5月25日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

西南期货：铝早评0525

昨日，上海市场电解铝对沪铝2206合约报贴水30元/吨到升水10元/吨；

华中市场电解铝对沪铝2206合约报贴水30到升水10元/吨；

广东市场电解铝对沪铝2206合约报到贴水45-0元/吨。

外界干扰消退，且冶炼利润可观，复产和新投产能加速落地，料5月氧化铝产量增至640万吨左右，电解铝产量或持续恢复至343万吨，但进口仍有明显缺口；

华东地区疫情管控有所缓和，叠加铝价回调，刺激部分刚需释放，但目前消费恢复节奏略慢，且海外需求面临转弱的可能。

上周，国内电解铝社会库存下降3.8万吨，保税区库存下降1200吨。

LME铝库存持续去化，而目前国内电解铝去库比较温和，关注后续国内库存表现，建议轻仓试多。（西南期货）

东吴期货：策略早参0525

沪铜：

经济数据不佳引发衰退担忧，铜价承压回落。周一伦铜收跌0.49%；沪铜主力06合约日盘收跌0.39%，夜盘收跌0.15%。投资者担忧美国遏制数十年来最高通胀的激进措施可能导致美国经济陷入衰退，市场风险偏好下降，铜价回落。美国4月新屋销售重挫，远不及预期；5月制造业和服务业PMI显著滑落。5月制造业PMI初值日本录得3个月最低增速；欧元区创2020年11月以来新低。中国推出更多的稳增长措施；全球显性库存偏低；以及美元走弱限制铜价跌幅。中国央行：引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度，降低融资成本。关注德国5月CPI和美国4月耐用品订单数据。操作上暂观望。

沪铝：

5月24日铝价回落，沪铝主力06合约日盘收跌1.94%，夜盘收跌0.37%；伦铝收跌2.64%。近期多空因素交织，国内上游复产速度较快，且下游需求尚未完全好转；但LME铝锭及国内铝锭、铝棒持续去库，给予铝价支撑，预计短期内铝价将维持区间震荡，建议观望为主，中长期来看，国内供应端压力仍存，铝价上行动力不足。继续关注下游消费复苏情况以及近期疫情爆发对各地生产运输的影响。

沪锌：

5月24日沪锌主力2206合约收于25330元/吨，跌幅0.94%，夜盘涨0.22%，报25625元/吨，LME锌跌0.17%，报3768.5美元/吨。近期，镀锌利润出现一定修复，开工小幅回升，镀锌管消费的好转主要来源于光伏板块，地产订单未见改善，整体库存去化不明显，消费仍是一般。总体上，供应端成本支撑犹在，在国内消费出现明显好转前，锌价上冲动力不不足，预计维持震荡运行，关注25000元/吨支撑位。

沪铅：

5月24日沪铅主力2207合约收于15150元/吨，涨幅0.46%，夜盘跌0.66%，报15035元/吨，LME铅跌0.96%，报2173.5美元/吨。供应端，原生铅检修较多，湖南地区生产事故导致意外减产，再生企业受利润影响开工偏低，安徽地区环保检查或开工产生扰动。需求端，下游铅蓄电池成品库存较高，需求疲弱。总体上，铅市场维持供需两弱格局不变，预计铅价回归震荡运行。（东吴期货）

华安期货：早盘策略0525

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：隔夜，贵金属全线上涨，comex黄金收涨0.96%，沪金主力收涨0.56%；欧美亚太股指、LME金属大多收跌，美元指数继续回落至101.77，非美货币多数上涨。基本面方面，外围数据整体较弱，美国4月份新屋销售环比下降16.6%；欧元区和美国5月制造业/服务业/综合PMI初值均不及预期，触发美债收益率跳水，金价走强；5月里奇蒙德制造业指数继费城、芝加哥指数后，又再次大幅不及预期，叠加羸弱的新屋数据，引发市场的衰退交易。我们认为，美国衰退初显端倪，后续需要继续跟踪衰竭的动力，检验基于衰退做多黄金的逻辑。【投资策略】：趋势投资者分批逢低试多建仓；做多金铜比

[早盘策略]铜

【市场分析】：昨日沪铜小幅下跌，至隔夜夜盘报71660元/吨。市场现货成交较清淡，临近月底贸易商为供应长单补货基本结束，月差Back结构小幅收窄至250元/吨，对升水提供支撑，上海市场报升水380元/吨，基本延续上周的高位。国内铜进口比价由盈转亏且炼厂五六月集中检修，海外Las Bambas矿山已停产接近一个月，供应偏紧下预计升水将偏强运行。当前下游需求还未恢复至正常水平，宏观面也有所承压，铜市存在下跌的可能性。【投资策略】：投资策略上建议偏空，也可尝试卖出看涨期权。

[早盘策略]铝

【市场分析】：目前看，电解铝成本支撑和铝价需求后置兑现是支撑铝价反弹的主因。成本端方面：因氧化铝、动力煤价格稳定且位于历史同期较高位置，电解铝生产成本居高不下，以国内成本较低的山东地区为例，经测算每吨生产完全成本在17000元左右，电解铝生产利润处于年内低点。目前需求后置被市场普遍接受，社会库存也在逐渐走低，预期价格将延续反弹。【投资策略】：操作建议：期货交易策略：本周可以偏多操作，持有多单。期权交易策略：波动率有下行趋势，延续卖出看跌期权策略。（华安期货）