3月31日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

华泰期货：成本对价格支撑较强，锌价偏强震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水6美元/吨，前一交易日升水11美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于26360~26800元/吨，双燕成交于26400~26840元/吨；0#锌普通对2205合约报贴50~30元/吨，双燕对2205合约报升水-10~10元/吨；1#锌主流成交于26290~26730元/吨。昨日锌价大涨，市场成交进一步走弱，下游询价几无，持货商下调升水，对2205合约报至贴水50~30元/吨，贸易商对均价下浮扩大，对均价贴水报至15~25元左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2205合约报价维持，市场交投活跃度较差。整体看，昨日成交明显走弱的原因有两个，其一是价格飙涨后，下游企业几无询价接货的；其二是上海部分仓库即将封闭几天，影响出货。整体看成交极冷清。

库存方面，3月30日，LME库存为142100吨，较前一日减少150吨。根据SMM讯，3月28日，国内锌锭库存为27.39万吨，较上周五增加0.13万吨。

观点:昨日沪锌偏强震荡。宏观方面，美债市场显现衰退信号，2-10年期美债收益率曲线一度出现倒挂。海外方面，目前由于欧美制裁计划，G7拒绝以卢布支付俄罗斯天然气，此举将进一步促使俄罗斯国内的天然气和原油资源无法顺利销往欧洲各成员国。欧洲主要国家天然气价格高位震荡，电价维持高位，冶炼企业电力成本居高不下，缩减产能无法迅速恢复。国内方面，3月国内锌锭产量较早期预期数据有所减少，主因各地爆发疫情以及西北部分冶炼企业的常规检修。3月国内锌矿加工费有所下降，进一步反映原料的供应偏紧，此外由于运输限制导致西北地区部分矿企运输不畅。消费端，由于近期各地爆发疫情，导致货物运输受到阻碍，华东上海由于疫情，成交较之前有所减弱。华南锌合金企业开工率逐步回升，下游按需补库。近期锌锭整体库存较此前有所累积，但幅度不大，仍有阶段性小幅累库的情况。价格方面，近期国内疫情对下游采购及运输干扰较大，但海外冶炼高成本对锌价有所支撑，短期单边上建议以偏多思路对待，需警惕海外情况波动所导致的回调风险。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水19.75美元/吨，前一交易日贴水21美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2205合约早盘开于22675元/吨，午前盘面持续走高，摸高22940元/吨，午后围绕22900元/吨一线运行，终收于22935元/吨，收一阳柱，较前一交易日结跌80元/吨，跌幅0.35%，持仓量减8995手至21.6万手，成交量增加92945手至32.6万手。隔夜沪铝跳空低开，昨日早盘沪铝向上修复，运行于22800元/吨附近，持货商报盘坚挺，但下游接货一般，SMM佛山铝价维持对04合约贴水50元/吨，现货均价录得22750元/吨，较前日跌260元/吨，第一交易时段之后，沪铝小幅抬升，持货商出货积极性，下游补库积极性一般，市场实际成交对SMM佛山铝价贴水为主贴水40平水，绝对成交价格集中在22710-22750元/吨。

库存方面，根据SMM，3月28日，国内铝锭库存105.2万吨，较上周四累库1.3万吨。3月30日，LME铝库存较上一交易日减少8750吨至65.4万吨。

观点：昨日铝价偏弱震荡，夜盘略有回升。海外方面，俄乌谈判取得积极进展，俄方同意阶段性部分撤军并考虑安排两国高层会谈。俄罗斯重申以卢布作为天然气买卖结算货币，当前欧洲能源价格处于高位，电解铝减产忧虑仍存。国内方面，电解铝运行产能小幅抬升，近期云铝宣布70万吨水电铝产能全面建成，后续将陆续有产量释放。消费方面，下游消费刚需季节性缓步复苏，铝型材及铝板带箔等版块开工率回升，但当前各地疫情爆发或对需求有所抑制。库存方面，社库数据显示库存出现小幅累库，主因多地疫情导致运输不畅。价格方面，需持续关注国内电解铝复产进展及下游需求复苏情况，近期疫情发展对运输和采购造成一定干扰，但海内外库存处于低位对价格有所支撑，建议短期单边上以偏多的思路对待，需注意消息面对价格的影响。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。(华泰期货)

国投安信期货：3月31日早评

【铜】

隔夜铜价低开后窄幅波动，市场交投一般。俄正按计划重新部署基辅和切尔尼戈夫方向的军队。美国四季度实际GDP6.9%，略低于市场预期。德国3月CPI同比超预期大增7.3%，创两德统一四十年来新高。国内现货升水跌破两百元，上海现货贸易处于停滞，下游承接盘廖廖。技术上看，铜价短期处于整理，等待明朗。

【铝】

隔夜沪铝窄幅震荡。周初库存数据显示铝锭出现小幅累库，出库量同比环比均下降，华东疫情影响显现，物流受阻干扰库存变化。目前虽然产能恢复较快但进口缺失，供应暂延续负增长，短期沪铝震荡对待，关注封控结束后的消费驱动。

