12月5日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

申银万国期货：策略日报1205

铝：铝价延续反弹。宏观上美元再度走弱，铝供应端基本稳定，需求逐步转弱。海外市场LME决定不对俄铝实施进一步制裁，供应担忧有所缓解。产业上，12月01日国内电解铝社会库存51万吨，小幅去库1万吨。供应端，国内电解铝供应小幅抬升，四川、广西等地产能继续修复，目前四川恢复约30%，运行产能在36万吨；广西地区政府也鼓励电解铝行业复产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，终端逐渐进入消费淡季。整体上，供需显现偏弱，建议暂时观望为主。

镍：镍价再度拉升。市场消息称印尼四季度或对镍产品加增关税，目前关税细节悬而未决，影响力度存不确定性。国内电解镍价格偏高出货不畅，纯镍库存仍处于偏低位置。海外印尼镍铁、湿法中间品及不锈钢回流，供应端仍存压力。国内镍铁厂出货开始转弱，终端需求减弱。下游不锈钢领域，11月钢厂小幅减产，但随着印尼产品回流，不锈钢库存已逐步累积。终端旺季需求过后，供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价反弹后或再承压走势。

锡：锡价再度反弹。海外东南亚锡产能释放，国内进口窗口面临逐渐关闭，但短期进口锡到港逐步兑现，供给偏宽松格局。目前缅甸锡矿进口环比略回落，国内炼厂加工费稳定，矿原料端供需基本平稳。国内云南、江西两省炼厂开工率有所回升，主流冶炼厂处于正常生产状态。下游传统电子行业表现疲软，焊锡企业刚需采购为主，消费低迷导致国内锡锭再度大幅累库。整体上，锡供需双弱格局，未见明显改善，沪锡反弹后或再承压走势。

金银近日连续上周走强，但是周五非农数据超预期使得涨势放缓。其中，11月美国非农就业人数增加26.3万人，高于预期的20万人。美国10月非核心个人消费支出价格指数(PCE）环比0.2%低于预期，支持市场对通胀受控的乐观情绪。与此同时，续请失业金人数升至2月以来最高水平，ISM的制造业PMI降至49，进一步加强对加息放缓的预期。上周鲍威尔完成了在12月利率会议前的最后一次公开讲话，他表示他不想过度紧缩然后被迫过早降息，同时表示货币政策作用具有滞后性，并表示确认最快将在12月利率会议上放缓加息，刺激贵金属走强。考虑近期数据进一步体现通胀受控和劳动力市场的降温，预计金银将延续强势。（申银万国期货）

东吴期货：策略早参1205

有色金属：需求前景改善，基本金属期价重心上移

铜。需求前景改善，铜价上涨。上周五伦铜收涨1.34%；沪铜主力01合约日盘收涨0.53%，夜盘收涨0.47%。中国部分地区防控措施跟随疫情形势变化做出重大调整。11月财新制造业PMI为49.4，企业乐观度为三个月以来最高。在前期不断推出稳增长措施和房地产市场迎来“第三支箭”的政策后，后期或许有更多政策来扶助经济重回正常轨道。国内供应偏紧亦支撑铜价。上周五公布的11月美国非农就业人数和薪资环比都超预期强劲增长，表明通胀水平或难以快速下降，令市场担心美联储紧缩更久。美联储吹风明年利率突破5%。预计铜价震荡偏强。

铝。宏观预期改善，沪铝走势偏强。上周五伦铝收涨3.27%；沪铝主力01合约日盘收涨0.63%，夜盘收涨0.26%。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码推升沪铝重心上移。发改委：当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放保持经济持续恢复态势。京沪、重庆、深圳、郑州、杭州等全国多个大城市防控“减码”，多地公共交通和公共场所不再查验核酸检测。上周四SMM统计国内电解铝社会库存50万吨，年内预计供应偏紧，明年一季度仍有过剩的担忧。欧美制造业萎缩，全球经济衰退的担忧抑制外盘铜价涨幅。预计短期震荡偏强。

