著名期货公司今日评述

LME当日市场述评: LME市场：英国伦敦金属交易所(LME)期锌周三劲扬2.65%至1997年10月以来的最高水准.分析师表示,这是受中国株州冶炼厂因电力短缺而暂时减产约三分之一的消息提振. 三个月期锌收报每吨1,238 美元,较周二收盘价上扬38美元. 巴克莱资本国际的分析师对路透表示,"如果减产时间仅一个月,对供给将不会造成太大影响.""然而,该消息却向市场发出一个信号,即锌产业极易受到中国电力短缺的影响,对原材料供给短缺也很敏感." 分析师与交易商预料期锌短期内将升至1,300美元或更高水准. LME 一交易商称,"我们认为短期内期锌目标指向1,300/20 美元,更长期将指向1,400." Sternby 称,"我们认为期锌目标是1,400 美元,在目前的基本面情况下,极有可能触及该价位." 株洲冶炼厂拥有中国第二大的锌生产能力,年产锌近300,000 吨,约占全球总产量的3%.公司称有将产量提高5%的空间. 知名矿业类股在澳洲矿业巨擘力拓(Rio Tinto)引领下上扬,多数其他金属亦走高. **基本金属多数上扬** 三个月期铅涨13美元,至908.三个月期镍跌250美元,至14,400.三个月期锡无成交,不过1721GMT 报7,625/850美元,上涨125美元或1.7%. LME铜：三个月期铜报每吨3,033 美元,上扬23. LME第二位交易商称,"逆价差扩大,因人们开始试图寻购稀缺的现货金属."LME铜库存今日为43,525吨,去年年初为430,000吨. 现货/三个月逆价差扩大至140/145 美元,本周初为120 美元. LME铝：三个月期铝报1,840美元,升6。 上 海 金 鹏: 金属日评(铜) 2005-01-19 隔夜伦敦铜小幅收高，价格在3000--3050美圆区间进行震荡整理。从技术角度判断，伦铜仍有整理要求。月线SAR指标为买入指示，我们依然对传统中国春节前的伦敦基本金属走势看好。 今日上海期铜全线走高，以近月合约涨幅为大，近400元/吨，远期506起期约涨幅低于100元/吨。连续几个交易中，近远期价差不断被拉大，现货供应的紧张从近一阶段的现货报价变化中能感受到。从502和503合约退出的空头继续在远月寻找机会，各合约间换月价差如此之大，而空头换月的成本相当高，两个月2000元/吨，相当于期间伦敦铜下跌200美圆而国内抛空持有无法获利。这样的机会成本竟然每个月都有无数空头前赴后继地做空，实在让我们很难理解。单纯从基本面研究层面判断，市场无论多头还是空头，只要是专业人士，考虑的问题几乎差不多，而市场还有更多非专业人士，其资金拥有量或多或少，我们还是建议那些正在这个接近成熟的铜市场交易的人士或想进入的投资者，做有色金属期货长期有良好回报的前提条件是熟悉伦敦和国内的价差结构，并且有一个较长时间的观察和感受过程，我们深刻地体会到，一个正确的研究金属期货的方法对交易是相当有用的。 我们预期国内震荡走高态势维持，买入近月合约仍较安全。（朱律） 金属日评(铝) 2005-01-19 伦铝维持区间走势，美元持续的爬升抑制了铝价的涨幅，而且美元在巨大的贸易赤子可能弥补的激励下，拓展了向上的空间，这将直接对伦铝构成压力。技术上看，铝价在1820美元支撑稳固，铝价将在原有的区间内运行，还是有向区间上沿（30日均线）挺进的可能。 沪铝今日走势反复，一改往日盘升的市场步调，渐渐有杀跌迹象显露，持仓仍旧萎缩，铝价向上扩展的能力下降。新年临近，一些小规模的铝厂在长假之后将不会恢复生产，凸显出行业性的萧条前景。预计年前的囤货规模将不会使铝价形成向上的突破，当前的现货铝价维持在16050元/吨左右，横盘整理将成为年前沪铝走势的主要基调。（李玲） 中 期 期 货: 周三沪铜高开高走近强远弱 2004-01-19 受周二LME等国际期铜市场收盘价略高于其电子盘在亚洲市场收盘时价格的影响，今日沪铜早盘小幅高开，随后展开振荡上扬走势。至收盘，沪铜各合约皆有不程度的上涨，其中主要合约涨幅在140-390元之间。整体呈现近强远弱态势。其中最活跃的三月合约，报收29590元，较周二收盘上涨340元，波幅29310-29630元，开盘价29350元。