【锌】

隔夜内外锌价继续上涨，伦锌关注俄欧天然气结算币种风险；沪锌关注疫情对运输、出入库的影响。昨日现锌延续26610元/吨报价，虽然华东、唐山地区消费受到抑制，但上海仓储在交易所、社会库存体系中占比较大。同时，SMM下调3月精锌产量近万吨，预期转为谨慎。伦锌内含的天然气风险过高，沪锌消化运输供应风险后，消费也面临压力。

【铅】

内外铅价继续上涨，伦铅库存仅3.8万吨。国内昨日现货铅价上涨到15475元/吨，原再生铅价差走扩到170元/吨，但废料回收价格高，再生铅生产环境消极，铅市场也面临运输问题。沪铅涨向1.58-1.6万元/吨间，多头持有。

【镍】

隔夜沪镍高开低走，持仓大幅减少。目前镍的主要下游不锈钢和新能源行业基本都是供需双弱局面，疫情导致无锡和佛山两大不锈钢现货市场基本处于停滞状态，下游采购很少。三元前驱体也受到原料价格大幅上涨影响，采购意愿不强，且有减产的计划。

【不锈钢】

隔夜沪不锈钢价格区间窄幅波动。国内镍铁成交价持续上移至1650元/镍点（到厂含税），随着镍矿价格持续上调，镍铁价格表现坚挺，304不锈钢成本重心持续上移。但短期不锈钢消费疲弱，供需陷入僵局，自身基本面无驱动，等待疫情好转之后的消费提振。

【螺纹&热卷】

受疫情冲击，当前需求较为疲弱，库存去化不畅。为实现全年增长目标，消费疲弱背景下，政策对投资依赖程度上升，地产调控或显著放松，需求预期较为乐观。唐山部分区县开始解封，物流运输有望逐渐恢复，不过利润偏低一定程度上抑制复产积极性。随着俄乌局势缓和，盘面强势中波动加剧，关注疫情控制情况及商品整体风向变化。(国投安信期货）

五矿期货：金属早评0331

五矿期货视点：

铜：美元指数连续第二日下挫，政策宽松预期推动国内权益市场回升，昨日铜价冲高回落，伦铜收涨0.19%至10371美元/吨，沪铜主力收至73750元/吨。产业层面，昨日LME库存增加6425至87925吨，增幅来自亚洲和欧洲仓库，注销仓单占比略降，Cash/3M贴水2美元/吨。国内方面，期货近月维持Back结构，持货商换现需求增强造成上海地区现货升水下调至285元/吨。进出口方面，昨日国内现货进口亏损扩至1000元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差微缩至1910元/吨，疫情和40号文影响下废铜供需仍偏紧。消息面，CSPT设立2022年二季度现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，环比提升14%，表明铜精矿供需趋于宽松。价格层面，地缘局势不确定性仍存，若冲突持续，全球面临的滞胀压力较大，而若冲突缓和，通胀压力有望减弱。产业面铜估值维持偏多，国内疫情对供应端的影响略大于需求，海外低库存状态持续，此背景下铜价支撑依然较强，关注海外库存累积幅度。预计铜价维持高位震荡，今日沪铜主力运行区间参考：72600-74000元/吨。

铝：沪铝主力合约报收22935元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.35%。SMM现货A00铝报22710-22750元/吨，均价22730元/吨。沪铝注册仓单增加4412吨，现为174139吨，LME库存减少8750吨，现为654475吨。2022年3月28日，SMM统计国内电解铝社会库存105.2万吨，较上周四累库1.3万吨。短期内预计铝价将维持偏强震荡走势。参考运行区间：22600-23600。

锌：LME锌库存维持14.2万吨；国内库存27万吨附近徘徊，去库不明显，国内现货市场成交一般，期锌上涨现货贴水扩大，其中上海贴水10元/吨，广东贴水50元/吨，天津贴水70元/吨。3月库消比近50%，高库消比抑制下，月间价差未能进一步扩大，二季度back仍有扩大空间，但启动时间可能会较晚，预计在4月下旬或5月上旬，受低比价影响年度加工费谈判可能高于预期，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周三，LME库存减90吨，Cash/3M持续贴水。价格方面，资金博弈仍未结束，伦镍三月合约价格涨2.1%，沪镍主力合约价格涨3.1%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周三现货价格报216800～220000元/吨，俄镍现货对05合约升水维持2000元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口仍维持亏损，消费仍未恢复整体国内社会库存低位回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面预计继续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅去库，但疫情叠加价格高位旺季需求延后，成本影响现货和期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：沪锡主力合约报收346400元/吨,上涨0.02%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少14吨，现为1955吨。伦锡3M电子盘报收42545美元/吨，LME伦锡库存减少150吨，现为2110吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为349750元/吨。上游云南40%锡精矿报收324750元/吨，当下加工费为23000元/吨。沪锡高位震荡走势延续，参考运行区间335000-355000。（五矿期货）