今日市场评述

上 海 金 鹏:
金属日评(铜)：窄幅整理，节后可能补涨 2005-09-29
伦敦突破3800美圆后，现货铜走上了4000美圆的整数位。基于国内长假来临，伦敦对于空头的挤压行为将持续。
今日上海现货铜价格为37200元/吨，与进口成本价差超过了2000元/吨。节前的滞涨是市场对于后市分歧的表现，当然，国内现货价格过于低加上现货0510合约与国内现货价格仍保持较大的价差情况判断，节后，伦敦如果站稳3800美圆，国内将出现补涨。
期货方面，上海市场以窄幅整理为主，多方推高价格的把握性不大，因此盘中空头更显得有些许优势。但空头属于全线被套，对于价格的决定全仍在多方手中掌握。我们认为节前可留有少量远期合约多单，目前的滞涨在小幅下跌情况就会转为抗跌，而大跌的概率较小。（朱律）

金属日评(铝)：缩量盘整 2005-09-29
LME铝昨晚仅收高0.5美元报1859点，并没有受到LME铜再次创新高带来的影响。沪铝今日小幅收高，失去了前几日的上涨势头，由于国庆长假临近，大多的投资者在结清头寸，所以近两天的交易就显得不太活跃，观望为宜。（康鸣）

中 期 期 货:
周四沪铜高位反复除现货月外轻微收涨 2004-09-29
上海期铜周四继续呈现高位小幅波动的整理走势。受周三LME等国际铜市继续创出新高维持强势的行情影响，今日沪铜顺势跳空高开，但由于沪铜临近国庆长假，市场气氛谨慎，上午铜价有所回落，并一度抹去开盘时的涨幅。午后维持整理市况。收盘除现货月合约小跌以外，大多有数十元的轻微跌幅。
LME金属市场周三再度触及新高,据析因市场供应吃紧促使基金买入，期铜周三触及纪录新高的3825.50美元。但三个月期铜晚场交易收盘有所回落,报3786美元,仍高于周二的3780美元。即期交割价格升水约为180美元。
COMEX期铜周三受美耐久订单提振大幅收高，逼近纪录高位。据析美国耐久财订单强劲,激发大量基金买盘,而投机客则期待在供应紧张之际出现旺盛的铜需求。
沪铜交易称，由于国庆长假临近，沪铜市场没有过多响应国际铜市的上涨强势。市场交投放缓，主要表现为小幅整理整理的态势。今日短多的了结使得早盘高开之后涨幅很快被削减。
交易商认为周三LME期铜跟随纽约市场涨势,因为美国耐久财订单数据强劲令纽约铜价在基金买盘推动下触及纪录新高,耐久财订单强劲意味着工业用金属的需求上升。
一LME交易员认为，受到油价上扬的激励,基金近期大量投入商品市场。纽约市场创纪录新高的涨势影响了LME期铜的表现。Pioneer Futures资深分析师梅耶认为，基本面仍然强劲，消费量将会增加。现在消费已经在上升,第四季和明年需求将是惊人的。
我们认为铜市的强势还有望延续，但就国内市场而言，加工厂商已经完成节假期间的备货采购，因而今日上海市场现货销售量已经开始减少，现货升水也有所缩减。
技术角度上看，LME期铜仍处于明显的上升态势，尽管短期上涨较快，铜价存在修正和整固的可能，但重心仍在提高。就沪铜而言，判断本周五沪铜长假前的最后交易日也仍将维持谨慎的交易气氛，以平仓了结的行情为主。（蔡洛益）