锌。12月2日沪锌主力涨1.61%，报24680元/吨，夜盘涨0.82%，报24710元/吨，LME锌涨1.30%，报3107.0美元/吨。供应端，受疫情影响，12月锌锭产量有再度不及预期的可能，低库存的问题依旧难以解决，但是由于高冶炼利润的存在，市场仍存较大增产预期，但最终回到10万吨的安全库存水平可能需要看向一季度。需求端，目前看，现实层面的需求在走弱，冬季的到来以及疫情问题成为限制12月开工的主要因素，尽管有多重利好政策加码，但是短期看对开工的提振有限，更多是在为明年3-4月准备，预期层面的需求走强。整体看，12月基本面预计边际有所缓和，但需要注意宏观层面对市场情绪的扰动，预计短期锌价维持高位震荡。

铅。12月2日沪铅主力跌0.06%，报15745元/吨，夜盘涨1.11%，报15915元/吨，LME铅涨1.93%，报2213.0美元/吨。供应端，受疫情影响，废电瓶回货不足使得再生铅开工受限，随着废电瓶价格的不断走弱，再生端利润同样受到挤压，后续再生铅产量抬升空间可能有限。需求端，终端开工与需求同样受到疫情的限制，开工或呈现出一种逐步走弱的态势，但需求注意的是出口需求的影响，由于铅锭出口窗口持续打开，社库维持去库状态，予以价格以支撑。总体上，预计短期铅价维持高位震荡，策略上建议逢高试空。（东吴期货）

华安期货：金属早评1205

[早盘策略]铝

【市场分析】：本周沪铝价格重心不断上移，周五夜盘主连合约收于19295元/吨，周度涨跌幅为2.11%。铝价上涨原因来自于国内宏观回暖和货币政策进一步放松。外盘方面：本周伦铝价格也出现较大幅度涨幅。当前影响沪铝价格主要因素为：1、联储纪要确认12月大概率加息放缓叠加国内宏观环境回暖。2、国内11月供给小幅回升，预期年底前行业利润空间上行概率较低，因此供给或将保持稳定。3、需求进入淡季，中游铝加工企业开工及产量维持偏弱局面，型材开工率下滑更为明显，虽然宏观利好政策发布但落地需时间兑现，结合当前供给平稳的预判，市场有进入累库的预期。4、11月下旬，电解铝利润端打开，但后续随着煤炭价格企稳看涨概率较大，后期成本将回升。综上，在微观中性宏观回暖的背景下，随着成本端的逐渐下移，相比于中上旬对于铝价乐观情绪开始出现修正。后期关注成本端库存走势，以及进入传统的淡季后，累库的预期走势，市场继续上涨空间较小。【投资策略】：震荡区间内，谨慎操作

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：美联储会议纪要确认即将放缓加息，美元指数跌破105关口，Comex黄金大涨，突破1800美元/盎司，沪金继续收涨，美债10年期收益率下跌至3.50％。基本面公布几组重要数据，Markit制造业PMI仍处于荣枯线下方，核心PCE录的7月以来最小增幅，走平的核心PCE说明核心通胀开始放缓，说明美联储加息控通胀已见成效。美国初申请失业救济人数下降，而持续申请失业救济人数上升至2月份以来的最高水平，表明在逐渐降温的劳动力市场中，失去工作的美国人更难找到新工作，这组数据依旧利好黄金多头。鲍威尔鸽派表示美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策，最快12月就会放缓加息步伐，现在放慢加息步伐是平衡风险的好方法。整体来看，12月加息放缓板上钉钉，核心PCE和就业数据大幅缓解金融市场压力，加息落地前的时间窗口，沪金维持震荡偏强观点。【投资策略】：震荡偏强，逢低试多

[早盘策略]铜

【市场分析】：美国核心PCE不及预期，给近期弱势的美元再度浇了一盆冷水，国内市场再度开始交易相关政策放开预期，宏观情绪明显转好，提振风险资产上行。截至12月2日，全国各地区库存涨跌各半，华东和天津地区库存下降，华南和西南库存小幅走高，总库存较去年同期的8.27万吨多3万吨。据SMM了解，本周进口到货会较上周增加，但国产到货量预计仍不会有太大增量，整体供应量会有所增加。消费方面，各地管控力度减弱，预计消费会有弱复苏，预计将呈现供需双强的局面，周度库存可能会小幅下降。短期现货升水或维持坚挺局面。【投资策略】：投机资金偏多操作。（华安期货）