各期合约共成交16.3万手，其中三月合约成交8.8万手。 交易商称LME基本金属周二涨跌互现。其中期铜盘初受美元上涨影响一度大幅下挫，但尾市贸易买盘的推动下，价格脱离日内低点。最终三个月铜收报3010美元，较周一下跌10美元。 COMEX期铜市场周二收高。分析师称，周二期铜盘初的大跌是由美元大涨引发的，但其后基金和贸易自营盘的入场又推动价格走高，他们的主要理由仍是铜基本面的强劲。 沪铜交易商认为，周二LME期铜受美元因素影响大幅振荡，但由于波幅并不是太大，因此从成交量的减少可以看出，多数投资者还是选择了观望。今日沪铜借着LME市场的后劲增仓上行，显示市场在此价位分歧仍然较大。 我们认为，由于第一季度铜现货基本面依然是良好的，铜现货升水也很明显。因此当前铜价的主基调仍是看多的，至少可以稳住在较高的价位。因此沪铜在一月合约交割后，二月合约仍有较大持仓量的情况下，二月合约空头平仓的压力是较大的。这对整个沪铜市场的结构无疑是有较大的积极影响。 技术角度上看，LME期铜继续处于3000美元上下振荡。且交易重心越来越趋于1月4日大跌的５０％附近。这十分明确的显示出目前的市场处于上下两难的无方向状态。料短期伦铜继续振荡的可能较大，而沪铜则相对强势。 （叶凌) 凯西论市：LME跨度3个月的三重顶将发力 2005-01-09 一段时期以来, 基金的铜市多头部位建立利用了美元疲软的相应对冲机制，在最近铜价的上涨过程中这占居了主要的地位。基金的建仓与平仓几乎总是伴随着美元的涨跌，而美元近期剧烈的上涨如果从相关性上考虑的话，除了成为基金进一步建仓的理由之外，并没有触动消费者或贸易商也按基金同样的思维逻辑去做市。 商品期货一方面具备金融属性，另一方面也具有商品属性。期铜也是如此，铜毕竟不是黄金，不具有完全的保值、增值功能。铜的价格在相当长的阶段高于其生产成本一倍的时期, 铜的商品属性逐渐压倒其金融属性。基金“卖空美元,买入期铜”的对冲套路也支持不了铜价维持生产商的暴利。 7日LME铜库存下降125公吨，至48375公吨。6日COMEX铜库存持平于48455短吨。下周到期合约紧张源于去年10月LME周期间的大举抛售,当时的三个月合约已成为现货合约. 交易商称,周三将出现更多的空头回补和借入交易,这将扩大现货/三个月逆价差并支撑铜价.指标现货/三个月逆价差已由周二的约110美元扩大至155/165美元.铜市交投应会继续受到美元走势和供给紧张的影响,然而美元本周因空头回补上扬导致持有过量金属部位的基金近乎恐慌。随着近日来基本金属和贵金属价格的大幅下挫伴随着美元大幅反弹, 从汇率和商品之间的对冲机制是否会演变成牛熊市场的转化?这可能是引发对冲基金成为后市下跌做空驱动力的关键。 技术面：2004年10月13日LME的暴跌标志着熊市循环已经开始。12月初市场跌势过猛,偏离中短各均线系统太远,目前反抽触及,等待中短各均线系统下压发散，演变为空头排列。 2005年1月5日LME的再度暴跌使得LME在图表上形成一个跨度3个月的小三重顶。 我们的观点是：无论是从宏观基本面，供需平衡，还是从技术面角度分析，铜价的牛市五浪已经结束，牛熊市场的转换在2004年10月13日，漫长的熊市循环已经开始。 操作上：在设置止损的前提下做空。LME目标位2900,2850；止损位13日均线。 SHFE504目标位28000,27000；止损位28600。 （胡凯西） 金 瑞 期 货: 铜 走势强劲 2005-01-19 16:55:59 周二伦铜受到美元走高的打压，价格有所回落。但在尾盘涌出的买盘推高下，使得铜价有所反弹跌幅缩小。美元走高是由于11月美国净资本流入是810亿美元，高于市场预期的550亿美元，10月份修正后是483亿美元，超过了603亿美元的贸易赤子。此数据缓解了市场的担忧，支持美元。随着美国升息预期在金融市场升温，投机客对增持新的多头部位持谨慎态度，这种传闻将提振美元走高，从而令基本金属对其他币种持有人更加昂贵。目前美元的走势对期铜有着重要的影响。而美元就此是否就能摆脱弱势了呢？目前还不能确定。LME库存继续下降，已经降至88年以来的新低。如果需求加大的话，那么供求状况就更加严峻了。 