通 联 期 货:
中国商品贸易数据显示：需求走强 2005-09-30 08:48:59
最近中国公布的主要商品产量和贸易数据显示，数据在原来国家统计局公布的基础上有了进一步的修正，产量数据经过详细的调整后变得更可信和更有可读性.综合了公布的产量数据和净贸易数据后，对主要商品的表面消费能做出初步的估计. 表面需求能通过已知的上海期货交所和估计的国家储备局的库存变化对实际消费进行更接近的估计. 但是其中仍然包含着许多其它的潜在库存变化 (消费者，生产商和贸易商)，对于实际消费而言，这些库存数据中是否包含的隐性成份就很难统计了.最好的办法通常是对几种重要商品的平均状况来大致推断商品需求的趋势。以此为基础，中国的数据广泛地显示出积极的状态，与今年初估计的十分接近。确实继2004年下半年和2005年初中国出现了需求放缓后，需求已经开始强劲的复苏，有助于支撑欧洲和北美需求剧烈下降后全球总体市场。

下面的表中概括了各种主要商品表面消费增长的初步估计:
中国主要商品表面消费增长概要 (千吨)
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1－8月　　1－8月　　05年/04年
单位：千吨　　　　　　　　　 2005 　　2004 　　　增长率%
铜　　　　　　　　　　　　　 2472 　　2127 　　　　16.3%
铜(图家储备局库存)　　　　　 2465　　 2307 　　　　6.9%
铝　　　　　　　　　　　　　　4552　　3983 　　　　14.3%
锌　　　　　　　　　　　　　 1785 　　1627 　　　　9.7%
铅　　　　　　　　　　　　　 1186　　　885　　　　 34.0%
锡　　　　　　　　　　　　　　 71　　　 51 　　　　39.2%
镍　　　　　　　　　　　　　　134　　　 94 　　　　41.9%
碳钢(相当于粗钢). 　　　　　223412 　193282 　　　　15.6%
不锈钢(相当于粗钢)　　　　　 4478　　　3531　　　　 26.8%
煤(百万吨) 　　　　　　　　　1107　　　 947 　　　　16.9%
焦(百万吨) 　　　　　　　　　　158　　　124　　　　 27.1%
工业生产(指数)　　　　　　　 7454　　　6410 　　　　16.3%
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资料来源: 中国金属， Ecowin, Macquarie 研究, 2005年9月

在全球需求减速的情况下，中国的需求加速– 以钢为例

资料来源: 国际钢铁协会，中国金属， Macquarie 研究, 20065年9月

中国数据显示一系列主要商品的需求在目前强劲增长. 去年由于政府储备库存可能经历了大量的清库，因此铜需求估计仍然存在一些问题. 估计去年的供应量因此而增加了300,000吨，这一数据可能是准确的，但也可能是错误的. 因此实际铜的面求增长率估计幅度非常大，在6.9%对16.3% 之间。铅，锡和镍的需求看来也过高，虽然镍的主要消费领域不锈钢产量年比增长了33% , 可能支持这一数据。但是今年中国国内锡和铅的库存已经形成.
钢和不锈钢需求数据的强劲反映了中国建筑业的兴旺景像. 观察月度数据，两者之间的清库和备库周期并不是同时进行的.碳钢需求的年比数据表明库存的建立比原来担心的要弱.确实月度表面需求数据对钢的需求来说 (在下面的图表中显示)，2004年下半年出现的严重清库，库存因此而剧烈下降，今年以来表面需求的强劲上升显然是库存开始重新补充.

中国碳钢表面需求月数据折合成年率 (3个月平均线)

资料来源: Macquarie 研究, 2005年9月

相反镍和不锈钢的库存调整周期现在看来已经发生，今年初经历了巨幅增加后，最近几个月的增长速度明显地放慢.

