4月19日巴克莱评论：基本金属

上期所SHFE金属库存及铝价差的走弱显示国内供给盈余加大。

铜产品制造商KME预计，受强劲的欧洲需求拉动今年将增产18%。

力拓一季度美国、智利和印尼铜矿产量大幅下降，主要原因为矿石品位下降。

昨日金属价格走势再度错综，铝、锡、镍分别以2485、19000、27400美元/吨创出新高，锌也大幅上升，而铜则下跌。镍价继续上涨并创出2008年5月来的新高，锌在亚洲交易时间及伦敦早盘继续上涨，尽管中国出台更严厉的房地产行业降温措施。事实上，我们的经济学家认为，即使商品房建设出现下降，也会被政府供应住房建设加强而填补，因此对房地产总投资的影响有限。

本周SHFE金属库存全面上涨，铝、铜、锌分别增长1.26、1.64、0.29万吨。这与我们此前得到的现货购买疲弱和库存增加信息相吻合。其也符合沪伦价差的走弱，铝价差已转负，而铜锌也明显趋弱。特别是铝库存的上升和价差的恶化暗示市场供给过剩。我们认为这表明国内生产已经追赶上了消费复苏。尽管鉴于15%的出口税率，中国重新变为主要金属的净出口国的危险很小，但如果盈余扩大，将导致国内库存继续增长，这与我们对市场均衡的预测一致。

据彭博社消息，欧洲铜生产商KME报告称，其预计受今年工业需求复苏拉动今年铜及铜合金产量将增加18%至51-56万吨。汽车、电子、重工业及家电部门需求正在复苏，尤其是欧洲地区复苏明显。然而，欧洲南部由于建筑业萎靡，需求仍然疲软。

同时，铜矿供应继续吃紧，力拓一季度美国、智利和印尼产量受矿石品味影响继续下降。全球精铜产量下降9%至9.59万吨，精矿产量下降19%至16.53万吨。犹他州Kennecott冶炼厂产量下降，尽管其技术改进提高了8%产能，但被铜矿品味拖累产量。年产能80万吨的Escondida铜矿产出同比下降7%。精铜产量同比下降20%主要由于阴极安全设施影响。Grasberg自由港尚未公布运营数据，但根据预估值，力拓一季度铜金份额受矿石品位影响而下降。关于需求前景，力拓称，“中国需求增长强劲，OECD国家也出现复苏，但我们仍对短期震荡保持谨慎”。