今日沪铜继续受现货支撑，呈现出强劲走势，近强远弱的格局仍未改变。主力合约CU0503早盘以29350开，最高冲至29630，尾盘以29590报收，比前一交易日上涨390元。成交量十分活跃，为86840。持仓量有所减少。目前国内现货仍然维持在高位。今日现货报价为31450~31550。在现货依旧坚挺的前提下，随着二月份最后交易日的提前，不排除会有二月铜逼仓提前到来的可能。 操作上，目前铜处于高位振荡，建议暂时以观望为主。 （孙迪） 通 联 期 货: 各种金属的市场展望 2005-01-20 8:36:48 今年上半年铝的供应将保持紧张，但是在下半年缓和 铝的供应可能在今后的六个月里有些紧张，因为中国明显地在削减产能, 这将有助于铝价维持目前的价格水平直至年中. 然而中国电力和氧化铝供应紧缩的缓和会看到供应量的回升,加上需求的疲软，价格京戏会在年末温和下跌. 2004年铝价平均比2003年上涨了21%, 和锌一样与铜和镍相对表现较差. 我们预期铝价在2005年平均约每吨为$1,758t, 稍高于2004年, 价格在第二和第四季度预期将下跌10% . 交易所库存缓慢的下降在上半年会继续 铝的交易所库存在去年一月达到最高水平(LME, 上海和Comex) 为169。2万吨, 至今年九月库存下半了近一半至870，000吨，此后下降的速度放慢，交易所库存在去年的最后三个月仅下降了7% (图16). 我们相信这总体上是因为中国在年末的净出口量急速上升引起的 (图17),这种情况在1月份预期会反转，长期等待中的增值税退税被取消并引起了出口关税. 中国政策可能会使铝供应增长在2005年上半年放慢节奏 几个月来市场一直在传说中国政府将改变政策，在2004年末取消铝的出口补贴. 从中国氧化铝和电力短缺来看，出口市使其感到从策略上不太有利; 根据Antaike的评估,铝生产占GDP只有0.3个百分点，但是消费了4.1% 的电力产出，而中国电力短缺却达40 GW .中国政府最终确认了其意图. 从2005年1月1日起,原铝的出口将不再有任何的增值税退税，并将面临额外的5% 出口关税. 继最近决定降低对小型铝加工企业的税率优惠后, 增加电力税并对小型冶炼厂技术效率差的企业增加营建新项目的障碍.我们相信中国政策的最终结果将会减少中国和全球中期阶段的供应量. 这是因为当中国对出口进行补贴时(也是对铝产量的) ，其供应量的增加将超过全球市场的需求能力，对其中国本身也是如此. 如果取消补贴，全球产量降低 (其它都保持不变l), 价格将走高. 其结果是我们相信约有600，000吨的中国冶炼产能将会在2005年关闭, 而2004年据估计已经关闭了500，000吨产量. 我们相信这将分成两个阶段: • 即期效应可能是中国的铝价下跌. 中国铝出口商的边际利润现在可能会变弱，因为补贴取消和征出口税会降低其收入. 对于一些出口商来说不再有获利的可能, 所以他们会在国内市场上抛空. 中国出口量的减少将会增加当地的供应量, 同时降低全球不包括中国的供应量 (使全球总供应量在目前保持不变). 在需求没有变化的情况下，这意味着国内价格的下跌，国际价格的上涨. 注意这会改变LME和上海期货交易所之间的跨市套利差价 (降低的出口国内价格会下跌) 从中期看，降低的国内价格应会推动生产商在边际利润低的情况下关闭产能. 对于小型加工企来退税的取消，氧化铝价格高，电力成本在征税情况下的提高已经使其成本增加, 根据中国金属, 2004年1-9月52家冶炼商总的亏损达人民币4。50亿(美元5400万), 亏损主要出现在小至中型冶炼企业. 而这些冶炼商受到出口退税被取消和国内价格低的打击最大. 国内供应量的降低推高了国内价格，最终使LME和上海期货交易所之间的跨市套利差价缩小. 北美的罢工造成了通常的美国市场供应紧张 北美铝市场供应仍然非常紧张, 因为美国的需求相对稳定，同时罢工行为已经形成了明显的供应压力. 1月初为期四个半月的Alcoa公司Becancour冶炼厂罢工刚结束(年产量400，000吨)，而Ormet的Hannibal 冶炼厂罢工又爆发(年产量270，000吨, 罢工期间产量为年率90，000吨), 目前罢工没有显示解决的迹象. 