通过上面的数据我们可以得出如下结论：
无论是原产商品还是生产商品所需要的原材料，中国与国际上商品贸易量越大，价格的震荡就更加剧烈，价格的上涨幅度就越大。中国的精铜进口量在基本金属中是最大的，因此精铜价格在所有基本金属中幅度最大，最令人难以接受。中国已经形成了庞大的原铝冶炼产能，但是氧化铝仍然严重短缺，因此氧化铝的价格在国际市场上高得惊人。中国粗钢的产能位居国际第一，占国际总产量三分之一之多，但是铁矿资源严重短缺，巨大的铁矿贸易量引发国际铁矿价格持续上涨，预期明年的合同供货价格将再涨至少20%。而中国有阶段性集中进口的习惯，因此镍价的每次爆涨都出中国大量进口有关。最近精铜矿加工费明显下跌，今年中国精铜矿的进口量年比增长40%以上，据国际上报道，一度严重过剩的精铜矿市场正在恢复供需平衡。其它例子还很多，在此不宜多举。
但是值得国人警惕的，中国在原材料和基础商品市场的需求和消费上所形成的主导地位正在被国际商品基金所跟踪，它对中国制造业成本的提高起到了严重的负面影响。

铜
市场目前关注的似平不是库存的绝对量，而是注消仓单的不断增加，这提示着有意或无意间未来需求的趋向，同时也表明了基金是否会对目前的上涨趋势下善罢甘休，事实证明注消仓单的上升和基金推高价格之间有着某种默契。8月份美国耐用品定单数据强劲地增长3.3%，对于一个稳定性不是很强，波动剧烈的数据而言，类似的上升和同样幅度的下降是经常出现的事，但是在昨天它在为基金再度出击推高价格的信号。现货价终于越过了4000美元大关! 市场现在将三个月期的目标也定位在4000美元，高铜价吸引了许多媒体的关注。LME今天将Kazakhmys 铜列和注册牌号，因而一些人士认为铜价今后将跌不予考虑2000美元以下，而目前的问题是铜价先会涨至4000呢还是先会跌回2000，显然市场目前都将眼光定位在4000。最近价格守在高位，欧洲的现货升水又因一些生产商发货的推迟而上升。看来目前高企的注消仓单背后，已经足以在内期内给市场提供价格加剧震荡的幕后原因。而LME当局乐观地认为LME的现有监控制度足以使铜市有秩化地运作，看来高价所带来的风险给西方人并没有带来明显的不安。因此笔者认为：价格已经炒到只有投机基金才能接受的位置后，风险已经很大，市场的风险和回报已经不成比例，应该远离这一市场。

铝
今天再次无法收复10天均线，但是收盘仍然相对较为中性，并没有脱离最近的交易区间，当然在铜价表现如此强劲的情况下，铝价的走势无疑是负面的，加上消费者在目前的区间低位上并没有强烈的买入兴趣，虽然消费旺季早该显露其真面目了. 贴水重新放大，表明近期即使出现了一些大的空头部位，但是市场并没有真正的能力进形成挤空势头。短期内如果不能很快地收复10天均线，价格会出现进一步下滑。

镍
继昨天出现抛压后，一度出现技术性跟进抛空，但是一些捕捉低位的消费者买盘零星进场对价格形成一定的支撑，库存再度大幅上升474 吨使现货对三个月期升水进一步缩小。镍市的基本面和技术面都乏善可陈，短期内将受到进一步的压力，13000支撑位不久就将受到考验。

锌
基金买盘经过连续几天的介入后已经在昨天枯竭，市场感到不安的是生产商在目前高位上的持续抛空下，消费者在目前的价位上并没有明显的买入兴趣。而基金推高价格被认为会在季末后离场，这更激发了一些投资者的获利了结兴趣。同时市场传说基金真在将其大量的多头部位迁往11月，差价也因此而扩大。因此锌价短期内可能进一步向1380回落。

锡
近期的反弹完全失败，从其在6800上方遇到的强度及最近在上方的反复试探来看，锡不久将考验6000美元整数关。

铅
最近100美元的持续盘升性上涨，使铅的有现在金属市场内显得抢眼，在除铜外的金属品种纷纷走弱的情况下，铅的表现相对较为稳定，但是市场仍然有些季末的紧张感，现货供应紧张仍然是事实。短期内900笔920支撑区域能否经受住考验，关系到价格能否真正地向1000美元整数关发起挑战。

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