“选择性”投资者的主流，选择的对象显然是不可再生资源市场，以中国经济的长期快速发展所提供的大宗工业原材料的传奇式增长为前提，商品市场的长期牛市背景显得相当稳定，选择性投资的时间方位正在向远期投资扩展，给类似于铜市场这样的硬商品市场提供了长期稳定的远期价格曲线，铜价的基础性价位的提高是选择性投资容量正在扩大的关键要素。因此相对铜市而言，中线投资的机会至少在目前仍然应该将重心放在中期建多上。 美元走软成为铜价上涨的一个重要因素的同时，其背后所牵动的选择性投资者资金大举入市做多是推动价格的根本动力，而期货与期权相对应的炒作策略在近期仍然很盛行，尽管期权的波动率之高使期权卖空者持谨慎的观望态度（在当前的高价位和高波动率情况下）,特别是在高位上建多的投机者必然为防范风险用期权交易策略来进行风险保护。同时中国交易所关注的仍然是跨市套利交易，同时高度震荡的高位价格使现货交易几乎停滞。期货高升水加上现货升水使中国的消费商很难接受目前的价格，因为很显然中国的制造业者无法将高原材料成本转嫁给下游产品的最终消费者. 中国国家统计局的数据显示，中国一月份铜的半成品产量低于前个月-9.7%至at 329，700吨。然而数据仍然高于去年同期+41%, 在12月的数据显示年比下降之后这一数据对市场来说仍然是看涨的。但是去年1月是中国的春节阶段，因此半成品产量明显地低于正常水平，而今年春节在二月份，接着的数据显然会明显地降低。对这一数据预期看来会受到市场的密切关注，在当前的高价位上，中国的数据仍然年比增长势必给接着来对中国市场的预期增加看涨的热情。 在人们一直将COMEX的持仓量来衡量基金建仓的程度的时间，昨天交易结束时，COMEX的总持仓量已经超过11万手，这离有记录的历史最高持仓量相差无几，并且远远超过了去年10月时的持仓量，从历史简单重演的角度，今天COMEX期铜盘中的下挫幅度已经很大，虽然在收盘前出现了较为强劲的反弹，但是从基金历史性的极限能力来看，基金几乎已经注定丧失了在短期内进一步推高铜价的能力，并且近期大量的多头部位向五月份的迁仓成本都在3200美元上方，因此对于重演去年10月和今年1月初的暴跌来说，迁仓完之后如果基金进一步想推高铜价的话，以此为机会抛空的人显然很多，而当前铜价下方的关键图表突破点在疯狂的基金多头平仓出现的情况下，根本形成不了支撑。可以预期人们会热衷于看到过去出现过的暴跌，并且基金作为一个整体会迁择市场的总体方向，但是不可能没有一家实力较雄厚，并且在目前已经持有大量多头部位的情况下，不明智地暂时迁择获利平仓。因此经过今天的价格震荡后，铜价在短期内出现进一步暴路的可能性将会扩大化。让我们拭目以待历史是否会重演。