最近劳资问题出现在委内瑞拉的Alcasa (年产量210，000吨) 同样可能会增加西方与罢工相关的产量损失.Alcoa在采取步聚增加北美的供应量, 作为对强劲需求的反应，并且挽回部份罢工带来的产量损失. Wenatchee 和Massena闲置产能的重新启动预期最终会提供2005年第二季度增产120，000吨的机会，而Becancour 今年又增加了100，000吨产量.但是总体上我们相信北美市场将会在2004年的基础上损失200，000吨产量，2004年第一季度因为罢工和其它次要的生产中断而失去一些产量. 北美产量2004年比前一年降低了约 7% ,我们估计消费上升了约11%. 并不奇怪, 地区性供应和需求出现了不平衡导致了交易所库存在LME和COMEX下降(图19), 美国中西部交割的金属升水剧烈上升 (图20).我们测算了一个相对的美国中西部现货升水在图20中显示. 输入的变量中包括铝的三个月期收益, 运费和汽油成本, 北美总的可见库存和美国制造业增长. 各个独立的变化都是重要的，具有预期信号, 变量R2 是等量的(水平上)是78%.根据这项分析我们认为美国中西部现货升水目前是具有相当价值的，然而我们同时认为中西部现货升水在2005年将会下跌,可能要到下半年. 我们预期期间的收益将于LME铝价一起下跌，可见库存回升，但是我们相信这主要将发生在下半年. 我们同时认为它可能与运费率的下降有关，因为全球经济活动将减速. 千吨 美分/磅 氧化铝供应的忧虑应该不是过份的夸大 2005年氧化铝市场可能是紧张的，因为澳大利亚的Comalco (年产量140万吨)是唯一的新的供应源. 然而扩产和增产预期会从中国的冶炼商那里再增加600，000吨产量, 此外Suralco.将再扩产125万吨，其结果是我们预期市场在2005年全年将接近平衡, 明显的新的供应量要到2006年才会出现. 因此我们并不预期氧化铝的可获量会限制铝生产, 我们认为价格波动也是温和的.伊万飓风引发了Jamaican 氧化铝发货量的中断, 但是由于大多数破坏出现在运输设施方面, 而不是矿业和精炼设施方面, 供应中断不会对市场平衡造成永久的影响. 我们认为约有200，000吨的氧化铝发货被推迟了六至八周, 但是供应并没有出现永久性的损失. 偏紧的铜库存将使价格在上半年停留在高位，价格可能在下半年剧烈下跌 近期铜的基本面可能仍然具有简单的支撑作用，因为铜库存相对消费至今在下降. 库存同时接着零库存水平, 2004年铜价平均高于2003年水平56% .然而随着精铜可获量大量的回升, 铜价可能在今后12个月里基本面是最弱的。我们正预期三个月期铜价将从2004年的第四季度的水平至今年年底将下跌约25%达2,300美元. 而就全年的均价，2005年预期只将下跌7%至$2,600，因为上半年价格表现相当较强. 库存处于极低的水平，但是库存的再建立已经为期不晚 交易所库存已经降低至极低的水平,将价格剧烈地推高 (图21). 这是2003年和2004年初一系列的矿生产中断所引起的，铜精矿的可获量剧烈地降低，而此时全球铜的需求强劲。然而矿产方面的问题此后已经解决, 许多情况下同样的铜矿已经扩充产能.而且增加的铜矿也已经入市, 许多铜矿重新恢复生产. 总的结果是铜精矿在2004年上半年极其短缺之后现在供应充足. 千吨，左轴，周数右轴 事实上精铜矿的供应现在已经超过了冶炼能力。精铜矿可获量相对冶炼能力从精矿的加工费成本已经显示出来. TC/RC加工费2004年几乎下降至零, 因为精铜矿产量的下降使许多冶炼商产能过剩. 目前加工费剧烈上升, 形成反差，反映出这样的事实，精铜矿相对冶炼能力相当充足.因此我们认为冶炼商可能最终将能够有足够的原料使精铜供应量在年中超过需求.CRU估计全球冶炼能力利用率明年将达到80.5%, 按目前的标准是高的，但是远在历史区间内. 可能冶炼商会在增加产能利用率方面相当顺利, 因为大多数冶炼商在2004年精铜矿可获量少的情况下进行了远期维修.我们同进预期精矿加工费高会有助于刺激关闭产能的重新启动, 如土耳其KBI公司的Samsun 冶炼厂，同时值得关注的是中国铜的闲置产能。